□文/李志學(xué) 楊 歡

（西安石油大學(xué) 陜西·西安）

［提要］由于市場中有信息不對(duì)稱情況的存在，債權(quán)人為維護(hù)自身的權(quán)益，會(huì)利用企業(yè)對(duì)外披露的會(huì)計(jì)信息對(duì)企業(yè)的發(fā)展前景以及財(cái)務(wù)能力進(jìn)行分析，以做出正確的決策。本文從生命周期理論、信息不對(duì)稱理論、契約理論、信號(hào)傳遞理論等角度對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)權(quán)益資本成本的影響進(jìn)行分析。

一、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與權(quán)益資本成本相關(guān)概念

（一）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性概念。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的定義是企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)告中確認(rèn)好消息比確認(rèn)壞消息時(shí)需要更高可靠性的程度。穩(wěn)健性原則是指在處理企業(yè)不確定的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)持謹(jǐn)慎的態(tài)度。換而言之，就是企業(yè)的資產(chǎn)和收益不可高估，負(fù)債和費(fèi)用不可低估。穩(wěn)健性原則的實(shí)施，可以讓企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前成功預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)并且化解，減少企業(yè)日常經(jīng)營上沒有必要的經(jīng)濟(jì)損失，同時(shí)也有助于企業(yè)的上層管理者做出正確的企業(yè)決策，很大程度地維護(hù)了企業(yè)與投資者的權(quán)益，極大地增加了經(jīng)濟(jì)市場上企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和核心競爭力。

（二）權(quán)益資本成本概念。權(quán)益資本成本，又稱為股權(quán)資本成本，是財(cái)務(wù)管理中核心概念之一。從投資者的角度來看，權(quán)益資本成本就是股東的必要收益率，它等于資本利得收益率加股利收益率；而從企業(yè)的角度來看，權(quán)益資本成本是指企業(yè)通過發(fā)行普通股票獲得資金而付出的代價(jià)。由于企業(yè)是以價(jià)值最大化為目標(biāo)，那么其企業(yè)的管理層將會(huì)把企業(yè)的資本成本的高低作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)。所以，權(quán)益資本成本就可以概括為利用一部分資本所必須付出的代價(jià)，也就是權(quán)益資本成本利用這一部分資本金而要達(dá)到的投資報(bào)酬率。

二、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)權(quán)益資本成本影響研究假設(shè)

稅收成本、權(quán)益合約、法律風(fēng)險(xiǎn)以及債務(wù)合約是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)權(quán)益資本成本作用機(jī)制的四個(gè)方面，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的基本要求之一，所以公司必須及時(shí)檢查其財(cái)務(wù)報(bào)告中是否存在不利信息。當(dāng)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較高時(shí)，會(huì)給投資者傳達(dá)有利于企業(yè)的信息，即企業(yè)的管理者認(rèn)為企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)朝著較好的方向發(fā)展，因此優(yōu)秀的企業(yè)通常需要提高自身會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平，以此向投資者傳遞企業(yè)對(duì)未來的把控和期待，并增加投資者對(duì)本企業(yè)的認(rèn)可和信賴程度。如果企業(yè)股東處于信息的劣勢(shì)地位，掌握的信息較少的話，那么就會(huì)對(duì)企業(yè)的投資減少。假設(shè)債權(quán)人處于信息劣勢(shì)，那么其減少投資的話，企業(yè)的債務(wù)成本就會(huì)由此升高。那么，從信號(hào)傳遞理論的角度對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行理解就是，信息的不對(duì)稱導(dǎo)致會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的產(chǎn)生，因此要想解決信號(hào)傳遞的扭曲問題，就需要提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。綜上所述，提出假設(shè)1：

假設(shè)1：在企業(yè)其他條件不變的情況下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提高會(huì)改善信號(hào)傳遞的扭曲問題

由于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征，那么通過分析企業(yè)全生產(chǎn)周期，將會(huì)對(duì)企業(yè)全生命周期帶來巨大改變，通過對(duì)生命周期的分析，進(jìn)而得出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)權(quán)益資本成本的影響，使會(huì)計(jì)穩(wěn)健性得以提高，緩解決策者與企業(yè)股東之間的代理成本。代理問題越嚴(yán)重的企業(yè)，投資者對(duì)穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息的需求越高，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)權(quán)益資本成本的效用越強(qiáng)。綜上所述，提出假設(shè)2：

假設(shè)2：在企業(yè)其他條件不變的情況下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提高會(huì)顯著降低權(quán)益資本成本

要想讓企業(yè)的發(fā)展前景較好，就需要會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)對(duì)外投資者發(fā)出較為積極的信號(hào)，通過長時(shí)間經(jīng)營，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較低，降低企業(yè)融資成本的方法之一就可以是從外部投資者那里獲得更高的估值。企業(yè)的盈利越大，那么本身就向企業(yè)外部投資者傳遞著違約風(fēng)險(xiǎn)較低和經(jīng)營前景較好等信號(hào)。綜上所述，提出假設(shè)3：

假設(shè)3：在企業(yè)其他條件不變的情況下，不發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展較慢，其盈利能力相對(duì)而言較弱，信息不對(duì)稱情況更加嚴(yán)重，因此需要監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度，使得會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的可靠程度增強(qiáng)

三、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)權(quán)益資本成本影響相關(guān)理論分析

（一）從生命周期理論角度分析。企業(yè)的生命周期，就是指企業(yè)從誕生、發(fā)展、擴(kuò)大、衰落最后死亡的所有過程。企業(yè)在各個(gè)成長階段對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債和現(xiàn)金流的需求也是不一樣的。在初創(chuàng)期，企業(yè)的產(chǎn)品較少，那么在資本市場中的投資者也就較少，由于企業(yè)所研發(fā)出的新產(chǎn)品相較于資本市場中的產(chǎn)品有一定的創(chuàng)新度，對(duì)于投資者來說這樣的新產(chǎn)品的質(zhì)量和可靠性都存在疑慮，所以投資者對(duì)這種產(chǎn)品持觀望態(tài)度；除此之外，因?yàn)樘幱诔鮿?chuàng)期的企業(yè)較為脆弱，其不可確定的因素比較復(fù)雜，因此企業(yè)會(huì)有更大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)對(duì)外報(bào)告中會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和可靠性對(duì)于資本市場中的投資者也就相對(duì)更加敏感，那么就對(duì)企業(yè)有較高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性上的要求。隨著公司進(jìn)入成長和成熟階段，一些創(chuàng)新研究將不斷完善公司的產(chǎn)品，公司生產(chǎn)和供應(yīng)環(huán)節(jié)將一步步拓寬資本市場，投資者可以參考的資本市場有效信息也將越來越多地展現(xiàn)出來，這意味著企業(yè)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)正在緩慢下降，市場也可以由投資者進(jìn)行預(yù)測(cè)，進(jìn)而來推斷被投資企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和未來的經(jīng)營情況。由于成熟期的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性相對(duì)于初期較強(qiáng)，企業(yè)的資金有固定來源，那么其所需要的融資成本就相對(duì)較低，因此會(huì)降低企業(yè)的權(quán)益資本成本。步入衰退期，企業(yè)管理層為了繼續(xù)獲得融資，一般有可能會(huì)在對(duì)外的財(cái)務(wù)信息上下功夫。在衰退期，投資者對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的要求相對(duì)更高，在企業(yè)管理者對(duì)外提供信息的同時(shí)，如果更能秉持會(huì)計(jì)信息中的穩(wěn)健性原則，為投資者提供更穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息，那么就會(huì)吸引來更多的投資。通過對(duì)企業(yè)生命周期理論的分析看出，在企業(yè)生命周期的各個(gè)階段，投資者都會(huì)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性有較高的要求。也正是因?yàn)槠髽I(yè)提供的信息會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較高，其中間委托代理矛盾所帶來的額外成本則會(huì)降低，因此提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以顯著降低權(quán)益資本成本。

（二）從契約理論角度分析?，F(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)是由合同或者契約組合而成的，無數(shù)個(gè)合同把利益相關(guān)者都聚集在一起并達(dá)成合作，形成企業(yè)。契約所涉及的主要有所有者、管理者和債權(quán)人。從企業(yè)所有者和管理者的角度來看，可以看出兩者之間的差別，即債務(wù)人期望獲得投資回報(bào)以及更多的債權(quán)，然而企業(yè)的管理者更加想要企業(yè)的業(yè)績而并非是純利益。因此，提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性就可以起到規(guī)范作用，規(guī)范管理者所制定的決策，讓應(yīng)得的利益更加穩(wěn)定，也能夠使企業(yè)內(nèi)部更加穩(wěn)定。站在債權(quán)人與管理者的角度來看，加強(qiáng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以防止企業(yè)管理者在業(yè)務(wù)不景氣時(shí)試圖隱瞞企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況而欺瞞債權(quán)人的行為，這其實(shí)在很大程度上維護(hù)了債權(quán)人的利益。

由于信息不對(duì)稱和契約的不完備性，經(jīng)理人有可能操縱財(cái)務(wù)報(bào)告以牟取私利，如及時(shí)甚至提前披露好消息，延遲披露壞消息等。正因?yàn)榇嬖谶@樣的行為，大部分所有者就有可能對(duì)管理者所披露的信息產(chǎn)生質(zhì)疑，他們更傾向于相信虧損等不利信息，導(dǎo)致企業(yè)管理成本升高。綜上所述，企業(yè)作為一個(gè)契約結(jié)合體，較高水平的會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性可以提高所有者、管理者以及投資者之間的信任程度，從而更好地保護(hù)投資者，更好地健全企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制。

（三）從信息不對(duì)稱和信號(hào)傳遞理論角度分析。通常情況下，由于買方和賣方兩者之間獲取的信息有差異，因此在市場上會(huì)存在類似于這樣的信息不對(duì)稱情況。他們之間不可能對(duì)彼此的信息完全掌握，大部分情況下，這樣的信息不對(duì)稱并沒有嚴(yán)重到妨礙價(jià)格信號(hào)發(fā)揮的作用，所以不會(huì)給雙方產(chǎn)生較大的困擾。由于企業(yè)內(nèi)部和外部信息的分布不對(duì)稱，企業(yè)的大部分利潤都無法得到驗(yàn)證，這使得管理層能夠隱藏企業(yè)外部信息的不利信息進(jìn)而操縱利潤，進(jìn)而為選擇性的確認(rèn)和報(bào)告其他信息提供了空間。同時(shí)，企業(yè)管理者通常為了提高企業(yè)的利益，會(huì)傾向于對(duì)費(fèi)用進(jìn)行低估，對(duì)收入進(jìn)行高估，所以通過謹(jǐn)慎的會(huì)計(jì)方法提供更有效的信息，可以讓它的定價(jià)功能和治理效果增強(qiáng)，使企業(yè)管理者無法進(jìn)行自身的利好行為，進(jìn)而使企業(yè)內(nèi)外部不平等的信息分布情況得以改善。

由于信息不對(duì)稱情況的存在，如果銀行掌握企業(yè)的信息較少，那么給企業(yè)的投資就少，則企業(yè)會(huì)升高其債務(wù)成本。債權(quán)人也十分清楚有信息不對(duì)稱理論的存在，如果企業(yè)一味地夸大報(bào)表的數(shù)據(jù)，謊報(bào)利潤年年升高，那么債權(quán)人就會(huì)對(duì)此的真實(shí)性產(chǎn)生質(zhì)疑，但是如果企業(yè)能秉持著穩(wěn)健性原則的話，債權(quán)人就更愿意相信企業(yè)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性。因此，企業(yè)會(huì)主動(dòng)地給投資者發(fā)送信號(hào)，主動(dòng)地提供會(huì)計(jì)信息，給投資者盡可能多地看到企業(yè)的利好信息，從而增加投資者對(duì)企業(yè)的信任程度，達(dá)到降低融資成本的效果。

在資本市場中，由于發(fā)展不完全均衡，會(huì)計(jì)信息在經(jīng)濟(jì)環(huán)境較好的地區(qū)與經(jīng)濟(jì)環(huán)境較差的區(qū)域分別存在不同程度的分布情況。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境較差的區(qū)域，信息不對(duì)稱情況相對(duì)來講會(huì)更加嚴(yán)重，同時(shí)就會(huì)要求相對(duì)較高水平的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；在經(jīng)濟(jì)水平較低的地區(qū)，在其信息不對(duì)稱情況更加嚴(yán)重的情況下，更需要監(jiān)管部門加強(qiáng)管理，增強(qiáng)其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。

四、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論。本文通過探討得出結(jié)論，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在我國企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中得到了真實(shí)的體現(xiàn)。提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)影響信號(hào)傳遞的扭曲問題；提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)對(duì)權(quán)益資本成本的降低效用明顯；在經(jīng)濟(jì)發(fā)展較慢區(qū)域，需要加大監(jiān)管力度來應(yīng)對(duì)較為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱情況，進(jìn)而提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平。對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與權(quán)益資本成本之間關(guān)系的分析，可以給企業(yè)權(quán)益資本成本方面帶來積極的經(jīng)濟(jì)后果，幫助企業(yè)做出更優(yōu)的決策。第一，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與權(quán)益資本成本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。為了使企業(yè)降低融資成本，讓投資者做出合理且有效的決策，要利用提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性來優(yōu)化會(huì)計(jì)信息的有效性和及時(shí)性。對(duì)投資方和被投資方而言，也能起到雙向的積極促進(jìn)作用，而且對(duì)于維護(hù)市場的有效運(yùn)作有著積極的作用。第二，企業(yè)生命周期分析。企業(yè)從初創(chuàng)期到成長期、成熟期，再到衰退期，在企業(yè)整個(gè)生命周期中，都要求會(huì)計(jì)穩(wěn)健性處于一個(gè)較高水平。因此，要及時(shí)了解企業(yè)日常經(jīng)營狀況，對(duì)于經(jīng)營活動(dòng)薄弱的企業(yè)，必須加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)信息真實(shí)性和有效性的驗(yàn)證，這不僅可以大大提高整個(gè)市場的效率，而且還可以更加有效地提高市場的穩(wěn)定程度和規(guī)范性。

（二）建議。第一，從我國國情和實(shí)際情況出發(fā)，將會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則時(shí)用好用準(zhǔn)。在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性所造成的各種經(jīng)濟(jì)后果中，最被人們所關(guān)注的是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)于公司權(quán)益資本成本造成的影響。由于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)之一，雖然會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可能會(huì)與其他會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生一些沖突，但是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性自身也具有自己的價(jià)值。但在完美的資本市場中，不存在信息的不對(duì)稱情況，投資者擁有著其投資所需要的所有信息，因此對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求并沒有多么重要。由于我國會(huì)計(jì)造假的情況時(shí)有出現(xiàn)，并且我國的資本市場發(fā)展得并不完善，那么政策制定者就需要考慮會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的作用，要利用好會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，讓會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度更貼近我國國情。第二，國家要起到對(duì)企業(yè)的引導(dǎo)作用，企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中需要關(guān)注會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的運(yùn)用。企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)離不開資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，一般通過內(nèi)外部融資以滿足自身需求，而資金的獲取都是以一定的成本為代價(jià)的，要想以更小的代價(jià)和成本獲得他人的信任和融資，企業(yè)需要提高會(huì)計(jì)信息的數(shù)量和質(zhì)量，以及披露更加真實(shí)的信息，讓投資者對(duì)企業(yè)更加放心，進(jìn)而把投資者自認(rèn)為的風(fēng)險(xiǎn)和損失降到最低。也就是說，企業(yè)的管理者一般更偏向于主動(dòng)向外披露企業(yè)穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息，以此來降低企業(yè)融資成本；另外，也正是因?yàn)楣芾碚叽嬖谶@樣的行為，企業(yè)為了提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，就會(huì)更加重視會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在會(huì)計(jì)信息中的應(yīng)用。第三，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的主導(dǎo)作用，提高投資者對(duì)財(cái)務(wù)信息穩(wěn)健性的識(shí)別能力。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的重要體現(xiàn)途徑是會(huì)計(jì)信息的傳達(dá)和投資者的識(shí)別。企業(yè)穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息也在向外傳達(dá)著企業(yè)管理人員具有較少的利己思想的信號(hào)，收到這一信號(hào)的投資者就會(huì)認(rèn)為這個(gè)企業(yè)的相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)較小，風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比，公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)較低，投資者要求的必要報(bào)酬率就較低，相應(yīng)的融資成本也就相對(duì)較低。由于市場經(jīng)濟(jì)中不同的投資者具有不同的個(gè)人特質(zhì)，因此他們對(duì)會(huì)計(jì)信息的識(shí)別和辨認(rèn)能力也存在一定的差異，當(dāng)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息更具有謹(jǐn)慎性時(shí)，比較資深且專業(yè)能力較強(qiáng)的投資者會(huì)更加迅速和準(zhǔn)確地識(shí)別出更穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息。因此，機(jī)構(gòu)投資者的行為也應(yīng)當(dāng)被市場中的其他投資者密切關(guān)注，機(jī)構(gòu)投資者引導(dǎo)的作用也應(yīng)當(dāng)被充分發(fā)揮。