2023年以來，A股出現(xiàn)了比較大的調(diào)整，其中成長風(fēng)格對價(jià)值風(fēng)格的相對劣勢尤其明顯。面對情緒化的下跌，成長股投資者也許可以試著冷靜下來，問自己兩個(gè)問題：

A股5000多家上市公司中，還有沒有成長股？

未來A股市場上，還有沒有成長股投資？

如果答案是肯定的，那么應(yīng)該做的，就是尋找A股中極少數(shù)真正的成長股，為未來布局。

在大的調(diào)整中，殺邏輯、殺估值、殺業(yè)績相交織，共同推動(dòng)股價(jià)下跌。普跌中，殺估值確實(shí)跑不了，但有些公司，可以憑借強(qiáng)勁的基本面和成長性，避免殺邏輯和殺業(yè)績。

接下來，以愛爾眼科為例，看看真正成長股的特質(zhì)。

國內(nèi)居民眼科醫(yī)療需求的持續(xù)增長，是愛爾眼科基本面中最為確定的因素。在面向14億人口的大消費(fèi)領(lǐng)域，消費(fèi)需求有著鮮明的時(shí)代特征，只有緊跟時(shí)代脈搏，才能找到投資上的“長坡厚雪”。眼科賽道由于需求長期增長的確定性極高，將在經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中屹立不倒，安然渡過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

造成眼科醫(yī)療需求長期持續(xù)擴(kuò)張的重要因素之一，是電子設(shè)備使用的普遍性和時(shí)長不斷增加。

眼睛無疑是現(xiàn)代人“最忙碌”的器官。

然而，器官的進(jìn)化是一個(gè)漫長過程。相對于經(jīng)歷數(shù)百萬年進(jìn)化的眼睛來說，近幾十年電子設(shè)備的快速興起只是“一瞬間”，眼睛的生理功能遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法適應(yīng)快速變化的使用需要。當(dāng)走近自然、仰望天空成為生活中的“奢侈”時(shí)，都市人眼睛的健康壓力可想而知。而隨著網(wǎng)絡(luò)普及率提升和在線時(shí)間越來越長，眼科醫(yī)療需求必然步入不可逆的長期上升通道。

從眼科服務(wù)的兩個(gè)典型年齡段人群來看，兒童青少年眼病和老年眼病都存在快速上升趨勢。

以近視為例，據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，2019年我國近視患者人數(shù)近6億，預(yù)計(jì)到2024年將接近6.7億人。由于電子產(chǎn)品的普及，近視低齡化、高發(fā)病率形勢嚴(yán)峻。

國家衛(wèi)生健康委數(shù)據(jù)顯示，2020年我國兒童青少年總體近視率為52.7%，其中6歲兒童為14.3%，小學(xué)生為35.6%，初中生為71.1%，高中生為80.5%。隨著電子設(shè)備的普及，視力正常的成年人已成為絕對少數(shù)。

除近視外，兒童青少年大量使用電子設(shè)備，不健康的用眼習(xí)慣造成與其年齡不匹配的眼睛負(fù)荷，其他眼病也在增多。

同時(shí)，隨著老齡化社會(huì)的到來，與年齡相關(guān)的眼?。ㄈ绨變?nèi)障、老視、眼底病等）也越來越多。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2000年至2022年，我國60歲及以上老年人口從1.26億人增加到了2.8億人，老年人口占總?cè)丝诘谋戎貜?0.2%上升至19.8%。未來一段時(shí)間，老齡化程度將持續(xù)加深，預(yù)計(jì)2050年老年人口將達(dá)4億以上。

而且，當(dāng)60后、70后邁入老年時(shí)，他們使用電子設(shè)備的習(xí)慣已經(jīng)養(yǎng)成，這進(jìn)一步加劇了眼病患者的增加。

可以預(yù)見，年齡相關(guān)性眼病患者數(shù)量將呈現(xiàn)長期增長趨勢，對眼科醫(yī)療供給提出了更多要求。

無論兒童青少年的近視問題，還是老年人的眼健康需求，都需要專業(yè)眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)為廣大居民提供更好更多的眼健康服務(wù)，也為眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展帶來巨大機(jī)遇。

綜上，我們不妨自問：

電子設(shè)備普及和使用的剛性是不是不可逆？

老齡化加深是不是不可逆？

正是由于諸如電子設(shè)備的剛性使用、老齡化加深等關(guān)鍵前置條件的高度確定，眼科醫(yī)療需求增長將擺脫宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響，走出獨(dú)立上升通道。

從市場潛力和整體需求角度而言，中國眼科市場很大，但當(dāng)前醫(yī)療覆蓋率和實(shí)際發(fā)病人數(shù)間仍存很大差距。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前中國屈光手術(shù)量僅為每年200萬例左右，仍有非常大的治療缺口，有很多適合通過手術(shù)治療的患者未被治療。根據(jù)《國人近視手術(shù)白皮書》，2021年我國每千人近視手術(shù)量僅為0.7，低于同期發(fā)達(dá)國家水平，相較美國的2.6仍有3倍空間。

另外，研究顯示，中國是全球白內(nèi)障患者人數(shù)最多也是白內(nèi)障致盲人數(shù)最多的國家。但目前中國每年白內(nèi)障手術(shù)治療量只有約400萬例。根據(jù)《中國眼科行業(yè)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀與未來發(fā)展白皮書》數(shù)據(jù)，到2020年，中國百萬人口白內(nèi)障手術(shù)率超過3000例，相對于歐美的12000例，差異仍舊十分明顯。

以巨大的潛在需求為背景，隨著眼科健康教育的加強(qiáng)、新技術(shù)應(yīng)用和醫(yī)生缺口問題的解決，國內(nèi)眼科醫(yī)療的滲透率有望穩(wěn)步提高。

針對各專科醫(yī)療的商業(yè)價(jià)值，業(yè)內(nèi)素有“金眼、銀牙、銅骨頭”的說法。眼科既有一定的專業(yè)門檻，可以防止內(nèi)卷的過度行業(yè)競爭；又可以通過投資進(jìn)行復(fù)制來擴(kuò)張規(guī)模，而不像牙科那樣受制于牙科醫(yī)生的個(gè)人專業(yè)技能。因此，眼科的盈利能力顯著高于其他專科，是大消費(fèi)領(lǐng)域的黃金賽道。

面對行業(yè)需求增長的高度確定性，企業(yè)還需要憑借自身實(shí)力，才能接住這波“潑天的富貴”。

在國內(nèi)眼科醫(yī)療這個(gè)“長坡厚雪”的賽道上，呈現(xiàn)出“一超多強(qiáng)”的競爭格局，其中，“一超”愛爾眼科龍頭優(yōu)勢顯著。

目前國內(nèi)醫(yī)療資源區(qū)域分布嚴(yán)重不均。針對這一痛點(diǎn)，國內(nèi)眼科醫(yī)療龍頭愛爾眼科通過“分級(jí)連鎖”的模式，在“橫向成片、縱向成網(wǎng)”的醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)布局下，實(shí)現(xiàn)了資源配置的最優(yōu)化和患者就診的便利化，醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)的廣度、深度和密度進(jìn)一步提高，旗下各家醫(yī)院的競爭力和集團(tuán)品牌的影響力卓著，取得了巨大的市場優(yōu)勢。

據(jù)華西證券計(jì)算，2021年，愛爾眼科在屈光、白內(nèi)障、視光、其他眼病民營市場中，分別占據(jù)38.8%、13.1%、41.8%和27.1%的市占率，在整體民營眼科市場占有率達(dá)到28%，包括公立醫(yī)院在內(nèi)的整體眼科市場占有率則為11.2%。

此外，作為全球規(guī)模最大的眼科醫(yī)院集團(tuán)，愛爾眼科憑借全球資源優(yōu)勢和分級(jí)連鎖優(yōu)勢，持續(xù)布局海內(nèi)外市場。公司醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)覆蓋亞洲、歐洲和北美洲，奠定了全球發(fā)展的戰(zhàn)略格局。截至2023年上半年末，境內(nèi)愛爾眼科品牌醫(yī)院229家、門診168家，境外已在美國、歐洲、東南亞等布局124家眼科中心及診所。

愛爾眼科的國際化有助于深度融合國際先進(jìn)的醫(yī)療服務(wù)理念和最前沿的技術(shù)體系，嫁接高端服務(wù)模式、先進(jìn)醫(yī)療技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，幫助公司更好地發(fā)展國內(nèi)的高端醫(yī)療服務(wù)，搭建世界級(jí)科研、人才、技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)，取得全球資源整合優(yōu)勢。

在人才隊(duì)伍和學(xué)科建設(shè)方面，愛爾眼科在業(yè)內(nèi)可謂一枝獨(dú)秀，建立起技術(shù)和專業(yè)人才的護(hù)城河。公司已形成了“多院”、“多所”、“五站”、 “四中心”、“四基地”、“一平臺(tái)”、“一室”的創(chuàng)新型醫(yī)教研一體化平臺(tái)，進(jìn)一步推動(dòng)了臨床科研學(xué)術(shù)工作的開展，取得良好的科研學(xué)術(shù)成果。

眼科醫(yī)療服務(wù)對設(shè)備依賴度高，先進(jìn)設(shè)備是眼科醫(yī)院診療的基礎(chǔ)。愛爾眼科在國外先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備引進(jìn)方面走在眼科醫(yī)療領(lǐng)域前列，顯著領(lǐng)先于公立醫(yī)院。

前幾年A股市場成長風(fēng)格投資盛行，賽道股龍頭公司溢價(jià)過高，形成了一定的泡沫。

各種“茅”一度出現(xiàn)的高估，未來會(huì)有兩種走向：一種是由于行業(yè)和公司的成長性不再，出現(xiàn)估值和業(yè)績雙殺，股價(jià)一蹶不振；另一種是未來真正的成長股，可以通過業(yè)績持續(xù)增長，最終消化掉原來的高估值。

愛爾眼科無疑屬于后者。

首先，公司所屬行業(yè)具備長期成長性和穩(wěn)定性，并非波動(dòng)較大的周期性行業(yè)，因此，本來就應(yīng)賦予較高的行業(yè)平均估值。

其次，作為龍頭公司，愛爾眼科在行業(yè)中品牌優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢顯著，在行業(yè)內(nèi)應(yīng)具備估值溢價(jià)。

我國眼科醫(yī)療服務(wù)近年來快速增長，考慮眼科疾病患病人群數(shù)量眾多，未來行業(yè)將維持高景氣度。

愛爾眼科在這一黃金賽道中遙遙領(lǐng)先，不斷深化的臨床醫(yī)療水平和醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)布局構(gòu)成長期護(hù)城河，在變動(dòng)的市場環(huán)境下表現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)績韌性。公司通過“內(nèi)生+外延”的擴(kuò)張模式，實(shí)現(xiàn)“成熟醫(yī)院穩(wěn)定增長+次新院潛力釋放+并購基金旗下醫(yī)院持續(xù)整合”，內(nèi)外雙輪驅(qū)動(dòng)，助其快速、低風(fēng)險(xiǎn)且高質(zhì)量的發(fā)展。

綜上所述，眼科醫(yī)療需求長期增長的稀缺行業(yè)特質(zhì)，以及作為龍頭公司的巨大競爭優(yōu)勢，使得愛爾眼科成長性的邏輯堅(jiān)實(shí)，業(yè)績增長確定性高。即使在股市整體表現(xiàn)不佳時(shí)，也不必?fù)?dān)心殺邏輯和殺業(yè)績。隨著估值的回落，公司投資價(jià)值日益顯現(xiàn)。