国产日韩欧美一区二区三区三州_亚洲少妇熟女av_久久久久亚洲av国产精品_波多野结衣网站一区二区_亚洲欧美色片在线91_国产亚洲精品精品国产优播av_日本一区二区三区波多野结衣 _久久国产av不卡

?

邁瑞醫(yī)療跨境并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

2024-02-13 13:35□文/黃
合作經(jīng)濟(jì)與科技 2024年1期
關(guān)鍵詞:邁瑞標(biāo)的估值

□文/黃 博

(黑龍江大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院 黑龍江·哈爾濱)

[提要] 跨國(guó)并購(gòu)是企業(yè)在國(guó)際化過(guò)程中開拓市場(chǎng)和獲取資源的重要渠道。本文以邁瑞醫(yī)療跨境并購(gòu)Hytest lnvest Oy 為例,研究公司跨境并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因,對(duì)公司跨境并購(gòu)中定價(jià)、支付和整合方面的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn):并購(gòu)前調(diào)查與審計(jì)、并購(gòu)過(guò)程中保持資金流動(dòng)性、并購(gòu)后重視財(cái)務(wù)資源與非財(cái)務(wù)資源的融合是防范化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。該研究為國(guó)內(nèi)有跨境并購(gòu)或國(guó)際化經(jīng)營(yíng)需求的企業(yè)提供有益參考。

我國(guó)自加入世貿(mào)組織以來(lái),對(duì)外貿(mào)易額持續(xù)攀升,企業(yè)“走出去”參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的必然選擇。跨境并購(gòu)具有交易金額大、交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜、交易時(shí)間長(zhǎng)等特點(diǎn),而且并購(gòu)雙方往往會(huì)遇到距離遠(yuǎn)、政策差異大、財(cái)務(wù)制度不同等情形,這使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題在跨境并購(gòu)中尤為突出,而我國(guó)許多企業(yè)缺少相關(guān)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范手段有所欠缺。本文以信息不對(duì)稱理論、協(xié)同效應(yīng)理論為基礎(chǔ),對(duì)邁瑞醫(yī)療跨境并購(gòu)Hytest Invest Oy 的案例進(jìn)行研究,分析邁瑞醫(yī)療在并購(gòu)前、并購(gòu)過(guò)程中、并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并提出相應(yīng)建議。

一、文獻(xiàn)綜述

(一)委托代理理論。委托代理理論起源于19 世紀(jì)70 年代。所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離使得股東與管理層的利益目標(biāo)出現(xiàn)不一致,股東追求財(cái)富最大化,而管理層追求個(gè)人利益最大化,由此產(chǎn)生代理沖突,管理層借助職務(wù)便利謀求自身福利,而犧牲股東利益,將剩余資金投入到?jīng)]有投資效率的資本項(xiàng)目中。股東無(wú)法直接觀測(cè)管理層行為,管理層為追求閑暇時(shí)間最大化,追求決策最優(yōu)化的意愿較弱。故管理層在并購(gòu)活動(dòng)中容易急于求成,盲目開展并購(gòu)交易。代理沖突導(dǎo)致的管理層過(guò)度投資可能導(dǎo)致跨境并購(gòu)失敗或并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合失敗。

(二)信息不對(duì)稱理論。信息不對(duì)稱指針對(duì)同一事物,不同當(dāng)事人獲取的信息不同質(zhì)或不同量??鐕?guó)并購(gòu)雙方公司在政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方面存在諸多差異,在估值方面的信息不對(duì)稱更加顯著,上市公司跨境并購(gòu)比境內(nèi)并購(gòu)在估值的準(zhǔn)確性方面更加困難。如,東道國(guó)的制度環(huán)境、中方企業(yè)的所有制、目標(biāo)企業(yè)的工會(huì)制度、東道國(guó)傳統(tǒng)偏見(jiàn)、賣方企業(yè)文化偏見(jiàn)、中方企業(yè)商譽(yù)等問(wèn)題會(huì)對(duì)跨境并購(gòu)成敗產(chǎn)生影響。如果在類似關(guān)鍵問(wèn)題上存在信息不對(duì)稱,這也會(huì)為并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(三)協(xié)同效應(yīng)理論。協(xié)同是指在復(fù)雜大系統(tǒng)內(nèi),各子系統(tǒng)的協(xié)同行為產(chǎn)生出的超越各要素自身的單獨(dú)作用,從而形成整個(gè)系統(tǒng)的聯(lián)合作用。并購(gòu)企業(yè)的盈利水平、負(fù)債能力、并購(gòu)類型和并購(gòu)現(xiàn)金支持比例對(duì)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)影響顯著。如果并購(gòu)后公司將雙方財(cái)務(wù)資源與技術(shù)資源、管理資源等進(jìn)行充分融合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),就可以大大降低財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)資源整合過(guò)程中如果能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),有助于降低并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、邁瑞醫(yī)療跨境并購(gòu)Hytest Invest Oy 案例介紹

(一)公司概況

1、邁瑞醫(yī)療。邁瑞于1991 年創(chuàng)立,總部在中國(guó)深圳,銷售范圍遍及全球190 多個(gè)國(guó)家和地區(qū),2018 年在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市,股票代碼:300760。公司主要從事醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、營(yíng)銷及服務(wù),醫(yī)療器械行業(yè)具有細(xì)分領(lǐng)域多、知識(shí)密集等特點(diǎn),邁瑞醫(yī)療依靠自主研發(fā)和跨國(guó)并購(gòu)一步步成為國(guó)內(nèi)的醫(yī)療器械龍頭企業(yè)和國(guó)際領(lǐng)先醫(yī)療器械企業(yè),在Medical Design& Outsourcing 發(fā)布的2022 全球醫(yī)療器械企業(yè)百?gòu)?qiáng)榜上排名第32 位。

2、Hytest lnvest Oy。Hytest 成立于1994 年,作為國(guó)際知名IVD(體外診斷)原材料供應(yīng)商,Hytest 主要產(chǎn)品為抗原、克隆抗體、血清和血漿制品,在2020 年?duì)I業(yè)收入達(dá)到2,800 萬(wàn)歐元,利潤(rùn)率約46%。公司作為原料供應(yīng)商與邁瑞醫(yī)療有十余年的合作經(jīng)驗(yàn),在全球擁有超2,000 個(gè)客戶。

(二)并購(gòu)動(dòng)因

1、滲透海外市場(chǎng)。Hytest 在專業(yè)體外診斷原材料供應(yīng)領(lǐng)域具有全球頂尖的生產(chǎn)能力,多年來(lái)積累了大量的客戶資源,而產(chǎn)品研發(fā)能力和客戶資源正是醫(yī)療器械制造業(yè)海外發(fā)展不可或缺的重要資源,邁瑞醫(yī)療通過(guò)跨境并購(gòu)有望借助Hytest 獨(dú)特的企業(yè)資源在海外進(jìn)行本土化運(yùn)營(yíng),更好地融入當(dāng)?shù)匚幕?、發(fā)掘當(dāng)?shù)匦枨?、拓展海外市?chǎng)。

2、產(chǎn)業(yè)鏈全球化。Hytest 是邁瑞醫(yī)療IVD 原材料重要供應(yīng)商,而醫(yī)療原料的穩(wěn)定供應(yīng)是試劑產(chǎn)量和質(zhì)量的重要保證,尤其是在當(dāng)時(shí)疫情突發(fā)、原料運(yùn)輸效率下降、原料價(jià)格波動(dòng)大、IVD 產(chǎn)品需求激增的情況下,邁瑞醫(yī)療跨境并購(gòu)Hytest 是構(gòu)建上下游全產(chǎn)業(yè)鏈的重要舉措,公司通過(guò)縱向并購(gòu)有望補(bǔ)強(qiáng)IVD原料研發(fā)短板、加強(qiáng)供應(yīng)鏈韌性、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3、協(xié)同互利。標(biāo)的企業(yè)在2020 年的營(yíng)業(yè)收入為2,800 萬(wàn)歐元,利潤(rùn)率約46%,但是由于債務(wù)問(wèn)題,公司產(chǎn)生大額財(cái)務(wù)費(fèi)用,而凈利潤(rùn)僅為657 萬(wàn)歐元,凈利率約23%,基于并購(gòu)后雙方的財(cái)務(wù)協(xié)同,預(yù)計(jì)收購(gòu)后標(biāo)的企業(yè)將不再負(fù)債,而且2021 年全球?qū)τ隗w外診斷相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求有所上升,雙方可以在體外診斷相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展上協(xié)同發(fā)力,因此邁瑞醫(yī)療對(duì)于并表后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有足夠信心。

(三)并購(gòu)過(guò)程。2021 年5 月17 日,邁瑞醫(yī)療發(fā)布公告稱,公司擬通過(guò)全資子公司邁瑞香港和全資孫公司邁瑞荷蘭以現(xiàn)金的形式收購(gòu)Hytest Invest Oy 及其下屬子公司100%股權(quán),本次交易采取鎖箱機(jī)制,收購(gòu)總價(jià)約5.45 億歐元,其中初步股權(quán)價(jià)值約4.65 億歐元、凈債務(wù)與類債務(wù)約0.65 億歐元、預(yù)計(jì)約0.15 億歐元鎖箱利息。并購(gòu)協(xié)議受芬蘭法律管轄,并按芬蘭法律進(jìn)行解釋。

2021 年9 月22 日,邁瑞荷蘭按照約定一次性支付全部交易價(jià)款5.32 億歐元,雙方完成股權(quán)交割,邁瑞荷蘭已經(jīng)直接或間接持有Hytest Invest Oy 及其下屬子公司100%的股權(quán),并將其納入合并報(bào)表范圍。(圖1)

圖1 跨境并購(gòu)后子公司、孫公司結(jié)構(gòu)分布圖

三、邁瑞醫(yī)療跨境并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)并購(gòu)前估值定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。跨境并購(gòu)籌備階段的主要任務(wù)是選擇合適的并購(gòu)對(duì)象并對(duì)標(biāo)的企業(yè)做出精準(zhǔn)估值,估值不準(zhǔn)則有可能導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的上升??缇巢①?gòu)具有跨區(qū)域、距離遠(yuǎn)的特點(diǎn),并購(gòu)企業(yè)與標(biāo)的企業(yè)間的地理距離、文化距離、制度距離往往會(huì)造成雙方信息數(shù)量與質(zhì)量的不對(duì)等,所以收購(gòu)方進(jìn)行交易決策時(shí)需要額外搜集標(biāo)的企業(yè)所在地經(jīng)營(yíng)環(huán)境、商業(yè)模式、法律法規(guī)、交易習(xí)慣等信息。而且企業(yè)也難以直接對(duì)標(biāo)的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、技術(shù)能力的真實(shí)性以及未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期的合理性做出準(zhǔn)確判斷,從收購(gòu)方的角度來(lái)看這無(wú)形中增加了估值難度、調(diào)查成本和審計(jì)費(fèi)用,而在估值錯(cuò)誤的情況下,并表后的企業(yè)則容易出現(xiàn)商譽(yù)減值、收益下滑和償債能力降低等問(wèn)題,使得公司財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量下降、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。

在并購(gòu)對(duì)象的選擇上來(lái)看,邁瑞醫(yī)療與Hytest 有多年合作經(jīng)驗(yàn),作為上下游企業(yè)雙方對(duì)彼此基本狀況有一定的了解,這為后續(xù)估值工作提供了有利條件,同時(shí),邁瑞醫(yī)療還聘請(qǐng)了中信證券、Lazard Asia(Hong Kong)Limited 作為財(cái)務(wù)顧問(wèn),法律盡職調(diào)查時(shí)則選聘了海外律師事務(wù)所,以此獲得高質(zhì)量信息來(lái)支撐決策。

邁瑞醫(yī)療在此次并購(gòu)中選擇采用鎖箱機(jī)制,以2020 年12月31 日為“鎖箱日”,鎖箱交易的優(yōu)點(diǎn)在于提前確定了參考財(cái)務(wù)報(bào)表,提前知悉了關(guān)鍵交易指標(biāo)并確定了標(biāo)的企業(yè)價(jià)值,有利于加快并購(gòu)進(jìn)程,但是自鎖箱日起標(biāo)的公司的經(jīng)濟(jì)利益與風(fēng)險(xiǎn)即轉(zhuǎn)移給買方,所以標(biāo)的企業(yè)在鎖箱日與交割日之間的經(jīng)營(yíng)效果無(wú)論優(yōu)劣都由買方承接,而交易估值則以2021 年預(yù)測(cè)為基準(zhǔn),所以無(wú)論從交易機(jī)制的選擇還是估值基準(zhǔn)的選定來(lái)看,邁瑞醫(yī)療都有可能承擔(dān)價(jià)值減損,最終邁瑞醫(yī)療以5.32 億歐元現(xiàn)金對(duì)價(jià)完成并購(gòu),本次跨境并購(gòu)形成的商譽(yù)也高達(dá)約31.73 億元人民幣,可見(jiàn)企業(yè)距離、信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致跨境并購(gòu)存在固有的估值風(fēng)險(xiǎn),估值方式的選擇、交易機(jī)制的確定也會(huì)影響估值的準(zhǔn)確性,邁瑞醫(yī)療在并購(gòu)中做出的高溢價(jià)估值形成了巨額商譽(yù),對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)質(zhì)量有潛在的不利影響。(表1)

表1 邁瑞醫(yī)療并購(gòu)Hytest Invest Oy 合并成本及商譽(yù)一覽表

(二)并購(gòu)實(shí)施階段支付風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)實(shí)施階段的主要工作是按照協(xié)議條款約定流程完成股份交割,對(duì)于收購(gòu)方而言,其中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)自然包括支付并購(gòu)對(duì)價(jià),而由于跨境并購(gòu)溢價(jià)和匯率風(fēng)險(xiǎn)的存在,跨境并購(gòu)的交易對(duì)價(jià)往往高于境內(nèi)并購(gòu)的交易對(duì)價(jià),對(duì)于這種大額交易,不同支付方式下存在不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),而現(xiàn)金支付的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于大額現(xiàn)金流出很可能影響公司現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性,進(jìn)而導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

通過(guò)搜集邁瑞醫(yī)療并購(gòu)前后現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、投資現(xiàn)金流量相對(duì)穩(wěn)定,公司有相對(duì)成熟的財(cái)務(wù)管理模式,而2021 年現(xiàn)金支付約35.94 億元的并購(gòu)對(duì)價(jià)約占當(dāng)年投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的3/4,2021 年第一季度與第二季度的凈投資低于正常年度的均值,這說(shuō)明在投資預(yù)算確定的情況下,以現(xiàn)金支付方式進(jìn)行跨境并購(gòu)對(duì)公司的其他項(xiàng)目投資產(chǎn)生較大資金約束,企業(yè)因此承擔(dān)了一定的機(jī)會(huì)成本,而現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加額自2021 年第二季度以來(lái)一直為負(fù),可見(jiàn)現(xiàn)金支付的并購(gòu)結(jié)算方式使公司現(xiàn)金流量承壓,不利于公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。(表2)

表2 2020~2022 年Q3 邁瑞醫(yī)療現(xiàn)金流量一覽表(單位:億元)

(三)并購(gòu)?fù)瓿珊笳巷L(fēng)險(xiǎn)??缇巢①?gòu)?fù)瓿珊蠊疽灿锌赡軙?huì)面臨財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)是指境內(nèi)外雙方由于在財(cái)務(wù)監(jiān)管制度、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)管理模式等方面存在差異,導(dǎo)致企業(yè)在并表后財(cái)務(wù)狀況惡化、償債能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

而如果并購(gòu)后能充分發(fā)揮子公司間的財(cái)務(wù)人員、稅收、資金流等財(cái)務(wù)要素的聯(lián)合作用,就有可能產(chǎn)生正向協(xié)同效應(yīng),這也會(huì)降低并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。從實(shí)際狀況來(lái)看,本文收集并整理了邁瑞醫(yī)療跨境并購(gòu)前后的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率,公司在2021 年9 月22 日并購(gòu)?fù)瓿珊?,由于現(xiàn)金減少、為標(biāo)的企業(yè)償還債務(wù)等原因,公司的三項(xiàng)指標(biāo)都達(dá)到近兩年來(lái)的低點(diǎn),邁瑞醫(yī)療與標(biāo)的企業(yè)原本就是上下游合作伙伴,邁瑞醫(yī)療也擁有豐富的海外經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn),這些因素都減少了企業(yè)并購(gòu)后的整合障礙,公司后續(xù)期間的三項(xiàng)指標(biāo)都波動(dòng)性回升,綜合來(lái)看,作為制造業(yè)企業(yè),邁瑞醫(yī)療具有足夠的償債能力和財(cái)務(wù)實(shí)力。(表3)

表3 2020~2022 年Q3邁瑞醫(yī)療流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率一覽表

充分了解標(biāo)的企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)信息、制度信息、管理信息,有利于降低并購(gòu)后的整合難度,進(jìn)而克服距離障礙,產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),可以優(yōu)化并購(gòu)后的財(cái)務(wù)狀況,降低財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。

四、跨境并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范建議

(一)并購(gòu)前收集信息并精準(zhǔn)估值。并購(gòu)開始前應(yīng)當(dāng)重視對(duì)目標(biāo)企業(yè)的調(diào)查并形成可行性報(bào)告和并購(gòu)預(yù)案,尋找有利的交易模式和估值方法。第一,聘請(qǐng)海外咨詢機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、審計(jì)機(jī)構(gòu)與國(guó)內(nèi)券商形成資源互補(bǔ)的智囊團(tuán)隊(duì),確保決策信息有用性、可靠性,形成并購(gòu)可行性報(bào)告以支撐決策。第二,結(jié)合雙方發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)情況、市場(chǎng)環(huán)境和未來(lái)發(fā)展前景制定評(píng)價(jià)體系,對(duì)并購(gòu)績(jī)效做出預(yù)測(cè),在這個(gè)過(guò)程中可以選擇有合作經(jīng)驗(yàn)的供應(yīng)商、經(jīng)銷商或者同一戰(zhàn)略群組的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手作為標(biāo)的企業(yè),以減少信息獲取成本,加快形成并購(gòu)預(yù)案,提升并購(gòu)效率。第三,選擇合理的交易模式和估值方法,如果選擇鎖箱機(jī)制,那么買方應(yīng)當(dāng)設(shè)置保護(hù)性條款以確保鎖箱日至交割日間標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定,估值時(shí)應(yīng)綜合考量標(biāo)的企業(yè)的性質(zhì)以確定估值方法選擇的合理性,理性做出盈利預(yù)測(cè),避免形成大額商譽(yù)。

(二)根據(jù)并購(gòu)支付方式做好現(xiàn)金流管理??缇巢①?gòu)成本高,收購(gòu)方需要預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量、資本結(jié)構(gòu)、融資能力,結(jié)合企業(yè)實(shí)際財(cái)務(wù)狀況確定支付方式,資本不足情況下需要預(yù)先考量不同融資模式下的資本成本和公司未來(lái)資本結(jié)構(gòu),融資渠道也不僅局限于發(fā)行債券、銀行貸款、增發(fā)股票等方式,還可以考慮選擇混合支付的方式,以降低支付階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

在資本充足情況下可以選擇現(xiàn)金支付,現(xiàn)金支付相較于股權(quán)支付避免了發(fā)行費(fèi)用的支出,也不會(huì)延誤并購(gòu)進(jìn)程,如案例中邁瑞醫(yī)療自簽訂收購(gòu)協(xié)議至完成交割耗時(shí)不超過(guò)100 個(gè)交易日,這不僅減少了大額現(xiàn)金持有成本和鎖箱利息費(fèi)用,也規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn),極大程度減少了并購(gòu)支出,但是需要企業(yè)在現(xiàn)金流量管理方面把控風(fēng)險(xiǎn),保證足量現(xiàn)金以較低成本完成股權(quán)交割,過(guò)程中可能會(huì)對(duì)其他投資項(xiàng)目產(chǎn)生資金約束,導(dǎo)致并購(gòu)期間企業(yè)的機(jī)會(huì)成本上升。

(三)重視并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合??缇巢①?gòu)后企業(yè)不僅對(duì)標(biāo)的企業(yè)形成控制,標(biāo)的企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況也同樣會(huì)影響并購(gòu)后企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和財(cái)務(wù)狀況,而標(biāo)的企業(yè)如果出現(xiàn)投資激進(jìn)、大額舉債經(jīng)營(yíng)等情況,其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)傳導(dǎo)至并購(gòu)后的企業(yè)整體。

就實(shí)際情況而言,Hytest 在2021 年的財(cái)務(wù)費(fèi)用約為639萬(wàn)歐元,接近于其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的49%,如果跨境并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合效果不佳,那么Hytest 的財(cái)務(wù)管理缺陷就有可能增加邁瑞醫(yī)療的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

跨境并購(gòu)后,企業(yè)應(yīng)該通過(guò)優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)資源重新分配、盤活閑置資源等手段以達(dá)到企業(yè)并購(gòu)后現(xiàn)金流量逐漸穩(wěn)定、籌資渠道更加豐富、投資項(xiàng)目多元化等效果,最終實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)協(xié)同,以此降低整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)論

本文以邁瑞醫(yī)療跨境并購(gòu)Hytest Invest Oy 為案例,研究發(fā)現(xiàn)由于跨境并購(gòu)固有的信息不對(duì)稱屬性,企業(yè)在估值、支付、整合等環(huán)節(jié)容易產(chǎn)生信息獲取成本高、估值溢價(jià)嚴(yán)重、現(xiàn)金流量不足、資源整合效率低等問(wèn)題,企業(yè)應(yīng)當(dāng)在事前籌備、事中管理、事后整合三個(gè)過(guò)程中設(shè)計(jì)合理的風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案,以防止管理層投資過(guò)度、逆向選擇等原因?qū)е碌默F(xiàn)金流量短缺、巨額商譽(yù)、償債能力下降等財(cái)務(wù)問(wèn)題,減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),提高并購(gòu)質(zhì)量。

猜你喜歡
邁瑞標(biāo)的估值
深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司
“邁瑞杯”《臨床檢驗(yàn)雜志》征文大賽
具有兩個(gè)P’維非線性不可約特征標(biāo)的非可解群
紅周刊績(jī)優(yōu)指數(shù)100只標(biāo)的股一覽
紅周刊績(jī)優(yōu)指數(shù)100只標(biāo)的股一覽
紅周刊績(jī)優(yōu)指數(shù)100只標(biāo)的股一覽
巧用估值法
邁瑞iPM-9800中央監(jiān)護(hù)系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)故障排除方法探討
如何創(chuàng)業(yè)一年估值過(guò)十億
豬八戒網(wǎng)為何估值過(guò)百億?