洪聯(lián)英, 湛惠雯, 王夢哲

(湖南師范大學(xué) 商學(xué)院, 湖南 長沙 410081)

一、問題的提出

國際可持續(xù)發(fā)展權(quán)威Elkington提出了“三重底線”(經(jīng)濟(jì)底線、環(huán)境底線、社會(huì)底線)原則,認(rèn)為企業(yè)必須履行最基本的經(jīng)濟(jì)責(zé)任、環(huán)境責(zé)任和社會(huì)責(zé)任[1],從而引致過去一直奉行的增加私人利潤原則[2]不再是企業(yè)投資經(jīng)營的唯一責(zé)任。換言之,對外投資績效、與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)和社會(huì)責(zé)任履行,是大國對外投資高質(zhì)量發(fā)展的三重維度。特別是,伴隨著各國越發(fā)追求可持續(xù)發(fā)展,負(fù)責(zé)任的對外投資意味著企業(yè)對環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)的重視,由此構(gòu)建的ESG優(yōu)勢可能成為推動(dòng)對外投資的新型國際競爭優(yōu)勢[3]。當(dāng)前,中國已經(jīng)成為全球?qū)ν庵苯油顿Y的主要來源國①,但由于較大規(guī)模對外投資起步較晚,中國企業(yè)走出去的總體實(shí)力較弱、國際化經(jīng)驗(yàn)不足②。如何基于三重維度培育新型國際競爭優(yōu)勢,使對外投資企業(yè)出得去、走得穩(wěn),在國際競爭中實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展,是新發(fā)展格局下負(fù)責(zé)任的大國對外投資面臨的新課題。

然而,現(xiàn)有文獻(xiàn)主要關(guān)注對外投資的“前因”與“后果”。例如:在微觀層面,主要從對外投資企業(yè)主體實(shí)力[4]、管理經(jīng)驗(yàn)[5]、政策支持度[6]等方面探尋了對外投資產(chǎn)生的原因;在宏觀層面,主要從國際輿論質(zhì)疑[7]、外資審查[8]、政策不確定性[9]、金融發(fā)展水平[10]等方面探討了影響對外投資的外部環(huán)境。關(guān)于對外投資質(zhì)量,現(xiàn)有文獻(xiàn)主要從投資效率[11]、經(jīng)營績效[12]、海外子公司生存[13]等投資績效方面進(jìn)行了評價(jià),但對于對外投資企業(yè)如何與東道國相處,或者說如何提升與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)能力和促進(jìn)社會(huì)責(zé)任履行等問題的關(guān)注不夠,而且缺乏相應(yīng)的理論支持。

主流國際投資理論認(rèn)為,企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢是解釋對外投資產(chǎn)生的核心因素[14],并將企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢等同于壟斷優(yōu)勢,認(rèn)為只有發(fā)達(dá)國家的跨國公司才具有壟斷的企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢,而發(fā)展中國家的跨國企業(yè)實(shí)力弱、技術(shù)水平低、規(guī)模小,很少具有壟斷的企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢。這使得主流國際投資理論難以解釋發(fā)展中國家的對外投資[15]。現(xiàn)有文獻(xiàn)較少從企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢視角探討中國對外投資的高質(zhì)量發(fā)展問題,滯后于近些年來中國對外投資迅猛發(fā)展的現(xiàn)實(shí)。

本文認(rèn)為,要構(gòu)建對外投資的ESG競爭優(yōu)勢,首先要培育企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢?；贒unning[14]的OLI框架,本文認(rèn)為,企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢可以是一種特定的壟斷優(yōu)勢,但不等同于壟斷優(yōu)勢。只要是一國企業(yè)擁有同時(shí)國外企業(yè)沒有或無法獲得的特定資源、知識或能力,都可統(tǒng)稱為企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢,無論擁有這一優(yōu)勢的企業(yè)主體是實(shí)力雄厚的大企業(yè),還是一些專業(yè)化或?qū)ｉT化的中小企業(yè)。換言之,企業(yè)要想在國際市場或?qū)ν馔顿Y競爭中生存與高質(zhì)量發(fā)展,就要擁有企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢。鑒于此,本文依據(jù)Elkington[1]的“三重底線”原則,探討企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢與對外投資績效、與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)和社會(huì)責(zé)任履行的關(guān)系,為進(jìn)一步推進(jìn)中國對外投資高質(zhì)量發(fā)展提供新思路。

本文的邊際貢獻(xiàn)有三點(diǎn)。(1)在理論上提出企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢對構(gòu)建對外投資ESG競爭優(yōu)勢和高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要這一觀點(diǎn),有助于走出過往認(rèn)知給發(fā)展中國家對外投資實(shí)踐帶來的誤區(qū)。本文認(rèn)為,企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢和對外投資母國發(fā)達(dá)與否無關(guān),它是對外投資實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展的前提和內(nèi)在條件。(2)基于Elkington[1]的“三重底線”原則,厘清了企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢通過對外投資績效影響與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)和社會(huì)責(zé)任履行的機(jī)理。(3)豐富了企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢的量化研究。囿于企業(yè)對外投資微觀數(shù)據(jù)的可得性,企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢的量化研究較少。本文嘗試從產(chǎn)品市場優(yōu)勢、要素市場優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢三個(gè)層面構(gòu)建綜合評價(jià)指標(biāo)體系,對企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢進(jìn)行測度,為培育和提升中國對外投資ESG競爭優(yōu)勢提供新路徑啟示。

二、理論分析與研究假說

(一)企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢內(nèi)涵

企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢(ownership advantage)最早來自Hymer的主張。Hymer[16]指出,“壟斷優(yōu)勢”是跨國企業(yè)存在的必要和充分條件:產(chǎn)品市場和要素市場不完全,跨國企業(yè)必須建立壟斷優(yōu)勢以克服由此帶來的不利影響;而源于企業(yè)卓越技術(shù)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的先發(fā)優(yōu)勢,跨國企業(yè)所具有的壟斷優(yōu)勢使其能夠在跨國經(jīng)營中獲取利潤。Dunning[14]的OLI框架認(rèn)為,企業(yè)要進(jìn)行對外投資,就需要擁有某些特定優(yōu)勢來克服在東道國經(jīng)營的不利因素,并在國際市場上形成壟斷優(yōu)勢,即企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢。

企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢是在不完全市場條件下,企業(yè)通過對某些資產(chǎn)的獨(dú)占和使用形成的競爭優(yōu)勢。這些資產(chǎn)因具有“稀缺”“難以被模仿和替代”“難以外轉(zhuǎn)”的特點(diǎn),而成為決定企業(yè)對外投資的關(guān)鍵與核心因素[17],進(jìn)而使企業(yè)相對于東道國本土企業(yè)具有凈競爭優(yōu)勢。這種凈競爭優(yōu)勢可以具體表現(xiàn)為企業(yè)擁有的可以產(chǎn)生持續(xù)收入的專用資產(chǎn),既包括貨幣資本和實(shí)物資產(chǎn)等有形資產(chǎn),也包括人力資本、品牌和技術(shù)專利等無形資產(chǎn)。

基于此,本文將企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢界定為一國企業(yè)擁有的,同時(shí)國外企業(yè)沒有或無法獲得的特定資源、知識或能力。具體體現(xiàn)在產(chǎn)品市場優(yōu)勢、要素市場優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢等三個(gè)層面上。這三種優(yōu)勢使企業(yè)投資更具競爭力,從而提高對外投資三重維度水平。其中:產(chǎn)品市場優(yōu)勢主要指多樣化的差異化產(chǎn)品、優(yōu)質(zhì)的營銷渠道以及品牌等優(yōu)勢;要素市場優(yōu)勢主要指較為雄厚的資本、先進(jìn)的技術(shù)知識、豐富的人力資源以及良好的資本信用等優(yōu)勢;規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢主要指由于擴(kuò)大海外市場而進(jìn)行的規(guī)?；a(chǎn)和經(jīng)營優(yōu)勢,主要體現(xiàn)為資產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)出規(guī)模優(yōu)勢。依據(jù)這一內(nèi)涵,企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢本質(zhì)上無關(guān)對外投資母國發(fā)達(dá)與否,只與對外投資企業(yè)自身是否擁有專業(yè)化專門化的特定資源、知識或能力相關(guān)。

(二)企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢對與東道國環(huán)境協(xié)調(diào)的影響

現(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)為,對外投資對東道國的環(huán)境影響可以歸為兩類:一類較傳統(tǒng)的觀點(diǎn)是“污染避難地”假說,認(rèn)為對外投資是一種將本國高污染、高排放產(chǎn)業(yè)遷移至東道國的生產(chǎn)方式,是造成東道國環(huán)境污染的因素之一;另一類是“污染光環(huán)”假說[18],認(rèn)為對外投資能夠?qū)⒊墒斓募夹g(shù)和優(yōu)秀的管理經(jīng)驗(yàn)引入東道國,進(jìn)而會(huì)改善東道國的環(huán)境,減輕東道國的環(huán)境污染[19]。Zugravu-Soilita[20]利用1995—2008年法國、德國、瑞典和英國的制造業(yè)FDI的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),認(rèn)為在環(huán)境管理較嚴(yán)格的東道國,對外投資符合“污染光環(huán)”假說。上述兩類觀點(diǎn)相反,但都表明與東道國的環(huán)境保護(hù)相協(xié)調(diào)是事關(guān)對外投資高質(zhì)量發(fā)展的重要一環(huán)。任何國家的環(huán)境損害或環(huán)境保護(hù)行為都將通過對外投資作用于其他國家,環(huán)境合作和協(xié)調(diào)將越來越成為國際經(jīng)濟(jì)交往中的重要內(nèi)容。

要使企業(yè)投資行為與東道國的環(huán)境相協(xié)調(diào),需要企業(yè)合理減少生產(chǎn)經(jīng)營過程中對環(huán)境的污染和損害行為,承擔(dān)起環(huán)境保護(hù)的責(zé)任,因而要引導(dǎo)企業(yè)拋棄過去以破壞生態(tài)環(huán)境為代價(jià)的投資獲利方式,協(xié)調(diào)好對外投資中企業(yè)績效與環(huán)境保護(hù)之間的關(guān)系。為了實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo),企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢的培育和提升是至關(guān)重要的。其一,擁有企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢的企業(yè)可以利用產(chǎn)品市場優(yōu)勢提高與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)水平,如通過實(shí)施“產(chǎn)品壽命環(huán)境評估”“綠色增值計(jì)劃”“供應(yīng)鏈審核制度”等環(huán)保措施,生產(chǎn)和銷售綠色產(chǎn)品,建成環(huán)境友好型企業(yè)。其二,擁有企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢的企業(yè)可以利用要素市場優(yōu)勢提升綠色技術(shù)研發(fā)水平,吸引綠色治理人才,使用能源型偏向技術(shù)和設(shè)備設(shè)施,更好地提高資源利用效率。其三,企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力決定著企業(yè)承擔(dān)環(huán)境責(zé)任的態(tài)度與能力。擁有企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢的企業(yè)可以利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢有效降低單位能耗水平,使用更為先進(jìn)的綠色技術(shù)裝備,做好綠色環(huán)境治理,直接提高東道國的環(huán)境效益和環(huán)保水平。總之,企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢會(huì)使企業(yè)有能力考慮東道國各方對環(huán)境的要求,在防治環(huán)境污染、減少生態(tài)破壞、改善環(huán)境質(zhì)量方面做出主動(dòng)努力,進(jìn)而促進(jìn)與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)。由此,本文提出以下假說。

H1:企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢能夠提升海外子公司與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)能力。

(三)企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢對履行東道國社會(huì)責(zé)任的影響

既有文獻(xiàn)認(rèn)為,對外投資運(yùn)營狀況與履行東道國社會(huì)責(zé)任之間存在顯著的聯(lián)動(dòng)性關(guān)系。Carroll[21]將企業(yè)社會(huì)責(zé)任概括為經(jīng)濟(jì)責(zé)任、法律責(zé)任、倫理責(zé)任和慈善責(zé)任的綜合,認(rèn)為企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任不僅會(huì)提升企業(yè)的社會(huì)形象,還會(huì)提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。由BUPA和Marks &Spencerh贊助、英國倫敦的社區(qū)企業(yè)組織執(zhí)行的一項(xiàng)研究指出,歐洲大部分跨國公司的高層相信,適度地把社會(huì)責(zé)任整合到企業(yè)的經(jīng)營中,可以改善企業(yè)的績效。Lin et.al[22]對1 000例企業(yè)展開深度分析,發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與社會(huì)責(zé)任落實(shí)之間存在聯(lián)動(dòng)關(guān)系,后者對企業(yè)長期業(yè)績的正向影響更加顯著。換言之,對外投資企業(yè)在創(chuàng)造利潤、維護(hù)股東利益的同時(shí),還需要履行對外投資相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任,如主動(dòng)承擔(dān)對東道國的員工、消費(fèi)者或社區(qū)乃至整個(gè)社會(huì)發(fā)展的道德責(zé)任[23],強(qiáng)調(diào)要在生產(chǎn)過程中提升人的價(jià)值以及對東道國消費(fèi)者和社會(huì)的貢獻(xiàn)。特別是以美國為代表的西方國家實(shí)行的公眾推動(dòng)型企業(yè)社會(huì)責(zé)任模式,認(rèn)為企業(yè)是社會(huì)責(zé)任履行的主要依靠者和推動(dòng)者,并在很多方面對企業(yè)的社會(huì)責(zé)任做出了較為具體的規(guī)范。

但是,要促進(jìn)對外投資企業(yè)履行好相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任,需要有企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢作為保障。這是因?yàn)?只有擁有較大的產(chǎn)品市場優(yōu)勢、要素市場優(yōu)勢或規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢,企業(yè)才更有實(shí)力在東道國進(jìn)行慈善捐款、開展志愿者服務(wù)和承擔(dān)公共責(zé)任[24];同時(shí),也才更有能力履行好對東道國的社會(huì)責(zé)任,如提高企業(yè)在東道國的用工本地化比例、提升在東道國生產(chǎn)經(jīng)營中人的價(jià)值、更好地服務(wù)于東道國的消費(fèi)者等,進(jìn)而為企業(yè)帶來良好的社會(huì)聲譽(yù),并有助于企業(yè)獲取合法性認(rèn)同和建立良好的企業(yè)形象[25]。由此,本文提出以下假說。

H2:企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢能夠提高海外子公司對東道國的社會(huì)責(zé)任履行水平。

(四)對外投資績效的中介作用

在對外投資三重維度的邏輯關(guān)系中,只有對外投資績效維度是生產(chǎn)性的影響,環(huán)境協(xié)調(diào)維度和社會(huì)責(zé)任維度都是非生產(chǎn)性的影響,后兩重維度始終需要對外投資績效作為物質(zhì)支持才能產(chǎn)生影響。因此本文認(rèn)為,對外投資績效是企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢影響與東道國環(huán)境協(xié)調(diào)和社會(huì)責(zé)任履行的主要渠道。具體分析如下。

一方面,企業(yè)可以從產(chǎn)品市場優(yōu)勢、要素市場優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢三個(gè)方面直接影響對外投資績效,并通過改善對外投資績效提升與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)水平。具體而言,一是通過推出綠色產(chǎn)品及其差異化策略,以及培育綠色營銷理念與產(chǎn)品營銷優(yōu)勢,擺脫低層次的同質(zhì)競爭[26],有效提升對外投資績效,進(jìn)而提高與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)水平;二是擁有雄厚的資本以及先進(jìn)的技術(shù)、知識和管理經(jīng)驗(yàn),使企業(yè)更有實(shí)力使用先進(jìn)的環(huán)保設(shè)備和產(chǎn)品以及環(huán)保技術(shù),更好地以綠色產(chǎn)品服務(wù)東道國市場,提高與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)水平;三是企業(yè)利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢,能夠降低東道國市場不確定性帶來的環(huán)境成本,提高市場占有率,提升經(jīng)營績效,更好地主動(dòng)承擔(dān)起對東道國社會(huì)發(fā)展的環(huán)境責(zé)任。由此,本文提出以下假說。

H3:企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢通過提升對外投資績效提高與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)水平。

另一方面,企業(yè)可以從產(chǎn)品市場優(yōu)勢、要素市場優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢三個(gè)方面提升對外投資績效,進(jìn)而提高對東道國的社會(huì)責(zé)任履行水平。具體而言,一是產(chǎn)品市場專業(yè)化的分銷網(wǎng)絡(luò)和品牌戰(zhàn)略優(yōu)勢,可為對外投資企業(yè)帶來更高的競爭力和超額利潤,進(jìn)而既能更好地維護(hù)股東利益,又能主動(dòng)承擔(dān)起對東道國的員工、消費(fèi)者或社區(qū)乃至整個(gè)社會(huì)發(fā)展的道德責(zé)任;二是要素市場雄厚的資本、良好的信用和較強(qiáng)的融資能力,可為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和創(chuàng)新發(fā)展提供穩(wěn)定的融資環(huán)境,有效提升對外投資績效,減少與其他利益相關(guān)者的利益摩擦,進(jìn)而帶來良好的社會(huì)聲譽(yù)和建立良好的企業(yè)形象;三是通過擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)出規(guī)模,企業(yè)可以降低固定成本,實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益,更有實(shí)力去實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)過程中對人的價(jià)值以及對消費(fèi)者和社會(huì)的貢獻(xiàn),從而提高對東道國的社會(huì)責(zé)任履行水平。由此,本文提出以下假說。

H4:企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢通過提升對外投資績效提高對東道國的社會(huì)責(zé)任履行水平。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

考慮到海外經(jīng)營數(shù)據(jù)的可得性,本文選取2010—2019年中國A股上市公司對外投資企業(yè)為研究樣本。本文將中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(CNRDS)數(shù)據(jù)庫、國泰安海外直接投資數(shù)據(jù)庫、和訊網(wǎng)上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告數(shù)據(jù)庫以及上市公司年報(bào)中的數(shù)據(jù)等進(jìn)行篩選匹配,刪除中國香港、澳門、臺灣地區(qū)樣本,并剔除缺失值的影響,得到本文實(shí)證研究樣本數(shù)據(jù)。其中,CNRDS數(shù)據(jù)庫包含全面詳細(xì)的上市公司年度信息、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等,可用于度量企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢;上市公司年報(bào)中的環(huán)保數(shù)據(jù)和和訊網(wǎng)上市公司社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)可分別用于度量與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)、社會(huì)責(zé)任履行;國泰安海外直接投資數(shù)據(jù)庫包含中國上市公司海外子公司的所在東道國、持股比例、部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息,可用于度量本文中介變量和控制變量。

(二)變量定義

1.被解釋變量

本文被解釋變量有兩個(gè)。(1)與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)(EP)?？紤]到數(shù)據(jù)的可得性,本文借鑒胡珺[27]的做法,將上市公司“在建工程”明細(xì)項(xiàng)中與環(huán)境保護(hù)相關(guān)的支出加總得到上市公司當(dāng)年的環(huán)保支出數(shù)據(jù)。同時(shí),借鑒林素燕、程惠芳[28]對國際化程度的度量方法,以海外業(yè)務(wù)收入在營業(yè)總收入中的占比代表企業(yè)的海外產(chǎn)出水平,并將其作為海外子公司發(fā)展結(jié)構(gòu)的權(quán)重,與上市公司當(dāng)年的環(huán)保支出相乘,以該乘積的自然對數(shù)值度量EP。(2)社會(huì)責(zé)任履行(SP)。Jiang et al.[29]發(fā)現(xiàn),跨國企業(yè)母公司開展企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)有利于其海外子公司的運(yùn)營。母公司發(fā)布信息明確社會(huì)和環(huán)境立場,致力于建立正面工作環(huán)境和提高產(chǎn)品質(zhì)量,并以可持續(xù)方式維持發(fā)展,這種“信號”可以為子公司的利益相關(guān)者提供信心,為子公司發(fā)展奠定良好基礎(chǔ),尤其當(dāng)子公司在東道國的知名度較低時(shí),由于信息不對稱,東道國通常會(huì)參照母公司的社會(huì)責(zé)任履行情況要求子公司。因此,本文參考Zhou &Wang[30]的做法,將母公司社會(huì)責(zé)任履行作為其海外子公司社會(huì)責(zé)任履行的代理指標(biāo)。同時(shí),借鑒馮麗艷等[31]的研究,采用和訊網(wǎng)上市公司社會(huì)責(zé)任(包含股東責(zé)任,員工責(zé)任,供應(yīng)商、客戶與消費(fèi)者權(quán)益責(zé)任,環(huán)境責(zé)任,以及公共社會(huì)責(zé)任五個(gè)維度)的總得分來衡量企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行。由于其中的環(huán)境責(zé)任維度與本文的環(huán)境協(xié)調(diào)維度重復(fù),本文將其剔除,重新設(shè)置權(quán)重(各維度均為0.25),并計(jì)算得到四個(gè)維度的總得分,以該總得分度量SP。

2.解釋變量

本文解釋變量為企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢(OA)。關(guān)于企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢的測度,早期的測度指標(biāo)注重物質(zhì)資產(chǎn)方面的所有權(quán)優(yōu)勢,后期的測度指標(biāo)則注重?zé)o形資產(chǎn)方面的所有權(quán)優(yōu)勢。實(shí)際上,企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢既包括有形的物質(zhì)資產(chǎn)優(yōu)勢,也包括無形資產(chǎn)優(yōu)勢。因此,結(jié)合Dunning[14]、Wang et al.[32]的研究,本文認(rèn)為,雄厚的貨幣資本或?qū)ｉT的實(shí)物資本是企業(yè)進(jìn)行對外投資的物質(zhì)資產(chǎn)優(yōu)勢,也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢的前提,因而將資產(chǎn)規(guī)模、資本密集度視為物質(zhì)資產(chǎn)的所有權(quán)優(yōu)勢;同時(shí),企業(yè)稀缺的、有價(jià)值的、難以被模仿或替代的資產(chǎn)是企業(yè)通過開發(fā)、管理和利用自身的核心技術(shù)形成的競爭壟斷力,因而將技術(shù)能力、營銷能力視為無形資產(chǎn)的所有權(quán)優(yōu)勢[33],并結(jié)合企業(yè)所有權(quán)的三個(gè)層面進(jìn)行具體度量。(1)產(chǎn)品市場優(yōu)勢(OAp)。由產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)品營銷優(yōu)勢來體現(xiàn),其中產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢用研發(fā)投入/主營業(yè)務(wù)收入測算,產(chǎn)品營銷優(yōu)勢用(銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用)/營業(yè)總收入測算。(2)要素市場優(yōu)勢(OAf)?？煞纸鉃榉从称髽I(yè)勞動(dòng)力要素的人力資本優(yōu)勢和反映企業(yè)資本要素的資本信用優(yōu)勢,其中前者用企業(yè)本科及以上學(xué)歷員工數(shù)/企業(yè)員工總數(shù)度量,后者用(應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+預(yù)收款項(xiàng))/總資產(chǎn)測算。(3)規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(OAm)。Blomstrom &Lipsey[34]發(fā)現(xiàn),企業(yè)規(guī)模只有達(dá)到一定的門檻值后企業(yè)才會(huì)進(jìn)行對外投資。因此,本文將規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢劃分為資產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)出規(guī)模,并用企業(yè)資產(chǎn)總額度量企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模,用企業(yè)營收總額度量企業(yè)產(chǎn)出規(guī)模。本文利用主成分分析法整合得到所有權(quán)優(yōu)勢綜合指數(shù),并用該指數(shù)度量OA。根據(jù)因子分析檢驗(yàn)結(jié)果,KMO檢驗(yàn)值為0.691,大于0.6,表明數(shù)據(jù)集適合進(jìn)行因子分析。提取3個(gè)主要因子后,方差解釋率達(dá)到76.127%,說明具備較好的解釋力。

3.中介變量

玩手機(jī)更危險(xiǎn)。湖北恩施一輛客車上載滿了放假出行的高中生，司機(jī)在高速上駕駛時(shí)竟然玩起了手機(jī)，不停地刷微信。一名乘客拍下視頻并投訴。民警調(diào)查監(jiān)控發(fā)現(xiàn)，司機(jī)拿起手機(jī)21次，玩手機(jī)長達(dá)25分鐘。

本文中介變量為對外投資績效(FP)。為排除母公司對海外子公司經(jīng)營績效的影響,本文使用海外子公司凈利潤之和的自然對數(shù)值度量FP。

4.控制變量

借鑒謝紅軍、呂雪[3]的做法,本文控制變量包括:(1)企業(yè)規(guī)模(Size),用員工人數(shù)的自然對數(shù)值測算;(2)企業(yè)年齡(Age),用(統(tǒng)計(jì)年份-企業(yè)上市年份+1)的自然對數(shù)值測算;(3)獲利能力(Roe),用凈利潤/平均凈資產(chǎn)測算;(4)財(cái)務(wù)負(fù)債率(Lev),用負(fù)債總額/資產(chǎn)總額測算;(5)企業(yè)信貸能力(Bank),用(短期借款+長期借款)/總資產(chǎn)測算;(6)流動(dòng)資產(chǎn)比率(Cr),用流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)測算;(7)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(AT),用年末營業(yè)收入/年末資產(chǎn)總額測算;(8)股權(quán)集中度(Top1),用第一大股東持股比例測算;(9)托賓Q值(Tobin’q),用市場價(jià)值/資產(chǎn)重置成本測算;(10)經(jīng)營杠桿(Dol),用(息稅前利潤+固定成本)/息稅前利潤的自然對數(shù)值測算。為避免異常值干擾,本文對連續(xù)變量進(jìn)行了1%和99%分位點(diǎn)的縮尾處理。

(三)模型構(gòu)建

為實(shí)證檢驗(yàn)H1和H2,本文分別構(gòu)建如下回歸模型。

EPit=α0+α1OAhit+A′Controlsit+σi+μt+εit

(1)

SPit=β0+β1OAhit+B′Controlsit+σi+μt+εit

(2)

其中,下標(biāo)h、i和t分別代表中國A股上市公司、中國A股上市公司的海外子公司和年份,Controls表示一系列控制變量,σi表示行業(yè)固定效應(yīng),μt表示年份固定效應(yīng),ε為殘差項(xiàng)。

為驗(yàn)證對外投資績效的中介作用,本文參照溫忠麟、葉寶娟[35]的研究,采用逐步檢驗(yàn)法進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn),在式(1)和式(2)的基礎(chǔ)上構(gòu)建如下回歸模型。

FPit=γ0+γ1OAhit+C′Controlsit+σi+μt+εit

(3)

EPit=δ0+δ1OAhit+δ2FPit+D′Controlsit+
σi+μt+εit

(4)

SPit=θ0+θ1OAhit+θ2FPit+E′Controlsit+
σi+μt+εit

(5)

四、實(shí)證結(jié)果及分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

表1報(bào)告了本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。EP均值為13.297,標(biāo)準(zhǔn)差為2.087;SP均值為3.076,標(biāo)準(zhǔn)差為0.763;FP均值為11.382,標(biāo)準(zhǔn)差為8.393。而且以上三個(gè)變量的最大值與最小值均表現(xiàn)出較大差異,說明中國企業(yè)整體對外投資發(fā)展質(zhì)量有待進(jìn)一步提升。OA均值為 -0.129,標(biāo)準(zhǔn)差為0.410,表明中國對外投資企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢總體水平較低,亟待提升;但OA最大值高達(dá)1.261,最小值僅為-1.285,說明對外投資企業(yè)之間所有權(quán)優(yōu)勢水平懸殊。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

(二)基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

總體效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果中,列(1)、列(2)中OA均在1%的水平下顯著,系數(shù)分別為1.781和0.313,表明企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢能顯著提升與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)水平和社會(huì)責(zé)任履行水平,支持了H1和H2。該結(jié)果也表明,中國上市公司對外投資企業(yè)總體重視企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢的培育與提升,進(jìn)而有效促進(jìn)了與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)和社會(huì)責(zé)任履行,體現(xiàn)了中國作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國對外投資高質(zhì)量發(fā)展的理念。

分層面效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果表現(xiàn)出了差異性特征。其一,從環(huán)境協(xié)調(diào)維度看,列(3)中OAp不顯著,但系數(shù)為0.202,表明盡管企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢從總體上提高了與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)水平,但產(chǎn)品市場優(yōu)勢的作用尚未顯現(xiàn);列(5)中OAf、列(7)中OAm均在1%的水平下顯著,且系數(shù)分別為1.347和1.290,表明要素市場優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢所帶來的企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢能顯著提升與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)水平。這一結(jié)果符合當(dāng)前中國對外投資的實(shí)踐。一方面,目前中國對外投資主要投向“一帶一路”國家等發(fā)展中國家,這些投資東道國與中國在產(chǎn)業(yè)技術(shù)方面存在較大差距。按照邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張理論,成熟的技術(shù)和優(yōu)秀的管理經(jīng)驗(yàn)被引入東道國,更容易被東道國產(chǎn)業(yè)消化吸收。當(dāng)前中國對這些國家的對外投資主要面向其勞動(dòng)密集型產(chǎn)品,因而導(dǎo)致產(chǎn)品市場優(yōu)勢層面對提升與東道國環(huán)境協(xié)調(diào)水平的作用不明顯。另一方面,作為負(fù)責(zé)任的大國,中國一直高度重視對外投資與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)問題,母公司的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢和要素市場優(yōu)勢能夠提供有力的環(huán)保設(shè)備設(shè)施保障和綠色環(huán)保技術(shù)支持,有效減輕東道國的環(huán)境污染。這一結(jié)果從企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢視角為Zugravu-Soilita[20]的“污染光環(huán)”假說提供了新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。其二,從社會(huì)責(zé)任履行維度看,列(4)中OAp、列(8)中OAm均顯著且系數(shù)均為正,表明母公司的產(chǎn)品市場優(yōu)勢、規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢對社會(huì)責(zé)任履行均有顯著正向影響;列(6)中OAf不顯著,表明盡管企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢從總體上提升了對東道國的社會(huì)責(zé)任履行水平,但要素市場優(yōu)勢的影響不顯著。這一結(jié)果說明,作為負(fù)責(zé)任的大國,中國在對外投資中能夠利用產(chǎn)品市場優(yōu)勢加強(qiáng)與東道國的消費(fèi)者、股東、社區(qū)及其他利益相關(guān)者的聯(lián)系,形成良好的社會(huì)績效,并利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢保障企業(yè)有足夠的實(shí)力支付東道國市場不確定性帶來的社會(huì)責(zé)任履行成本。但是,由于東道國要素市場相對不發(fā)達(dá),中國對外投資的要素市場優(yōu)勢受到局限,如技術(shù)、知識等高級要素作用的發(fā)揮可能受限于技術(shù)專利的外溢和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)以及海外子公司部分高管人員的社會(huì)責(zé)任理念等,從而使企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢對東道國社會(huì)責(zé)任履行的積極作用未得到充分發(fā)揮。這也是未來企業(yè)對外投資需要正視和提升的方面。

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.內(nèi)生性問題處理

為處理反向因果關(guān)系可能帶來的內(nèi)生性問題,提高實(shí)證結(jié)果可靠性,本文使用工具變量法進(jìn)行檢驗(yàn)。借鑒Fisman &Svensson[36]的研究,本文采用同行業(yè)企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢均值(OA_ind)和同省份其他企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢均值(OA_pro)作為工具變量。同行業(yè)企業(yè)具有相似的特征,同地區(qū)企業(yè)則面臨相似的外部經(jīng)營環(huán)境,因而企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢與OA_ind、OA_pro之間存在一定相關(guān)性,而OA_ind、OA_pro通常不會(huì)對與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)、社會(huì)責(zé)任履行產(chǎn)生直接的影響,故OA_ind、OA_pro滿足外生性要求。工具變量法回歸結(jié)果見表3。列(1)為第一階段回歸結(jié)果,兩個(gè)工具變量均與OA顯著相關(guān),表明本文選取的工具變量符合相關(guān)性條件。列(2)和列(3)分別為EP和SP的第二階段回歸結(jié)果。不可識別檢驗(yàn)的Kleibergen-Paap rk LM 統(tǒng)計(jì)量和弱工具變量檢驗(yàn)的Cragg-Donald Wald F統(tǒng)計(jì)量、Kleibergen-Paap rk Wald F統(tǒng)計(jì)量均大于10%的臨界值,表明不存在不可識別和弱工具變量問題;過度識別檢驗(yàn)的Hansen J檢驗(yàn)p值均大于0.1,接受原假設(shè),表明本文選擇的兩個(gè)工具變量符合外生性的要求。列(2)、列(3)的結(jié)果顯示,OA均顯著且系數(shù)均為正,與基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本一致,表明本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

表3 工具變量法回歸結(jié)果

2.剔除異常值樣本

一是剔除美國樣本。美國通常在外資審查上對中國企業(yè)具有極強(qiáng)的針對性,加之總體上中國對外投資企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢水平不高,因而對中國企業(yè)海外子公司發(fā)展的影響較為嚴(yán)重,因此本文剔除了東道國為美國的樣本。二是剔除金融行業(yè)等樣本。剔除了樣本中母公司為ST、PT公司等以及金融行業(yè)的公司,以避免母公司的財(cái)務(wù)異常對海外子公司的潛在影響。三是剔除避稅地退出企業(yè)等樣本。參照Dharmapala &Hines[37]的做法,剔除了在避稅地設(shè)立的對其他國家進(jìn)行投資的公司以及退出東道國的海外子公司。剔除異常值樣本的回歸結(jié)果見表4。表4中,OA均顯著且系數(shù)均為正,與基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本一致,表明基準(zhǔn)回歸結(jié)果具有穩(wěn)健性。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn):剔除異常值樣本

3.緩解“遺漏變量偏誤”問題

影響與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)和社會(huì)責(zé)任履行的因素有很多,除本文設(shè)定的控制變量外,還可能包括母公司管理水平[38]、資本支出、東道國經(jīng)濟(jì)環(huán)境[39]等因素。鑒于此,本文在基準(zhǔn)回歸模型中分別加入如下控制變量:母公司管理水平(Indep),用獨(dú)立董事比例度量;資本支出(Invest),用投資支出率度量;東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(GDP_h),用東道國人均GDP度量。表5報(bào)告了加入上述控制變量后的回歸結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn),OA均在1%的水平下顯著,且系數(shù)均為正,即在解決“遺漏變量偏誤”問題后,檢驗(yàn)結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致,表明基準(zhǔn)回歸結(jié)果具有較好的穩(wěn)健性。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn):解決“遺漏變量偏誤”問題

(四)機(jī)制分析

對外投資績效機(jī)制的檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示。列(1)中,OA在5%的水平下顯著且系數(shù)為正,表明企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢對對外投資績效有顯著的提升作用。列(2)的結(jié)果顯示,FP對EP的影響依然顯著且系數(shù)為正,說明企業(yè)對外投資績效的提升會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化海外子公司的環(huán)境友好意識,并提高與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)水平,支持了H3。但是,列(3)中FP對SP的影響不顯著,H4未得到支持。這主要是因?yàn)槟壳爸袊蠖鄶?shù)對外投資企業(yè)關(guān)注的主要是如何提升對外投資績效和加強(qiáng)與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào),且由于生產(chǎn)性的海外投資績效總體水平不高,還沒有上升到促進(jìn)對東道國的社會(huì)責(zé)任履行維度上。這也是未來企業(yè)對外投資需要關(guān)注的重要因素。

表6 機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果

(五)異質(zhì)性分析

1.基于企業(yè)特征的異質(zhì)性分析

國有企業(yè)和民營企業(yè)擁有的企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢差異較大,投資戰(zhàn)略重點(diǎn)也存在較大差別。因此根據(jù)國泰安數(shù)據(jù)庫中股權(quán)性質(zhì),本文將樣本母公司劃分為國有企業(yè)和民營企業(yè)兩組。分組回歸結(jié)果見表7的列(1)～列(4)。進(jìn)一步地,本文采用費(fèi)舍爾組合檢驗(yàn)方法進(jìn)行組間系數(shù)差異檢驗(yàn),permutation tests p值均小于0.10,說明回歸系數(shù)在國有企業(yè)與民營企業(yè)之間存在顯著差異。列(1)中OA在10%的水平下顯著且系數(shù)為正,列(2)中OA在1%的水平下顯著且系數(shù)為正,說明民營企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢對與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)的促進(jìn)作用相對更顯著?？赡艿脑蛟谟?民營企業(yè)體制機(jī)制較為靈活,能夠更加快速地調(diào)整經(jīng)營策略以適應(yīng)東道國市場環(huán)境和綠色消費(fèi)的需要,較快促進(jìn)當(dāng)?shù)鼐G色發(fā)展。列(4)中,OA在1%的水平下顯著且系數(shù)為正,但列(3)中OA不顯著。其原因可能在于,民營企業(yè)在社會(huì)責(zé)任履行方面表現(xiàn)出更大的靈活性和較高的市場敏感度,能夠快速調(diào)整履行社會(huì)責(zé)任的方式,使其更符合東道國要求,而國有企業(yè)受到政策和體制等因素的限制,靈活性較小,市場敏感度也較低。

表7 基于企業(yè)特征的異質(zhì)性分析結(jié)果

企業(yè)生產(chǎn)率水平也是企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢的一個(gè)重要表現(xiàn),因而企業(yè)生產(chǎn)率高低會(huì)直接影響與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)和社會(huì)責(zé)任履行水平。本文根據(jù)基于OP法計(jì)算的全要素生產(chǎn)率中位數(shù)對樣本進(jìn)行分組,將樣本劃分為高生產(chǎn)率和低生產(chǎn)率兩組。分組回歸結(jié)果見表7的列(5)～列(8)。進(jìn)一步地,本文采用費(fèi)舍爾組合檢驗(yàn)方法進(jìn)行組間系數(shù)差異檢驗(yàn),permutation tests p值均為0.000,說明回歸系數(shù)在高生產(chǎn)率與低生產(chǎn)率企業(yè)之間存在顯著差異。列(5)中,OA顯著且系數(shù)為正,說明高生產(chǎn)率企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢對與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)的影響顯著;相反,列(6)中OA不顯著,說明生產(chǎn)率水平越低,意味著企業(yè)擁有的所有權(quán)優(yōu)勢越小,企業(yè)在東道國市場競爭中缺乏優(yōu)勢并影響了企業(yè)績效,使得這些企業(yè)沒有足夠的能力和資金去提高與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)水平。列(7)和列(8)的結(jié)果顯示,高生產(chǎn)率和低生產(chǎn)率企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢對社會(huì)責(zé)任履行都有顯著的促進(jìn)作用。其中,低生產(chǎn)率企業(yè)的系數(shù)更大,表明低生產(chǎn)率企業(yè)的社會(huì)責(zé)任履行效應(yīng)相對更大。其原因可能在于,低生產(chǎn)率企業(yè)大多為勞動(dòng)密集型企業(yè),因此解決了更多的東道國的就業(yè)問題,相應(yīng)地也承擔(dān)了更多的社會(huì)責(zé)任。

2.基于投資區(qū)位的異質(zhì)性分析

為了檢驗(yàn)企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢對與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)與社會(huì)責(zé)任履行是否在投資區(qū)位上具有差異化影響,本文將東道國按是否為“一帶一路”國家進(jìn)行分組。借鑒呂越等[40]的做法,將樣本分為“一帶一路”國家和非“一帶一路”國家兩組,分組回歸結(jié)果見表8。結(jié)果顯示,OA在“一帶一路”國家和非“一帶一路”國家的回歸結(jié)果均顯著且系數(shù)均為正,但在“一帶一路”國家的系數(shù)更大。為了檢驗(yàn)兩組間是否存在異質(zhì)性,本文進(jìn)一步采用費(fèi)舍爾組合檢驗(yàn),結(jié)果permutation tests p值均小于0.010,說明企業(yè)在“一帶一路”國家投資比在非“一帶一路”國家投資,企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢對與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)和社會(huì)責(zé)任履行的影響都更大。這一結(jié)果表明,“一帶一路”倡議為對外投資企業(yè)提供了更加良好的合作平臺和發(fā)展機(jī)遇,對提升與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)和社會(huì)責(zé)任履行水平起到了重要作用。

表8 基于投資區(qū)位的異質(zhì)性分析結(jié)果

五、研究結(jié)論與政策建議

基于Elkington[1]的“三重底線”原則,本文認(rèn)為,對外投資績效、與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)和社會(huì)責(zé)任履行,是負(fù)責(zé)任大國對外投資高質(zhì)量發(fā)展的三重維度,而企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢是一國企業(yè)擁有的,同時(shí)國外企業(yè)沒有或無法獲得的特定資源、知識或能力,是負(fù)責(zé)任大國對外投資構(gòu)建以三重維度為基礎(chǔ)的新型競爭優(yōu)勢的重要來源。本文從產(chǎn)品市場優(yōu)勢、要素市場優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢三個(gè)層面測度了企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢,并采用2010—2019年中國A股上市公司對外投資數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢與中國對外投資高質(zhì)量發(fā)展及其三重維度的關(guān)系,主要結(jié)論如下。(1)從總體上看,企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢能夠顯著提升與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)水平和社會(huì)責(zé)任履行水平,這一結(jié)果經(jīng)過一系列穩(wěn)健性和內(nèi)生性檢驗(yàn)后仍然穩(wěn)健。(2)從企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢的不同層面看,要素市場優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢能夠顯著促進(jìn)與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào),但產(chǎn)品市場優(yōu)勢的影響沒有通過顯著性檢驗(yàn);產(chǎn)品市場優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢能夠顯著促進(jìn)對東道國的社會(huì)責(zé)任履行,但要素市場優(yōu)勢的影響不顯著。(3)企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢通過提升對外投資績效正向影響與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào),但對社會(huì)責(zé)任履行的影響不顯著。(4)企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢的環(huán)境協(xié)調(diào)效應(yīng)和社會(huì)責(zé)任履行效應(yīng)在不同所有制性質(zhì)、不同生產(chǎn)效率、不同投資地域的企業(yè)之間存在一定差異。

上述結(jié)果表明,為推進(jìn)負(fù)責(zé)任大國對外投資高質(zhì)量發(fā)展,需要從企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢的培育和提升著手,高度重視對外投資績效、與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)、社會(huì)責(zé)任履行等三個(gè)維度的協(xié)調(diào)發(fā)展。換言之,在全球不確定性日益增加的復(fù)雜國際環(huán)境下,不能只關(guān)注企業(yè)對外投資績效高低,更要關(guān)注對外投資企業(yè)在東道國投資是否做到了與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)和履行良好的社會(huì)責(zé)任。為此,本文提出如下具體政策建議。(1)政府部門和行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)引導(dǎo)對外投資企業(yè)主動(dòng)提高與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)意識和社會(huì)責(zé)任履行水平,特別對東道國社會(huì)責(zé)任的履行,是未來需要重點(diǎn)關(guān)注的方向。2021年7月,商務(wù)部和生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合發(fā)布《對外投資合作綠色發(fā)展工作指引》,表明中國對外投資政策的重點(diǎn)已經(jīng)從滿足東道國最低限度的污染防控標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)變?yōu)榇龠M(jìn)倡導(dǎo)“綠色發(fā)展理念”和鼓勵(lì)酌情在東道國采用更高的環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)。在當(dāng)前復(fù)雜的國際背景下,更需要高度重視對外投資三重維度的協(xié)調(diào)發(fā)展。企業(yè)主動(dòng)提高與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)和社會(huì)責(zé)任履行水平,雖然可能會(huì)損失一定的經(jīng)濟(jì)利益,卻能改善在東道國投資所需的營商環(huán)境,反過來會(huì)幫助對外投資企業(yè)獲得東道國政府的支持和民眾的信任,更好地推進(jìn)對外投資高質(zhì)量發(fā)展。(2)企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化“內(nèi)功”,加大企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢的培育和提升。本文理論分析與實(shí)證研究結(jié)果均表明,企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢對與東道國的環(huán)境協(xié)調(diào)和社會(huì)責(zé)任履行有顯著的正向影響。這是中國對外投資高質(zhì)量發(fā)展的重要表現(xiàn),特別是在當(dāng)前新一輪全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈重塑階段下,更要引導(dǎo)企業(yè)認(rèn)識到自身擁有的特定資產(chǎn)、資源、知識或能力才是推進(jìn)對外投資持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的重要來源。(3)政府部門和行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)引導(dǎo)對外投資企業(yè)向“專精特新”方向發(fā)展。企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢分層面效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果表明,目前中國對外投資企業(yè)產(chǎn)品市場優(yōu)勢的環(huán)境協(xié)調(diào)效應(yīng)不顯著,要素市場優(yōu)勢的社會(huì)責(zé)任履行效應(yīng)不顯著,致使理論結(jié)論與實(shí)踐相偏離。這就需要正視中國能夠形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢的企業(yè)數(shù)量偏低的事實(shí),引導(dǎo)企業(yè)避免片面追求大而強(qiáng)的巨型跨國公司,而是應(yīng)該充分發(fā)揮企業(yè)在產(chǎn)品市場和要素市場的“專精特新”優(yōu)勢,才能加快提升產(chǎn)品市場優(yōu)勢和要素市場優(yōu)勢,更好地推進(jìn)對外投資高質(zhì)量發(fā)展。

注 釋：

① 《2022年度中國對外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示,截至2022年,中國已設(shè)立4.7萬家境外投資企業(yè)。2022年,中國對外直接投資流量為1 631.2億美元,為全球第2位,連續(xù)11年位列全球前三。2022年年末,中國對外直接投資存量為2.75萬億美元,連續(xù)六年排名全球前三。

②《中國企業(yè)海外可持續(xù)發(fā)展報(bào)告(2021)》顯示,2020年,在中國“走出去”的企業(yè)中,僅有約一半的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了盈利或基本盈利,18%的企業(yè)基本持平,高達(dá)26%的企業(yè)則處于暫時(shí)虧損狀態(tài);《中國民營企業(yè)“一帶一路”可持續(xù)發(fā)展報(bào)告(2019)》顯示,2018年,只有35%的企業(yè)認(rèn)為海外子公司績效達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)。