劉杰

不久前，2024年首批現(xiàn)場檢查名單落地，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布的《關(guān)于2024年第一批首發(fā)申請(qǐng)企業(yè)現(xiàn)場檢查抽查名單的公告》，鄭州恒達(dá)智控科技股份有限公司（簡稱“恒達(dá)智控”）、北京城建設(shè)計(jì)發(fā)展集團(tuán)股份有限公司（簡稱“城建設(shè)計(jì)”）被抽中現(xiàn)場檢查。

其中，恒達(dá)智控是由內(nèi)地和香港兩地上市的鄭煤機(jī)分拆出來的IPO公司；城建設(shè)計(jì)則為香港上市公司申請(qǐng)A股上市。值得一提的是，城建設(shè)計(jì)并非其首次在A股申請(qǐng)IPO，2019年6月其就向上交所遞交招股書，不過，在經(jīng)過第一輪意見反饋后，其便撤回上市申請(qǐng)；2023年12月底，其再次遞交招股書，申請(qǐng)?jiān)谏献C主板上市。

2023年11月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》，向社會(huì)公開征求意見。進(jìn)一步強(qiáng)化“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，對(duì)確定為檢查對(duì)象后企業(yè)申請(qǐng)撤回、拒絕阻礙檢查等行為實(shí)施更為嚴(yán)格的制度約束，此后，“一查即撤”現(xiàn)象大幅減少。

恒達(dá)智控主要從事煤炭智能化開采控制系統(tǒng)技術(shù)與產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，以自主、可靠的智能化產(chǎn)品與服務(wù)推動(dòng)煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。主要有電液控制系統(tǒng)、智能集成管控系統(tǒng)、液壓控制系統(tǒng)、智能供液系統(tǒng)四類產(chǎn)品。

其中，電液控制系統(tǒng)方面，市場主要競爭者包括恒達(dá)智控、天瑪智控和天津華寧，前述三名競爭者2022年市場份額合計(jì)達(dá)81%，整體集中度較高，其中，恒達(dá)智控電液控制系統(tǒng)市場占有率達(dá)38%，排名第一。

數(shù)據(jù)來源：恒達(dá)智控招股書

智能集成管控系統(tǒng)方面，目前也呈現(xiàn)出市場格局較為集中的狀態(tài)，主要競爭者包括天瑪智控、恒達(dá)智控、天津華寧等廠商。其中，天瑪智控、恒達(dá)智控為該領(lǐng)域的頭部企業(yè)，2022年恒達(dá)智控市場占有率為40%，位居第一。

液壓控制系統(tǒng)方面，市場主要競爭者包括恒達(dá)智控、豐隆高科、凡爾智能、蕪湖興隆、蒂芬巴赫等企業(yè)，其中恒達(dá)智控、豐隆高科為液壓控制系統(tǒng)領(lǐng)域頭部企業(yè)。以2022年14.2億元市場規(guī)模為基礎(chǔ)，按照恒達(dá)智控2022年液壓控制系統(tǒng)收入（含配件）計(jì)算，其市場占有率約為28%。

智能供液系統(tǒng)方面，目前國內(nèi)市場競爭較為激烈，除恒達(dá)智控外，主要參與者還包括浙江中煤、天瑪智控、山東名盾、無錫威順、南京六合、無錫煤機(jī)等。2022年，智能供液系統(tǒng)市場前五名競爭者市場份額合計(jì)超過60%，其中浙江中煤以24%的市場占有率處于明顯優(yōu)勢(shì)地位，恒達(dá)智控的市場占有率則為6%。

雖然，恒達(dá)智控主要產(chǎn)品在細(xì)分領(lǐng)域的市場占有率不俗，但是據(jù)披露，其在專利、研發(fā)投入方面與對(duì)手還存在不小的差距。譬如，截至2022年末，天瑪智控、恒立液壓、中控技術(shù)、偉創(chuàng)電氣分別擁有專利382項(xiàng)、584項(xiàng)、708項(xiàng)、149項(xiàng)，而恒達(dá)智控僅擁有63項(xiàng)。

此外，2020年至2023年1-3月，恒達(dá)智控研發(fā)費(fèi)用分別為5260.30萬元、7405.40萬元、9932.59萬元和2855.40萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為3.62%、4.00%、4.09%和4.68%。而同期內(nèi)，其可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為8.09%、8.98%、9.67%、9.33%，恒達(dá)智控研發(fā)投入遠(yuǎn)低于行業(yè)均值。

恒達(dá)智控為控股股東鄭煤機(jī)分拆出來的IPO公司，資料顯示，鄭煤機(jī)及其一致行動(dòng)人鄭州峰恒合計(jì)持有恒達(dá)智控31042.08萬股股份，占其總股本的86.23%。鄭煤機(jī)系國內(nèi)煤炭綜采裝備制造領(lǐng)先企業(yè)，主要從事液壓支架等綜采裝備的生產(chǎn)與銷售。

值得注意的是，恒達(dá)智控與鄭煤機(jī)之間的關(guān)聯(lián)交易金額較高，招股書顯示，2020年至2023年1-3月，恒達(dá)智控對(duì)鄭煤機(jī)及其控制的其他子公司銷售金額分別為4.75億元、5.96億元、8.16億元、1.67億元，占其各期營業(yè)收入比例分別為32.69%、32.23%、33.60%和27.46%?？梢?，恒達(dá)智控超三成業(yè)績來自于其控股股東鄭煤機(jī)，二者之間合作較為緊密。

不僅如此，除鄭煤機(jī)及其控制的其他子公司外，同期，恒達(dá)智控對(duì)鄭州速達(dá)工業(yè)機(jī)械服務(wù)股份有限公司等其他關(guān)聯(lián)方銷售的金額分別為2073.03萬元、3248.81萬元、7085.14萬元和1173.39萬元，占其各期營業(yè)收入比例分別為1.43%、1.76%、2.92%、1.93%。

恒達(dá)智控在招股書中坦言，若公司未能及時(shí)拓展第三方客戶，一旦鄭煤機(jī)等關(guān)聯(lián)方客戶的經(jīng)營情況因宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、行業(yè)景氣度下滑或市場競爭等原因發(fā)生重大不利變化，將對(duì)公司的經(jīng)營和業(yè)績?cè)斐刹焕绊憽?/p>

城建設(shè)計(jì)是為城市軌道交通、綜合交通樞紐、地下空間開發(fā)、工業(yè)與民用建筑、市政、橋梁和道路工程建設(shè)等項(xiàng)目提供多樣化服務(wù)的綜合性勘察設(shè)計(jì)咨詢單位，也是中國城市軌道交通建設(shè)工程設(shè)計(jì)企業(yè)中領(lǐng)先的工程承包商。其主營業(yè)務(wù)主要包括設(shè)計(jì)、勘察及咨詢以及工程承包。

在市場地位上，城建設(shè)計(jì)是國內(nèi)市場份額最大、最具綜合實(shí)力的城市軌道交通總體設(shè)計(jì)單位之一。截至2023年6月30日，其承擔(dān)了國內(nèi)41個(gè)城市、203條城市軌道交通線路的總體設(shè)計(jì)任務(wù)，通車總里程達(dá)到2318公里，國內(nèi)市場份額排名前列。

不過，城建設(shè)計(jì)在招股書中首要強(qiáng)調(diào)了業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)。2018年7月，國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市軌道交通規(guī)劃建設(shè)管理的意見》（國辦發(fā)〔2018〕52號(hào)），強(qiáng)調(diào)城市軌道交通項(xiàng)目建設(shè)應(yīng)量力而行、有序推進(jìn)，嚴(yán)控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確保城市軌道交通發(fā)展規(guī)模與實(shí)際需求相匹配、建設(shè)節(jié)奏與支撐能力相適應(yīng)，并嚴(yán)格規(guī)定了城市軌道交通建設(shè)申報(bào)條件、建設(shè)規(guī)劃報(bào)批和審核程序。

上述政策出臺(tái)后，軌道交通建設(shè)規(guī)劃逐漸規(guī)范。城建設(shè)計(jì)表示，如果未來宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生不利變化，或軌道交通行業(yè)政策有所收緊，可能引發(fā)我國城市軌道交通項(xiàng)目投資下降，軌道交通運(yùn)營里程增長放緩進(jìn)而對(duì)公司未來業(yè)績?cè)斐刹焕绊懀溆锌赡艹霈F(xiàn)本次A股首次公開發(fā)行上市當(dāng)年業(yè)績下滑50%以上的情況。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，城建設(shè)計(jì)近年來業(yè)績的確出現(xiàn)下滑，2022年、2023年前三季度，其分別實(shí)現(xiàn)營收104.68億元、66.66億元，分別同比下滑7.11%、0.26%；實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為8.98億元、6.66億元，分別同比下滑0.19%、4.81%。

此外，城建設(shè)計(jì)的業(yè)績中投資收益占比較高，2020年至2023年上半年，其投資收益分別為1億元、2.25億元、1.85億元、1.19億元，占各期利潤總額的比例分別為10.84%、 21.71%、18.25%、27.46%，占比較高。城建設(shè)計(jì)在招股書中稱，公司投資收益主要系對(duì)聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益，取決于聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。若未來聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)重大不利變化，將導(dǎo)致公司對(duì)其投資收益產(chǎn)生波動(dòng)，進(jìn)而影響公司的整體業(yè)績。