劉超然

光伏板塊又出新消息，當(dāng)日點燃資本市場，但難改情緒一日游。

9 月5 日，光伏一體化龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈老大哥隆基綠能（601012.SH）在半年報業(yè)績說明會中表示：BC 類光伏電池在未來會逐步取代TOPCON 電池，在接下來的5-6 年，BC 類電池會成為晶硅電池的絕對主流，且未來公司大量產(chǎn)品都會走向BC 技術(shù)路線。雖然隆基股價這兩年一直走低，但在光伏產(chǎn)業(yè)的地位和影響力絲毫未減，聲明后A 股光伏板塊的BC 電池概念板塊異動走高，隆基當(dāng)日收盤大漲3.92%，ABC 電池龍頭愛旭股份（600732.SH）和BC 電池激光微蝕刻設(shè)備廠商帝爾激光（300776.SZ）更是強勢封漲停，當(dāng)天整體光伏板塊的漲幅也是靠前。

雖然光伏“新”概念至文章發(fā)布，已經(jīng)過去了一段時間，9 月5 日光伏反彈過后，又陷入了持續(xù)的陰跌，但也印證了光伏老大哥的短期對電池技術(shù)路線的站隊，確實難改市場對于光伏板塊產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂，也提不起資本市場的興趣，畢竟資本市場炒作的是預(yù)期，一旦行業(yè)的業(yè)績增速不及前期，甚至出現(xiàn)下滑，資本就會選擇撤離。

光伏破局的關(guān)鍵就在電池技術(shù)更迭，這是市場統(tǒng)一的認(rèn)知。

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游硅料和硅片，整體壁壘較弱，硅料價格已經(jīng)在今年7 月觸底，整體價格回歸正常，暴利的時代一去不返；而硅料仍然存有分歧，但總體依舊處于被上下游擠壓的局面；下游組件一超多強，預(yù)計2023 年年底CR5 大概率會超過70%，而且這兩年還有新玩家進入，可見壁壘也是不怎么樣，細(xì)分賽道擁擠不堪，終端裝機更是不急不慢，在完成全年預(yù)期指標(biāo)的同時，與組件的議價能力已經(jīng)發(fā)生反轉(zhuǎn)。

破局的關(guān)鍵就在于壁壘相對較高的光伏電池。

這樣看確實只剩下光伏電池賽道還處于“百家爭鳴”，即使隆基給出了自己認(rèn)為的BC 電池技術(shù)路線，但從這段時間的市場反應(yīng)來看，資本市場尚未認(rèn)可，一方面確實擔(dān)憂產(chǎn)能過剩。因為從盈利情況來看，2022 年整體光伏電池的日子并不算好，雖然相比2021 年“兩頭堵”的狀況有所緩和，但硅料價格暴漲，依然限制了電池廠商。好在2022 年光伏市場需求端景氣度夠好，歐洲光伏需求帶來的國產(chǎn)光伏出海以及國內(nèi)分布式光伏大發(fā)展，支撐了整體國內(nèi)光伏市場和企業(yè)的業(yè)績增速，這基本上是兌現(xiàn)了2021 前后的市場預(yù)期。但問題是接下來的歐美光伏自產(chǎn)無疑還是會擠壓國產(chǎn)光伏出海的市場空間， 歐美的國產(chǎn)組件出貨量增速放緩就是論據(jù)。數(shù)據(jù)上，2022 年下半年，光伏組件月度出口量同比增速連續(xù)下降；2023 年1-5 月同比增長速度不及2022 年同期，2023 年1-5 月同比增長38.75%，2022 年1-5 月同比增長101.91%，放緩明顯?？梢猿掷m(xù)關(guān)注相關(guān)出口數(shù)據(jù)。

另一方面，市場也在等待主流光伏電池的出現(xiàn)。此前，光伏電池技術(shù)大致分為P 型（PERC 電池）和N 型兩種，這里的N 型電池中分為TOPCon、HJT、IBC，實際上IBC 就是BC 電池的一種，除此之外，HBC、PBC、HPBC、ABC 等全部屬于BC 電池?？梢夿C 電池并非新概念，其全稱為“BackContact”（ 背接觸電池），最大的特點是包羅萬象，也就是可以適配所有電池類型。而且BC 光伏電池并非顛覆性的新技術(shù)，而是一種技術(shù)改進，提高光電轉(zhuǎn)換效率。

它效率轉(zhuǎn)換思路和其他電池不同，是將電池正面的電極柵線全部轉(zhuǎn)移到電池背面，通過減少柵線對陽光的遮擋來提高轉(zhuǎn)換效率，主要通過結(jié)構(gòu)的改變來提高轉(zhuǎn)換效率。也就是通過物理轉(zhuǎn)變和激光技術(shù)達到效率提升。由于正面避免了金屬柵線電極對光的遮擋，能夠最大限度地利用入射光，減少光學(xué)損失，繼而達到提高光電轉(zhuǎn)換效率的目的。換言之，這種結(jié)構(gòu)最大的優(yōu)勢就在于提高轉(zhuǎn)換效率的同時，可以與PERC、TOPCon、HJT、鈣鈦礦等多種技術(shù)疊加。

BC 技術(shù)看來要一統(tǒng)光伏電池江湖。

然而，即使光伏電池技術(shù)路線再怎么迭代，效率不斷提升，基于晶硅電池的基本原理和核心工序一直都未改變，IBC、HJT、TOPCon 的整體技術(shù)路徑并未發(fā)生改變，但是需要改變的是成本，畢竟光伏發(fā)電并網(wǎng)入戶的電價很高，電池技術(shù)的更迭還是要以“降本增效”為終點。

IBC 技術(shù)以隆基的HPBC 和愛旭股份（600732.SH）的ABC 代表，尤其是愛旭的N 型ABC 電池轉(zhuǎn)化率能達到26.5%左右，有望達到27%；不僅如此，成本上短期預(yù)計HJT 與Topcon 電池內(nèi)的成本很難出現(xiàn)大幅下降，對比而言，由于愛旭研發(fā)的N 型的ABC 光伏電池使用了無銀化技術(shù)，因此生產(chǎn)線成本會比HJT 電池生產(chǎn)線成本要低。根據(jù)最半年報來看，公司N 型ABC 電池規(guī)劃產(chǎn)能52GW，其中珠海6.5GW 產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)。但是ABC 最大的弊端就是太貴了，每GW 的ABC 電池產(chǎn)能投資成本高達8.3億元，其中設(shè)備投資4.5 億元， 最近即使成本降了，總投資成本也在7 億以上。即使隆基的HPBC 電池成本較低，也在2 億以上；

TOPCon 電池的代表企業(yè)就是晶科能源（688223.SH），此技術(shù)由于是在原PERC 技術(shù)上改進而來，其投資成本是三種技術(shù)匯總最低的，每GW 約在1 億～ 2 億，并且量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率能達到22% 左右，根據(jù)晶科的年報來看，2022 年N 型組件和P 型組件的出貨量分別達到了10.7GW、33.6GW，也是成為全球首家N 型組件出貨量超過10GW 的組件制造商。

HJT 電池的代表企業(yè)是東方日升（300118.SZ），也是為數(shù)不多A 股上市公司押注HJT 的廠家。根據(jù)年報來看，截至2022 年底公司已建成的產(chǎn)能在0.5GW 而2023 年公司規(guī)劃的HJT 電池的產(chǎn)能規(guī)劃為15GW，其中，5GW 將在2023 上半年完成，剩余10GW 則將在下半年全部補齊。換言之，到2023 年底，東方日升的異質(zhì)結(jié)電池的產(chǎn)能將來到15.5GW。但是HJT 電池最大的問題就是性價比較弱，即使HJT 電池的轉(zhuǎn)換效率能達到23%，但根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)來看，異質(zhì)結(jié)電池每GW 的成本在3億以上，整體規(guī)劃產(chǎn)能較小。

總結(jié)來看，即使組件需求確實有出現(xiàn)疲軟的可能性，但為了爭奪市場，頭部光伏廠商仍然選擇大舉擴產(chǎn)。而且TOPCon 憑借投資成本低，效率可觀，依然是現(xiàn)階段主流。

第一代光伏電池是BSF 常規(guī)鋁背場電池，在電池P-N 結(jié)制備完成后，于硅片的背光面沉積一層鋁膜，無介電膜。鋁背場電池效率損失來自于背面全金屬的復(fù)合，背鈍化的電池結(jié)構(gòu)應(yīng)運而生，也就是目前市場上光伏組件應(yīng)用最多的P 型PERC 電池，后面2021 年BSF 電池市場占比逐漸下降至5%。

PERC 電池是目前技術(shù)比較成熟、性價比較高的技術(shù)，設(shè)備完成了國產(chǎn)化，成本可控，依然是光伏電池主流技術(shù)，不過問題就在于，P 型電池的量產(chǎn)效率目前是23.5% 左右，逐漸接近24.5% 的理論效率極限，N 型電池轉(zhuǎn)換效率優(yōu)勢明顯，也由此成為未來的技術(shù)迭代方向。技術(shù)過渡容易，但原有的PERC 電池產(chǎn)能怎么辦？畢竟P 型電池片仍占據(jù)91% 的市場份額。

隆基、晶科、晶澳等光伏老玩家的特點都是一體化廠商，積累了大量的PERC 產(chǎn)能，一旦轉(zhuǎn)換技術(shù)路線，將面臨巨大的沉沒成本，資產(chǎn)減值的風(fēng)險巨大，而TOPCon 技術(shù)因此是可以由P 型電池生產(chǎn)線升級而來。包括HPBC 技術(shù)也是一種在P 型硅片基底上結(jié)合PERC 及IBC 的電池技術(shù)。退，隆基可以繼續(xù)消化PERC 電池的存貨；進，可以提高轉(zhuǎn)換效率的極限。

押注BC 電池技術(shù)背后。其實隆基一直在多線操作，同時對TOPCon、HJT、IBC 等技術(shù)持續(xù)研究，而HPBC 電池片僅僅是重點研發(fā)項目之一，可以理解為P 型IBC 電池技術(shù)，能盡可能消化隆基P 型硅片產(chǎn)能，避免P 型被淘汰后面臨巨大的減值風(fēng)險。