滑冬玲

（天津師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 天津 300387）

0 引 言

金融風(fēng)險(xiǎn)常常體現(xiàn)為金融資產(chǎn)價(jià)格的下跌或金融機(jī)構(gòu)的倒閉，因此，企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)往往被忽視。Fisher早在1933年就認(rèn)識(shí)到過度負(fù)債后的經(jīng)濟(jì)蕭條和通貨緊縮可能會(huì)導(dǎo)致債務(wù)無力償還，進(jìn)而會(huì)引發(fā)金融動(dòng)蕩［1］。企業(yè)的短期或長(zhǎng)期償債能力不足（Minsky，1982）［2］、金融機(jī)構(gòu)將貸款發(fā)放給信用不佳的企業(yè)（Kregel，1997）［3］是金融風(fēng)險(xiǎn)上升的原因。因此，企業(yè)的償債能力是金融風(fēng)險(xiǎn)的重要體現(xiàn)和根源。截至2022年12月，中國(guó)中小微企業(yè)數(shù)量超過5 200萬家，比2021年同期增長(zhǎng)400萬家。其中，科技型中小企業(yè)近33萬余家，科技型中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)靈活，為帶動(dòng)就業(yè)、促進(jìn)中國(guó)的科技發(fā)展、完善中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈起著不可替代的作用，截至2022年，中國(guó)有近9 000家專精特新“小巨人”企業(yè)，獲得授權(quán)發(fā)明專利數(shù)14萬余項(xiàng)，其中1/6的企業(yè)承擔(dān)過國(guó)家級(jí)科技項(xiàng)目。但是科技型中小企業(yè)科研投入高、產(chǎn)品研發(fā)周期長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、融資約束較大，因此，其面臨更多的金融風(fēng)險(xiǎn)。通過綜合分析科技型中小企業(yè)面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)并提出對(duì)策，旨在促進(jìn)科技型中小企業(yè)健康發(fā)展。

1 科技型中小企業(yè)面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)

科技型中小企業(yè)由于其自身規(guī)模小、科研投資大和投資回報(bào)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，所以其潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)亦值得關(guān)注。當(dāng)前中國(guó)科技型中小企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下3個(gè)方面。

1.1 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

科技型中小企業(yè)在創(chuàng)立初期需要大量的產(chǎn)品和服務(wù)研發(fā)投資、人員培訓(xùn)投資，資金需求量大。相對(duì)于其他中小型企業(yè)，其產(chǎn)品服務(wù)研發(fā)周期較長(zhǎng)，短期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入低，資產(chǎn)增長(zhǎng)速度慢，導(dǎo)致科技型中小企業(yè)在成長(zhǎng)期的資產(chǎn)負(fù)債率較高，長(zhǎng)期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。

1.2 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

相對(duì)于其他中小型企業(yè)的資金需求集中在成長(zhǎng)期，科技型中小企業(yè)的資金需求持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)：在初創(chuàng)期，科技型中小企業(yè)需要高額的產(chǎn)品服務(wù)研發(fā)資金；在成長(zhǎng)階段，科技型中小企業(yè)需要完善技術(shù)的科研資金及增加市場(chǎng)占有率的營(yíng)銷資金；在成熟期，科技型中小企業(yè)需要提升生產(chǎn)效率、開發(fā)新產(chǎn)品和服務(wù)的投資。高額且長(zhǎng)期的資金需求導(dǎo)致科技型中小企業(yè)的債務(wù)期限較長(zhǎng)，債務(wù)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高。

1.3 科技型中小企業(yè)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱

相對(duì)于大型企業(yè)，科技型中小企業(yè)更容易受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。當(dāng)國(guó)內(nèi)社會(huì)總需求下降、受到國(guó)外經(jīng)濟(jì)沖擊或利率匯率水平波動(dòng)時(shí)，由于科技型中小企業(yè)規(guī)模小、資金少、初期科研投資大、投資回報(bào)周期較長(zhǎng)，所以使得系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)更容易導(dǎo)致科技型中小企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難和償債能力降低。

1.4 科技型中小企業(yè)承受著更大的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

科技型中小型企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和品種有限，無法通過分散的多元化經(jīng)營(yíng)降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一旦其主營(yíng)的產(chǎn)品或服務(wù)需求減少、價(jià)格下降、原材料或人力成本上升，科技型中小企業(yè)更容易出現(xiàn)短期償債能力的下降。

2 引發(fā)科技型中小企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)的因素分析

2.1 宏觀經(jīng)濟(jì)壓力帶來償債能力風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)的科技型中小企業(yè)主要從事科技服務(wù)業(yè)、物流業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)壓力較為敏感。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩減小了居民對(duì)商品和服務(wù)的需求，互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)和物流業(yè)收入直接減少，進(jìn)而影響到了互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè)的中小企業(yè)。2020年起，受新冠感染的影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所下降，2020和2022年中國(guó)GDP增速分別為2.2%和3%，在宏觀經(jīng)濟(jì)壓力下，科技型中小企業(yè)盈利能力下降，償債能力風(fēng)險(xiǎn)加大。

2.2 科技型中小企業(yè)依然存在融資困境

盡管政府及中央銀行積極利用行政政策和結(jié)構(gòu)性貨幣政策引導(dǎo)資金流向科技中小型企業(yè)，但是科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)初期需要大量資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)、固定資產(chǎn)購(gòu)置和員工培訓(xùn)，起步階段由于擔(dān)保品不足、發(fā)展前景不確定、規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，所以通過商業(yè)銀行獲取大量貸款難度較大。針對(duì)中小企業(yè)的小微貸款金額較低，無法滿足科技型中小企業(yè)前期巨大的科研投入，能夠獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的科技型中小企業(yè)則更少。因此，科技型中小企業(yè)在成長(zhǎng)初期資金缺口較大。

2.3 來自國(guó)外的科技封鎖為科技型中小企業(yè)帶來挑戰(zhàn)

2019年起，美國(guó)為首的西方國(guó)家對(duì)中國(guó)進(jìn)行技術(shù)封鎖，禁止美國(guó)企業(yè)向中國(guó)出口芯片、禁止美國(guó)企業(yè)向中國(guó)高新技術(shù)領(lǐng)域的進(jìn)行投資?？萍挤怄i影響了中國(guó)科技型企業(yè)的原材料供給、產(chǎn)品生產(chǎn)和國(guó)外資金獲取。對(duì)科技型中小企業(yè)的影響也較為顯著，相對(duì)于大型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化，科技型中小企業(yè)的業(yè)務(wù)較為單一，技術(shù)封鎖引發(fā)的原材料和技術(shù)限制使得生產(chǎn)成本快速上升，而缺乏其他業(yè)務(wù)的收入支持，使得部分依賴海外技術(shù)和原材料的科技型中小企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。

2.4 科技型中小企業(yè)信用信息不完善

對(duì)于初創(chuàng)或沒有通過正規(guī)金融部門融資的科技型中小企業(yè)，其往往缺乏權(quán)威機(jī)構(gòu)提供的、能夠證明其征信狀況征信記錄。同時(shí)，科技型中小企業(yè)信用數(shù)據(jù)的采集及在不同部門之間的共享尚未全面實(shí)現(xiàn)。征信體系的不完善加大了科技型中小企業(yè)獲取銀行貸款的難度。

2.5 寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)中小企業(yè)具有擠出效應(yīng)

當(dāng)政府實(shí)施非結(jié)構(gòu)性的寬松貨幣政策時(shí)，釋放的資金更多流入大型企業(yè)和國(guó)有企業(yè)；實(shí)施緊縮貨幣政策時(shí)，優(yōu)先保障大型和國(guó)有企業(yè)資金需求。這導(dǎo)致大型企業(yè)和國(guó)有企業(yè)資金供給充足，而科技型中小企業(yè)在寬松貨幣政策下依然融資困難的現(xiàn)象。政府實(shí)施積極財(cái)政政策會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率水平上升，對(duì)私人投資為主的科技型中小企業(yè)產(chǎn)生投資擠出效應(yīng)，會(huì)加劇科技型中小區(qū)企業(yè)的融資困境。

3 減小科技型中小企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

3.1 建立地方科技型中小企業(yè)投資基金

為了幫助科技型中小企業(yè)獲得資金，可以建立地方中小企業(yè)投資基金，中小企業(yè)投資基金由國(guó)有企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者、地方政府財(cái)政多方出資、聯(lián)合成立基金公司，實(shí)行專業(yè)化管理、市場(chǎng)化運(yùn)作，對(duì)有發(fā)展前景的科技型中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，對(duì)陷入困境的科技型中小企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)化救助。

3.2 建立全面覆蓋科技型中小企業(yè)的征信數(shù)據(jù)庫(kù)

落實(shí)國(guó)務(wù)院的《加強(qiáng)信用信息共享應(yīng)用促進(jìn)中小微企業(yè)融資實(shí)施方案》，按照實(shí)施方案的要求強(qiáng)化科技型中小企業(yè)信息的采集與共享。在此基礎(chǔ)上，由各級(jí)地方政府牽頭，利用企業(yè)主要投資人的征信狀況、科技型中小企業(yè)應(yīng)付賬款、商業(yè)信用狀況及其他大數(shù)據(jù)信息，對(duì)在本地注冊(cè)的中小企業(yè)和企業(yè)主進(jìn)行信用評(píng)估，并整理入庫(kù)，建立中小企業(yè)信用動(dòng)態(tài)評(píng)估和調(diào)整機(jī)制，在保護(hù)企業(yè)、個(gè)人等信息主體信息安全的前提下，使得科技型中小企業(yè)的征信信息通過多個(gè)方面得以反映。在法律規(guī)定的范圍內(nèi)讓金融機(jī)構(gòu)和不同部門共享征信信息，滿足金融機(jī)構(gòu)信用審核的需要，從而緩解科技型中小企業(yè)融資難問題。

3.3 為科技型中小企業(yè)提供更多融資平臺(tái)與方案

政府部門通過搭建金融機(jī)構(gòu)和科技型中小企業(yè)的交流平臺(tái)，系統(tǒng)地向科技型中小企業(yè)介紹推薦多種融資模式，如適合科技型中小企業(yè)的融資租賃、眾籌模式。根據(jù)科技型中小企業(yè)的業(yè)務(wù)和特點(diǎn)，政府部門可以邀請(qǐng)金融機(jī)構(gòu)專業(yè)人員和專家學(xué)者為中小企業(yè)量身定制融資方案，增加中小企業(yè)對(duì)融資途徑的認(rèn)識(shí)、拓寬中小企業(yè)的融資渠道。

3.4 實(shí)施結(jié)構(gòu)性的精準(zhǔn)貨幣政策和財(cái)政政策

中央銀行可以針對(duì)科技型中小企業(yè)施行結(jié)構(gòu)型貨幣政策：如對(duì)普惠金融機(jī)構(gòu)或中小企業(yè)貸款實(shí)行更低的存款準(zhǔn)備金率；對(duì)具有發(fā)展前景的科技型中小企業(yè)給予優(yōu)惠貸款利率；根據(jù)商業(yè)銀行向科技型中小企業(yè)貸款的比重向商業(yè)銀行提供常備貸款便利。通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策引導(dǎo)資金進(jìn)入科技型中小企業(yè)。在財(cái)政政策方面，可以使用針對(duì)中小企業(yè)減稅的結(jié)構(gòu)性財(cái)政政策，以財(cái)政手段扶持科技型中小企業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策對(duì)中小企業(yè)的精準(zhǔn)支持。

3.5 分類處置科技型中小企業(yè)的不良貸款

如果企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)違約情況，則可以根據(jù)科技型中小企業(yè)的具體情況予以分類處理：對(duì)于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的行業(yè)、創(chuàng)新性及對(duì)完善供應(yīng)鏈具有潛在作用的科技型中小企業(yè)，對(duì)其不良貸款通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、引入新的出資人等手段予以處置，旨在幫助企業(yè)渡過財(cái)務(wù)困境，使得科技型中小企業(yè)的資產(chǎn)保值，促進(jìn)科技型中小企業(yè)健康發(fā)展；對(duì)于規(guī)模微小、員工人數(shù)較少、創(chuàng)新度較低的科技中小企業(yè)，可以通過債務(wù)延期、降息、利息財(cái)政補(bǔ)貼甚至破產(chǎn)清算等方式處置，旨在幫助科技型中小企業(yè)的同時(shí)最大程度上保護(hù)債權(quán)人權(quán)益，以及保護(hù)債權(quán)人未來放貸科技型中小企業(yè)的積極性。