文 ‖ 本刊記者 于 洋

民營(yíng)龍頭企業(yè)三季度盈利，是否預(yù)示企業(yè)和行業(yè)全面復(fù)蘇仍有待觀察。

10 月底，民營(yíng)煉化龍頭相繼發(fā)布了三季度財(cái)報(bào)。不同于半年報(bào)的慘淡，以恒力石化、東方盛虹、恒逸石化、榮盛石化為代表的四大民營(yíng)煉化企業(yè)總營(yíng)收4628.05 億元、總凈利潤(rùn)96.2 億元。而上半年，四大民營(yíng)石化總營(yíng)收合計(jì)達(dá)到3941.7 億元。

一家煉化企業(yè)負(fù)責(zé)人表示：“最差的時(shí)候已經(jīng)熬過(guò)去了?！?/p>

至暗時(shí)刻已過(guò)

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，上半年，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4310.9 億元，同比下降41.3%；油氣開(kāi)采、煉油、化工三大板塊分別下降了12.6%、70.2%、51.1%。

“2023 年，海外加息、高通脹延續(xù)，全球經(jīng)濟(jì)存下行預(yù)期，下游終端內(nèi)外需雙弱下，化工品價(jià)格整體呈下降趨勢(shì)，行業(yè)景氣度仍在低位。”中泰證券分析師孫穎表示。

進(jìn)入三季度，情況似乎在往好的方向發(fā)展。10 月25 日，半年報(bào)業(yè)績(jī)墊底的榮盛石化率先發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告：前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2390.47 億元，同比增長(zhǎng)6.19%。其中，第三季度凈利潤(rùn)12.34 億元，同比增長(zhǎng)1367%。

●民營(yíng)煉化業(yè)績(jī)回暖，但全年基調(diào)未定。供圖/視覺(jué)中國(guó)

10 月27 日，恒力石化、恒逸石化和東方盛虹相繼發(fā)布三季報(bào)，恒力石化成為民營(yíng)煉化巨頭中盈利能力最強(qiáng)的企業(yè)，營(yíng)業(yè)總收入達(dá)1731.62 億元。相比去年三季度虧損19.39 億元，恒力石化實(shí)現(xiàn)了同比扭虧為盈，歸母凈利潤(rùn)57.01 億元。

同樣迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的，還有東方盛虹。這家以石化及化工新材料為業(yè)務(wù)核心動(dòng)力的煉化巨頭，在一片陰霾的上半年創(chuàng)出營(yíng)收約659.00 億元的歷史新高。三季度，東方盛虹再接再厲，以營(yíng)收1036.42億元、歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)約24.79億元的業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)了總營(yíng)收規(guī)模首次破千億元，成為民營(yíng)煉企中業(yè)績(jī)同比增速最快的企業(yè)。

恒逸石化披露的2023 年三季報(bào)顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1015.29 億元。其中，三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.30 億元元，環(huán)比二季度增長(zhǎng)215.76%。恒逸石化的盈利情況是持續(xù)改善。

“不管盈利多少，民營(yíng)大煉化企業(yè)在三季度進(jìn)入了‘修復(fù)期’。”一位業(yè)內(nèi)專家表示。

各有各的煩惱

雖然從三季報(bào)看，民營(yíng)煉化巨頭迎來(lái)了復(fù)蘇的曙光，但在業(yè)內(nèi)專家看來(lái)仍要保持清醒，曙光并不意味著暖意已經(jīng)來(lái)臨。“民營(yíng)煉化企業(yè)仍各有各的煩惱。”上述業(yè)內(nèi)專家表示。

以市值超1100 億元的民營(yíng)煉化巨頭榮盛石化為例，今年以來(lái)，企業(yè)業(yè)績(jī)斷崖式下跌，在七家民營(yíng)煉化上市公司中跌幅最大。雖然2023 年前三季度企業(yè)實(shí)現(xiàn)微盈利，但歸母凈利僅為1.08 億元，同比大跌98%，扣除非營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)后歸母凈利虧損1.3 億元。

榮盛石化的業(yè)務(wù)分為聚酯化纖、石化和貿(mào)易三大板塊。從財(cái)務(wù)數(shù)字看，其營(yíng)業(yè)成本高企，達(dá)2108.59 億元，吃掉了近九成的營(yíng)業(yè)收入（2390.47 億元）。沉重的稅金，也是拖累榮盛石化業(yè)績(jī)的一大因素。今年前三季度，企業(yè)稅金及附加接近170億元?！皹I(yè)務(wù)毛利大幅下滑，是造成榮盛石化營(yíng)業(yè)成本上升的主因?！睒s盛石化財(cái)務(wù)部門(mén)一位工作人員表示。2023 年上半年，榮盛石化的石化業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了約九成的營(yíng)收，但石化業(yè)務(wù)的毛利率從2022 年上半年的18.66%大幅降至10.13%。

情況類似的企業(yè)是東方盛虹。東方盛虹主要業(yè)務(wù)板塊包括煉化、新能源新材料和聚酯化纖，主要產(chǎn)品包括民用滌綸長(zhǎng)絲POY、FDY、DTY，以及化工產(chǎn)品PTA、丙烯腈、MMA、EVA、EO 及其衍生物等。雖然今年前三季度仍保持同比五成的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，但東方盛虹全年股價(jià)明顯走低，反映出市場(chǎng)看漲信心不足。10 月27 日，東方盛虹股價(jià)收于10.56 元/股，年內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)18%，較2021 年9 月時(shí)的股價(jià)高點(diǎn)40.54 元/股跌去了74%。

“值得關(guān)注的是，公司資產(chǎn)負(fù)債率高企，應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模大增?！鄙鲜鰱|方盛虹財(cái)務(wù)部門(mén)工作人員表示。作為國(guó)內(nèi)千億元煉化巨頭，多線擴(kuò)張的東方盛虹背后存在隱憂。2022 年，能源化工大宗商品價(jià)格循底，東方盛虹凈利潤(rùn)同比下滑近九成，而今行業(yè)雖有回暖，也難及2021 年全年45.44 億元的利潤(rùn)水平。

多家機(jī)構(gòu)研報(bào)顯示，在整個(gè)化工行業(yè)的需求趨弱背景下，近期PTA 等現(xiàn)貨呈現(xiàn)出明顯累庫(kù)格局。東方盛虹的盈利后勁是否足夠，值得關(guān)注。

復(fù)蘇或有反復(fù)

“雖然大煉化行業(yè)處于底部復(fù)蘇中，但還會(huì)出現(xiàn)反復(fù)的情況，今年行情強(qiáng)勢(shì)的品種或許明年就變成了弱勢(shì)產(chǎn)品。比如，去年行情強(qiáng)勢(shì)的聚酯瓶片今年就變成了微利產(chǎn)品，所以誰(shuí)也不能保證某個(gè)產(chǎn)品能夠一直有利潤(rùn)。這也是大煉化相關(guān)公司利潤(rùn)環(huán)比不斷回暖股價(jià)卻持續(xù)背離的原因?！币幻麡I(yè)內(nèi)人士表示。

排除全球煉化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整的因素，煉化企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成熟度也會(huì)左右企業(yè)盈利水平的高低。如恒力石化大連項(xiàng)目已經(jīng)運(yùn)行超過(guò)四年時(shí)間，各項(xiàng)管理運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)支出接近低位，加上投建時(shí)間偏早，建成綜合成本偏低以及物流生產(chǎn)動(dòng)線規(guī)劃更為合理，未來(lái)整個(gè)回報(bào)期也會(huì)偏短。

東方盛虹和恒逸石化近些年來(lái)致力于全產(chǎn)業(yè)鏈布局。然而，偏長(zhǎng)的鏈條、較為廣泛產(chǎn)能擴(kuò)充，反而會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在邊際控費(fèi)能力上偏弱，財(cái)務(wù)盈虧在煉化行業(yè)大進(jìn)大出的損益表中更容易被放大。這在上述兩家企業(yè)今年三季度的業(yè)績(jī)上有所體現(xiàn)。

除上述之外，市場(chǎng)行情也在變化。中國(guó)大宗商品數(shù)智化綜合服務(wù)商金聯(lián)創(chuàng)認(rèn)為，四季度，全球原油市場(chǎng)的基本面將呈現(xiàn)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱態(tài)勢(shì)。從供應(yīng)來(lái)看，沙特與俄羅斯減產(chǎn)計(jì)劃延期至今年年底的消息對(duì)于原油市場(chǎng)的支撐力度將大打折扣。雖然年末寒流的來(lái)襲會(huì)區(qū)域性提振對(duì)部分石油制品的需求，但對(duì)整個(gè)原油市場(chǎng)的提振效應(yīng)已有所減弱。

針對(duì)當(dāng)前情況，相關(guān)專家指出，民營(yíng)大煉化已度過(guò)迅速擴(kuò)張時(shí)期，未來(lái)是真正拼實(shí)力的階段了。企業(yè)不僅要夯實(shí)基礎(chǔ)化工企業(yè)的底部、穩(wěn)中求進(jìn)，而且要瞄準(zhǔn)自身優(yōu)勢(shì)，尋找符合自身優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)布局，提高經(jīng)營(yíng)管理水平。