□ 蘭州 曹珮怡

航天航空行業(yè)是我國的重要支柱型產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展水平代表了我國的經(jīng)濟與國防實力，與國家安全和社會長治久安有著重要聯(lián)系。本文以A公司為例，從經(jīng)營、發(fā)展、償債和盈利四項能力出發(fā)，對其2017年-2021年的財務(wù)經(jīng)營狀況進行分析對比，發(fā)現(xiàn)其近五年的經(jīng)營狀況雖然有穩(wěn)定增長的成分，但與往年和行業(yè)平均水平相比有所下降，整體沒有達到其預(yù)期目標，優(yōu)勢不夠明顯。因此建議公司完善經(jīng)營戰(zhàn)略，合理設(shè)定經(jīng)營目標來提升公司經(jīng)營與發(fā)展能力；著重提高應(yīng)收賬款和存貨管理水平，加強成本和費用的控制力度，降低公司財務(wù)風險；加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級與提升創(chuàng)新水平，為公司可持續(xù)發(fā)展持續(xù)賦能。

一、引言

航天航空行業(yè)是我國的重要支柱型行業(yè)，其發(fā)展關(guān)系到國家的方方面面。作為知識密集型行業(yè)，航天航空行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展有利于提升我國綜合實力與國際競爭力，對維護國防安全、保障社會長治久安有重要作用。目前，航天航空行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長且市場容量大，相比其他行業(yè)來說能夠更好地吸納就業(yè)，同時國際分工程度高，因此越來越多的國家投身于大力發(fā)展航天航空事業(yè)的行列中，我國航天航空行業(yè)也應(yīng)順應(yīng)經(jīng)濟全球化和區(qū)域經(jīng)濟一體化的趨勢，融入世界航空產(chǎn)業(yè)鏈的時代潮流中。站在全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化建設(shè)的歷史起點上，我國出臺多項政策為航天航空行業(yè)的發(fā)展保駕護航，為形成新的發(fā)展格局努力推動航天航空事業(yè)走向前列。基于此背景下，本文按照經(jīng)營、發(fā)展、償債以及盈利四項能力對A公司2017年-2021年的經(jīng)營狀況進行分析，把握A公司在發(fā)展過程中的優(yōu)勢及劣勢，并提出針對性建議，為公司調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略及治理結(jié)構(gòu)提供參考。

二、A公司財務(wù)經(jīng)營狀況分析

A公司主要從事飛機和航空產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與維修服務(wù)，與國內(nèi)外多家知名航空公司有長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，自上市以來憑借國家政策支持與自身穩(wěn)定發(fā)展，先后榮獲多項榮譽。

（一）盈利能力分析

盈利能力通常指企業(yè)在一定時期內(nèi)的獲利能力，能夠衡量公司的經(jīng)營業(yè)績，并發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中的問題，一般主要使用凈資產(chǎn)收益率、凈利率等指標。本文選取凈資產(chǎn)收益率、凈利率和毛利率三項指標衡量A公司的盈利能力。

1.凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率為凈利潤與平均股東權(quán)益的比值，用于衡量公司資產(chǎn)利用率，該數(shù)值越高，說明企業(yè)投入資金收獲的利益越大。2017年A公司的凈資產(chǎn)收益率為3.03%，處于近五年最低水平，2018年-2019年有所回升，數(shù)值在5.10%左右，表明其資產(chǎn)使用效率有所提高，盈利水平也有所增強；而2020年-2021年其凈資產(chǎn)收益率又下降到4%左右，公司業(yè)績有所下滑，但數(shù)值仍為正，整體仍屬于盈利狀態(tài)。

2.毛利率。毛利率為毛利與營業(yè)收入的比值，能夠反映公司主營業(yè)務(wù)的獲利能力。航天航空行業(yè)雖是高端制造業(yè)，但受行業(yè)定價機制的影響，行業(yè)毛利率普遍不高。2017-2021年行業(yè)平均毛利率從24.33%上升到30.19%，基本處于持續(xù)增長的狀態(tài)，而A公司毛利率與行業(yè)平均水平存在較大差距，其在2017-2021年的毛利率值一直保持在6%-8%之間，遠低于行業(yè)平均值。一直以來軍事用品定價機制規(guī)定我國軍事用品的利潤不得高于實際生產(chǎn)成本的5%，且規(guī)定較早，近些年一直未曾改革，因此造成公司數(shù)值與快速發(fā)展的航天航空行業(yè)數(shù)值不匹配。

3.凈利率。凈利率為公司凈利潤與銷售收入的比值，該指標可與毛利率進行比較，兩者越接近表明公司的期間費用就越低。A公司近五年的凈利率基本維持在1%-3.5%之間，波動不明顯，且與毛利率相差較大，表明A公司的期間費用并不低，原因同樣為受行業(yè)定價規(guī)則的限制。我國“十四五”規(guī)劃中明確指出將逐步引導(dǎo)軍工行業(yè)實現(xiàn)領(lǐng)跑甚至反超，軍工行業(yè)將迎來發(fā)展的歷史機遇期，從這個角度來看A公司是我國企業(yè)改革中最受益的一類企業(yè)，改善空間巨大。

綜上所述，A公司的盈利能力與行業(yè)相比較差，盈利水平較低，仍有很大改善空間?！笆奈濉笔擒姽ず教煨袠I(yè)的盈利改善機遇期，定價機制改革有望打開軍工企業(yè)的盈利天花板，激勵我國軍工企業(yè)提升盈利水平。

（二）償債能力分析

償債能力一般指公司需要償還長期和短期債務(wù)的能力，是反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況的標志。本文采用流動比率、速動比率和資產(chǎn)負債率三項指標，從短期償債能力與長期償債能力兩個方向來分析A公司整體償債能力情況。

1.短期償債能力。短期償債能力一般是指公司用流動資產(chǎn)償還流動負債的能力，文章選取流動比率、速動比率來衡量公司短期償債能力。近五年A公司的流動比率一直處于下降趨勢，由2017年的幾近1.5%逐年下跌至2021年已不足1.1%；速動比率在2018年有微小的提升后開始下降，隨后三年基本維持在0.6%左右。流動比率與速動比率雖較其他指標而言波動幅度較小，但逐年下跌的趨勢也說明其流動資產(chǎn)的保障程度越來越弱，短期償債能力呈現(xiàn)逐年下降趨勢。

2.長期償債能力。長期償債能力是指公司對債務(wù)的長期承擔與償還能力，能夠讓投資者、經(jīng)營者等了解公司的財務(wù)狀況與承擔財務(wù)風險的程度，資產(chǎn)負債率越高說明公司的經(jīng)營規(guī)模在不斷擴大，但也表明公司總負債占總資產(chǎn)的比重越來越高，償還債務(wù)的可能性越低。A公司近五年的資產(chǎn)負債率從56.68%一路攀升到2021年的78.13%，五年增長速度飛快，因受到國家政策的支持，A公司有機會擴大公司規(guī)模，但對于債權(quán)人來說，其長期償債能力一直在減弱。從A公司近五年的資產(chǎn)和負債的增長速度來看，其負債增速明顯快于資產(chǎn)增速，短期借款從2020年的6.46億元人民幣增長到2021年的101.5億元人民幣，原因是流動資金借款增加，但也表明負債占資產(chǎn)的比重一直在提高，從長遠角度來看不能傳達積極的信號，有可能引發(fā)信用風險。

（三）經(jīng)營能力分析

公司的經(jīng)營能力主要體現(xiàn)在資產(chǎn)運營效率上，其體現(xiàn)了是否擁有更多的利潤。公司的資金周轉(zhuǎn)速度直接影響資產(chǎn)運營效率，資金周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)運營效率越高。

1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為公司報告期內(nèi)的銷售收入凈額與平均資產(chǎn)總額的比值，該值越高說明公司銷售能力越好，內(nèi)部構(gòu)架安排越科學(xué)。因行業(yè)屬性不同，航天航空行業(yè)中的總裝企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率普遍較低，和其他普通制造業(yè)相比差別較大。自2017年以來，A公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直處于下降趨勢，未能展現(xiàn)其銷售能力，資產(chǎn)利用率持續(xù)走低，其中2018年-2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下跌最明顯，由0.76次下降至0.58次，具體是由于其營業(yè)收入大幅下降所導(dǎo)致。因此A公司需要針對具體情況調(diào)整內(nèi)部構(gòu)架，扭轉(zhuǎn)當前不利局面。

2.存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率為營業(yè)成本與平均存貨余額的比率，能夠直觀反映存貨轉(zhuǎn)為銷售收入所花費的時間，一般存貨周轉(zhuǎn)率越高，其存貨的存貨管理水平就越高，周轉(zhuǎn)和變現(xiàn)速度越快。A公司的存貨周轉(zhuǎn)率在2017-2018年有些許上升后，2018-2019年從2.35次下降到1.65次，之后也一直處于下跌趨勢。而A公司的存貨從2017年的131.3億元人民幣增加到了2021年的248.6億元人民幣，幾近翻了一倍，但是其存貨使用效率較低，流動性低，因此導(dǎo)致其存貨周轉(zhuǎn)率下降。而存貨周轉(zhuǎn)率的下降意味著公司的存貨轉(zhuǎn)為銷售收入所花費的時間越來越長，銷售能力越來越弱，存貨的占用比重也越來越大，不僅降低了公司存貨的流動性，同時也減弱了公司的變現(xiàn)能力。

3.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是公司的賒銷凈收入與平均應(yīng)收賬款余額的比值，反映公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度，是公司的重要項目之一。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明公司賒賬越少，收賬較快，賬齡不長，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越低，表明其運營資金過多留滯在應(yīng)收賬款上，影響公司的正常資金周轉(zhuǎn)與償債能力等。2017-2019年A公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本維持在3次左右，而2020年因主營業(yè)務(wù)收入增加而應(yīng)收賬款大幅下降至近五年最低水平，導(dǎo)致A公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅上升，但2021年又回到最低水平，表明其收賬期并沒有縮短反而略有延長，但除過2020年以外其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率仍能基本維持在2-4次之間，表明其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體保持穩(wěn)定，收賬速度沒有明顯提升或下降，因此除了2020年以外，公司資金周轉(zhuǎn)沒有明顯受到應(yīng)收賬款波動的影響。

綜上所述，2017-2021年A公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率沒有對公司造成實質(zhì)影響，但通過指標對比分析發(fā)現(xiàn)，A公司的經(jīng)營能力并沒有顯著提高同時還有下降趨勢，企業(yè)資產(chǎn)利用效率較低，存貨流動性不高，公司對于資產(chǎn)的把控能力不足，公司經(jīng)營能力有待提升。

（四）發(fā)展能力分析

公司發(fā)展能力是指公司在經(jīng)營過程中能夠擴大規(guī)模的潛能，通常通過不同因素來進行綜合考量，取決于多種因素。本文選取營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率和總資產(chǎn)增長率來體現(xiàn)公司的發(fā)展能力。

1.總資產(chǎn)增長率。總資產(chǎn)增長率該指標是企業(yè)衡量資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平之間配比情況的指標。2017-2019年A公司總資產(chǎn)增長率由0.04%上升至0.32%，2020年有所下降，2021又回升到0.23%，整體變化幅度相對較小，表明公司的銷售能力較為穩(wěn)定，資產(chǎn)投資的效益整體保持穩(wěn)定。

2.營業(yè)利潤增長率。營業(yè)利潤增長率是公司營業(yè)利潤增長額與上年營業(yè)利潤總額的比值，常受到產(chǎn)品售價等因素的影響。一般來說，營業(yè)利潤增長率越高，說明公司在報告期內(nèi)銷售獲得的營業(yè)利潤就越多，盈利能力越強，有利于增強公司的發(fā)展能力；反之當營業(yè)利潤增長率越低，其獲得的營業(yè)利潤就越少，表明公司的發(fā)展能力越弱。2017-2021年A公司的營業(yè)利潤增長率經(jīng)歷了先降后升再降又升的過程，波動非常明顯，2017-2019年分別為0.51%、0.13%、0.90%，雖波動大，但能夠表明企業(yè)仍在盈利，而2020年下跌至-0.21%，表明公司處于虧損狀態(tài)，2021年雖回升至-0.19%，但仍為負值，恢復(fù)到原有水平仍需時間。

3.營業(yè)收入增長率。營業(yè)收入增長率為公司本年營業(yè)收入增長額與上年營業(yè)收入總額的比值，是評價公司成長發(fā)展能力的一項重要指標。當公司的營業(yè)收入增長率大于0且有所增長時，表明公司的營業(yè)收入較高，市場前景較好；當公司的營業(yè)收入增長率小于0時，表明公司市場前景較差，所售產(chǎn)品可能并不適銷對路或存在質(zhì)量問題。A公司的營業(yè)收入增長率由2017年的0.19%到2021年的-0.02%，整體呈下降趨勢，2019年與2021年均為負值，總體營業(yè)收入增長率較低，且其近年的營業(yè)收入一直在310-335億之間，沒有表現(xiàn)出預(yù)期的增幅。這表明A公司近年營收增長水平有所下降，市場前景與公司發(fā)展狀況不夠理想。

綜上所述，A公司總資產(chǎn)增長率情況較好，但其近五年的營業(yè)利潤和營業(yè)收入的增長水平均呈現(xiàn)下降趨勢，表明其近五年的生產(chǎn)經(jīng)營活動未達到預(yù)期，發(fā)展能力仍有進步空間。

三、結(jié)論與建議

文章以經(jīng)營、發(fā)展、償債和盈利四項能力為出發(fā)點，對航天航空行業(yè)的A公司2017-2021年的財務(wù)經(jīng)營狀況進行分析對比，從A公司的各項能力指標可以得出結(jié)論，其近五年的經(jīng)營狀況和往年相比有所下降，雖然也有穩(wěn)定增長的成分，但整體沒有達到其預(yù)期目標。因此本文針對分析結(jié)果提出以下建議。

在公司發(fā)展能力層面，一方面立足國內(nèi)應(yīng)聚焦客戶需求，精準定位航空裝備系列化發(fā)展方向，合理制定經(jīng)營目標，規(guī)劃公司發(fā)展布局，提升公司市場開拓能力，在增加訂單的同時爭取發(fā)揮訂單交付逆向拉動作用，滿足用戶使用需求，確保售后維修保障資源充足，提升產(chǎn)品使用效能。另一方面為加大國際競爭能力，公司應(yīng)精準把握民用航空市場發(fā)展運營趨勢，研究民機部件，增強上速率，開拓國際轉(zhuǎn)包市場，增加訂單儲備。同時開展全級次供應(yīng)鏈安全評估，優(yōu)化全供應(yīng)鏈管理，靈活應(yīng)用采購策略，在確保準時配套的同時保障供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定與協(xié)同高效，同時結(jié)合數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設(shè)，開展生產(chǎn)過程數(shù)據(jù)治理，強化生產(chǎn)過程控制，提高產(chǎn)品質(zhì)量與抗風險、抗波動能力，滿足客戶高質(zhì)量產(chǎn)品需求，增加訂單數(shù)量與產(chǎn)品影響力，有效提升公司績效。

在公司經(jīng)營能力層面，通過以上分析可以看出A公司應(yīng)收賬款等賬目數(shù)額不斷上升，導(dǎo)致公司面臨的財務(wù)風險不斷加大。因此公司應(yīng)加強應(yīng)收賬款的管理水平，如成立應(yīng)收賬款小組，專門對公司應(yīng)收賬款進行回收和管理，尤其是對數(shù)額較大的應(yīng)收賬款定期進行能否回收的確認，對能夠回收的賬款及時回收，對不能按期回收的賬款要進行壞賬準備。同時，從A公司近五年的存貨指標趨勢來看，公司存貨管理能力不足，大量的存貨積壓增加倉儲成本，占用流動資金，影響資金周轉(zhuǎn)，因此需要合理控制公司的存貨倉儲量，加快存貨的周轉(zhuǎn)速度，提升存貨周轉(zhuǎn)率，提升公司的存貨管理水平。

在公司償債能力層面，公司償債能力不足會導(dǎo)致公司財務(wù)風險增加，因此公司一方面應(yīng)控制成本和費用，在保證產(chǎn)品質(zhì)量的基礎(chǔ)上，盡可能降低生產(chǎn)成本與費用，提高利潤水平和成本利潤率。另一方面，公司應(yīng)細致預(yù)測投資項目的前景，分析投資風險及回報情況，與公司實際情況相結(jié)合進行科學(xué)投資，防止盲目跟風占用資金。同時，公司應(yīng)加強憂患意識，重視自身償債能力，依照市場法律法規(guī)進行科學(xué)有效的分析決策，通過分析流動資產(chǎn)制定具體方案，提高從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，提高公司流動比率與速動比率，增強公司償債能力，規(guī)避公司風險，提高公司經(jīng)濟效益。

在公司盈利能力層面，A公司近幾年的盈利能力指標并沒有明顯提升，因此需要加大公司自身的盈利能力。一方面，公司應(yīng)制定更加有效的營銷策略，通過科學(xué)決策和管理經(jīng)營增加營業(yè)收入，降低營業(yè)成本，提升公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、總資產(chǎn)收益率和銷售利潤率，進而提高公司凈資產(chǎn)收益率。另一方面，公司應(yīng)順應(yīng)時代發(fā)展，加強公司創(chuàng)新水平和數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，加強研發(fā)投入，突破科技創(chuàng)新和治理效能，將創(chuàng)新技術(shù)通過實踐轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和現(xiàn)代化水平，賦能航天航空行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。