文/胡必亮 劉清杰

我國(guó)已開啟全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家新征程，正在向第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)進(jìn)軍，同時(shí)也面臨著前所未有的復(fù)雜環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。在2021年11月19日召開的第三次“一帶一路”建設(shè)座談會(huì)上的講話中，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)要全面強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控，扎牢風(fēng)險(xiǎn)防控網(wǎng)絡(luò)。目前共建“一帶一路”面臨著十分嚴(yán)峻的投資風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，我們必須就此問(wèn)題展開深入研究，以更好地防范“一帶一路”投資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)共建“一帶一路”實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。我國(guó)目前共有近3萬(wàn)家企業(yè)在189個(gè)國(guó)家（地區(qū)）開展對(duì)外投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，截至2020年底的投資存量為2.58萬(wàn)億美元?！爸袊?guó)全球投資追蹤”數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)顯示，到2020年底，在中國(guó)企業(yè)對(duì)外單個(gè)投資項(xiàng)目超過(guò)1億美元的投資總額中，有73.2%的比重集中在149個(gè)共建“一帶一路”國(guó)家，因此對(duì)共建“一帶一路”國(guó)家的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行國(guó)別研究十分必要。本文首先構(gòu)建了一個(gè)由5個(gè)維度共25個(gè)指標(biāo)組成的“一帶一路”投資國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，然后基于評(píng)估模型測(cè)算出中國(guó)企業(yè)投資于149個(gè)參與共建“一帶一路”國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)綜合指數(shù)，最后基于這個(gè)指數(shù)及排序結(jié)果作出基本分析，并提出防范“一帶一路”投資中的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的具體建議。

國(guó)別投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算與評(píng)估

（一）國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)模型的構(gòu)建與測(cè)算方法

本文的研究對(duì)象是149個(gè)共建“一帶一路”國(guó)家（不包括中國(guó)，具體國(guó)別詳見“中國(guó)一帶一路網(wǎng)”），基于我們確立的“一帶一路”投資國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建雙層結(jié)構(gòu)評(píng)估模型，模型中所包括的一級(jí)指標(biāo)涉及5個(gè)方面，分別是政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、雙邊關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)；每個(gè)一級(jí)指標(biāo)又各自細(xì)分為5個(gè)二級(jí)指標(biāo)，5個(gè)方面的內(nèi)容共計(jì)有25個(gè)二級(jí)指標(biāo)。同一級(jí)的不同指標(biāo)之間是并列關(guān)系，而二級(jí)指標(biāo)隸屬于一級(jí)指標(biāo)。在測(cè)算“一帶一路”投資的綜合國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)時(shí)，采用由低到高逐層加權(quán)平均的定量計(jì)算方法。指標(biāo)體系中的指標(biāo)分為正向指標(biāo)和負(fù)向指標(biāo)，正向指標(biāo)指的是原始數(shù)據(jù)值越大得分越高，比如人均GDP、GDP增速等指標(biāo)，負(fù)向指標(biāo)是原始數(shù)據(jù)值越大得分越低，比如通貨膨脹率、匯率波動(dòng)等指標(biāo)。不同類型的指標(biāo)在進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的過(guò)程中測(cè)算方法也不同。結(jié)合“一帶一路”投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建，對(duì)指數(shù)進(jìn)行數(shù)據(jù)收集，這項(xiàng)研究基本上屬于宏觀層面的研究，因此本研究選擇國(guó)際上比較權(quán)威的數(shù)據(jù)庫(kù)作為數(shù)據(jù)來(lái)源的基礎(chǔ)，包括世界銀行的世界發(fā)展指數(shù)數(shù)據(jù)庫(kù)、聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)庫(kù)等，以及如國(guó)際國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)指南等其他一些數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）“一帶一路”投資風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)別評(píng)估

基于投資國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算結(jié)果，在149個(gè)共建“一帶一路”國(guó)家中，投資風(fēng)險(xiǎn)綜合水平最低的10個(gè)國(guó)家分別是：盧森堡、新加坡、新西蘭、馬耳他、奧地利、愛沙尼亞、韓國(guó)、塞浦路斯、捷克、斯洛伐克；投資風(fēng)險(xiǎn)最高的10個(gè)國(guó)家分別是：委內(nèi)瑞拉、中非共和國(guó)、索馬里、剛果（金）、敘利亞、利比亞、乍得、南蘇丹、幾內(nèi)亞比紹、也門。由此可以看出，風(fēng)險(xiǎn)較低的主要是中東歐國(guó)家以及新加坡等較發(fā)達(dá)國(guó)家，而風(fēng)險(xiǎn)較高的主要是亞非地區(qū)的不發(fā)達(dá)國(guó)家或受戰(zhàn)爭(zhēng)影響的國(guó)家。在共建“一帶一路”國(guó)家中，發(fā)達(dá)國(guó)家的整體投資風(fēng)險(xiǎn)明顯低于發(fā)展中國(guó)家，盧森堡、新加坡、新西蘭等發(fā)達(dá)國(guó)家的投資風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)排名最靠前。這與中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所2020年發(fā)布的《中國(guó)海外投資國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)報(bào)告（2020）》的結(jié)果比較一致，其中盧森堡在該報(bào)告的排名中也是風(fēng)險(xiǎn)最低的一位。

從2016—2020年的動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì)來(lái)看，超過(guò)半數(shù)的共建國(guó)家的綜合投資風(fēng)險(xiǎn)得分呈上升趨勢(shì)，也即這些國(guó)家的綜合投資風(fēng)險(xiǎn)在下降。其中巴布亞新幾內(nèi)亞的得分增長(zhǎng)幅度最大，從2016年的50.41增加到2020年的56.66，增加了6.25分，綜合投資風(fēng)險(xiǎn)降低幅度較大。同樣得分增加幅度較大的還有巴林、哈薩克斯坦、盧旺達(dá)等國(guó)家，這些國(guó)家綜合投資風(fēng)險(xiǎn)得分增長(zhǎng)均超過(guò)5分。希臘、白俄羅斯、乍得等國(guó)的得分增長(zhǎng)幅度也較大，也即這些國(guó)家的綜合投資風(fēng)險(xiǎn)近些年正在下降，整體趨勢(shì)向好。與此同時(shí)，有66個(gè)國(guó)家（占比44.30%）的綜合投資風(fēng)險(xiǎn)水平得分出現(xiàn)了不同程度的下滑，馬爾代夫的綜合風(fēng)險(xiǎn)得分降低幅度最大，超過(guò)6分，從2016年的51.54下降到2020年的45.17，其次是斐濟(jì)、所羅門群島、黑山、利比亞、斯里蘭卡等國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)綜合得分下降也超過(guò)3分。表明這些國(guó)家有綜合投資風(fēng)險(xiǎn)增加的趨勢(shì)。

如何防范“一帶一路”投資的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)

本文以2020年中國(guó)企業(yè)對(duì)149個(gè)共建“一帶一路”國(guó)家的投資存量情況以及當(dāng)年149個(gè)共建國(guó)家的實(shí)際國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)得分情況為例，建立“投資規(guī)?！獓?guó)別風(fēng)險(xiǎn)”分析框架，探討如何進(jìn)行投資的區(qū)位選擇以合理且最大化地規(guī)避國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)防范效果。根據(jù)“投資規(guī)模—國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)”可將149個(gè)共建國(guó)家分為四個(gè)象限：第一象限是投資規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)得分均高于平均值的區(qū)域，第二象限為投資規(guī)模較低同時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)也較低的區(qū)域，第三象限為投資規(guī)模小且風(fēng)險(xiǎn)較高的區(qū)域，第四象限為投資規(guī)模大但風(fēng)險(xiǎn)較高的區(qū)域。

（一）如何防范第一象限東道國(guó)的投資風(fēng)險(xiǎn)

目前位于第一象限的共建“一帶一路”國(guó)家有19個(gè)，具有比較好的投資前景。2020年，這些國(guó)家所吸引的中國(guó)投資存量都排到了149個(gè)共建“一帶一路”國(guó)家中吸引中國(guó)投資的前30位，尤其是排名前5位的新加坡、印度尼西亞、盧森堡、俄羅斯和馬來(lái)西亞，中國(guó)對(duì)其投資規(guī)模均超過(guò)100億美元。其中新加坡和盧森堡吸引中國(guó)的投資存量2020年分別達(dá)到598.58億美元和159.95億美元，分別在共建國(guó)家中排名第1位和第3位，其2020年的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)排名分別是第2位和第1位。在位于第一象限的其他投資規(guī)模低于100億美元的14個(gè)共建國(guó)家中，阿聯(lián)酋、韓國(guó)和新西蘭3個(gè)國(guó)家的投資風(fēng)險(xiǎn)較低，排名分別為第8、第5和第3位，對(duì)于這些投資風(fēng)險(xiǎn)很低的國(guó)家，只要有合適的投資機(jī)會(huì)，應(yīng)該考慮增加投資規(guī)模。而泰國(guó)、越南、柬埔寨、沙特阿拉伯、肯尼亞、土耳其、阿根廷這7個(gè)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)排名都在50名之后，投資風(fēng)險(xiǎn)較高，在對(duì)其維持一定投資量的同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)投資的管理，適當(dāng)注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

總體來(lái)看，中國(guó)企業(yè)投資于這一象限國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)不大，如果有好的項(xiàng)目，可以繼續(xù)考慮投資。具體而言，基于研究，提出4點(diǎn)建議：

第一，如果僅僅只是考慮投資的國(guó)別選擇，繼續(xù)增加對(duì)新加坡和盧森堡的投資，風(fēng)險(xiǎn)仍然很低。

第二，應(yīng)適當(dāng)增加對(duì)新西蘭、韓國(guó)和阿聯(lián)酋的投資，因?yàn)橄鄬?duì)于這3個(gè)國(guó)家的綜合投資風(fēng)險(xiǎn)而言，目前的投資規(guī)模太小，還有很大投資空間。

第三，盡管土耳其、肯尼亞、柬埔寨、泰國(guó)的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，但中國(guó)企業(yè)目前對(duì)這4個(gè)國(guó)家的投資規(guī)模也不大，風(fēng)險(xiǎn)可控，今后新增投資須謹(jǐn)慎。

第四，針對(duì)俄烏沖突及其所帶來(lái)的影響，需要對(duì)投資俄羅斯的策略進(jìn)行更加深入的專題研究，僅僅依靠我們目前一般意義上的分析不足以作出有價(jià)值的投資判斷。

需要特別指出的是，這只是我們對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析后得到的基本判斷，如果要作出真正的投資決策，還需要結(jié)合專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)以及其他相關(guān)因素進(jìn)行分析，僅憑國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分析結(jié)果是不全面的，也是不充分的。

（二）如何防范第二象限東道國(guó)的投資風(fēng)險(xiǎn)

目前位于第二象限的共建“一帶一路”國(guó)家共有59個(gè)，吸引中國(guó)投資存量超過(guò)10億美元的共建國(guó)家只有9個(gè)，其中巴新吸引中國(guó)投資存量到2020年為17.85億美元，同樣超過(guò)17億美元的國(guó)家還有孟加拉國(guó)和秘魯，分別為17.11和17.05億美元。所羅門群島、阿爾巴尼亞等6個(gè)國(guó)家吸引中國(guó)的投資存量均未超過(guò)1000萬(wàn)美元。因此，對(duì)于處于這個(gè)象限的國(guó)家，總體而言是應(yīng)該增加投資規(guī)模，但針對(duì)不同國(guó)家在投資規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)得分方面的不同情況，具體的投資建議應(yīng)該是有差異的。我們進(jìn)一步把第二象限國(guó)家大致分為4種類型：（1）風(fēng)險(xiǎn)較低、投資較多的國(guó)家，有捷克、智利、秘魯、科威特4國(guó)；（2）風(fēng)險(xiǎn)較低、投資較少的國(guó)家，主要有奧地利、馬耳他、愛沙尼亞、烏拉圭、塞浦路斯、斯洛伐克、瓦努阿圖、葡萄牙、湯加、波蘭、匈牙利、薩摩亞、斯洛文尼亞、基里巴斯、保加利亞、克羅地亞、拉脫維亞、羅馬尼亞、卡塔爾、菲律賓、斐濟(jì)、馬其頓、文萊、圭亞那、博茨瓦納、阿曼、希臘等國(guó)家；（3）風(fēng)險(xiǎn)較高、投資較少的國(guó)家，主要有盧旺達(dá)、岡比亞、巴巴多斯、波黑、阿塞拜疆、巴拿馬、摩洛哥、亞美尼亞、突尼斯等國(guó)家；（4）風(fēng)險(xiǎn)較高、投資較多的國(guó)家，主要有孟加拉國(guó)和埃及兩個(gè)國(guó)家?；谝陨详P(guān)于國(guó)家層面的風(fēng)險(xiǎn)分析，我們提出3點(diǎn)建議：

第一，對(duì)于這59個(gè)國(guó)家，可以考慮根據(jù)其需求適當(dāng)增加投資量。因?yàn)閷?duì)這些國(guó)家的投資總體上太少，而這些國(guó)家的投資風(fēng)險(xiǎn)都比較低，中國(guó)對(duì)這一個(gè)群體國(guó)家的投資潛力很大。

第二，對(duì)于這個(gè)群體中風(fēng)險(xiǎn)較高、投資存量較多的國(guó)家需要采取適當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度。

第三，在對(duì)這類國(guó)家總體增加投資的情況下，應(yīng)優(yōu)先考慮對(duì)這個(gè)群體中的第二類國(guó)家增加投資，尤其是應(yīng)該重視對(duì)奧地利、斯洛伐克、葡萄牙、波蘭、匈牙利、保加利亞、克羅地亞、菲律賓、阿曼、希臘增加投資。

需要特別強(qiáng)調(diào)指出的是，這只是根據(jù)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分析所得出的基本結(jié)論，在實(shí)際操作過(guò)程中，還需要綜合考慮其他因素。以?shī)W地利為例，奧地利的投資風(fēng)險(xiǎn)得分排名第4位，相對(duì)于其他共建國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)非常低，然而其吸引中國(guó)投資規(guī)模僅為6.75億美元。奧地利作為歐洲大陸心臟，得益于其自身獨(dú)特的地理位置優(yōu)勢(shì)以及多元且成熟的資源環(huán)境，包括寶馬、三星、北歐化工、山德士、中車、中興通訊等在內(nèi)，有超過(guò)1000家跨國(guó)公司選擇以?shī)W地利為中心協(xié)調(diào)自身在南歐與東歐的業(yè)務(wù)。已經(jīng)有超過(guò)100個(gè)中國(guó)投資者或機(jī)構(gòu)在奧地利建立了實(shí)體。根據(jù)奧地利中國(guó)企業(yè)協(xié)會(huì)所進(jìn)行的一項(xiàng)關(guān)于奧地利商業(yè)信心的調(diào)查顯示，近80%的中國(guó)公司對(duì)奧地利的業(yè)務(wù)感到滿意，并且有半數(shù)中國(guó)公司計(jì)劃未來(lái)擴(kuò)大在奧地利的投資，因此結(jié)合奧地利低風(fēng)險(xiǎn)的特征，未來(lái)可繼續(xù)推進(jìn)投資規(guī)模擴(kuò)張。

（三）如何防范第三象限東道國(guó)的投資風(fēng)險(xiǎn)

目前位于第三象限的共建“一帶一路”國(guó)家共有60個(gè)，很顯然，中國(guó)對(duì)其投資增長(zhǎng)不宜太快，并且對(duì)于已有投資項(xiàng)目應(yīng)注重風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控制度的建立，合理制定風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略，將風(fēng)險(xiǎn)防范作為工作重點(diǎn)之一，最大化減少投資損失。這些國(guó)家主要是津巴布韋、吉爾吉斯斯坦、伊拉克、阿爾及利亞、塔吉克斯坦等國(guó)，其中津巴布韋吸引中國(guó)的投資存量最高，也僅僅只有17.96億美元，超過(guò)10億美元的這一象限國(guó)家只有9個(gè)。而包括尼加拉瓜、摩爾多瓦、多米尼加、黎巴嫩等在內(nèi)的11個(gè)國(guó)家，吸引中國(guó)投資存量甚至未超過(guò)1000萬(wàn)美元。這些國(guó)家的投資風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)于其他共建國(guó)家偏高，這一象限的共建國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)較低也即得分較高的國(guó)家是加蓬，得分54.18，排名第79位，其他國(guó)家排名均位于80名之后，利比亞、中非共和國(guó)、索馬里、敘利亞、南蘇丹、黎巴嫩、也門和乍得等8個(gè)國(guó)家的投資風(fēng)險(xiǎn)排名位于最后10位，其中利比亞在2020年排名第149位，風(fēng)險(xiǎn)非常高。綜合來(lái)看，對(duì)于第三象限國(guó)家要十分謹(jǐn)慎地選擇投資規(guī)模擴(kuò)張策略，對(duì)于已有投資項(xiàng)目，要建立起嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作。

（四）如何防范第四象限東道國(guó)的投資風(fēng)險(xiǎn)

位于第四象限的國(guó)家分別是老撾、巴基斯坦、緬甸、剛果（金）、伊朗、烏茲別克斯坦、贊比亞、埃塞俄比亞、委內(nèi)瑞拉、安哥拉和尼日利亞等11國(guó)，其中老撾吸引中國(guó)投資存量達(dá)到102.01億美元，中國(guó)對(duì)其投資的規(guī)模在共建國(guó)家中排名第6，而其投資風(fēng)險(xiǎn)得分51.57，在共建國(guó)家中排名第95，屬于高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家。由于中國(guó)對(duì)這個(gè)國(guó)家的投資量較大，因此也就提高了我們對(duì)老撾投資風(fēng)險(xiǎn)防范的迫切性。中國(guó)對(duì)巴基斯坦投資存量為62.19億美元，排名在共建國(guó)家的第12位，投資風(fēng)險(xiǎn)排名第99位，風(fēng)險(xiǎn)較高。同樣地，中國(guó)對(duì)緬甸、剛果（金）、伊朗、烏茲別克斯坦和贊比亞的投資規(guī)模排在共建國(guó)家前20位，但是其投資風(fēng)險(xiǎn)均非常高，得分排名在90名之后，尤其是剛果（金）的投資風(fēng)險(xiǎn)排在第145位，迫切需要引起重視，應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)防范的重中之重。

以上將149個(gè)共建“一帶一路”國(guó)家通過(guò)象限分析的方法進(jìn)行了分類討論，從而引出了我們的一些相關(guān)建議：

第一，對(duì)于第一象限的19個(gè)國(guó)家，如新加坡、盧森堡等，盡管中國(guó)企業(yè)對(duì)這些國(guó)家的投資量較多，但由于這些國(guó)家的總體投資風(fēng)險(xiǎn)小，因此可以繼續(xù)保持高規(guī)模投資，合理安排投資結(jié)構(gòu)布局，結(jié)合當(dāng)?shù)刭Y源提高投資效率。

第二，對(duì)于第二象限的國(guó)家，也就是那些從中國(guó)獲得的投資仍然比較少但其投資風(fēng)險(xiǎn)比較低的國(guó)家，如奧地利、斯洛伐克、葡萄牙、波蘭、匈牙利、保加利亞等59個(gè)國(guó)家，中國(guó)企業(yè)總體上可以重點(diǎn)考慮增加對(duì)這些國(guó)家的投資，深度挖掘合作潛力，促進(jìn)投資規(guī)模擴(kuò)張。

第三，對(duì)于第三象限的國(guó)家，也就是那些吸引中國(guó)投資少且風(fēng)險(xiǎn)高的國(guó)家，如津巴布韋、伊拉克等60個(gè)國(guó)家，我們不建議中國(guó)企業(yè)實(shí)施過(guò)快的投資擴(kuò)張策略，已經(jīng)在投的項(xiàng)目也應(yīng)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，謹(jǐn)慎制定風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策。

第四，對(duì)于第四象限的國(guó)家，也就是那些吸引中國(guó)投資多但風(fēng)險(xiǎn)高的國(guó)家，如老撾、巴基斯坦、緬甸等11國(guó)，應(yīng)該作為“一帶一路”投資風(fēng)險(xiǎn)防范的重點(diǎn)國(guó)家予以特別重視，因?yàn)橹袊?guó)對(duì)其投資規(guī)模占“一帶一路”投資比重已經(jīng)很大，而這些國(guó)家的投資風(fēng)險(xiǎn)又比較高，如不做好合理的風(fēng)險(xiǎn)防范，中國(guó)企業(yè)很可能出現(xiàn)損失。這就需要中國(guó)政府與企業(yè)合作，根據(jù)在東道國(guó)投資項(xiàng)目的具體特征，預(yù)估可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，建立健全制度和機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)重大項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)研預(yù)判，織密扎牢風(fēng)險(xiǎn)防控網(wǎng)絡(luò)。