梁杏
三季度以來,中美兩國交流密集,雙邊互動愈加頻繁。從歷史情況看,隨著中美關(guān)系好轉(zhuǎn),整體A股市場在短期內(nèi)的表現(xiàn)通常較好,特別是醫(yī)藥、機械及汽車等與兩國貿(mào)易增加預期有關(guān)的板塊,可以積極關(guān)注。
6月以來中美互動頻繁,特別是11月的舊金山會晤,為中美關(guān)系定下新基調(diào)。
從本次會晤來看,雙方同意建立人工智能政府間對話,成立中美禁毒合作工作組,開展禁毒合作;在平等和尊重基礎(chǔ)上恢復兩軍高層溝通、中美國防部工作會晤、中美海上軍事安全磋商機制會議,開展中美兩軍戰(zhàn)區(qū)領(lǐng)導通話;同意明年早些時候進一步大幅增加航班,擴大教育、留學生、青年、文化、體育和工商界交流等。
自2018年以來美國對華加征了四輪關(guān)稅,涉及的產(chǎn)品范圍先后從生產(chǎn)制造用品擴大到生活日用品,從機械設(shè)備、電機及電氣設(shè)備、精密儀器等,逐步擴展到食品飲料、農(nóng)副產(chǎn)品、紡織品、家具等。
若關(guān)稅出現(xiàn)利好調(diào)整,相關(guān)外貿(mào)行業(yè)可能優(yōu)先受益。比如機械設(shè)備,在四批清單中進口金額占比分別為50.5%、16.8%、19.3%、12.3%。目前PPI數(shù)據(jù)對工業(yè)企業(yè)利潤的拖累仍在持續(xù)減弱中,開始觸底反彈。庫存周期從主動去庫向補庫階段轉(zhuǎn)變,通用設(shè)備有逐季回暖的傾向,可以關(guān)注機械ETF、工業(yè)母機ETF、機器人產(chǎn)業(yè)ETF的投資機會。
另外,乘用車、商用車、汽車零部件在四批清單中進口金額占比分別為6.5%、7.8%、9.1%、0.9%。從歷史看,美國、日本、歐洲先后成為全球汽車產(chǎn)業(yè)重心,共性規(guī)律都是出海,成為做大做強的必經(jīng)之路,汽車ETF也會受益于此。
另一方面,醫(yī)藥部分細分領(lǐng)域的風險偏好,與中美關(guān)系息息相關(guān)。去年受美國生物制造法案等事件影響,醫(yī)藥生物板塊大跌,特別是海外營收占比高的CXO板塊。隨著中美關(guān)系階段性改善,近期海外兩大藥企的GLP-1產(chǎn)品,為多肽藥物產(chǎn)業(yè)鏈打開了龐大的市場空間,國內(nèi)龍頭CDMO、相關(guān)多肽原料藥以及新藥研發(fā)靠前的公司都有表現(xiàn)機會。投資者可以通過生物醫(yī)藥ETF、創(chuàng)新藥滬深港ETF等標的布局。
美國交通部在10月底發(fā)布新通知,稱自11月9日起,允許中方航司每周運營共計35班中美定期直航客運航班。其中,涉及的中國航司有國航、首都航空、東航、南航、海航、川航以及廈航。若美方航司對等增加航班,則中美航班每周有望增至70班。
從國內(nèi)民航局披露的數(shù)據(jù)看,自8月下旬以來,國際航班已穩(wěn)定在疫情前50%以上,國慶假期期間周航班量增至疫情前56%;冬航季共有116家航空公司每周13004 班客運航班獲批,恢復至2019年同期70.7%,涉及了65個境外國家,國際航班仍在加速修復進程中。
2023年交運行業(yè)整體跑輸大盤,主要原因是市場對消費弱復蘇信心不足,順周期板塊表現(xiàn)弱勢,航空機場板塊整體呈下行趨勢;但三季度在暑運、中秋、國慶等因素加持下,還是出現(xiàn)了階段性行情機會。
上市公司業(yè)績方面,國航、南航、東航三大航三季度單季營收均創(chuàng)同期新高,單季均實現(xiàn)扭虧。前三季度,國航和南航凈利潤分別為7.91億元和13.2億元;東航仍虧損26.07億元,但同比減虧超九成。包含三大航為權(quán)重股的中證內(nèi)地運輸主題指數(shù),前三季度歸母凈利潤同比增長29.20%,單季增速高達88.72%。
在航司營業(yè)成本結(jié)構(gòu)中,燃油成本一般占三成左右,非油成本占七成左右。在后者中,人工成本、飛機及發(fā)動機折舊攤銷等固定成本占比較高,因此航司盈利非常依賴高利用率攤薄固定成本。
根據(jù)航班管家數(shù)據(jù),2023年10月,我國客運平均飛機利用率約7.3小時/日,恢復至2019年同期的95%;其中窄體機、寬體機日均利用率分別為7.5、7.7小時,分別恢復至2019年同期的101%、70%。
寬體機利用率恢復相對緩慢,主要受限于長航距的國際航班恢復。在包含中美在內(nèi)的國際航班恢復的背景下,2024 年機隊利用率同比提升確定性較強,航司單位非油成本有望同比下降。另外,10月以來成本端油價小幅回落,同時人民幣匯率逐步企穩(wěn)反彈,這些因素都會利好航司業(yè)績,從而支撐交運ETF的成份股盈利預期。(文中基金僅做舉例,不做買入推薦。)