方斐

10月28日，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布2023年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.07億元，同比增長(zhǎng)22.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.27億元，同比增長(zhǎng)12.94%；加權(quán)平均ROE為4.2%，較上年增加0.32個(gè)百分點(diǎn)。期末歸母凈資產(chǎn)為178.84億元，較年初提升6.7%。

資管表現(xiàn)亮眼，自營(yíng)業(yè)績(jī)承壓。前三季度，國(guó)聯(lián)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、利息凈收入、自營(yíng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入3.9億元、4.25億元、2.93億元、1.39億元、11.35億元，同比分別下降5.8%、增加0.41%、增加121.03%、增加56.06%、增加21.92%。除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，其他業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。三季度單季，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入分別為1.29億元、1.44億元、2.1億元、0.51億元、1.73億元，環(huán)比分別變化-13.92%、-25.05%、304.04%、53.32%、-70.7%，資管及利息收入環(huán)比仍保持高增長(zhǎng)。

資管子公司批復(fù)落地，“一參一控一牌”格局形成。國(guó)聯(lián)證券持有中?；?3.41%股權(quán)，2023年4月，公司收購(gòu)中融基金75.5%股權(quán)并更名為國(guó)聯(lián)基金，同年9月，國(guó)聯(lián)資管子公司獲批成立，公司資管業(yè)務(wù)“一參一控一牌”格局形成。

在券商資管方面，國(guó)聯(lián)資管AUM穩(wěn)定增長(zhǎng)，上半年總規(guī)模為1114.33億元，同比增長(zhǎng)7.18%，截至10月30日，受二級(jí)市場(chǎng)震蕩及投資者贖回的影響，公募產(chǎn)品規(guī)模同比下降19.89%至71.17億元。

在公募基金方面，國(guó)聯(lián)基金及中?；餉UM表現(xiàn)分化，截至10月30日，兩基金公司公募AUM分別為1013.42億元、149.82億元。同比分別變化-14.50%、11.54%。

在境外資管方面，子公司國(guó)聯(lián)國(guó)際擬出資2000萬(wàn)美元與錫洲國(guó)際及招證投資成立國(guó)聯(lián)招證科創(chuàng)基金，有利于公司擴(kuò)大境外資管業(yè)務(wù)規(guī)模及影響力。

股債承銷雙增，IPO階段性放緩。國(guó)聯(lián)證券通過(guò)子公司華英證券開(kāi)展投行業(yè)務(wù)。在股權(quán)融資方面，截至10月30日，公司股權(quán)承銷規(guī)模601.93億元，同比增長(zhǎng)80.72%，其中IPO規(guī)模23.68億元，同比增長(zhǎng)5.57%，市場(chǎng)份額增長(zhǎng)0.23pct至0.72%。

在債權(quán)融資方面，公司債券承銷規(guī)模為574.07億元，同比增長(zhǎng)84.80%。在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備方面，受市場(chǎng)IPO階段性放緩的影響，市場(chǎng)IPO項(xiàng)目終止率較高，截至10月30日，公司IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備2單（不含終止、中止），行業(yè)排名第33。

根據(jù)國(guó)聯(lián)證券發(fā)布的三季度報(bào)告，第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7億元，同比下降10.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比下降38.70%；基本每股收益為0.04，同比下降42.86%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率0.71%，同比減少0.53個(gè)百分點(diǎn)。公司第三季度業(yè)績(jī)下降的主要原因在于投資業(yè)務(wù)下滑超50%，同時(shí)，經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)均有所下滑。

三季度股債雙殺，自營(yíng)投資下降超五成。三季度，國(guó)聯(lián)證券實(shí)現(xiàn)投資業(yè)務(wù)收入1.72億元，同比下滑52.22%。截至三季度末，公司自營(yíng)規(guī)模為517.90億元，較2022年同期提升30.08%，但當(dāng)季股債市場(chǎng)調(diào)整放大了公允價(jià)值收益，這要求增加機(jī)構(gòu)通過(guò)衍生品、風(fēng)險(xiǎn)中性策略、久期調(diào)整等模式有效對(duì)沖敞開(kāi)。

另一方面，市場(chǎng)因素導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)承壓。三季度，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入1.29億元，同比下降14%，主要因?yàn)槭袌?chǎng)日均交易量從上年同期的9153億元下滑至不足8000億元，當(dāng)前傭金率穩(wěn)定，受機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)降傭影響低于預(yù)期。三季度，公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入1.44億元，同比下降19.55%，降幅接近兩成。期間子公司華英證券完成IPO項(xiàng)目2單，承銷金額8.97億元，IPO保薦家數(shù)位列行業(yè)第12。另有已過(guò)會(huì)項(xiàng)目1單，申報(bào)在審項(xiàng)目1單。

并購(gòu)驅(qū)動(dòng)資管業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，財(cái)富管理模式轉(zhuǎn)變。三季度，公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入2.1億元，同比增長(zhǎng)約260%，主要得益于公司收購(gòu)國(guó)聯(lián)基金75.5%股權(quán)實(shí)現(xiàn)控股，公募資管業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)夯實(shí)。財(cái)富業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)拓展高端零售、區(qū)域機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，未來(lái)資管板塊與財(cái)富產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)有效協(xié)同。

展望下半年，隨著市場(chǎng)改革的持續(xù)，國(guó)聯(lián)證券有望在公募業(yè)務(wù)的加持下實(shí)現(xiàn)綜合實(shí)力和ROE的提升，體現(xiàn)精品特色券商的發(fā)展模式。

第三季度股債雙殺， 國(guó)聯(lián)證券自營(yíng)投資下降超 五成。

根據(jù)東吳證券的分析，國(guó)聯(lián)證券資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，兩融業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)；資管規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。截至上半年末，證券業(yè)資管規(guī)模同比下降19%至6.25萬(wàn)億元，公司受托資金規(guī)模同比增加7%至0.11萬(wàn)億元。預(yù)計(jì)三季度，公司資管規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，帶動(dòng)資管業(yè)務(wù)收入延續(xù)逆勢(shì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，前三季度同比增長(zhǎng)121%至2.93億元，三季度單季同比增長(zhǎng)262%至2.1億元。

與此同時(shí)，國(guó)聯(lián)證券兩融業(yè)務(wù)市占率穩(wěn)步提升，利息凈收入高速增長(zhǎng)。截至三季度末，全市場(chǎng)兩融余額同比增長(zhǎng)3.42%至1.59萬(wàn)億元，公司融出資金同比增長(zhǎng)14.23%至101億元，兩融業(yè)務(wù)市占率同比增長(zhǎng)0.07個(gè)百分點(diǎn)至0.63%，帶動(dòng)利息凈收入實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，前三季度同比增長(zhǎng)56%至1.39億元，三季度單季同比增長(zhǎng)170%至0.51億元。

隨著交伴投情緒尚待提振以及IPO階段性收緊，國(guó)聯(lián)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)短期承壓。市場(chǎng)交投情緒低迷，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下滑。截至三季度末，全市場(chǎng)日均股基成交額同比下降9%至9157億元，拖累公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下降14%至1.29億元。在市場(chǎng)行情震蕩的背景下，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)不佳。

2023年三季度，市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)震蕩，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300漲跌幅分別為-4.12%、-10.07%、-5.22%，國(guó)聯(lián)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入三季度單季同比下降97%至0.14億元。市場(chǎng)IPO節(jié)奏階段性收緊，公司投行業(yè)務(wù)承壓。前三季度，公司合計(jì)完成IPO項(xiàng)目4單，承銷金額23.68億元。2023年8月，證監(jiān)會(huì)提出階段性收緊IPO節(jié)奏，三季度，全市場(chǎng)IPO募資額同比大降34%至1140億元，公司投行業(yè)務(wù)收入三季度單季同比下降19%至1.44億元。

值得注意的是，國(guó)聯(lián)證券擬設(shè)立有限合伙基金，發(fā)力境外資管與戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域，財(cái)富管理格局漸趨完備。首先，設(shè)立有限合伙基金，公司間接全資附屬公司國(guó)聯(lián)國(guó)際擬出資2000萬(wàn)美元，與關(guān)聯(lián)方錫洲國(guó)際、非關(guān)聯(lián)方招證投資等共同設(shè)立“國(guó)聯(lián)招證科創(chuàng)基金”，基金規(guī)模1億美元。其次，發(fā)力境外資管業(yè)務(wù)：新設(shè)基金將主要投資于硬科技、ESG、主題投資等戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域，有望進(jìn)一步擴(kuò)大公司境外資管業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)公司境外證券業(yè)務(wù)實(shí)力，助力公司品牌知名度的提升。

總體來(lái)看，考慮到市場(chǎng)交投情緒低迷以及監(jiān)管階段性收緊IPO節(jié)奏，短期來(lái)看，國(guó)聯(lián)證券業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎骸?/p>