萬(wàn)慧敏 史小潔

摘?要：“明股實(shí)債”作為一種創(chuàng)新型的融資方式，各方對(duì)其界定存在爭(zhēng)議。結(jié)合現(xiàn)有司法實(shí)踐、稅務(wù)規(guī)定、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不同定義，本文在介紹“明股實(shí)債”交易性質(zhì)的基礎(chǔ)上，歸納了兩種典型模式，重點(diǎn)分析了第三方回購(gòu)模式下的“明股實(shí)債”的財(cái)稅問(wèn)題，結(jié)合案例分析其財(cái)稅處理，最后提出了相關(guān)建議，助力解決“明股實(shí)債”的稅會(huì)差異問(wèn)題。

關(guān)鍵詞：第三方；回購(gòu)模；財(cái)稅

中圖分類號(hào)：F23?????文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A??????doi：10.19311/j.cnki.16723198.2023.19.052

1?“明股實(shí)債”發(fā)展現(xiàn)狀

實(shí)務(wù)中，“明股實(shí)債”并非專業(yè)法律術(shù)語(yǔ)，屬于金融市場(chǎng)通俗理解而發(fā)展的詞匯，通常被認(rèn)為是從形式要件上看為股權(quán)投資，但經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)體現(xiàn)為一種借貸關(guān)系的創(chuàng)新型融資方式。

1.1?融資交易性質(zhì)存在爭(zhēng)議

股權(quán)交易性質(zhì)。若根據(jù)投資協(xié)議，投資方在市場(chǎng)上以公允價(jià)值取得被投資方的股權(quán)后，在工商行政部門辦理股權(quán)變更登記，甚至委派董事參與被投資方的重大事項(xiàng)決策，司法通常會(huì)認(rèn)定股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同有效，并進(jìn)一步認(rèn)定為“股權(quán)轉(zhuǎn)讓+回購(gòu)”形式的股權(quán)投資。

借貸交易性質(zhì)。自2019年出臺(tái)來(lái)，聚焦最新最熱點(diǎn)的民事審判實(shí)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，體現(xiàn)了政策監(jiān)管風(fēng)向性的文件——《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》（簡(jiǎn)稱《九民會(huì)議紀(jì)要》），將“明股實(shí)債”被界定為借款+擔(dān)保（以股權(quán)為標(biāo)的）債權(quán)債務(wù)關(guān)系。根據(jù)固定收益、回購(gòu)條款，名義股東等投資協(xié)議條款，提升了監(jiān)管主體將“明股實(shí)債”界定為“名為股權(quán)轉(zhuǎn)讓，實(shí)際為借貸”的概率。

1.2?不同監(jiān)管主體定義不同

2017年中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)為控制房地產(chǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)布嚴(yán)苛的資管4號(hào)文，按照審慎監(jiān)管原則，明確界定“明股實(shí)債”為債權(quán)投資性質(zhì)。認(rèn)為明股實(shí)債是投資收益與被投資方經(jīng)營(yíng)成果不相關(guān)，實(shí)施保本保收益的約定，同時(shí)規(guī)定被投資方定期向投資方支付固定金額的回報(bào)或者費(fèi)用，達(dá)到約定條件后，被投資方實(shí)施贖回、支付本息的行為，實(shí)際操作中通常存在自身或者第三方回購(gòu)、對(duì)賭協(xié)議、定期分紅等關(guān)鍵條款的應(yīng)用。

中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)規(guī)定，“明股實(shí)債”是指投資雙方的約定被投資方需在未來(lái)以溢價(jià)回購(gòu)股權(quán)的融資方式。

國(guó)家稅務(wù)總局2013年第41號(hào)公告（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)稅41號(hào)公告”），主要針對(duì)是混合性投資問(wèn)題，“明股實(shí)債”作為具備權(quán)益和債權(quán)雙重性質(zhì)的業(yè)務(wù)，五項(xiàng)條件全部符合后才能判定為債務(wù)性質(zhì)，投資方將收到的利息收入繳納企業(yè)所得稅，被投資方將支付的利息支出企業(yè)所得稅稅前列支。

2019年《九民會(huì)議紀(jì)要》闡述了“明股實(shí)債”的兩個(gè)邏輯，交易邏輯是投資方以合理對(duì)價(jià)獲得被投資股權(quán)后，約定期滿后，被投資方或第三方遠(yuǎn)期回購(gòu)，并償還投資方本金和收益。法律邏輯是簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓和回購(gòu)合同，且不存在主債權(quán)合同。明股實(shí)債的出現(xiàn)主要是規(guī)避監(jiān)管，增強(qiáng)表內(nèi)融資能力，降低財(cái)務(wù)杠桿，因此被大量應(yīng)用。

2?“明股實(shí)債”主要模式

在實(shí)務(wù)操作中，“明股實(shí)債”最突出的特征就是自身復(fù)雜的嵌套設(shè)計(jì)和隨著經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展越來(lái)越多樣化的交易模式。但剝離層層嵌套，“明股實(shí)債”模式主要可以總結(jié)歸納分為被投資方回購(gòu)和第三方回購(gòu)兩類。

2.1?模式I：被投資方回購(gòu)

該模式下，投資方增資被投資方，雙方投資前明確本金和一定的溢價(jià)比例計(jì)算回購(gòu)價(jià)格，并約定未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)回購(gòu)股權(quán)。被投資方自身承擔(dān)償付本息/回購(gòu)義務(wù)，債權(quán)債務(wù)關(guān)系較為簡(jiǎn)單。

2.2?模式II：第三方回購(gòu)（被投資方股東回購(gòu)）

第三方，即被投資方的股東/實(shí)際控制人直接承擔(dān)償付本息/回購(gòu)義務(wù)，被投資方不再承擔(dān)該義務(wù)。模式II屬于目前主流的“明股實(shí)債”模式，應(yīng)用中更普遍，交易結(jié)構(gòu)也更復(fù)雜。所以本文重點(diǎn)剖析分析該模式的財(cái)稅處理。

3?財(cái)稅處理分析

3.1?會(huì)計(jì)處理依據(jù)

“明股實(shí)債”中主要涉及4個(gè)文件：2017年企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)（CAS?22）、第37號(hào)（CAS?37）——金融工具確認(rèn)和計(jì)量和列報(bào)、2021年《會(huì)計(jì)監(jiān)管指引1號(hào)》、2022年《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分應(yīng)用案例》。

企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)，在區(qū)分金融負(fù)債和權(quán)益工具時(shí)，給出了界定為金融負(fù)債的三個(gè)原則：原則一不存在無(wú)條件交付現(xiàn)金或金融資產(chǎn)的合同義務(wù)；原則二交付可變數(shù)量的自身權(quán)益工具結(jié)算的非衍生工具合同；原則三運(yùn)用自身權(quán)益工具結(jié)算的非衍生工具合同，且固定數(shù)量的自身權(quán)益工具交換固定金額的現(xiàn)金或者衍生工具。

對(duì)于附回售條件的股權(quán)投資，證監(jiān)會(huì)在《會(huì)計(jì)監(jiān)管指引1號(hào)》指出對(duì)于附回售條款的股權(quán)投資，投資方在享有普通股股東同等權(quán)利的基礎(chǔ)上，還可以行使一定比率收益的對(duì)價(jià)將該股權(quán)回售給被投資方的回售權(quán)。因此，根據(jù)不同投資比例和對(duì)被投資方的影響程度，投資方可以將其投資作為長(zhǎng)期投資或者金融資產(chǎn)（FVTOCI）會(huì)計(jì)處理，被投資方按照CAS?37原則一應(yīng)該作為金融負(fù)債處理。

3.2?稅務(wù)處理依據(jù)

國(guó)稅41號(hào)是稅務(wù)監(jiān)管部門2013年針對(duì)企業(yè)混合性投資業(yè)務(wù)出臺(tái)的，“明股實(shí)債”作為具備權(quán)益和債權(quán)雙重性質(zhì)的業(yè)務(wù)，使用條件過(guò)于嚴(yán)格，必須五項(xiàng)條件全部滿足，才能認(rèn)定為債權(quán)性投資，5項(xiàng)條件主要從是否約定了固定利率，是否定期付息，期滿后是否支付本息或者贖回股權(quán)，是否對(duì)被投資企業(yè)實(shí)施控制（包括所有者權(quán)益的所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)、選舉權(quán)等）做出了明確的規(guī)定。

《營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)實(shí)施辦法》（財(cái)稅［2016］第36號(hào)），以下簡(jiǎn)稱“36號(hào)公告”將“明股實(shí)債”投資從是否支付固定利息角度出發(fā)，認(rèn)為凡是貨幣資金投資收取的固定利潤(rùn)或者保底利潤(rùn)的投資方式，投資方收到的利息收入應(yīng)該按照貸款服務(wù)項(xiàng)目稅率繳納增值稅，轉(zhuǎn)讓的差價(jià)征收增值稅。

3.3?股權(quán)性質(zhì)下的財(cái)稅處理

根據(jù)形式要件以名義股權(quán)界定為股權(quán)投資性質(zhì)，盡管投資方不承擔(dān)被投資方虧損風(fēng)險(xiǎn)，但從被投資方獲取的回報(bào)仍以被投資方盈虧為限，金額不固定。只是獲取固定回報(bào)是由被投資方大股東兜底。因此，被投資方根據(jù)形式要件，以名義股權(quán)處理，其股利分配作為稅后利潤(rùn)分配處理，被投資方股東在回購(gòu)環(huán)節(jié)產(chǎn)生的利得或損失等作為減資處理。當(dāng)被投資方經(jīng)營(yíng)效率好，盈利能力強(qiáng)，實(shí)際分紅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)投資協(xié)議中投資方要求的固定收益率時(shí)，扣除按照股權(quán)比例的分紅后，被投資方股東獲得的超額分紅應(yīng)作投資收益；當(dāng)被投資方經(jīng)營(yíng)不善持續(xù)虧損，無(wú)法分紅時(shí)，完全無(wú)法履行投資方要求的固定投資收益率義務(wù)，此時(shí)，被投資方股東履行的補(bǔ)足義務(wù)作為投資損失處理。

“明股實(shí)債”之模式Ⅱ不能同時(shí)滿足41號(hào)公告5個(gè)條件，且對(duì)于第三方回購(gòu)，41號(hào)公告規(guī)定存在空白點(diǎn)，因此模式Ⅱ?qū)⒉荒馨磦鶛?quán)業(yè)務(wù)進(jìn)行所得稅處理，很可能會(huì)被認(rèn)為是股權(quán)業(yè)務(wù)。對(duì)贖回時(shí)贖價(jià)與投資成本之間的差額征收企業(yè)所得稅。

3.4?債務(wù)性質(zhì)下的財(cái)稅處理

按照實(shí)質(zhì)重于形式原則界定為金融負(fù)債債務(wù)性質(zhì)。投資方股利分配按照借款費(fèi)用處理，被投資方股東承擔(dān)還本付息/回購(gòu)義務(wù)。從集團(tuán)整體來(lái)看，仍是一項(xiàng)對(duì)外負(fù)債，因此被投資方的股東將其作為對(duì)外負(fù)債進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，同時(shí)與被投資方收到的投資款進(jìn)行往來(lái)掛賬處理。

投資方一方面需將收到的利息收入按36號(hào)公告按照貸款服務(wù)項(xiàng)目稅率繳納增值稅，轉(zhuǎn)讓的差價(jià)征收增值稅，另一方面將收回的投資本息按41號(hào)公告規(guī)定對(duì)贖回時(shí)贖價(jià)與投資成本之間的差額繳納企業(yè)所得稅，容易導(dǎo)致重復(fù)征稅問(wèn)題。被投資方的股東的還本付息/回購(gòu)義務(wù)，卻因?yàn)椴环?1號(hào)公告不得作為財(cái)務(wù)費(fèi)用稅前列支，也需繳納企業(yè)所得稅。

4?案例分析

集團(tuán)公司A公司投資成立了C公司，C公司為全資子公司。曾成立2年后，C公司引進(jìn)了機(jī)構(gòu)投債者B公司。三方協(xié)議約定B公司對(duì)C公司出資5億元，C公司對(duì)B公司派出一名董事，參與經(jīng)營(yíng)管理。B公司每年獲取固定回報(bào)率5%；5年后，B公司所持股權(quán)由A公司回購(gòu)（回購(gòu)價(jià)格=5000*（1+5%*5）-C公司實(shí)際從B公司獲得的分紅款）；C公司工商部門進(jìn)行了股東變更登記，變更后的股東為A公司、B公司。被投資方C公司仍然將其實(shí)際實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)按股權(quán)比例分配給A公司和B公司，B公司從C公司取得的利潤(rùn)分配以約定5%的固定回報(bào)為限，如超過(guò)5%，則超出部分歸A公司，如不足則由A公司補(bǔ)足差額。

4.1?會(huì)計(jì)分析

該案例屬于模式II拓展升級(jí)，由被投資方股東支付直接承擔(dān)還本付息/回購(gòu)義務(wù)，升級(jí)為還本付息/回購(gòu)義務(wù)由AC公司共同承擔(dān)，C公司承擔(dān)分紅義務(wù)，同時(shí)A公司存在補(bǔ)足分紅義務(wù)。

投資方B公司，在增資時(shí)應(yīng)將其視為“交易性金融工具”進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。此處參考證監(jiān)會(huì)《監(jiān)管類1號(hào)》文，考慮特殊股權(quán)投資附帶的回售權(quán)，會(huì)導(dǎo)致投資方享有的權(quán)利和義務(wù)以及承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與普通股股東有顯著差異，投資方應(yīng)將投資作為金融工具核算，分類為FVTOCI。

A公司作為C公司的股東處理更復(fù)雜。A公司認(rèn)為該筆業(yè)務(wù)為“明股實(shí)債”，從A公司和C公司整體來(lái)看，是支付5%的固定利息，但是B收到固定回報(bào)的形式上為一部分是C公司以分紅形式給出，另一部分A公司補(bǔ)足。A公司的補(bǔ)足義務(wù)為一項(xiàng)需用現(xiàn)金支付的潛在的合同承諾義務(wù)，A公司承擔(dān)的回購(gòu)B公司股權(quán)的義務(wù)實(shí)質(zhì)上為A公司向B公司簽出的一項(xiàng)看跌期權(quán)，在A公司個(gè)別報(bào)表層面應(yīng)當(dāng)將其確認(rèn)為一項(xiàng)衍生金融負(fù)債，按照該看跌期權(quán)的公允價(jià)值計(jì)量，具體如表1。

4.2?增值稅和企業(yè)所得稅分析

關(guān)于增值稅，稅務(wù)更傾向于認(rèn)定為交易實(shí)質(zhì)為A公司向B公司借款5000萬(wàn)，然后增資C公司，最終由A公司回購(gòu)。B公司名義上為投資產(chǎn)生的收益，但實(shí)質(zhì)上構(gòu)成借款利息收入。根據(jù)財(cái)稅〔2016〕36號(hào)、財(cái)稅〔2016〕140號(hào)，B公司按照貸款服務(wù)對(duì)利息收入繳納增值稅；C公司正常分紅，但是A公司補(bǔ)足部分是否作為稅前列支存在爭(zhēng)議。

本案例不滿足國(guó)稅務(wù)2013年第41公告5項(xiàng)條件，一方面，國(guó)稅41號(hào)公告本身存在缺陷，適用條件未包含第三方贖回；另一方面，A公司不是資金的實(shí)際使用方，因此稅務(wù)上更傾向于不認(rèn)同A公司的補(bǔ)足義務(wù)為債務(wù)性質(zhì)的利息（交易性金融負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)損益）列支，作為企業(yè)所得稅調(diào)整項(xiàng)目，計(jì)入當(dāng)期應(yīng)稅所得額并計(jì)算納稅。

5?建議

在資本市場(chǎng)監(jiān)管日趨嚴(yán)格的背景，盡管“明股實(shí)債”自身嵌套設(shè)計(jì)復(fù)雜性和備受財(cái)稅爭(zhēng)議，但不可否認(rèn)其確實(shí)能有效緩解資產(chǎn)負(fù)債率高的融資困境，切實(shí)解決籌資需求，具有重要應(yīng)用價(jià)值，針對(duì)實(shí)際操作中的問(wèn)題，提出以下建議：

（1）投資主體視角，對(duì)于“明股實(shí)債”的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，投資方、被投資方、第三方等交易主體應(yīng)當(dāng)通過(guò)交易結(jié)構(gòu)和合同條款設(shè)計(jì)來(lái)規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，為“明股實(shí)債”業(yè)務(wù)選擇出合適的財(cái)稅處理方法。同時(shí)，加強(qiáng)投資主體與監(jiān)管部門、稅務(wù)機(jī)關(guān)溝通，確保財(cái)稅處理符合監(jiān)管要求，促進(jìn)“明股實(shí)債”的投融資方式在資源配置中的正向作用。

（2）監(jiān)管主體視角，建議健全“明股實(shí)債”交易業(yè)務(wù)中不同稅種的稅務(wù)處理，做好銜接，避免同一業(yè)務(wù)不同稅種出現(xiàn)“雙標(biāo)”的判斷。一是擴(kuò)大41號(hào)公告的企業(yè)所得稅適用范圍。明股實(shí)債交易模式隨著經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展越來(lái)越多樣化，為更好地指導(dǎo)實(shí)踐工作，41號(hào)公告應(yīng)該放松5條限制，比如針對(duì)明股實(shí)債交易更加精細(xì)化、個(gè)性化的稅務(wù)處理規(guī)定。二是擴(kuò)大增值稅中保本保息的定義范圍。實(shí)際操作中，明股實(shí)債業(yè)務(wù)協(xié)議不會(huì)將保本承諾條款明確說(shuō)明，但是按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是具有剛性兌付性質(zhì)的，所以仍要繳納增值稅。

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