姚益家

一、引言

隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的新時(shí)代，過(guò)去主要依靠要素投入驅(qū)動(dòng)的粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式越來(lái)越難以為繼，急需尋找經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能，實(shí)現(xiàn)質(zhì)量變革、效率提升、動(dòng)力轉(zhuǎn)換，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。與此同時(shí)，借助大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等高新技術(shù)的發(fā)展契機(jī)，數(shù)字金融在我國(guó)獲得蓬勃發(fā)展。數(shù)字金融是指金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)利用數(shù)字技術(shù)實(shí)現(xiàn)支付、結(jié)算、融資與投資等服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式。其能夠以更低的資金成本、更便捷的服務(wù)方式為更多的經(jīng)濟(jì)主體提供“高效、負(fù)責(zé)、商業(yè)可持續(xù)”的金融服務(wù)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期不可得的兼具普惠與精準(zhǔn)的服務(wù)目標(biāo)，高度契合新時(shí)代實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展對(duì)金融服務(wù)的內(nèi)在要求。

為此，本文重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字金融對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)。具體而言，首先從理論上分析了數(shù)字金融對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的支持作用，其次選取2008—2018 年我國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)，以“五大發(fā)展理念”為指導(dǎo)構(gòu)建指標(biāo)體系，采用熵權(quán)法對(duì)我國(guó)各省份實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)進(jìn)行測(cè)度，并結(jié)合北京大學(xué)編制的數(shù)字普惠金融指數(shù)，實(shí)證檢驗(yàn)了數(shù)字金融對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響。本文的研究結(jié)果不僅有助于揭示數(shù)字金融在推動(dòng)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程中所發(fā)揮的作用和效果，也為新時(shí)代繼續(xù)推進(jìn)數(shù)字金融發(fā)展、充分發(fā)揮數(shù)字金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用提供決策參考。

二、文獻(xiàn)綜述

本文的研究主要與數(shù)字金融的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的測(cè)度相關(guān)。在數(shù)字金融的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)方面，楊景院等（2022）基于2011—2019 年地級(jí)及以上城市面板數(shù)據(jù)，實(shí)證考察了數(shù)字金融對(duì)城市創(chuàng)業(yè)的影響及其內(nèi)在機(jī)制與異質(zhì)性，認(rèn)為數(shù)字金融對(duì)城市創(chuàng)業(yè)具有顯著的正向影響。許釗等（2022）借助我國(guó)283 個(gè)地級(jí)及以上城市數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)了數(shù)字金融對(duì)制造業(yè)升級(jí)的影響，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融能夠促進(jìn)制造業(yè)在規(guī)模、效率和價(jià)值鏈位置的升級(jí)。在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的測(cè)度方面，聶長(zhǎng)飛和簡(jiǎn)新華（2020）依據(jù)“四高一好”的衡量標(biāo)準(zhǔn)，從經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益等5 個(gè)方面選取指標(biāo)，使用熵權(quán)法測(cè)度了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)，發(fā)現(xiàn)2001—2017 年間中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)穩(wěn)步提升，并且各省份之間的差距有縮小趨勢(shì)。王文舉和姚益家（2021）則基于北京時(shí)間序列數(shù)據(jù)，基于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、生態(tài)文明、社會(huì)民生和基礎(chǔ)設(shè)施5 個(gè)方面構(gòu)建指標(biāo)體系測(cè)度了北京經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)。

綜上所述，已有研究著重考察了數(shù)字金融的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的測(cè)度，但直接檢驗(yàn)數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響的文獻(xiàn)尚不多見(jiàn)。為此，本文從理論和實(shí)證兩個(gè)層面考察數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)。相較于已有研究，本文可能的邊際貢獻(xiàn)有：第一，在深刻理解經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)上，以“五大發(fā)展理念”為指導(dǎo)構(gòu)建指標(biāo)體系，使用熵權(quán)法對(duì)我國(guó)各省份實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)進(jìn)行了測(cè)度。第二，在測(cè)度我國(guó)各省份實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)的基礎(chǔ)上，構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型直接檢驗(yàn)了數(shù)字金融對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)，揭示了數(shù)字金融在助推我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程中所發(fā)揮的作用和效果，也為新時(shí)代繼續(xù)推進(jìn)數(shù)字金融發(fā)展、充分發(fā)揮數(shù)字金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用提供決策參考。第三，本文充分考慮了地區(qū)異質(zhì)性的影響，考察了東部地區(qū)和中西部地區(qū)數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響差異，使得本文得到的研究結(jié)論更加具有針對(duì)性。

三、理論分析與研究假說(shuō)

數(shù)字金融是指金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)利用數(shù)字技術(shù)實(shí)現(xiàn)支付、結(jié)算、融資與投資等服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式。數(shù)字金融在我國(guó)獲得蓬勃發(fā)展，已經(jīng)成為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。具體而言，數(shù)字金融可以從以下四個(gè)方面支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展：首先，數(shù)字金融可以提高實(shí)體部門的融資可得性，有助于提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)。數(shù)字金融借助大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等金融科技，不斷拓展著金融服務(wù)范圍和觸達(dá)能力，降低了支付、保險(xiǎn)、貨幣基金等金融服務(wù)的門檻，為金融弱勢(shì)群體提供了觸手可得的金融服務(wù)，從而降低金融歧視。除此之外，數(shù)字金融還為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了保險(xiǎn)服務(wù)，一定程度上對(duì)沖了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，重新調(diào)動(dòng)了實(shí)體投資的積極性。數(shù)字金融的信貸功能和保險(xiǎn)功能，切實(shí)地為創(chuàng)業(yè)者提供了資金、降低了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提高了創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)積極性。這些都對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到了提振作用，有效推動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

其次，數(shù)字金融具有創(chuàng)新效應(yīng)，有利于實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。創(chuàng)新作為引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力量已經(jīng)得到廣泛共識(shí)，但對(duì)于市場(chǎng)主體來(lái)說(shuō)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)本身具有的高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期和不可逆等特點(diǎn)，在一定程度上凸顯了企業(yè)面臨的融資約束困境。數(shù)字金融利用數(shù)字技術(shù)減輕了投融資過(guò)程中供給雙方的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，降低了信息搜尋成本和交易成本，進(jìn)而有效降低了企業(yè)的融資成本，緩解了企業(yè)融資約束，有助于企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展。

再次，數(shù)字金融具有金融普惠的核心屬性，可以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)各階層共享的包容性增長(zhǎng)。高質(zhì)量發(fā)展的根本目的是增進(jìn)民生福祉。數(shù)字金融極大推動(dòng)普惠金融發(fā)展，其所帶來(lái)的網(wǎng)絡(luò)借貸、大數(shù)據(jù)征信、智能投顧等服務(wù)模式，成功地提高了廣大低收入人群、年輕人、婦女、農(nóng)村居民以及其他原本被傳統(tǒng)金融排斥的人群的經(jīng)濟(jì)福利，為這些人發(fā)現(xiàn)并利用創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)、提高個(gè)人收入、小額資金拆借、實(shí)現(xiàn)信用消費(fèi)等提供了便利渠道，這與高質(zhì)量發(fā)展的最終目標(biāo)高度耦合。

最后，數(shù)字金融本身還具有綠色屬性，可以提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的集約化水平和可持續(xù)性。數(shù)字金融支持的電子綠色金融產(chǎn)品，通過(guò)日常消費(fèi)、交通出行及電子繳費(fèi)等方式鼓勵(lì)消費(fèi)者的綠色低碳行為，產(chǎn)生有利于綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的環(huán)境效益?；谏鲜龇治觯疚奶岢鋈缦卵芯考僬f(shuō)：

假說(shuō)1：數(shù)字金融能夠有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

四、實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)測(cè)度

經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展是能夠更好地滿足人民不斷增長(zhǎng)的真實(shí)需要的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、結(jié)構(gòu)和動(dòng)力狀態(tài)。從發(fā)展理念角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展體現(xiàn)“五大發(fā)展理念”，即創(chuàng)新成為第一動(dòng)力、協(xié)調(diào)成為內(nèi)生特點(diǎn)、綠色成為普遍形態(tài)、開(kāi)放成為必由之路、共享成為根本目的的發(fā)展。為此，本文以“五大發(fā)展理念”為指導(dǎo)，注重指標(biāo)選取的穩(wěn)定性及可得性，從創(chuàng)新發(fā)展、協(xié)調(diào)發(fā)展、綠色發(fā)展、開(kāi)放發(fā)展、共享發(fā)展5 個(gè)維度選取代表性指標(biāo)，最終構(gòu)建由5 個(gè)方面指數(shù)、13 個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)、24 個(gè)基礎(chǔ)指標(biāo)組成的實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，具體如表1 所示。

表1 實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

依據(jù)所構(gòu)建的指標(biāo)體系，使用熵權(quán)法來(lái)測(cè)度我國(guó)各省份實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)及其各方面指數(shù)。熵權(quán)法依據(jù)各指標(biāo)數(shù)據(jù)分散特征來(lái)確定指標(biāo)權(quán)重，避免了賦權(quán)時(shí)人為主觀因素的干擾，從而可以較為客觀準(zhǔn)確地測(cè)度出實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)。

五、研究設(shè)計(jì)

1.模型設(shè)定

為了考察數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)，設(shè)計(jì)如式（1）所示的面板回歸模型：

式中，Qualityit表示i省份t年份的實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；Difit表示i省份t年份的數(shù)字金融，其回歸系數(shù)反映出數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響；Controlit表示相關(guān)的控制變量；δi表示省份固定效應(yīng)；μt表示時(shí)間固定效應(yīng)；εit表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

2.變量選取

被解釋變量。實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展（Quality）是被解釋變量，使用上文測(cè)度出來(lái)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)來(lái)衡量。

核心解釋變量。數(shù)字金融（Dif）是核心解釋變量。本文選取北京大學(xué)的數(shù)字普惠金融指數(shù)進(jìn)行研究，該指數(shù)包含覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度3 個(gè)維度。具體而言，覆蓋廣度主要指支付寶賬戶的覆蓋率以及支付寶綁定銀行卡的用戶比例；使用深度是指實(shí)際使用互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的情況及頻率；數(shù)字化程度則側(cè)重考察地區(qū)數(shù)字金融的便利性和效率。

控制變量。本文選取的控制變量包括：人力資本水平（Hum），使用人均受教育年限來(lái)衡量，具體的計(jì)算公式為：人均受教育年限=（小學(xué)人口數(shù) 6+初中人口數(shù) 9+高中人口數(shù) 12+大專及以上人口數(shù) 16）/6 歲及以上總?cè)丝跀?shù)。政府干預(yù)程度（Gov），使用地方政府財(cái)政支出與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值來(lái)衡量。對(duì)外開(kāi)放程度（Open），使用進(jìn)出口貿(mào)易總額與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值來(lái)衡量。城市化水平（Urb），使用城鎮(zhèn)人口數(shù)與總?cè)丝跀?shù)的比值來(lái)衡量。創(chuàng)新投入水平（Rd），使用R&D 研發(fā)經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值來(lái)衡量。基礎(chǔ)設(shè)施水平（Infra），使用地區(qū)擁有公路的里程數(shù)與地區(qū)總?cè)丝跀?shù)的比值來(lái)衡量。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（Ind），使用地區(qū)第三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值來(lái)衡量。

3.數(shù)據(jù)來(lái)源與統(tǒng)計(jì)特征

考慮到數(shù)據(jù)的可得性，本文選取我國(guó)除西藏、臺(tái)灣、香港和澳門以外的30 個(gè)省、自治區(qū)和直轄市2008—2018年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。構(gòu)建實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)相關(guān)的指標(biāo)數(shù)據(jù)及控制變量數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)金融年鑒》以及各省份歷年統(tǒng)計(jì)年鑒。數(shù)字金融指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)自北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的《中國(guó)數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)（第二期）》。

六、實(shí)證結(jié)果分析

1.基準(zhǔn)回歸

表2 報(bào)告了回歸結(jié)果。表2 第（1）列考察了數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)，回歸結(jié)果顯示，數(shù)字金融的回歸系數(shù)均在1%的水平下顯著為正，表明數(shù)字金融可以顯著促進(jìn)地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。由此，本文認(rèn)為字金融能夠有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，驗(yàn)證了假說(shuō)1。

表2 回歸結(jié)果

2.異質(zhì)性分析

由于中國(guó)幅員遼闊，不同地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展水平、實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等情況不盡相同，數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用可能存在一定的地區(qū)異質(zhì)性。為此，本文依據(jù)地區(qū)不同的區(qū)位進(jìn)行分組，探討數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)。

表2 第（2）列和第（3）列分別報(bào)告了東部地區(qū)和中西部地區(qū)樣本的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，在東部地區(qū)，數(shù)字金融的回歸系數(shù)在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為正；而在中西部地區(qū)，數(shù)字金融的回歸系數(shù)不顯著。這表明，數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在東部地區(qū)。可能的原因是，相較于東部地區(qū)，中西部地區(qū)的金融基礎(chǔ)設(shè)施尚不完善，市場(chǎng)化程度比較低，使得數(shù)字金融對(duì)實(shí)體部門融資可得性的提高作用以及創(chuàng)新效應(yīng)較弱，進(jìn)而抑制了數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用。

七、研究結(jié)論及政策建議

本文理論和實(shí)證考察數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融可以有效促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。異質(zhì)性分析顯示，相較于中西部地區(qū)，數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在東部地區(qū)?；谏鲜鲅芯拷Y(jié)論，提出如下針對(duì)性建議：

第一，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大數(shù)字金融科技領(lǐng)域的投資力度。研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融可以有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。因此，應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)數(shù)字金融發(fā)展，提高金融科技領(lǐng)域投資力度和研發(fā)水平，鼓勵(lì)區(qū)塊鏈、人工智能、聯(lián)邦學(xué)習(xí)等新技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用，使數(shù)字金融更好賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

第二，提高數(shù)字金融產(chǎn)品的創(chuàng)新能力。在金融供給側(cè)做加法，推進(jìn)數(shù)字金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，將市場(chǎng)細(xì)分化以提供差異化金融產(chǎn)品，加大數(shù)字金融產(chǎn)品的宣傳力度和推廣力度，提升數(shù)字金融的使用深度和覆蓋廣度。

第三，因地制宜采取精準(zhǔn)化的數(shù)字金融政策。應(yīng)充分考慮不同地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展的異質(zhì)性特征，制定差異化的金融科技政策。在東部地區(qū)，應(yīng)積極發(fā)揮數(shù)字金融領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)深化金融供給側(cè)改革，推進(jìn)金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，進(jìn)一步提升數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用。在中西部地區(qū)，應(yīng)夯實(shí)數(shù)字金融發(fā)展基礎(chǔ)，完善數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，進(jìn)而促進(jìn)數(shù)字金融有效發(fā)揮對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的支持作用。