□文/王天宇

（青島理工大學(xué) 山東·青島）

［提要］ 植物提取物行業(yè)是一個(gè)快速發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，隨著消費(fèi)者對天然、綠色、健康產(chǎn)品需求不斷增加，這個(gè)行業(yè)也面臨越來越多的競爭。為了在市場中占據(jù)優(yōu)勢，企業(yè)需要不斷提高自身的競爭力，其中財(cái)務(wù)績效評價(jià)是關(guān)鍵的指標(biāo)之一。本文以萊茵生物公司為例，采用因子分析法對其14個(gè)財(cái)務(wù)績效指標(biāo)與其他企業(yè)進(jìn)行對比評價(jià)，并提出優(yōu)化建議。

一、引言

（一）研究背景。隨著人們健康和環(huán)保意識的提高，植物提取物作為新型天然藥物、食品添加劑和化妝品原料，在市場上得到了越來越廣泛的應(yīng)用。而隨著市場的不斷擴(kuò)大，植物提取物企業(yè)的數(shù)量也逐漸增加，如何評價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效顯得尤為重要。

目前，國內(nèi)外關(guān)于植物提取物企業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)的研究主要集中在單一指標(biāo)分析、多指標(biāo)綜合評價(jià)等方面，并未針對因素結(jié)構(gòu)和內(nèi)部聯(lián)系進(jìn)行深入研究。因此，本研究選擇因子分析法來評價(jià)植物提取物企業(yè)的財(cái)務(wù)績效，旨在通過對企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，挖掘出其背后潛在的共性因素，作為企業(yè)綜合評價(jià)的依據(jù)，為企業(yè)的管理和決策提供科學(xué)依據(jù)。

（二）研究意義。研究選擇萊茵生物作為研究對象，該公司是一家專門從事植物提取物生產(chǎn)的企業(yè)，具有較高的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。同時(shí)，因子分析法作為一種常用的多變量統(tǒng)計(jì)分析方法，具有可解釋性強(qiáng)、具有更好的模型擬合度等優(yōu)點(diǎn)，能夠更好地實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)績效評價(jià)的目標(biāo)，因此應(yīng)用在萊茵生物的財(cái)務(wù)績效評價(jià)中具有重要意義。

二、萊茵生物案例介紹

作為一家專注于植物提取物生產(chǎn)的企業(yè)，萊茵生物產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于食品、保健品、化妝品等行業(yè)。本文采用了因子分析法，對萊茵生物的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營活動、償債能力、盈利能力以及成長能力進(jìn)行了多角度分析和評估。本文根據(jù)因子分析的結(jié)果，提出萊茵生物公司需要改進(jìn)的方面，并給出具體的優(yōu)化措施，如加強(qiáng)償債能力建設(shè)、提高資產(chǎn)運(yùn)營效率等，對于提高企業(yè)市場競爭力和盈利能力具有重要意義。

三、財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建與數(shù)據(jù)來源

（一）植物提取物行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建。根據(jù)實(shí)際情況分析后，本文選擇了14 個(gè)指標(biāo)來構(gòu)建植物提取物上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)體系，其中盈利能力選擇銷售凈利率X1、總資產(chǎn)報(bào)酬率X2、凈資產(chǎn)收益率X3和投入資本回報(bào)率X4四個(gè)指標(biāo)，償債能力選擇流動比率X5、速動比率X6和資產(chǎn)報(bào)酬率X7三個(gè)指標(biāo)，營運(yùn)能力選擇應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X8、存貨周轉(zhuǎn)率X9和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X10三個(gè)指標(biāo)，發(fā)展能力選擇營業(yè)收入增長率X11、營業(yè)利潤增長率X12、凈資產(chǎn)增長率X13和總資產(chǎn)增長率X14四個(gè)指標(biāo)。將滬深A(yù) 股市場中剔除ST 企業(yè)后的35 家植物提取物企業(yè)的2021 年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，其中ST 企業(yè)因存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常等問題，不宜作為行業(yè)績效評價(jià)的樣本。以上樣本數(shù)據(jù)均來源于新浪財(cái)經(jīng)。

（二）萊茵生物實(shí)證檢驗(yàn)分析。本文先對萊茵生物的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析；然后應(yīng)用因子分析確定各個(gè)指標(biāo)的主成分，并計(jì)算其因子得分；隨后將各個(gè)因子得分進(jìn)行歸一化處理，并利用熵權(quán)法確定各個(gè)因子的權(quán)重；最后綜合計(jì)算出萊茵生物的財(cái)務(wù)績效得分，并對其進(jìn)行評價(jià)和分析。

1、相關(guān)性檢驗(yàn)。進(jìn)行因子分析前，必須先經(jīng)過變量間的相關(guān)性檢驗(yàn)。由KMO 和巴特利特的球形度檢驗(yàn)結(jié)果可得，KMO 值為0.602，大于0.5，證明適合使用因子分析；巴特利特球形度檢驗(yàn)值為383.778 且顯著性概率為0.000（小于0.05），所選擇的樣本數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)矩陣不是單位矩陣。綜上所述，通過適應(yīng)性檢驗(yàn)，2021 年指標(biāo)數(shù)據(jù)間相關(guān)性較強(qiáng)，符合相關(guān)條件，適合做因子分析。

2、提取公因子。一般按照特征值大于1 提取公因子。由表1 可知，前4 項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)特征值高于1，且累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了80%左右，表明前4 項(xiàng)因子可以代表原來指標(biāo)體系所包含的超80%的信息。因此，確認(rèn)提取前4 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為公因子。（表1）

表1 總方差解釋一覽表

3、因子的旋轉(zhuǎn)及命名。根據(jù)主成分分析法和凱撒正態(tài)化最大方差法進(jìn)行旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣可以發(fā)現(xiàn)，凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率、投入資本回報(bào)率以及銷售凈利率在第一個(gè)因子F1上的載荷比較高，占比依次為0.912、0.934、0.947、0.330，因此將該因子命名為盈利能力因子；流動比率、速動比率以及資產(chǎn)負(fù)債率在第二個(gè)因子F2上的載荷相對較大，占比依次為0.942、0.891、0.916，因此將該因子命名為償債能力因子；營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率以及凈資產(chǎn)增長率在第三個(gè)因子F3上的載荷較大，占比依次為0.562、0.548、0.374、0.275，因此命名為發(fā)展能力因子；而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在第四個(gè)因子F4上的載荷比較高，占比依次為0.344、0.849、0.686，因此將該因子命名為營運(yùn)能力因子。

4、求解公因子得分與綜合得分排名。根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣表數(shù)據(jù)，羅列出公因子得分函數(shù)表達(dá)式，將各指標(biāo)代入函數(shù)表達(dá)式，計(jì)算得出各因子分?jǐn)?shù)，具體公式如下：

通過各個(gè)公共因子的得分公式，推導(dǎo)出財(cái)務(wù)績效評價(jià)的綜合評價(jià)指標(biāo)F，其得分計(jì)算公式為：

針對35 家植物提取物上市公司2021 年財(cái)務(wù)績效綜合得分進(jìn)行排名，32 家公司的綜合得分為正數(shù)，僅有3 家為負(fù)數(shù)，表明該行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定。綜合評價(jià)指標(biāo)中，萊茵生物得分為0.26，排名第17，其中最高得分為浙江尖峰集團(tuán)股份有限公司的0.62，最低得分為吉林紫鑫藥業(yè)股份有限公司的-0.26，表明植物提取物行業(yè)內(nèi)企業(yè)浮動較小，大多數(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)良好，發(fā)展趨勢比較穩(wěn)定。通過橫向比較分析發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)1盈利能力因子和F3償債能力因子表現(xiàn)良好，處于行業(yè)中上游水平，分別為第10 和第11 名。但F2償債能力因子和F4發(fā)展能力因子的得分較低，分別為第18 和第22 名，影響財(cái)務(wù)績效綜合得分，說明2021 年萊茵生物財(cái)務(wù)績效主要受到償債能力和發(fā)展能力制約。

四、萊茵生物財(cái)務(wù)績效綜合評價(jià)

（一）盈利能力方面。根據(jù)表2 可知，萊茵生物2021 年的銷售凈利率、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率和投入資本回報(bào)率分別為2017 年各指標(biāo)的48.48%、54.68%、29.79%、36.43%，五年來其主要的盈利能力指標(biāo)呈持續(xù)下降趨勢。通過進(jìn)一步分析，本文將盈利能力主要問題歸納為以下兩點(diǎn)：

表2 2017～2021年萊茵生物盈利能力指標(biāo)一覽表（單位：%）

1、重視外銷、忽視內(nèi)銷。從萊茵生物2017～2021 年年報(bào)中公布的主要收入來源發(fā)現(xiàn)，絕大部分收入來自外銷。五年間，國外植物提取業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重分別為28.89%、50.70%、53.69%、52.20%、57.69%，而國內(nèi)的占比分別為9.71%、15.22%、16.26%、27.34%、35.96%，由此可見萊茵生物的營業(yè)收入主要來自外銷。（表2）

2、成本控制不到位。企業(yè)的管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用上的開支不斷增加。一方面公司水電費(fèi)以及辦公費(fèi)占比高且在持續(xù)上漲，從2017 年的0.60 億元逐年上漲到2021 年的0.88 億元。另一方面企業(yè)通過高舉債的模式緩解資金壓力的方式，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用從2017 年的0.09 億元逐年上漲至2021 年的0.39 億元。隨著管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用占營收比重的不斷上升，其對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響也逐漸加大。

（二）償債能力方面?？v向分析發(fā)現(xiàn)萊茵生物存在資金流短缺和高負(fù)債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題；橫向比較發(fā)現(xiàn)公司短期償債能力排名較低。通過進(jìn)一步分析，本文將償債能力主要問題歸納為以下兩點(diǎn)：

1、籌資渠道單一。萊茵生物籌集資金的主要方式為銀行借款，負(fù)債主要來自流動負(fù)債，其中短期借款占比最大。企業(yè)大多鑒于銀行借款率遠(yuǎn)高于商業(yè)信用的原因選擇銀行借款的方式增加流動資金。

2、短期債務(wù)水平偏高。近年來，萊茵生物的償債能力排名較低，盡管公司盈利良好，適度的負(fù)債經(jīng)營可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3.47 億元、1.81 億元、-0.07 億元，其中借款和還款金額均較大。然而，主營業(yè)務(wù)收入增長不樂觀，公司盈利能力弱，過高的負(fù)債可能導(dǎo)致資金鏈斷裂和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）營運(yùn)能力方面。公司的營運(yùn)能力持續(xù)下滑，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)走低；與同行業(yè)其他企業(yè)相比，公司的營運(yùn)能力和財(cái)務(wù)效率排名較靠后。這主要是由于公司營運(yùn)能力不佳，且與其他企業(yè)存在較大差距。通過進(jìn)一步分析，本文將營運(yùn)能力主要問題歸納為以下兩點(diǎn)：

1、存貨積壓。公司主要存貨為植物提取物相關(guān)原材料、半成品和產(chǎn)成品。盡管存貨總額從2019 年的12.12 億元下降至2021 年的6.81億元，但2021 年存貨仍占流動資產(chǎn)的38%，這導(dǎo)致公司的營運(yùn)壓力較大。隨著營業(yè)收入的增長，存貨占用大量流動性資金，造成的資金壓力越來越大。（表3）

表3 2017～2021年萊茵生物營運(yùn)能力指標(biāo)一覽表（單位：次）

2、應(yīng)收賬款事后管理不到位。公司通過信用評級、賬齡審核等方式對客戶信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控，評定風(fēng)險(xiǎn)等級來確定是否賒銷以控制風(fēng)險(xiǎn)，但缺乏對應(yīng)收賬款的事后管理和催促措施。

（四）發(fā)展能力方面。萊茵生物在2017～2021 年總資產(chǎn)增長率下降，研發(fā)費(fèi)用支出不足，相對于其他費(fèi)用支出較低，發(fā)展能力弱。橫向?qū)Ρ葋砜?，發(fā)展能力因子綜合得分排名不斷下降，與行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)相比存在差距，需加強(qiáng)研發(fā)投入以提升發(fā)展能力。（表4）

表4 2017～2021年萊茵生物成長能力指標(biāo)一覽表（單位：%）

五、優(yōu)化建議

（一）提高盈利能力方面。首先，在銷售方面選擇有實(shí)力的經(jīng)銷商，以加強(qiáng)銷售渠道，并增強(qiáng)線上宣傳。同時(shí)，尋求當(dāng)?shù)卣姆龀?，在政策和資源方面給予支持。這些舉措可以有效地提高公司的營業(yè)收入，優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)，提高市場占有率。其次，為了降低成本費(fèi)用，要改進(jìn)車間工藝，提高自動化程度，并通過資源回收利用減少生產(chǎn)過程中的浪費(fèi)。

（二）提升償債能力方面。內(nèi)源性融資是指企業(yè)通過自身盈利將利潤轉(zhuǎn)化為資金來滿足資金需求，這樣可以提高企業(yè)的自主性以及降低融資成本。而外源性融資則是指企業(yè)向外界尋求融資支持，包括銀行貸款、發(fā)行債券等方式，這樣可以擴(kuò)寬融資渠道，提高企業(yè)的融資效率。對于借款的長短期比例的分配原則也需要加以考慮。合理的借款比例分配原則能夠降低對某一種融資方式過高依賴的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)能夠更好地適應(yīng)企業(yè)經(jīng)營周期的變化，以最小化融資成本。除此之外，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)優(yōu)化其負(fù)債結(jié)構(gòu)，并提升償債能力，以減輕償債壓力及風(fēng)險(xiǎn)。這些措施包括：延長負(fù)債期限、降低負(fù)債成本、提高現(xiàn)金流水平、增強(qiáng)企業(yè)盈利能力等，在遇到意外情況時(shí)能夠更好地應(yīng)對資金壓力和償債風(fēng)險(xiǎn)。

（三）提升營運(yùn)能力方面。在存貨管理方面，一方面應(yīng)完善原材料供應(yīng)系統(tǒng)，包括跟蹤和預(yù)測供應(yīng)量和價(jià)格等信息，并為采購決策提供有力的數(shù)據(jù)支持；另一方面通過使用先進(jìn)的物流技術(shù)和倉庫管理軟件等工具，更好地了解存貨的流動情況，避免存貨的過多積壓和滯銷。在應(yīng)收賬款管理方面，根據(jù)客戶的財(cái)務(wù)狀況、第三方擔(dān)保、信用記錄和市場情況等因素，合理地設(shè)置信用期限，盡可能減少壞賬風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)也應(yīng)該加強(qiáng)催收工作，將催款任務(wù)與員工績效掛鉤，防止員工作弊等不當(dāng)行為。

（四）提升發(fā)展能力方面。首先，通過吸收、合并等方式，借助其他企業(yè)的優(yōu)勢，同時(shí)進(jìn)行精制、調(diào)配生產(chǎn)線建設(shè)，和實(shí)現(xiàn)原材料地區(qū)產(chǎn)品一體化生產(chǎn)，降低單位加工費(fèi)，擴(kuò)大成本優(yōu)勢。其次，生產(chǎn)自動化、數(shù)字化的改革整體還有非常大的提升空間，要堅(jiān)持工藝技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)抓好生產(chǎn)線的技術(shù)改造，推進(jìn)新設(shè)備、新生產(chǎn)技能的應(yīng)用，全面加速生產(chǎn)自動化、數(shù)字化進(jìn)程。最后，擴(kuò)新研發(fā)部門的技術(shù)人才，適當(dāng)加強(qiáng)自主研發(fā)。公司先預(yù)估行業(yè)市場的變化和需求，制定符合自身情況的研發(fā)方案，投入一定的研發(fā)資金，擴(kuò)充人員，建立對應(yīng)的研發(fā)項(xiàng)目。

綜上所述，企業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)在企業(yè)管理和評估中很重要。通過正確有效的財(cái)務(wù)績效評價(jià)，投資人、債權(quán)人等可以全面了解企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀和發(fā)展前景，提供決策支持和依據(jù)。本文通過分析萊茵生物公司2017～2021 年的財(cái)務(wù)績效，發(fā)現(xiàn)其存在一些問題和不足，提出了技術(shù)水平、融資渠道、存貨及應(yīng)收賬款管理以及成本費(fèi)用控制等方面的提升策略。