姜奇平 于小麗

從資源配置角度，將數(shù)據(jù)要素定義為作為中間產(chǎn)品投入，并具有從最終產(chǎn)品中獲得剩余回報(bào)的數(shù)據(jù)，以此區(qū)別于作為最終產(chǎn)品的信息、知識(shí)和內(nèi)容。數(shù)據(jù)要素具有主體與權(quán)利屬性，以授權(quán)主體作為產(chǎn)權(quán)主體，因此具有剩余索取權(quán)，這使其有別于只具有客體屬性的數(shù)據(jù)資源。這是討論數(shù)據(jù)要素的資本資產(chǎn)問題的前提。

數(shù)據(jù)要素的價(jià)值包括成本價(jià)值與實(shí)現(xiàn)價(jià)值，數(shù)據(jù)要素只有在最終產(chǎn)品中才能實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)的全部價(jià)值，最終產(chǎn)品可以是關(guān)于資產(chǎn)的服務(wù)（如云服務(wù)）、使用（如資產(chǎn)復(fù)用）、應(yīng)用（如增值應(yīng)用）、利用（如再開發(fā)）等。當(dāng)把數(shù)據(jù)要素定義為中間產(chǎn)品投入時(shí)，意味著出現(xiàn)三個(gè)主體，一是平臺(tái)方（中間產(chǎn)品提供方），二是應(yīng)用方（中間產(chǎn)品需求方與最終產(chǎn)品提供方），三是消費(fèi)方（最終產(chǎn)品需求方）。

我們可以認(rèn)為數(shù)據(jù)要素資本資產(chǎn)定價(jià)過程，同時(shí)是這樣一個(gè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程：首先，由數(shù)據(jù)資本的所有者付出成本，生產(chǎn)（形成）數(shù)據(jù)要素；其次，將數(shù)據(jù)要素作為中間產(chǎn)品（引致效用），投入全生命周期中的下一個(gè)階段（流通與使用），這一過程是所有權(quán)人在對(duì)于數(shù)據(jù)要素的效用，在當(dāng)前消費(fèi)與未來消費(fèi)之間權(quán)衡的結(jié)果；最后，中間產(chǎn)品投入形成的最終產(chǎn)品，將引致效用（間接效用）轉(zhuǎn)化為直接效用，完成數(shù)據(jù)要素的價(jià)值實(shí)現(xiàn)。在價(jià)值實(shí)現(xiàn)中，數(shù)據(jù)要素的生產(chǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)化為實(shí)現(xiàn)了的利用價(jià)值。數(shù)據(jù)要素的所有權(quán)人可以選擇在投入應(yīng)用之前在單邊市場(chǎng)進(jìn)行交易，貼現(xiàn)價(jià)值，但風(fēng)險(xiǎn)極大（隨機(jī)貼現(xiàn)因子β較?。@更接近天使投資；也可以選擇隨價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程，以空間貼現(xiàn)方式從最終產(chǎn)品收入中分成，這更接近平臺(tái)上市。

一、數(shù)據(jù)要素定價(jià)中的“測(cè)不準(zhǔn)”問題

數(shù)據(jù)要素的價(jià)值包括生產(chǎn)價(jià)值與實(shí)現(xiàn)價(jià)值。生產(chǎn)價(jià)值是在數(shù)據(jù)全生命周期的采集、加工、制作等前期環(huán)節(jié)中，由資產(chǎn)形成的全部投入決定的價(jià)值；而實(shí)現(xiàn)價(jià)值是在數(shù)據(jù)全生命周期中的服務(wù)、使用、利用、再開發(fā)等后期環(huán)節(jié)中，由資產(chǎn)全部完成的收益決定的價(jià)值。前者是存量價(jià)值，后者是流量價(jià)值。數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)定價(jià)的主要困境是存量價(jià)值確定，而流量價(jià)值不確定，或者說，用傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)方法測(cè)不準(zhǔn)。

在數(shù)據(jù)要素的市場(chǎng)交易中，生產(chǎn)價(jià)值與實(shí)現(xiàn)價(jià)值的矛盾充分暴露出來。傳統(tǒng)單邊市場(chǎng)（如貴陽大數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)）場(chǎng)內(nèi)交易的特點(diǎn)是，把數(shù)據(jù)要素僅當(dāng)作由成本價(jià)值決定的商品來交易，交易標(biāo)的只是數(shù)據(jù)的存在狀態(tài)，只具有生產(chǎn)價(jià)值即基本價(jià)值。這種價(jià)值相對(duì)其完整的收入如把“使用價(jià)值創(chuàng)造的價(jià)值”包括進(jìn)來產(chǎn)生的實(shí)現(xiàn)價(jià)值而言，是不完全的。這帶來了不同于傳統(tǒng)要素交換的特殊現(xiàn)象，即場(chǎng)外交易的活躍。場(chǎng)外交易實(shí)際承擔(dān)的功能，是按數(shù)據(jù)的過程即根據(jù)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)來為要素定價(jià)。

區(qū)別是明顯的。把數(shù)據(jù)要素當(dāng)作商品而非資本品進(jìn)行交易，交易的是數(shù)據(jù)的狀態(tài)價(jià)值即生產(chǎn)價(jià)值，買方一般對(duì)數(shù)據(jù)要素商品的狀態(tài)價(jià)值這種基本價(jià)值的估價(jià)是極低的。在拼多多、淘寶上，幾十個(gè)G的數(shù)據(jù)可能只賣8元到20元。我們稱這種價(jià)格為狀態(tài)價(jià)格。狀態(tài)價(jià)格在這里主要是由重置成本決定的。

而這些數(shù)據(jù)一旦與價(jià)值生成過程結(jié)合起來，例如與具體場(chǎng)景確定價(jià)值實(shí)現(xiàn)的應(yīng)用結(jié)合起來，往往具有成百上千倍的價(jià)值，但在商品交易中確定這種價(jià)值，是極不確定的。這說明，數(shù)據(jù)要素的資產(chǎn)定價(jià)是一個(gè)綜合的過程，需要同時(shí)考慮重置成本與收益變化。僅從重置成本定價(jià)，對(duì)其生成價(jià)值必將是測(cè)不準(zhǔn)的，會(huì)帶來全面價(jià)值確定上的極大的不確定性。相反，如果抓住數(shù)據(jù)要素價(jià)值生成的流量變現(xiàn)特征，可以在隨機(jī)貼現(xiàn)因子之外找到極簡(jiǎn)的定價(jià)方法。實(shí)踐證明，數(shù)據(jù)只有在應(yīng)用中通過流量變現(xiàn)，才能充分發(fā)揮其價(jià)值和作用。這啟發(fā)人們，對(duì)數(shù)據(jù)要素進(jìn)行資產(chǎn)定價(jià)，需要有新的方法，即把流量空間的貼現(xiàn)作為確定價(jià)值實(shí)現(xiàn)的主要方法。

根據(jù)現(xiàn)有問題確定新的方法，出發(fā)點(diǎn)在于如下認(rèn)識(shí)：數(shù)據(jù)即數(shù)據(jù)之流，不僅有狀態(tài)的價(jià)值（存量價(jià)值），而且有過程的價(jià)值（流量價(jià)值）。想把流動(dòng)的事物變?yōu)殪o態(tài)、孤立的“物”來變賣，注定會(huì)遇到實(shí)現(xiàn)價(jià)值測(cè)不準(zhǔn)這一根本難題。作為狀態(tài)的數(shù)據(jù)，即以符號(hào)、文本形式加以固化、物化的數(shù)據(jù)，只有與人的活動(dòng)即在具體場(chǎng)景中對(duì)數(shù)據(jù)的利用、使用和流通、應(yīng)用結(jié)合起來，形成一個(gè)變化之流（價(jià)值生成之流），才構(gòu)成完整的價(jià)值循環(huán)（生命周期）。這決定了作為流量數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)要素，需要結(jié)合流量變現(xiàn)來定價(jià)，結(jié)合應(yīng)用過程中的價(jià)值實(shí)現(xiàn)，來確定其全部資產(chǎn)價(jià)值。

二、數(shù)據(jù)要素定價(jià)的研究對(duì)象

（一）區(qū)分要素定價(jià)與資本定價(jià)

1. 數(shù)據(jù)資源、數(shù)據(jù)要素、數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念的聯(lián)系與區(qū)別

與實(shí)體資產(chǎn)的不同數(shù)據(jù)資源、數(shù)據(jù)要素、數(shù)據(jù)資產(chǎn)，這些概念既有聯(lián)系，又有區(qū)別。數(shù)據(jù)處于客體存在，無論是自然資源還是對(duì)象化產(chǎn)物，都只處于原料、成本狀態(tài)。只有與主體因素結(jié)合，才能轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)資本。數(shù)據(jù)要素只有與活的勞動(dòng)（無論生產(chǎn)活動(dòng)與消費(fèi)活動(dòng)）結(jié)合，轉(zhuǎn)化為銷售收入，才被視為創(chuàng)造價(jià)值，成為經(jīng)濟(jì)意義上的數(shù)據(jù)資本。

數(shù)據(jù)要素是否創(chuàng)造價(jià)值？應(yīng)該說，數(shù)據(jù)要素是創(chuàng)造價(jià)值的條件，創(chuàng)造價(jià)值與分享價(jià)值，只能是主體的行為。數(shù)據(jù)要素可能以多種方式與主體相聯(lián)系，一是作為數(shù)據(jù)要素的所有權(quán)人，例如授權(quán)者，則數(shù)據(jù)要素的部分價(jià)值歸屬于所有權(quán)人的價(jià)值，這是歸屬權(quán)價(jià)值；二是作為數(shù)據(jù)要素的內(nèi)容構(gòu)成，如用戶數(shù)據(jù)中的個(gè)人信息本身是有價(jià)值的，這是數(shù)據(jù)的使用價(jià)值，不一定是使用權(quán)價(jià)值；三是作為數(shù)據(jù)要素的使用或價(jià)值實(shí)現(xiàn)機(jī)會(huì)，如應(yīng)用活動(dòng)所創(chuàng)造的價(jià)值，這是與剩余索取權(quán)聯(lián)系的使用權(quán)價(jià)值，其中又可細(xì)分為所有權(quán)人的使用權(quán)與非所有權(quán)的使用權(quán)如用益物權(quán)；四是作為數(shù)據(jù)要素的價(jià)值實(shí)現(xiàn)條件所包含的價(jià)值，如流量中的交互所帶來的互補(bǔ)價(jià)值，即一加一大于二的部分。

關(guān)于數(shù)據(jù)資產(chǎn)一個(gè)最低限度的理論基礎(chǔ)概念，是權(quán)利用盡原則?！皺?quán)利用盡是指知識(shí)產(chǎn)權(quán)人一旦把產(chǎn)品銷售或交付給新的所有者，就必須放棄對(duì)產(chǎn)品的某些控制權(quán)。我們說這些權(quán)利已經(jīng)用盡，是因?yàn)闄?quán)利人無法再控制新的所有者對(duì)該產(chǎn)品的許多使用方式[1]。”傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)較少涉及權(quán)利用盡，是因?yàn)閷?shí)物隨著所有權(quán)轉(zhuǎn)移，使用權(quán)也完全歸新的所有權(quán)人擁有。原所有權(quán)人不能再控制賣出的東西的使用。而數(shù)據(jù)要素不然，其價(jià)值的主體部分可能是在“銷售”（實(shí)際是通過許可，轉(zhuǎn)移使用權(quán)）之后，與經(jīng)營、使用結(jié)合才產(chǎn)生出來的。數(shù)據(jù)資產(chǎn)的“銷售”并沒有轉(zhuǎn)移所有權(quán)?！颁N售”只是同一所有權(quán)下諸多使用權(quán)的權(quán)利束進(jìn)行分割的過程。數(shù)據(jù)要素的經(jīng)營、使用過程中，本身還在發(fā)生著權(quán)利交易。也就是說，在所有權(quán)交易之后，還有一個(gè)使用權(quán)進(jìn)一步交易的過程。這是過程，而不是狀態(tài)，在實(shí)質(zhì)性地決定資產(chǎn)定價(jià)。舉例來說，臉譜平臺(tái)上有數(shù)億用戶，許多的應(yīng)用，數(shù)萬億條用戶數(shù)據(jù)。流量數(shù)據(jù)由平臺(tái)、應(yīng)用、用戶三方授權(quán)，其中，數(shù)億用戶構(gòu)成的交互關(guān)系（流量），是平臺(tái)的主要數(shù)據(jù)資產(chǎn)。如果單賣關(guān)系鏈，可能只是一個(gè)數(shù)據(jù)表。針對(duì)關(guān)系鏈的所有權(quán)交易門檻是相對(duì)較低的，用戶可能免費(fèi)享受流量的好處，應(yīng)用方則付出一個(gè)會(huì)員費(fèi)，但真正的交易機(jī)會(huì)是在隨后出現(xiàn)的。在中間產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為最終產(chǎn)品過程中，交易合約不是格式合同，每個(gè)實(shí)際產(chǎn)生銷售收入的交易（無論是通過廣告還是應(yīng)用服務(wù)收費(fèi)），是在這一流量與用戶數(shù)據(jù)、具體應(yīng)用結(jié)合時(shí)，具體達(dá)成的，是場(chǎng)景化的。在這一過程中，平臺(tái)方仍然可能參與經(jīng)營（這與交易所交易明顯不同），例如提供基礎(chǔ)性的收費(fèi)服務(wù)，如利用大數(shù)據(jù)服務(wù)幫助應(yīng)用方提高客流轉(zhuǎn)化率。在這一過程中，平臺(tái)有權(quán)利向雙邊市場(chǎng)中的某一方或多方，收取數(shù)據(jù)資產(chǎn)的使用費(fèi)，這是數(shù)據(jù)資本的產(chǎn)權(quán)方未用盡的使用權(quán)。在圍繞同一資源使用權(quán)的交易完成之前（其價(jià)值可能占總價(jià)值的90%以上），僅僅通過達(dá)成所有權(quán)的交易，是無法窮盡數(shù)據(jù)要素的價(jià)值及其權(quán)利的。

對(duì)數(shù)據(jù)資本來說，不同于實(shí)體資本的主要之處在于：第一，實(shí)體交換中的“銷售”（購買）是同時(shí)交換所有權(quán)與使用權(quán)，而數(shù)據(jù)交換中的“銷售”（購買）只轉(zhuǎn)移使用權(quán)（許可使用），不轉(zhuǎn)移數(shù)據(jù)本身所有權(quán)（如版權(quán)），“銷售”中轉(zhuǎn)移的所有權(quán)不是數(shù)據(jù)本身的所有權(quán)，只是數(shù)據(jù)載體（如光盤）的所有權(quán)；第二，需要處理“首次銷售”定價(jià)與衍生服務(wù)定價(jià)的關(guān)系，例如劃分版權(quán)與“權(quán)利用盡”的邊界。

此外，交換的數(shù)據(jù)資本品分為中間產(chǎn)品與最終產(chǎn)品（最終服務(wù)）。中間產(chǎn)品定價(jià)，在此指將數(shù)據(jù)要素直接當(dāng)作要素商品交換，不考慮增值。只不過這里的商品是特殊商品，是資本品，其定價(jià)方式以直接定價(jià)為主，主要通過單邊市場(chǎng)完成交換。

其中，根據(jù)中間產(chǎn)品定價(jià)是否包含增值（剩余），又可進(jìn)一步分為產(chǎn)品貼現(xiàn)與非貼現(xiàn)兩種。非貼現(xiàn)，相當(dāng)于拿要素這種中間產(chǎn)品直接當(dāng)最終產(chǎn)品（商品）銷售，此時(shí)定價(jià)適合成本法，直接定價(jià)，成本之上的要素潛在收益不計(jì)入價(jià)格；貼現(xiàn)，相當(dāng)于同時(shí)考慮要素的成本與收益，將要素潛在收益（增值）貼現(xiàn)為現(xiàn)值，一并計(jì)入價(jià)格，這時(shí)的定價(jià)原理與期權(quán)定價(jià)類似，屬于間接定價(jià)中的一種。但對(duì)數(shù)據(jù)要素來說，由于風(fēng)險(xiǎn)極大，按期權(quán)定價(jià)，往往難以估算時(shí)間貼現(xiàn)。市場(chǎng)一般用風(fēng)險(xiǎn)投資方式定價(jià)，而期權(quán)主要用于經(jīng)理人。

2. 數(shù)據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)與數(shù)據(jù)要素定價(jià)的聯(lián)系與區(qū)別

數(shù)據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)與數(shù)據(jù)要素定價(jià)，既有聯(lián)系，又有區(qū)別。聯(lián)系在于，數(shù)據(jù)作為資本，是數(shù)據(jù)要素的存在形式之一，作為要素，數(shù)據(jù)與資本、勞動(dòng)、土地、技術(shù)是并列關(guān)系。但從市場(chǎng)化定價(jià)角度看，數(shù)據(jù)作為要素交換與作為資本交換，又有所不同。不同在于，數(shù)據(jù)可以作為要素商品，在不考慮貼現(xiàn)因素下定價(jià)。此時(shí)的要素，實(shí)際是當(dāng)作一般商品來對(duì)待的。例如，在淘寶上，幾十個(gè)G的數(shù)據(jù)，可能只值十幾元，交換的只是其潛在價(jià)值，沒有完全實(shí)現(xiàn)出來的價(jià)值。數(shù)據(jù)的要素性質(zhì)僅表現(xiàn)在，購買者把數(shù)據(jù)當(dāng)作商品買回去，但作為要素進(jìn)行再投入，要素的原產(chǎn)權(quán)人對(duì)出售后的要素再無剩余索取權(quán)，法律上稱為“權(quán)利用盡”。數(shù)據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)卻不同，一定要考慮其潛在價(jià)值（本金）與實(shí)現(xiàn)價(jià)值（利息和剩余）。因此要素作為商品定價(jià)與作為資本定價(jià)是有重大區(qū)別的，這好比M1與M2的區(qū)別一樣大。

從實(shí)務(wù)來看，作為商品定價(jià)時(shí)，市場(chǎng)的定位是單邊市場(chǎng)，也就是類似貴陽大數(shù)據(jù)市場(chǎng)那樣的商品市場(chǎng)；而作為資本定價(jià)時(shí)，市場(chǎng)的定位是雙邊市場(chǎng)，可以是平臺(tái)，也可以是風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)那樣的資本市場(chǎng)?，F(xiàn)實(shí)的困境是，希望將數(shù)據(jù)要素作為數(shù)據(jù)資本來交易，但現(xiàn)實(shí)中的資本市場(chǎng)又沒有發(fā)育成熟。作為一個(gè)基礎(chǔ)理論問題，我們先要搞清數(shù)據(jù)要素作為商品定價(jià)與資本定價(jià)的不同。這樣才能避免現(xiàn)實(shí)中把資本市場(chǎng)辦成商品市場(chǎng)，還以為是資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)與實(shí)踐雙重錯(cuò)位。

我們注意到，即使是風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)那樣的資本市場(chǎng)，也不是進(jìn)行直接交易數(shù)據(jù)要素本身的地方，而是把數(shù)據(jù)要素與人的行為（創(chuàng)始人）打包在一起交易的。其中的理論含義是把數(shù)據(jù)要素的所有權(quán)與使用權(quán)、潛在價(jià)值與價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力當(dāng)作完整的標(biāo)的，以生態(tài)為單位，具體來說是以平臺(tái)企業(yè)為數(shù)據(jù)資本的載體來進(jìn)行統(tǒng)一交易的，表現(xiàn)為以數(shù)據(jù)資產(chǎn)為主要資產(chǎn)的使用單位的市值為定價(jià)形式，完成傳統(tǒng)資本在不同數(shù)據(jù)資產(chǎn)單位間的流動(dòng)，從而間接為數(shù)據(jù)資本定價(jià)。國內(nèi)為什么有些人脫離實(shí)際希望以對(duì)待期貨的方式，把數(shù)據(jù)要素與數(shù)據(jù)要素使用及使用者分割開進(jìn)行交易，這是在變相進(jìn)行非常傳統(tǒng)的衍生金融交易，把交易的重心放在傳統(tǒng)資本上，而非數(shù)據(jù)資本服務(wù)上。

3. 數(shù)據(jù)要素中資產(chǎn)的生態(tài)構(gòu)成

界定生態(tài)由平臺(tái)方企業(yè)與應(yīng)用方（個(gè)人或企業(yè)）共同構(gòu)成，依合約形成合作關(guān)系。簡(jiǎn)化生態(tài)中的要素僅為數(shù)據(jù)要素。

數(shù)據(jù)要素即數(shù)據(jù)資產(chǎn)，其中，要素分為資本要素與勞動(dòng)要素，均以數(shù)據(jù)要素形態(tài)存在，例如主體作為流量的持有者而存在，形成數(shù)據(jù)化的資本要素與數(shù)據(jù)化的勞動(dòng)要素。

界定生態(tài)數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)，是生態(tài)之中的不變資本與可變資本之和，與企業(yè)不同，不變資本與可變資本對(duì)應(yīng)不同的要素所有權(quán)人。對(duì)應(yīng)不變資本的要素所有權(quán)人是平臺(tái)方（企業(yè)），對(duì)應(yīng)可變成本的要素所有權(quán)人是應(yīng)用方（個(gè)人或企業(yè)）。這意味著，生態(tài)的可變成本，不是資本家付給工人的工資，而是由應(yīng)用方（生態(tài)的“工人”）自己承擔(dān)的投入。不排除應(yīng)用方自身也是企業(yè)，也有自身的不變成本與可變成本投入，但這種投入加在一起相對(duì)于整個(gè)生態(tài)，只相當(dāng)于可變成本的部分。因此要注意生態(tài)可變資本與企業(yè)可變資本，生態(tài)不變資本與企業(yè)不變資本在概念上的區(qū)別。前者是一個(gè)產(chǎn)權(quán)上的集合概念，是由不同產(chǎn)權(quán)主體形成的聯(lián)合體，彼此是合作關(guān)系，在這個(gè)意義上生態(tài)與虛擬企業(yè)、虛擬企業(yè)聯(lián)盟是同類概念，不同僅在于內(nèi)部結(jié)構(gòu)是否存在統(tǒng)分結(jié)合雙層經(jīng)營；后者是產(chǎn)權(quán)上的個(gè)體概念，以同一產(chǎn)權(quán)主體為同一單位，內(nèi)部子集彼此是雇傭關(guān)系，包括委托代理關(guān)系。

生態(tài)不變資本與可變資本之和，相當(dāng)于生態(tài)水平上的資本與工資之和，分別對(duì)應(yīng)生態(tài)中的固定成本與可變成本。與會(huì)計(jì)意義上的固定資本與流動(dòng)資本有所不同，流動(dòng)資本既包括不變資本（部分），也包括可變資本（全部）。

明確了這種區(qū)分后可知，數(shù)據(jù)要素或數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價(jià)問題，不是一個(gè)問題，而是一個(gè)問題集合。需要首先把數(shù)據(jù)要素定價(jià)，分解為數(shù)據(jù)要素之中資本資產(chǎn)要素（平臺(tái)方要素）與勞動(dòng)資產(chǎn)要素（應(yīng)用方），區(qū)別看待。生態(tài)從產(chǎn)權(quán)角度，可視為生態(tài)雙方以資產(chǎn)（主要是平臺(tái)資產(chǎn)）的使用權(quán)（轉(zhuǎn)讓與使用）為紐帶建立的以使用權(quán)為邊界的利益共同體，即雙方同屬同一個(gè)使用權(quán)，但分屬不同所有權(quán)。

發(fā)生在生態(tài)（平臺(tái)+應(yīng)用）中兩要素之間的交換，本質(zhì)上是數(shù)據(jù)要素使用權(quán)交換，作為數(shù)據(jù)要素所有者（所有權(quán)人）的平臺(tái)方代表生態(tài)的“資方”，承擔(dān)的是生態(tài)的固定成本要素（即使平臺(tái)企業(yè)內(nèi)部可分出可變成本如工資）；作為數(shù)據(jù)要素使用者（使用權(quán)人）的應(yīng)用方（APPs）代表生態(tài)的“勞方”（大多應(yīng)用方也確實(shí)以活勞動(dòng)為主，即使帶有自身的固定成本），他們之間的要素交換，雙方根據(jù)最終產(chǎn)品與服務(wù)（以下統(tǒng)稱最終產(chǎn)品）凈收入（總收入-投資成本+投資回報(bào)），平臺(tái)方以數(shù)據(jù)要素的使用費(fèi)（包括固定的進(jìn)入費(fèi)與不固定的窄義使用費(fèi)）形式扣除生態(tài)固定成本投入（如平臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施投入）后獲取投資回報(bào)（目前市場(chǎng)行情是30%）；而應(yīng)用方扣除生態(tài)可變成本（以時(shí)間、精力為主）按比例分成（目前市場(chǎng)行情是70%）作為回報(bào)（要素收入）。這種要素交換與工業(yè)時(shí)代企業(yè)要素交換的一個(gè)明顯不同在于：不是要素一方獲得全部剩余，而另一方只取工資，而是雙方各承擔(dān)成本，各分享各自的剩余。因此可以認(rèn)為雙邊市場(chǎng)的主導(dǎo)屬性是市場(chǎng)，而不是企業(yè)。

這時(shí)帶來的不同于實(shí)體資本定價(jià)的特殊問題是，數(shù)據(jù)資本在要素交換中，既不同于市場(chǎng)（單邊市場(chǎng)）定價(jià)，又不同于企業(yè)定價(jià)（以雇傭制為前提確定要素價(jià)格），而是一種新型的生態(tài)定價(jià)。

生態(tài)定價(jià)中的數(shù)據(jù)資本定價(jià)指中間產(chǎn)品按最終產(chǎn)品定價(jià)。對(duì)數(shù)據(jù)來說，產(chǎn)品與服務(wù)不做區(qū)分。就數(shù)據(jù)的購銷不轉(zhuǎn)移所有權(quán)而言，所有產(chǎn)品都是服務(wù)。此時(shí)，中間產(chǎn)品定價(jià)是不確定的，能確定的只是成本價(jià)格，而收益價(jià)格不取決于中間產(chǎn)品本身，而取決于最終產(chǎn)品所獲收入的多少。這個(gè)收入是以它為中間投入的最終產(chǎn)品的總收入，而最終產(chǎn)品的總收入具有不確定性。這意味著，中間產(chǎn)品的價(jià)值分為兩部分，一部分是由成本法確定的成本價(jià)格，這是相對(duì)確定的，但只是潛在價(jià)值；第二部分是由收益法確定的，從總收益中獲得的分成部分，來源具有不確定性。存在不確定性是因?yàn)?，哪些最終產(chǎn)品的中間投入能獲得回報(bào)，哪些不能，具有相當(dāng)?shù)牟淮_定性。中間產(chǎn)品收益是總收入減去平臺(tái)、應(yīng)用雙方投資成本之后的投資回報(bào)的某個(gè)合約分成比例。直到總收入得到確定，即最終產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)價(jià)值后，中間產(chǎn)品的回報(bào)才得以最終確定。

4. 資產(chǎn)組合定價(jià)上與金融資產(chǎn)、實(shí)體資產(chǎn)的聯(lián)系區(qū)別

數(shù)據(jù)要素是資產(chǎn)組合，其定價(jià)是資產(chǎn)組合定價(jià)，與金融資產(chǎn)組合定價(jià)相比較，既有聯(lián)系，更有區(qū)別。

數(shù)據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)是與數(shù)據(jù)要素定價(jià)相聯(lián)系的，要在建立數(shù)據(jù)要素定價(jià)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，從總定價(jià)結(jié)構(gòu)中加以析取。生態(tài)要素的價(jià)格結(jié)構(gòu)，可以視為由中間產(chǎn)品與最終產(chǎn)品的關(guān)系構(gòu)成。

要素定價(jià)不同于商品定價(jià)（最終產(chǎn)品定價(jià)），屬于中間產(chǎn)品定價(jià)。就生態(tài)而言，需要對(duì)數(shù)據(jù)要素定價(jià)進(jìn)行內(nèi)部構(gòu)成上的區(qū)分。區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)，首先是根據(jù)定價(jià)中的收費(fèi)模式是產(chǎn)品還是服務(wù)，分為按產(chǎn)品定價(jià)與按服務(wù)（使用）定價(jià)。數(shù)據(jù)要素整體定價(jià)不同于實(shí)體要素的一個(gè)特殊性在于，完整定價(jià)要將價(jià)值生產(chǎn)與價(jià)值實(shí)現(xiàn)（包括流通、使用）結(jié)合起來。按產(chǎn)品定價(jià)，是與實(shí)體定價(jià)一樣，只根據(jù)價(jià)值生產(chǎn)定價(jià)。購買銷售完成后，使用收益如何，不再影響定價(jià)；按服務(wù)（使用）定價(jià)在實(shí)踐中稱為云模式，如SaaS，往往是產(chǎn)品免費(fèi)，按服務(wù)（使用）收費(fèi)，要聯(lián)系收益（從購買方指使用效果，從銷售方指服務(wù)效果）收費(fèi)。

按最終產(chǎn)品（最終服務(wù)）定價(jià)，對(duì)數(shù)據(jù)資本來說，屬于要素交換，突出增值“貼現(xiàn)”，其定價(jià)方式只能是間接定價(jià)。所謂間接定價(jià)，就是通過對(duì)最終產(chǎn)品的定價(jià)，間接為中間產(chǎn)品定價(jià)，是要素定價(jià)的一種基本方法。在現(xiàn)有理論中，要素交換（如資本要素與勞動(dòng)要素之間的交換），是通過企業(yè)（合約）完成的。張五常視企業(yè)為一種特別的合約，即交換要素而非商品的“市場(chǎng)”。而數(shù)據(jù)要素的交換，并不在企業(yè)內(nèi)部完成，可以在直接定價(jià)的單邊市場(chǎng)完成，也可以在間接定價(jià)的雙邊市場(chǎng)完成。

對(duì)數(shù)據(jù)資本來說，中間產(chǎn)品與最終產(chǎn)品提供者不是同一產(chǎn)權(quán)主體（所有權(quán)人），例如平臺(tái)方是中間產(chǎn)品（數(shù)據(jù)資本）所有權(quán)人，應(yīng)用方是最終產(chǎn)品（APP）所有權(quán)人（同時(shí)是中間產(chǎn)品的使用權(quán)人），間接定價(jià)的“間接”就是指跨所有權(quán)定價(jià)，也就是一個(gè)所有權(quán)人的財(cái)產(chǎn)定價(jià)，要取決于另一所有權(quán)人的財(cái)產(chǎn)定價(jià)，條件是雙方交換了財(cái)產(chǎn)的使用權(quán)。因?yàn)橐部梢哉J(rèn)為，平臺(tái)方在交換中，也交換了應(yīng)用方人力資本的使用權(quán)。

以生態(tài)合約為基礎(chǔ)的雙邊市場(chǎng)定價(jià)，其增值貼現(xiàn)的方式不是期權(quán)那種時(shí)間貼現(xiàn)，而是下面重點(diǎn)分析的空間貼現(xiàn)，即在同一時(shí)間，集中的平臺(tái)方數(shù)據(jù)資產(chǎn)所有權(quán)人與分散的應(yīng)用方數(shù)據(jù)使用者結(jié)合，根據(jù)最終服務(wù)與使用效果確定生態(tài)收益，在生態(tài)收益中再根據(jù)合約確定數(shù)據(jù)資產(chǎn)收益。

（二）資產(chǎn)組合：調(diào)和貨幣化與收入化定價(jià)的矛盾

在數(shù)據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)中，區(qū)分Capital 和Asset概念有特別的意義。而對(duì)傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價(jià)來說，區(qū)分Capital與Asset沒有特別的必要。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價(jià)可以視為一類特殊的資產(chǎn)組合問題。它是資本所有權(quán)定價(jià)與資本使用權(quán)定價(jià)的組合。前者是貨幣化資產(chǎn)定價(jià)，特指把具有一定實(shí)現(xiàn)潛力的價(jià)值，貼現(xiàn)為現(xiàn)值來定價(jià)；后者是收入化資產(chǎn)定價(jià)，是指把資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)值與其在未來銷售收入中的價(jià)值實(shí)現(xiàn)聯(lián)系起來定價(jià)。貨幣化定價(jià)估值的是價(jià)值存量，收入化定價(jià)估值的是價(jià)值流量。前者力圖把流量化為存量來定價(jià)，后者力圖把存量展開為流量來定價(jià)。

在一般研究中，人們對(duì)貨幣資本與資產(chǎn)并不做嚴(yán)格區(qū)分。但有兩個(gè)學(xué)派例外，一個(gè)是凱恩斯學(xué)派，堅(jiān)持用交換價(jià)值來定義資本，而反對(duì)用使用價(jià)值定義資本，因此其資本特指貨幣資本。對(duì)資本的關(guān)注完全聚焦于所有權(quán)轉(zhuǎn)移，而基本不關(guān)心所有權(quán)轉(zhuǎn)移后，發(fā)生在使用（經(jīng)營）中的價(jià)值變化，認(rèn)為所有的使用都是同質(zhì)的、無差異化的，無須離開市價(jià)另外估價(jià)（如場(chǎng)景化定價(jià)）。另一個(gè)學(xué)派是奧地利學(xué)派，堅(jiān)持用使用價(jià)值來定義資本，而拒絕用交換價(jià)值定義資本。在他們看來，資本就是其使用價(jià)值（資產(chǎn)、生產(chǎn)資料），即迂回生產(chǎn)中的中間產(chǎn)品。同樣數(shù)量的貨幣資本，在不同的使用（經(jīng)營）迂回中，結(jié)果千差萬別。因此重要的是資產(chǎn)評(píng)估，而不是貨幣資本套利。

在傳統(tǒng)CAPM中，貨幣資本與資產(chǎn)的區(qū)別導(dǎo)致的定價(jià)中的矛盾，顯露得并不明顯。但對(duì)數(shù)據(jù)資本資產(chǎn)來說，矛盾卻突出起來。資本定價(jià)與資產(chǎn)定價(jià)，可能結(jié)果不同。前者表現(xiàn)為貨幣化定價(jià)，側(cè)重將收入流量貼現(xiàn)為現(xiàn)值，強(qiáng)調(diào)狀態(tài)價(jià)值；后者表現(xiàn)為資產(chǎn)化定價(jià)，側(cè)重將存量狀態(tài)置于經(jīng)營、收入之流中，突出過程價(jià)值。

表現(xiàn)在當(dāng)前數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化思路上，一種思路堅(jiān)持以貨幣化的方式（單邊市場(chǎng)的方式）實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，相反思路主張以平臺(tái)化的方式（雙邊市場(chǎng)的方式）推進(jìn)市場(chǎng)化。用數(shù)學(xué)方法對(duì)兩種思路進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，認(rèn)為在資本資產(chǎn)定價(jià)上，前者屬于時(shí)間貼現(xiàn)，后者屬于空間貼現(xiàn)，時(shí)間貼現(xiàn)與空間貼現(xiàn)互為特例與推廣形式。時(shí)間貼現(xiàn)更加滿足于數(shù)據(jù)要素與傳統(tǒng)資本資產(chǎn)（如金融資本）一致性的方面，空間貼現(xiàn)則更體現(xiàn)數(shù)據(jù)要素不同于傳統(tǒng)要素的特殊性方面。

以貨幣化的思路對(duì)數(shù)據(jù)要素進(jìn)行資產(chǎn)定價(jià)，其實(shí)踐形式是以用金融市場(chǎng)的辦法，以數(shù)據(jù)交易所方式對(duì)數(shù)據(jù)要素進(jìn)行直接交換。優(yōu)點(diǎn)是有金融資產(chǎn)交換先例可循，照貓畫虎，簡(jiǎn)單易行，但存在場(chǎng)內(nèi)交易不活躍這一難題。近年來，我國上馬近80個(gè)數(shù)據(jù)交易所，但第三名交易量已在1億元以下。市場(chǎng)在用腳投票，不認(rèn)同把數(shù)據(jù)資產(chǎn)當(dāng)金融資產(chǎn)運(yùn)作的方式。

究其緣由，在于這種思路的理論實(shí)質(zhì)是基于交換價(jià)值與使用價(jià)值估值合一（租與買折合現(xiàn)值相等）的觀念進(jìn)行資產(chǎn)估值。這一觀念不認(rèn)同“數(shù)據(jù)只有在使用中才能充分發(fā)揮與實(shí)現(xiàn)價(jià)值”這一簡(jiǎn)單道理。默認(rèn)依交換價(jià)值定價(jià)與依使用價(jià)值定價(jià)，在現(xiàn)期收入上沒有區(qū)別。因此其隱含的資產(chǎn)定價(jià)思路，實(shí)質(zhì)變成了對(duì)數(shù)據(jù)要素的現(xiàn)值貨幣資本定價(jià)，而忽視了數(shù)據(jù)要素在過程價(jià)值變化上的資產(chǎn)特殊性。

以使用權(quán)定價(jià)的思路對(duì)數(shù)據(jù)要素進(jìn)行資產(chǎn)定價(jià)，是按資產(chǎn)定價(jià)中“資產(chǎn)”這個(gè)詞的原意定價(jià)，實(shí)質(zhì)區(qū)別在于內(nèi)生經(jīng)營因素（要素使用價(jià)值與使用權(quán)）來定價(jià)。

按照新的思路，可將生態(tài)中平臺(tái)與應(yīng)用的要素組合，視為一類特殊的資產(chǎn)組合，即同一個(gè)生態(tài)資產(chǎn)與眾多生態(tài)人力資本的資產(chǎn)組合。生態(tài)均衡（均衡點(diǎn)e*）的本質(zhì)，就是從實(shí)體均衡點(diǎn)（f，代表實(shí)體平均成本）出發(fā)，以f作為均值的起點(diǎn)（以中間產(chǎn)品為起點(diǎn)），經(jīng)過無數(shù)空間離散的APP來分散風(fēng)險(xiǎn)，最后在作為終點(diǎn)（最終產(chǎn)品）的均衡方差處，形成新的穩(wěn)定均衡（e*）的過程。

在此假設(shè)，平臺(tái)資本是風(fēng)險(xiǎn)回避的。對(duì)應(yīng)實(shí)踐是，平臺(tái)方之所以向應(yīng)用方開放（即有償共享）生態(tài)固定成本，是希望將所有應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)記在應(yīng)用方的資產(chǎn)負(fù)債表上，其中應(yīng)用無效的風(fēng)險(xiǎn)因資產(chǎn)復(fù)用被沖銷；相反，如果平臺(tái)資產(chǎn)不是風(fēng)險(xiǎn)回避的，它將封閉經(jīng)營，即由平臺(tái)方直接經(jīng)營APP，將生態(tài)中統(tǒng)分兩層，統(tǒng)一于同一個(gè)所有權(quán)（兩權(quán)合一），將生態(tài)還原為企業(yè)，將外部范圍報(bào)酬遞增還原為內(nèi)部范圍報(bào)酬遞增。

與純資源配置分析有所區(qū)別，這里的風(fēng)險(xiǎn)還包含了社會(huì)關(guān)系中的不確定性，如權(quán)力、心理、情緒、意向等方面的不確定性。作為一個(gè)實(shí)際問題，體現(xiàn)在合約分成比例中，它不是唯一最優(yōu)的，而是情境最優(yōu)的。

三、數(shù)據(jù)要素與傳統(tǒng)要素定價(jià)方法的不同

數(shù)據(jù)要素與傳統(tǒng)要素的一個(gè)重要區(qū)別在于，數(shù)據(jù)要素主要以流量方式存在，而傳統(tǒng)要素常以存量方式存在。數(shù)據(jù)要素資本資產(chǎn)定價(jià)與傳統(tǒng)要素資本資產(chǎn)定價(jià)的一個(gè)重要不同，在于它需要將自身從存量（中間產(chǎn)品）轉(zhuǎn)化為流量（最終產(chǎn)品）貼現(xiàn)。因此貼現(xiàn)的關(guān)鍵在于流量空間貼現(xiàn)（以下簡(jiǎn)稱“空間貼現(xiàn)”）。流量變現(xiàn)的實(shí)質(zhì)是數(shù)據(jù)在使用中充分實(shí)現(xiàn)價(jià)值，從資產(chǎn)定價(jià)角度說，流量變現(xiàn)是數(shù)據(jù)作為要素的特殊貼現(xiàn)形式。從資產(chǎn)定價(jià)的收益法角度講，流量空間是指總銷售收入（最終產(chǎn)品總銷售收入）的分成空間，對(duì)雙邊市場(chǎng)來說，主要是使用費(fèi)的收費(fèi)空間。

由于數(shù)據(jù)要素的特殊性，數(shù)據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)的一個(gè)總的改進(jìn)方向是，從根據(jù)成本定價(jià)轉(zhuǎn)向根據(jù)收益定價(jià)?；诎词褂眯Ч召M(fèi)的實(shí)踐，這里的根據(jù)收益定價(jià)，從按使用定價(jià)轉(zhuǎn)向根據(jù)使用效果定價(jià)。

現(xiàn)有數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)在實(shí)踐中效果不理想，而數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化又亟待推進(jìn)。這是當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到的一個(gè)突出矛盾。從矛盾背后暴露的問題看，存在著迫切的理論需求，建立符合數(shù)據(jù)要素規(guī)律的數(shù)據(jù)資本定價(jià)理論。本文試圖結(jié)合間接定價(jià)理論，建立一個(gè)數(shù)據(jù)資本定價(jià)模型。

數(shù)據(jù)資本是數(shù)據(jù)要素之一，數(shù)據(jù)要素的分析單位是共同體，即以使用權(quán)分成合約為單位的利益共同體。共同體以合作制區(qū)別于企業(yè)，以風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、利益分成機(jī)制區(qū)別于雇傭制。數(shù)據(jù)要素作為流量，不可直接以實(shí)物方式呈現(xiàn)，而呈現(xiàn)為共同體的流量。流量是數(shù)據(jù)要素投入產(chǎn)出過程中數(shù)據(jù)要素投入的對(duì)應(yīng)物，等價(jià)于數(shù)據(jù)要素。流量主要由共同體中各利益相關(guān)方——平臺(tái)方、應(yīng)用方和消費(fèi)者三方授權(quán)的形式形成。為方便起見，假定另外兩方數(shù)據(jù)要素的產(chǎn)權(quán)對(duì)應(yīng)的收益分別出清，其中總流量中歸屬消費(fèi)者的部分，通過平臺(tái)免費(fèi)服務(wù)形式，以消費(fèi)者剩余方式出清；歸屬應(yīng)用方的部分，通過最終產(chǎn)品凈收入中按比例分成（現(xiàn)實(shí)行情一般為70%）歸屬應(yīng)用方的部分出清，這部分收入在理論上定性為共同體可變資本的分成。需要注意的是，不是可變成本的成本（工資），而是成本加成。而作為本文分析重點(diǎn)的數(shù)據(jù)資本，特指平臺(tái)方數(shù)據(jù)要素（共同體的資本方），在理論上定性為共同體的不變資本，其收益通過與應(yīng)用方的分成合約規(guī)定。

數(shù)據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)，要解決數(shù)據(jù)資本的價(jià)值與價(jià)格不匹配的問題。資產(chǎn)定價(jià)的問題，本質(zhì)是將一個(gè)現(xiàn)值與一個(gè)未來的銷售收入相連。價(jià)值與價(jià)格不匹配就發(fā)生在現(xiàn)值與未來值不匹配之上。

從資源配置角度，將數(shù)據(jù)要素定義為作為中間產(chǎn)品投入，并具有從最終產(chǎn)品中獲得剩余回報(bào)的數(shù)據(jù)，以此區(qū)別于作為最終產(chǎn)品的信息、知識(shí)和內(nèi)容。數(shù)據(jù)要素具有主體與權(quán)利屬性，以授權(quán)主體作為產(chǎn)權(quán)主體，因此具有剩余索取權(quán)，這使其有別于只具有客體屬性的數(shù)據(jù)資源。這是討論數(shù)據(jù)要素的資本資產(chǎn)問題的前提。我們可以認(rèn)為數(shù)據(jù)要素資本資產(chǎn)定價(jià)過程，同時(shí)是一個(gè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程。價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程，可以采用空間貼現(xiàn)方式，從最終產(chǎn)品收入中分成。

所謂空間貼現(xiàn)，就是將時(shí)間上的現(xiàn)期—未來，轉(zhuǎn)化為空間上的平臺(tái)—應(yīng)用。以平臺(tái)—應(yīng)用構(gòu)成一個(gè)雙邊市場(chǎng)，這是一個(gè)具有企業(yè)分層功能的市場(chǎng)，數(shù)據(jù)資本以平臺(tái)的固定成本投入為代表，作為中間產(chǎn)品，以有償共享（按平臺(tái)重資產(chǎn)與應(yīng)用輕資產(chǎn)結(jié)合的使用效果收費(fèi)）方式投入應(yīng)用（APPs）。這時(shí)，確定的平臺(tái)固定成本投入（數(shù)據(jù)資本的中間產(chǎn)品價(jià)值）與各不相同的使用效果（每個(gè)APP實(shí)現(xiàn)了的不同的最終產(chǎn)品與服務(wù)定價(jià)收入）相結(jié)合，形成一對(duì)一的“中間產(chǎn)品—最終產(chǎn)品”組合，將這個(gè)組合作為一個(gè)集合，就構(gòu)成了數(shù)據(jù)資本的定價(jià)。這不是一個(gè)先后過程，而是一個(gè)統(tǒng)分結(jié)合的同時(shí)過程，因此與期權(quán)定價(jià)不同，它直接以數(shù)據(jù)要素的現(xiàn)實(shí)定價(jià)，而非期權(quán)中的未來定價(jià)，由中間產(chǎn)品的使用（應(yīng)用）所形成的最終產(chǎn)品定價(jià)，作為中間產(chǎn)品估值的結(jié)算依據(jù)。

分析可以遵從消費(fèi)資本資產(chǎn)定價(jià)（CCAPM），將需求分析與資本分析結(jié)合為一體。假定數(shù)據(jù)要素的主體是“一個(gè)人”（共同體），資本的生命周期是從投入中間產(chǎn)品到產(chǎn)出最終產(chǎn)品的全過程（全生命周期）。視這一過程為一個(gè)總的消費(fèi)選擇過程，即這“一個(gè)人”以總效用最大化為目標(biāo)，權(quán)衡當(dāng)前消費(fèi)與未來消費(fèi)的機(jī)會(huì)成本。平臺(tái)資本代表對(duì)未來消費(fèi)的選擇，意味著這“一個(gè)人”中未來消費(fèi)的人格化代表，將最終產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為中間產(chǎn)品，停止眼前消費(fèi)，以獲取未來更大消費(fèi)；應(yīng)用方代表對(duì)當(dāng)前消費(fèi)的選擇，將中間產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為最終產(chǎn)品，意味著這“一個(gè)人”中當(dāng)前消費(fèi)的人格化代表（應(yīng)用方是供方，消費(fèi)方是需方），從生產(chǎn)資料中不斷轉(zhuǎn)化出生活資料，把資本的潛在價(jià)值轉(zhuǎn)化為增值后的實(shí)現(xiàn)價(jià)值。二者的比例關(guān)系，決定了數(shù)據(jù)要素資本資產(chǎn)的定價(jià)。如果資產(chǎn)定價(jià)高于均衡水平，等價(jià)于平臺(tái)應(yīng)用分成比重向平臺(tái)傾斜，對(duì)應(yīng)共同體較低的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期（平臺(tái)較高的無風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期）；如果資產(chǎn)定價(jià)低于均衡水平，等價(jià)于平臺(tái)應(yīng)用分成比重向應(yīng)用傾斜，對(duì)應(yīng)共同體較高的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期（即應(yīng)用方高風(fēng)險(xiǎn)、高收益）。

要素交換中的要素定價(jià)，通過商品交換計(jì)價(jià)。流量是人力資本中的不確定部分，由三方授權(quán)形成，具有資產(chǎn)互補(bǔ)性，依賴關(guān)系與互動(dòng)，難以明確彼此界限?？筛鶕?jù)收益法，與風(fēng)險(xiǎn)成正比確定剩余分割。生態(tài)合約等價(jià)于所有權(quán)人向使用者按效果有償租賃的市場(chǎng)合約。按效果中內(nèi)生了流量中的資產(chǎn)外部性。須區(qū)分有效與無效，分別計(jì)費(fèi)。

從廣義交易概念角度，可以區(qū)分?jǐn)?shù)據(jù)要素的兩種市場(chǎng)化方式，一種是以市場(chǎng)為合約形式的交易，一種是以企業(yè)為合約形式的交易。將企業(yè)視為合約，是張五常的典型觀點(diǎn)。相應(yīng)地，存在兩種資產(chǎn)定價(jià)方式，即市場(chǎng)的方式與企業(yè)的方式。前者視資產(chǎn)為最終產(chǎn)品，對(duì)資產(chǎn)直接定價(jià)；后者視資產(chǎn)為中間產(chǎn)品，對(duì)資產(chǎn)間接定價(jià)。二者主要區(qū)別在于，前者將使用（經(jīng)營）作為定價(jià)的外生變量，將使用權(quán)價(jià)值并入所有權(quán)價(jià)值計(jì)算，主要在所有權(quán)交易中完成定價(jià)，而將資產(chǎn)在使用中產(chǎn)生的未來的潛在價(jià)值，以時(shí)間貼現(xiàn)方式并入資產(chǎn)所有權(quán)的當(dāng)前價(jià)值；后者則同時(shí)依靠交易與經(jīng)營共同定價(jià)，以空間貼現(xiàn)方式將使用作為定價(jià)的內(nèi)生變量，將中間產(chǎn)品空間集中投入與最終產(chǎn)品分散產(chǎn)出，顯化潛在價(jià)值，將經(jīng)營效果作為資產(chǎn)定價(jià)的內(nèi)在要素。市場(chǎng)與企業(yè)兩種合約的核心區(qū)別在于，市場(chǎng)合約外生外部性，沒有產(chǎn)權(quán)成本；企業(yè)合約內(nèi)生外部性，具有產(chǎn)權(quán)成本（及收益）。

在實(shí)踐中，兩種市場(chǎng)化方式可以分別通過單邊市場(chǎng)、雙邊市場(chǎng)兩種實(shí)際存在的市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)。

單邊市場(chǎng)本質(zhì)上是一個(gè)科斯型的市場(chǎng)，即原子式的市場(chǎng)，每個(gè)市場(chǎng)主體像一個(gè)獨(dú)立的原子，通過明晰所有權(quán)邊界，將粒從波的狀態(tài)中摘出來，將以外部性為代表的不確定排除，交易對(duì)象是流動(dòng)性水平確定條件下作為狀態(tài)存在的確定的財(cái)富。定價(jià)方法是將最終產(chǎn)品與中間產(chǎn)品同樣當(dāng)作最終產(chǎn)品定價(jià)。我們稱之為直接定價(jià)。

而雙邊市場(chǎng)本質(zhì)上是一個(gè)反科斯型的市場(chǎng)，即關(guān)系式的市場(chǎng)，把粒還原到波，對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)來說，就是在互聯(lián)互通的交互關(guān)系中定價(jià)。例如，梯若爾以進(jìn)入費(fèi)或使用費(fèi)方式對(duì)流量外部性加以“變現(xiàn)”即內(nèi)部化。網(wǎng)絡(luò)交互意味著對(duì)應(yīng)所有權(quán)的利益，處于你中有我、我中有你的模糊狀態(tài)即外部性狀態(tài)，必須區(qū)分最終產(chǎn)品直接定價(jià)與中間產(chǎn)品間接定價(jià)，其中，將中間產(chǎn)品如人力資本、數(shù)據(jù)資本的潛在估值轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)估值（貼現(xiàn)），需要引入間接定價(jià)機(jī)制。

雙邊市場(chǎng)本質(zhì)上就是對(duì)數(shù)據(jù)要素進(jìn)行貼現(xiàn)的間接定價(jià)機(jī)制，以數(shù)據(jù)流量作為外部性的載體，建立起傭金（一加一等于二時(shí)的中介收入）之外流量變現(xiàn)（一加一大于二時(shí)的生態(tài)——報(bào)酬遞增——收入）的定價(jià)機(jī)制。

數(shù)據(jù)資本資產(chǎn)與一般資本資產(chǎn)的核心區(qū)別在于具有影響定價(jià)的流量外部性，以市場(chǎng)化方式將外部性加以內(nèi)部化，是數(shù)據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)的特殊性所在，也是不同于一般資產(chǎn)定價(jià)的難點(diǎn)所在。根據(jù)梯若爾的理論，依能否內(nèi)部化外部性，將市場(chǎng)區(qū)分為科斯型市場(chǎng)（單邊市場(chǎng)）與反科斯型市場(chǎng)（雙邊市場(chǎng)）[2]80。梯若爾明確指出：“科斯定理無效是‘雙邊性的必要非充分條件”[2]76。本文將這一理論引入資本資產(chǎn)定價(jià)理論，將數(shù)據(jù)資產(chǎn)的單邊市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制與雙邊市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，分別歸結(jié)為時(shí)間貼現(xiàn)與空間貼現(xiàn)，認(rèn)為二者存在特例與通則的轉(zhuǎn)換關(guān)系，從而為辨析實(shí)踐中偏于金融化的數(shù)據(jù)交易所定價(jià)機(jī)制與偏于數(shù)據(jù)特殊性的平臺(tái)定價(jià)機(jī)制，提供了理論與政策分析的框架基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

[1]亞倫·普贊諾斯基，杰森·舒爾茨.所有權(quán)的終結(jié)：數(shù)字時(shí)代的財(cái)產(chǎn)保護(hù)[M].趙精武，譯.北京：北京大學(xué)出版社，2022：35.

[2]讓·梯若爾.創(chuàng)新、競(jìng)爭(zhēng)與平臺(tái)經(jīng)濟(jì)[M].寇宗來，張艷華，譯.北京：法律出版社，2017.

作者簡(jiǎn)介：姜奇平，研究員，研究方向：數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)；于小麗，博士研究生，研究方向：數(shù)字經(jīng)濟(jì)分配制度、國民經(jīng)濟(jì)學(xué)。