徐良志,李 停,雷勛平,張三寶

(銅陵學(xué)院 教務(wù)處,安徽 銅陵 244000)

近年來(lái),小微企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)生力軍,也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的毛細(xì)血管和細(xì)胞,更是最具活力的經(jīng)濟(jì)主體之一,小微企業(yè)在穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)、促創(chuàng)新方面發(fā)揮著舉足輕重的作用。在發(fā)展過(guò)程中雖然有一系列融資政策的扶持,但小微企業(yè)仍普遍面臨融資難、融資貴、融資慢等問(wèn)題,“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象較為嚴(yán)重。因此,分析數(shù)字普惠金融創(chuàng)新對(duì)小微企業(yè)融資如何實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合、精準(zhǔn)助力、“脫實(shí)向虛”具有“破冰之旅”的意義。

地理相似定律研究表明,數(shù)字普惠金融一定程度上存在空間相關(guān)性,Figart[1]對(duì)上市公司財(cái)務(wù)處理具有促進(jìn)作用,可以擴(kuò)大金融服務(wù)的覆蓋范圍,有效破解金融不貼合問(wèn)題。Ghosh[2]、Sarma和Pais[3]從初始金融稟賦的有限性分析發(fā)現(xiàn)普惠金融體系(國(guó)有大型銀行、股份制銀行、合作銀行等)不僅僅能為本區(qū)域產(chǎn)業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的金融環(huán)境,還可以服務(wù)支撐不同屬性產(chǎn)業(yè)發(fā)展,而收入水平和城市化水平是衡量一個(gè)國(guó)家普惠金融發(fā)展水平的“晴雨表”。Appleyard[4]以美國(guó)和英國(guó)的社會(huì)金融機(jī)構(gòu)為例,研究表明數(shù)字化時(shí)代下普惠金融有助于企業(yè)發(fā)揮資源效應(yīng)進(jìn)而服務(wù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。Chakravarty和Pal[5]利用改進(jìn)熵權(quán)法對(duì)印度的數(shù)字化金融發(fā)展進(jìn)行研究,指出提高印度金融數(shù)字化水平應(yīng)不斷拓展著金融行業(yè)的邊界,強(qiáng)化資金融通、風(fēng)險(xiǎn)管理和信貸投放的滲透性。Demirgü-Kunt和Klapper[6]指出普惠金融在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、發(fā)揮企業(yè)融資、優(yōu)化地區(qū)間資源配置等方面具有包容性。

國(guó)內(nèi)學(xué)者邢樂(lè)成[7]、王祺琦[8]認(rèn)為普惠金融的提出就是要解決中小企業(yè)在融資過(guò)程中由于金融資源供給不足而形成的巨大麥克米倫資金配置缺口,建立一種全新的外源融資體系可優(yōu)化區(qū)域金融配置;何德旭[9]、黃婷[10]利用城市化率作為門(mén)檻變量對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)建立代理機(jī)制,提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平以及推進(jìn)小微企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度;王兆旭[11]、羅雨璇[12]利用核密度估計(jì)模型實(shí)證分析指出普惠金融應(yīng)倡導(dǎo)平等的金融權(quán),進(jìn)而緩解第二和第三產(chǎn)業(yè)“融資難、融資貴”的問(wèn)題;彭俞超[13]、陳享光[14]認(rèn)為傳統(tǒng)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不易獲得資金,資金具有追逐高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì),進(jìn)而流向虛擬經(jīng)濟(jì),同時(shí)金融體系的差異化服務(wù)會(huì)加劇小微企業(yè)“脫實(shí)向虛”。

綜上,金融“脫實(shí)向虛”日益嚴(yán)重,虛擬經(jīng)濟(jì)壓過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì),資金流向虛擬市場(chǎng),實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效投資不足,如何促進(jìn)普惠金融服務(wù)小微企業(yè)融資已成金融創(chuàng)新的“破冰之旅”。因此,如何更好地促進(jìn)金融服務(wù)小微企業(yè)融資,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展,支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí),發(fā)揮融資協(xié)同效應(yīng),已成為當(dāng)前我國(guó)面臨的經(jīng)濟(jì)瓶頸之一。在此基礎(chǔ)上,擬用空間面板杜賓模型實(shí)證分析數(shù)字普惠金融創(chuàng)新對(duì)小微企業(yè)融資的“空間示范效應(yīng)”和“虹吸現(xiàn)象”,進(jìn)一步探討數(shù)字普惠金融創(chuàng)新對(duì)小微企業(yè)融資的作用機(jī)理。

1 機(jī)理分析與研究假設(shè)

1.1 數(shù)字普惠金融創(chuàng)新對(duì)小微企業(yè)融資的直接效應(yīng)

與傳統(tǒng)金融發(fā)展相比,普惠金融具有數(shù)字性、外部經(jīng)濟(jì)性和可持續(xù)性:首先,數(shù)字普惠金融兼具數(shù)字化和普惠化雙重特征,借助數(shù)字技術(shù),暢通支付方式。伴隨著智能手機(jī)的普及,移動(dòng)數(shù)字化支付方式使金融借貸不受時(shí)空限制,通過(guò)降低交易成本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)融資提質(zhì)增效,更注重金融服務(wù)覆蓋的廣度,為社會(huì)各階層和群體提供全面的金融服務(wù)。其次,數(shù)字普惠金融借助大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等數(shù)字技術(shù),緩解信息不對(duì)稱(chēng),具有“成本低、速度快、覆蓋廣”的優(yōu)勢(shì),使金融市場(chǎng)更注重機(jī)會(huì)公平和商業(yè)可持續(xù)性。最后,數(shù)字普惠金融創(chuàng)新能夠多渠道地促進(jìn)小微企業(yè)融資發(fā)展,普惠金融創(chuàng)新產(chǎn)品可有效打破傳統(tǒng)融資渠道少、周期長(zhǎng)的瓶頸,使更多高新產(chǎn)業(yè)享受到低風(fēng)險(xiǎn)的融資服務(wù),居民通過(guò)投資金融資產(chǎn)獲得豐厚的投資收益,個(gè)人收入水平隨之提高,金融資產(chǎn)的高回報(bào)為高層次的消費(fèi)緩解了預(yù)算約束,擴(kuò)大發(fā)展和享受型消費(fèi)支出,完善了消費(fèi)結(jié)構(gòu),跨越地理限制,具有更強(qiáng)的客戶(hù)觸達(dá)能力,從而有效促進(jìn)小微企業(yè)融資發(fā)展。

1.2 數(shù)字普惠金融創(chuàng)新對(duì)小微企業(yè)融資的空間效應(yīng)

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的運(yùn)用使得數(shù)字元素注入傳統(tǒng)金融服務(wù),傳統(tǒng)區(qū)域距離不斷縮小,區(qū)塊鏈、移動(dòng)互聯(lián)等數(shù)字技術(shù)的介入使得區(qū)域間數(shù)字普惠金融創(chuàng)新發(fā)展相關(guān)性日益增強(qiáng),數(shù)字普惠金融創(chuàng)新以其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)推動(dòng)本區(qū)域和鄰近區(qū)域經(jīng)濟(jì)社會(huì)整體進(jìn)步。因此,需要重新考慮數(shù)字普惠金融創(chuàng)新的空間影響,現(xiàn)有的空間效應(yīng)主要包含示范效應(yīng)和虹吸效應(yīng),數(shù)字普惠金融創(chuàng)新的空間聚集特征取決于金融創(chuàng)新對(duì)小微企業(yè)融資發(fā)展的正的外部性和負(fù)的外部性的相對(duì)大小,對(duì)此提出如下兩個(gè)假設(shè):

H1:數(shù)字普惠金融創(chuàng)新會(huì)促進(jìn)周邊省份小微企業(yè)融資發(fā)展,即存在正的外部性(示范效應(yīng)),其發(fā)生機(jī)制主要是資金知識(shí)技術(shù)的空間溢出,數(shù)字普惠金融能夠開(kāi)發(fā)融資方式,拓寬貸款渠道,提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性,依托于數(shù)字技術(shù)為驅(qū)動(dòng)力的普惠金融可以增量擴(kuò)面,提高金融運(yùn)行效率與服務(wù)質(zhì)量,影響周邊地區(qū)的金融發(fā)展,增強(qiáng)周邊地區(qū)的經(jīng)濟(jì)韌性;

H2:數(shù)字普惠金融創(chuàng)新會(huì)抑制周邊省份小微企業(yè)融資發(fā)展,即存在負(fù)的外部性(虹吸效應(yīng)),數(shù)字元素在傳統(tǒng)金融中的使用,能夠打破地域空間壁壘,重塑傳統(tǒng)金融行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局,但金融鴻溝一旦被數(shù)字化強(qiáng)行打破,勢(shì)必會(huì)提高金融要素在區(qū)域的流動(dòng)效率,使周邊金融要素持續(xù)集中。

2 空間相關(guān)性檢驗(yàn)

2.1 指標(biāo)選取

(1)被解釋變量:小微企業(yè)融資發(fā)展水平(re),用小微企業(yè)金融機(jī)構(gòu)存貸款總額占GDP的比重來(lái)表示[15],即金融總量結(jié)構(gòu)=金融機(jī)構(gòu)存貸款總額/生產(chǎn)總值。

(2)解釋變量:數(shù)字普惠金融創(chuàng)新指數(shù)(dfii),參照北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心等機(jī)構(gòu)聯(lián)合編制的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)(2011—2018年)》[16],構(gòu)成數(shù)字普惠金融創(chuàng)新指數(shù)依次為覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化水平,三者有著各自深刻的內(nèi)涵。覆蓋廣度(cdfii)主要是通過(guò)數(shù)字金融賬戶(hù)數(shù)量來(lái)衡量,使用深度(udfii)則是通過(guò)保險(xiǎn)、信貸等人均交易額來(lái)體現(xiàn),數(shù)字化水平(ddfii)是指獲得金融資源的便利性和信息化,由于各個(gè)指標(biāo)往往具有不同的量綱單位,需要消除該指標(biāo)的量綱。無(wú)量綱化處理有多種方法,如指數(shù)變換法、線性轉(zhuǎn)換法等,本文采用指數(shù)變換法,對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行對(duì)數(shù)處理,能夠從不同指標(biāo)和維度反映數(shù)字普惠金融協(xié)同收斂效應(yīng)實(shí)際情況。

(3)控制變量:對(duì)各省份專(zhuān)利授權(quán)取對(duì)數(shù)(無(wú)量綱化處理)表示地區(qū)創(chuàng)新水平(novelty);用各省份地方財(cái)政一般預(yù)算支出/GDP的比重表示財(cái)政支出規(guī)模(gov);用各省份外商直接投資/GDP的比重表示地區(qū)對(duì)外開(kāi)放程度(fdi);對(duì)各省份每十萬(wàn)人中高等學(xué)校平均在校生人數(shù)進(jìn)行對(duì)數(shù)(無(wú)量綱化處理)表示教育水平(edu);用各省份城鎮(zhèn)人口/總?cè)丝诘谋戎乇硎境擎?zhèn)化(urban);用各省份互聯(lián)網(wǎng)普及率來(lái)衡量互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平(net),變量描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表1。

表1 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

2.2 空間相關(guān)性檢驗(yàn)

(1)單位根檢驗(yàn)。本文在構(gòu)建雙對(duì)數(shù)模型前,為了避免虛假回歸,需采用ADF和LLC檢驗(yàn)方法,對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行單位根驗(yàn),結(jié)果表明,各變量水平值是非平穩(wěn)的,經(jīng)過(guò)一階差分后,各變量均通過(guò)單位根檢驗(yàn)(見(jiàn)表2)。

(2)協(xié)整檢驗(yàn)。主要采用莫拉指數(shù)方法(Moran,sI)分別對(duì)2011～2020年小微企業(yè)融資發(fā)展水平進(jìn)行檢驗(yàn),刻畫(huà)數(shù)字普惠金融創(chuàng)新指數(shù)空間相關(guān)性(見(jiàn)表3)。從表3檢驗(yàn)結(jié)果可以看出,我國(guó)小微企業(yè)融資發(fā)展水平和數(shù)字普惠金融創(chuàng)新指數(shù)的Moran,sI都大于0,且均通過(guò)1%的顯著性水平,說(shuō)明融資發(fā)展水平和數(shù)字普惠金融創(chuàng)新均存在較強(qiáng)的空間正相關(guān)。

表3 小微企業(yè)融資發(fā)展水平和數(shù)字普惠金融創(chuàng)新指數(shù)的Moran,sI值

2.3 實(shí)證分析

1.模型設(shè)定?？臻g計(jì)量模型的種類(lèi)較多,本文主要對(duì)三種常見(jiàn)的模型進(jìn)行了分析和選擇,它們分別是空間滯后模型(SAR)、空間誤差模型(SEM)和空間杜賓模型(SDM)進(jìn)行選擇,具體模型依次如下:

(1)

(2)

(3)

其中,SAR模型采用鄰近空間作為權(quán)重反映的是鄰近區(qū)域小微企業(yè)融資發(fā)展會(huì)對(duì)本地區(qū)小微企業(yè)融資發(fā)展的內(nèi)生交互效應(yīng);SEM模型采用經(jīng)濟(jì)空間作為權(quán)重,反映數(shù)字金融區(qū)域空間存在誤差項(xiàng)自相關(guān)性;SDM模型采用鄰近空間和經(jīng)濟(jì)空間作為權(quán)重,反映了不同區(qū)域間小微企業(yè)融資發(fā)展水平受到數(shù)字普惠金融創(chuàng)新的內(nèi)生交互效應(yīng)和鄰近地區(qū)小微企業(yè)融資發(fā)展外生交互效應(yīng)。

(2)模型檢驗(yàn)。鑒于篇幅,不能對(duì)空間滯后模型(SAR)、空間誤差模型(SEM)逐一進(jìn)行估計(jì),而SDM模型可通過(guò)對(duì)空間滯后模型(SAR)和空間誤差模型(SEM)增加相應(yīng)的約束條件,在SDM模型基礎(chǔ)上介入LR檢驗(yàn)和Wald檢驗(yàn)對(duì)模型使用固定效應(yīng)模型進(jìn)行檢驗(yàn),結(jié)果如表4所示,LR檢驗(yàn)和Wald檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)值都拒絕原假設(shè)。

表4 空間計(jì)量模型選擇檢驗(yàn)

(3)模型估計(jì)。依托SDM模型進(jìn)行空間靜態(tài)面板雙對(duì)數(shù)杜賓分析,表5依次列出了SAR、SEM和SDM模型中數(shù)字普惠金融創(chuàng)新對(duì)小微企業(yè)融資發(fā)展水平的估計(jì)系數(shù)分別為0.0285、0.0372、0.0418,且均通過(guò)1%的顯著性水平,說(shuō)明數(shù)字普惠金融創(chuàng)新“活水”能夠有效“灌溉”小微企業(yè)的融資發(fā)展的需要,一定程度的金融“俱樂(lè)部效應(yīng)”能夠提高資源配置效率;SAR和SDM模型數(shù)字普惠金融創(chuàng)新對(duì)小微企業(yè)融資發(fā)展空間自回歸系數(shù)依次為0.2008、0.2116,且通過(guò)1%的顯著性水平。隨著移動(dòng)互聯(lián)等數(shù)字技術(shù)的普及,數(shù)字普惠金融是將數(shù)字元素深入拓展到傳統(tǒng)行業(yè),打破傳統(tǒng)金融體系,服務(wù)“長(zhǎng)尾群體”,提高金融信息交易透明度,緩解小微企業(yè)“短、頻、急”的融資難題,縮減資金的低效冗余投入,幫助小微企業(yè)突破融資效益瓶頸,提高金融獲得感,具有顯著的正向空間示范效應(yīng);但在空間靜態(tài)面板杜賓模型(SDM)中,金融創(chuàng)新指數(shù)的空間變量系數(shù)為-0.0280,意味著區(qū)域愈發(fā)壯大的金融業(yè)、優(yōu)質(zhì)的營(yíng)商環(huán)境、成熟的金融創(chuàng)新對(duì)鄰近區(qū)域小微企業(yè)存在巨大“虹吸效應(yīng)”,主要表現(xiàn)為數(shù)字普惠金融對(duì)周邊地區(qū)經(jīng)濟(jì)韌性的負(fù)向空間挑戰(zhàn),加快金融流動(dòng)速度形成數(shù)字經(jīng)濟(jì)集聚作用,“虹吸效應(yīng)”一旦形成便會(huì)降低融資等要素門(mén)檻,使融資服務(wù)從經(jīng)濟(jì)韌性弱的區(qū)域向強(qiáng)的區(qū)域聚集。

表5 數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的回歸結(jié)果

在考慮空間因素以后,小微企業(yè)融資發(fā)展存在較強(qiáng)的空間相關(guān),從而會(huì)使模型估計(jì)產(chǎn)生偏誤。為解決上述問(wèn)題,采用求偏微分的方法,對(duì)變量的效應(yīng)進(jìn)行分解,主要討論本地區(qū)數(shù)字普惠金融創(chuàng)新等相關(guān)變量對(duì)本地區(qū)小微企業(yè)融資發(fā)展的直接效應(yīng)和鄰近區(qū)域數(shù)字普惠金融創(chuàng)新等相關(guān)變量對(duì)本地區(qū)小微企業(yè)融資發(fā)展的空間效應(yīng)。由表6可知,數(shù)字普惠金融創(chuàng)新對(duì)小微企業(yè)融資發(fā)展的直接回歸效應(yīng)系數(shù)為0.0574,說(shuō)明本地區(qū)數(shù)字普惠金融創(chuàng)新發(fā)展有利于提高小微企業(yè)融資的幸福感;而數(shù)字普惠金融創(chuàng)新對(duì)小微企業(yè)融資發(fā)展的空間效應(yīng)-0.0448,說(shuō)明鄰近區(qū)域數(shù)字普惠金融創(chuàng)新對(duì)本地區(qū)小微企業(yè)融資發(fā)展存在負(fù)向空間效應(yīng),其主要原因是我國(guó)數(shù)字普惠金融創(chuàng)新起步較晚,當(dāng)某地區(qū)數(shù)字普惠金融創(chuàng)新異軍突起,即意味著更多種類(lèi)的融資服務(wù)、更低的融資成本和更便利的融資渠道,從而會(huì)吸引附近地區(qū)的中小微企業(yè)慕名而來(lái),產(chǎn)生“虹吸效應(yīng)”。

表6 SDM模型效應(yīng)分解

2.4 數(shù)字普惠金融創(chuàng)新對(duì)小微企業(yè)融資發(fā)展的異質(zhì)性分析

數(shù)字普惠金融創(chuàng)新發(fā)展主要可以分為金融創(chuàng)新的廣度、深度和數(shù)字化程度三個(gè)維度,為進(jìn)一步測(cè)算數(shù)字普惠金融創(chuàng)新與小微企業(yè)融資發(fā)展的相關(guān)性,相關(guān)異質(zhì)性主要從覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字支持服務(wù)程度三大指標(biāo)進(jìn)行面板回歸,由表7可知回歸系數(shù)依次為0.0133、0.0207、0.0168,均通過(guò)了1%的顯著性水平。從數(shù)值大小可以看出數(shù)字普惠金融創(chuàng)新不斷優(yōu)化金融資源配置,加強(qiáng)小微企業(yè)融資使用深度,提高金融交易賬戶(hù)數(shù)量和資金融通效率對(duì)該地區(qū)有著顯著的示范效應(yīng)。在空間效應(yīng)上,只有使用深度的空間效應(yīng)(-0.0409)顯著為負(fù),這表明局部區(qū)域金融使用深度過(guò)深,而保險(xiǎn)、信貸等具體金融業(yè)務(wù)服務(wù)范圍過(guò)窄是區(qū)域間金融體系空轉(zhuǎn)的重要原因,如果金融創(chuàng)新的廣度、深度和數(shù)字化程度不能齊頭并進(jìn),讓使用深度任其發(fā)展,勢(shì)必會(huì)加劇“數(shù)字金融鴻溝”,倒逼鄰近區(qū)域金融產(chǎn)品市場(chǎng)份額,從而產(chǎn)生“虹吸效應(yīng)”,對(duì)鄰近區(qū)域小微企業(yè)融資發(fā)展產(chǎn)生一定負(fù)面效應(yīng)。

續(xù)表

表7 數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的異質(zhì)性分析

3 政策建議

(1)加強(qiáng)地區(qū)數(shù)字普惠金融創(chuàng)新,建立健全數(shù)字金融創(chuàng)新機(jī)制,進(jìn)一步創(chuàng)新適合不同地區(qū)的金融產(chǎn)品和金融服務(wù),完善征信體系建設(shè),做好“頂層設(shè)計(jì)”,打通數(shù)字金融發(fā)展的“最后一公里”,為金融資源的優(yōu)化配置提供了堅(jiān)實(shí)硬件基礎(chǔ)設(shè)施,提供一個(gè)健康的發(fā)展環(huán)境。

(2)促進(jìn)金融主體數(shù)字化轉(zhuǎn)型,運(yùn)用數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢(shì),降低融資門(mén)檻,避免大“資源競(jìng)爭(zhēng)”而產(chǎn)生的負(fù)面“空間溢出”影響,發(fā)揮各省“地方本味”融資特色,差異化為中小企業(yè)提供可負(fù)擔(dān)的金融服務(wù),更好地“反哺”小微企業(yè)對(duì)中長(zhǎng)期貸款的需要。

(3)加強(qiáng)區(qū)域之間的融資服務(wù)交流,極大化利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù),打破地域限制,創(chuàng)新良好的融資“地理穿透性”,縮小“數(shù)字化金融鴻溝”,鼓勵(lì)發(fā)達(dá)地區(qū)帶動(dòng)相對(duì)落后區(qū)域,確保不同區(qū)域獲取融資的及時(shí)性、有效性,扭轉(zhuǎn)“虹吸效應(yīng)”,從而更大程度上發(fā)揮數(shù)字普惠金融創(chuàng)新融資的作用。

(4)建立“容錯(cuò)型”數(shù)字普惠金融產(chǎn)品,發(fā)展“草根”金融,建議把小貸公司等“草根”金融納入完整金融體系,享受相應(yīng)稅收等政策優(yōu)惠,對(duì)小微企業(yè)貸款實(shí)行差別化監(jiān)管要求,加大支小再貸款和再貼現(xiàn)力度,構(gòu)筑數(shù)字經(jīng)濟(jì)新圖景,積極穩(wěn)妥提高中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)金融服務(wù)的能力。