美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議維持利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)加息終點(diǎn)利率仍為5.6%，但相比6月議息會(huì)議上調(diào)明后年利率目標(biāo)水平，再次向市場(chǎng)傳遞“higherforlonger”的信號(hào)，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)則大幅提升今年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。鮑威爾講話總體中性，注重平衡市場(chǎng)預(yù)期，但提及中性利率可能上升。我們維持此前判斷，即當(dāng)前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)11月不加息的概率仍然較大，但首次降息或延后至明年下半年出現(xiàn)。短期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)美元指數(shù)和美債利率仍將高位震蕩，美股或仍是易跌難漲。

我們傾向于認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)11月再加息一次概率較大。首先，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步確認(rèn)了終端利率為5.5～5.75%（即年內(nèi)再加息一次）為基準(zhǔn)預(yù)測(cè)。其次，鮑威爾發(fā)言仍在盡量避免釋放“停止加息”的信號(hào)，11月會(huì)否加息將極大程度上取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。最后，在11月議息會(huì)議前，只有一個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以供觀察，經(jīng)濟(jì)和通脹出現(xiàn)劇烈變化的概率不大，因此近期數(shù)據(jù)顯得較為重要，而這些數(shù)據(jù)指向美聯(lián)儲(chǔ)有能力、或也有必要再加息一次。市場(chǎng)展望：“緊縮交易”尚未反轉(zhuǎn)。結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)釋放的信號(hào)，以及近期的市場(chǎng)變化，我們對(duì)未來(lái)一段時(shí)間的資產(chǎn)走勢(shì)判斷如下：10年美債利率仍處于“筑頂”過(guò)程；美股或有階段調(diào)整壓力；美元指數(shù)或保持105左右震蕩。

聯(lián)儲(chǔ)整體立場(chǎng)維持鷹派，尤其對(duì)后續(xù)利率中樞的預(yù)測(cè)超出市場(chǎng)預(yù)期。整體來(lái)看，聯(lián)儲(chǔ)維持鷹派立場(chǎng)，對(duì)未來(lái)路徑不做鴿派預(yù)測(cè)，試圖穩(wěn)定預(yù)期，不希望市場(chǎng)出現(xiàn)類似之前的短期較大搖擺，但實(shí)際路徑仍存在較多變數(shù)，仍有機(jī)會(huì)躲過(guò)年內(nèi)再度加息。核心通脹下修伴隨降息預(yù)期下降，暗示聯(lián)儲(chǔ)對(duì)短期油價(jià)、罷工等通脹干擾因素仍有擔(dān)憂。長(zhǎng)期利率的預(yù)測(cè)不變指向中性利率上行討論沒有取得共識(shí)。市場(chǎng)高位震蕩的總體格局較難打破，但高利率和高美元壓制下，短期油價(jià)和美股或出現(xiàn)調(diào)整。

美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議再次跳過(guò)加息，加息節(jié)奏進(jìn)一步放緩，從點(diǎn)陣圖來(lái)看，年內(nèi)或?qū)⑷杂幸淮渭酉?，這種“緩而不?！钡募酉?，主要目的在于管理通脹預(yù)期，防止通脹預(yù)期上升的自我循環(huán)與自我實(shí)現(xiàn)?；诿绹?guó)經(jīng)濟(jì)韌性和通脹粘性，疊加罷工、政府停擺等風(fēng)險(xiǎn)因素，我們認(rèn)為年內(nèi)還有一次加息，降息預(yù)期延后，政策從利率高點(diǎn)“更高”轉(zhuǎn)向維持高利率時(shí)間“更長(zhǎng)”。美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲，預(yù)計(jì)美債利率短期內(nèi)維持高位震蕩，人民幣匯率仍將維持雙向波動(dòng)。

“美元漲，其余資產(chǎn)普跌”的“緊縮交易”再現(xiàn)。短期來(lái)看，美國(guó)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)仍將主導(dǎo)市場(chǎng)的整體走勢(shì)。我們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息終點(diǎn)基準(zhǔn)利率上限可能在5.75%。與此同時(shí)，“higherforlonger”意味著美債利率（尤其是中長(zhǎng)端）仍有上行風(fēng)險(xiǎn)。

11.9%

國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至8月底，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量約27.6億千瓦，同比增長(zhǎng)11.9%。其中，太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量約5.1億千瓦，同比增長(zhǎng)44.4%；風(fēng)電裝機(jī)容量約4.0億千瓦，同比增長(zhǎng)14.8%。

86.5%

工信部數(shù)據(jù)顯示，今年1～8月，我國(guó)造船業(yè)造船完工量2798萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)16.9%；新接訂單量同比增長(zhǎng)86.5%；手持訂單量同比增長(zhǎng)28.9%。

57.1%

商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，1～8月，高技術(shù)制造業(yè)實(shí)際使用外資增長(zhǎng)19.7%，其中電子及通信設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)分別增長(zhǎng)39.7%、25.6%。高技術(shù)服務(wù)業(yè)中，研發(fā)與設(shè)計(jì)服務(wù)領(lǐng)域?qū)嶋H使用外資增長(zhǎng)57.1%。

10.1%

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年，全國(guó)共投入研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)30782.9億元，比上年增長(zhǎng)10.1%，研發(fā)經(jīng)費(fèi)總量邁上新臺(tái)階。

8218億美元

美國(guó)財(cái)政部7月國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）顯示，中國(guó)7月繼續(xù)減持136億美元美國(guó)國(guó)債至8218億美元，連續(xù)第四個(gè)月減倉(cāng)。作為美國(guó)國(guó)債海外第二大債主，從去年4月起，中國(guó)的美債持倉(cāng)一直低于1萬(wàn)億美元。

57%

國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1～8月，全國(guó)新增發(fā)電裝機(jī)容量約為1.98億千瓦。其中，太陽(yáng)能發(fā)電新增裝機(jī)達(dá)到1.13億千瓦，占全部新增發(fā)電裝機(jī)比重超過(guò)57%。