范欣宇 崔瑩 劉慧心

近年來，受新冠疫情的暴發(fā)、美聯(lián)儲加息、能源危機(jī)以及地緣政治沖突等多重因素的疊加影響，全球尤其是中低收入國家的償債壓力陡增，而中國作為新興債權(quán)人，其債務(wù)處理方式備受關(guān)注。在眾多的債務(wù)重組方案中，將債務(wù)減免等優(yōu)惠與特定發(fā)展目標(biāo)相掛鉤的方式別具一格，尤其是具有代表性的債務(wù)自然互換機(jī)制（Debt for Nature Swap，DNS）已在全球范圍內(nèi)廣泛應(yīng)用。在當(dāng)前債務(wù)危機(jī)與自然環(huán)境風(fēng)險的雙重威脅下，中國可以積極采用惠及雙方的債務(wù)自然互換機(jī)制，在緩解中低收入國家債務(wù)壓力的同時妥善應(yīng)對債務(wù)國的發(fā)展訴求，展現(xiàn)中國負(fù)責(zé)任的大國形象，實現(xiàn)共贏局面。本文主要梳理全球主權(quán)債務(wù)的現(xiàn)狀，從而引出債務(wù)自然互換機(jī)制的應(yīng)用分析，并探討中國在全球債務(wù)治理中的角色，提出中國實施該機(jī)制的發(fā)展建議。

一、債務(wù)自然互換機(jī)制的應(yīng)用背景

自20世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，其規(guī)模占國家GDP的份額在20世紀(jì)末達(dá)到約半數(shù)。進(jìn)入21世紀(jì)后，根據(jù)國際貨幣基金組織（The International Monetary Fund， IMF）的數(shù)據(jù)1，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的外債規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長趨勢，拉丁美洲和加勒比海地區(qū)的負(fù)債尤為嚴(yán)重。近年來，由于新冠疫情的爆發(fā)、美聯(lián)儲加息、能源危機(jī)以及地緣政治沖突等多重因素的疊加影響，全球各國的公共債務(wù)飆升，其中，中低收入國家的負(fù)債更是雪上加霜。世界銀行的數(shù)據(jù)庫顯示，中低收入國家僅在2021年的應(yīng)償公共外債總額便已超過3999億美元2，普遍出現(xiàn)流動性困難、償還外債壓力大等問題。而且，據(jù)信用評級機(jī)構(gòu)如惠譽評級的統(tǒng)計，自2020年至2023年3月，新興市場的主權(quán)債務(wù)違約率創(chuàng)歷史新高，已發(fā)生9個國家的14起違約事件3；除違約的國家外，惠譽還將另外8個國家的評級定為“CCC+”及以下，9個國家評級定為“B-”。1995年至2021年，被惠譽評級為“C”至“CCC+”的國家的平均累計5年違約率達(dá)到40.6%4，這意味著當(dāng)前有不少國家的債務(wù)違約風(fēng)險正徘徊于較高水平，主權(quán)債務(wù)違約不可避免地將出現(xiàn)常態(tài)化、持續(xù)性多發(fā)狀態(tài)，解決債務(wù)問題刻不容緩。

在此背景下，為破解國家債務(wù)問題，提高債務(wù)可持續(xù)性，除傳統(tǒng)減債計劃外，相關(guān)的債務(wù)處理工具亟待創(chuàng)新。債轉(zhuǎn)發(fā)展是應(yīng)用較為廣泛的一種債務(wù)處理模式，雖尚未有標(biāo)準(zhǔn)定義，但其基礎(chǔ)模式是，“經(jīng)相關(guān)方協(xié)商，債權(quán)人給予優(yōu)惠性債務(wù)重組，債務(wù)人將所節(jié)省資金投入雙方協(xié)商同意的發(fā)展領(lǐng)域，以期達(dá)到減輕債務(wù)壓力和支持公共事務(wù)發(fā)展的雙重效果”5。其中，債務(wù)自然互換機(jī)制是較為常見的債轉(zhuǎn)工具之一，其概念于1984年首次由世界自然基金會（WWF）的副主席Thomas Lovejoy提出，將債務(wù)減免等優(yōu)惠措施與自然保護(hù)掛鉤以解決債務(wù)危機(jī)，若應(yīng)用得當(dāng)，該機(jī)制可為應(yīng)對氣候變化、減少溫室氣體排放和生物多樣性保護(hù)等方面提供資金，實現(xiàn)斐然的成效。

債務(wù)自然互換機(jī)制尤其對于受氣候影響嚴(yán)峻的發(fā)展中國家具有重要意義。根據(jù)ND-GAIN（Notre Dame Global Adaptation Initiative）指數(shù)和IMF最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》，易受氣候變化影響的國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展往往較為落后，高額債務(wù)擠出氣候投資，氣候脆弱性又使平均借貸成本提高1.17%6，二者形成惡性循環(huán)制約這些國家的應(yīng)對氣候?qū)嵺`。而債務(wù)自然互換機(jī)制可以提供債務(wù)減緩和自然保護(hù)的雙重效益，其重要性不容小覷。如在2023年6月舉辦的新全球融資契約峰會上，創(chuàng)新融資機(jī)制議題強(qiáng)調(diào)為遭受自然災(zāi)害或自然損失的債務(wù)國爭取財政空間，債務(wù)自然（氣候）互換等機(jī)制則可以避免國家為保持信用評級而將緊缺的財政資金在此階段用于債務(wù)償還，而影響社會民生的建設(shè)工作。

二、債務(wù)自然互換機(jī)制的應(yīng)用案例

債務(wù)自然互換機(jī)制的運作模式主要分為兩種：第一種是基礎(chǔ)的雙邊模式，債務(wù)減免直接發(fā)生在一個或多個債權(quán)國政府與債務(wù)國政府之間，等同于前者為后者直接提供環(huán)境保護(hù)的專項援助資金；第二種是由第三方國際非政府組織推動，其從二級市場購買債權(quán)，并減免債務(wù)國的債務(wù)以換取其環(huán)保承諾，且二級市場價格主要取決于債務(wù)國全額償還債務(wù)的概率。據(jù)聯(lián)合國開發(fā)計劃署（UNDP）統(tǒng)計，1985年至2015年，應(yīng)用了債務(wù)自然互換機(jī)制的債務(wù)總值超過26億美元，約有12億美元的資金被用于全球各地的自然保護(hù)項目，且超過93%的協(xié)議采用雙邊運作模式；此外，大多數(shù)的債轉(zhuǎn)自然交易發(fā)生在20世紀(jì)90年代，價值約20億美元，而2010年至2015年的交易價值僅約1.5億美元。

（一）基礎(chǔ)雙邊模式案例介紹

采用雙邊模式進(jìn)行債務(wù)自然互換的一大典型案例是波蘭與巴黎俱樂部于1992年達(dá)成的一單協(xié)議，其實現(xiàn)了20世紀(jì)最大金額的雙邊債轉(zhuǎn)自然交易。巴黎俱樂部創(chuàng)建于1956年，由22個常任理事國組成，目的是為成員國與債務(wù)國協(xié)調(diào)可持續(xù)的債務(wù)解決方案；20世紀(jì)80年代，巴黎俱樂部從非正式的官方債權(quán)人協(xié)調(diào)平臺升級為國際性主權(quán)債務(wù)重組機(jī)制；90年代初，巴黎俱樂部提出債務(wù)國可用本幣實現(xiàn)債務(wù)自然互換等債務(wù)置換條款。波蘭屬于最早與巴黎俱樂部簽訂債轉(zhuǎn)自然協(xié)議的國家之一。波蘭在當(dāng)時對巴黎俱樂部的欠債約30億美元，后者同意對波蘭施行50%的債務(wù)減免，并通過債務(wù)自然互換機(jī)制，在減免的基礎(chǔ)上進(jìn)行最高10%的雙邊債務(wù)互換，要求額外的減免資金放入新創(chuàng)設(shè)的生態(tài)基金（EcoFund），用于解決波蘭的關(guān)鍵國際環(huán)境問題。

此外，法國與德國也采用基礎(chǔ)的雙邊合作模式做債務(wù)轉(zhuǎn)換。法國在1996年重債窮國倡議（HIPC）的基礎(chǔ)上制訂了“債務(wù)減免-發(fā)展合同”（C2D）的計劃，其運行模式與上述的雙邊債轉(zhuǎn)自然機(jī)制殊途同歸。按照C2D計劃，債務(wù)國仍須繼續(xù)償還債務(wù)，但每次向法國償債時，法國開發(fā)署（AFD）會以補助金的形式轉(zhuǎn)撥等值金額，以支持債務(wù)國國內(nèi)的自然保護(hù)、教育、醫(yī)療和減貧等工作，推動債務(wù)國加速達(dá)到HIPC的完成點，具體C2D的綱領(lǐng)政策由法國財政部和全球事務(wù)、文化、教育和國際發(fā)展總局負(fù)責(zé)確定。類似地，德國也采用雙邊債務(wù)轉(zhuǎn)換模式，時任德國總理于1992年的里約聯(lián)合國環(huán)境與發(fā)展峰會上宣布以5000萬馬克啟動本國的債務(wù)轉(zhuǎn)換自然項目，其實質(zhì)是核銷債務(wù)國的部分債務(wù)，債務(wù)國則將等額的本幣用于支持國內(nèi)的環(huán)保項目，且符合條件的國家須限定為HIPC規(guī)范下的中低收入國家，具體細(xì)則由德國聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展部（BMZ）和德國復(fù)興信貸銀?（KfW）負(fù)責(zé)管理。

（二）商業(yè)三邊模式案例介紹

全球首例商業(yè)債務(wù)自然互換案例為美國與玻利維亞在1987年達(dá)成的協(xié)議，美國環(huán)保組織——保護(hù)國際基金會（Conservation International）以10萬美元的折扣價從二級市場購買了65萬美元的玻利維亞外債，并豁免其債務(wù)，條件是玻利維亞政府出資10萬美元，與美國國際發(fā)展局的15萬美元贈款一同成立環(huán)境基金，用于管理貝尼省生物圈保護(hù)區(qū)。隨后，美國通過將該機(jī)制納入法律，進(jìn)行了數(shù)十次債轉(zhuǎn)自然交易。相關(guān)交易以美洲事業(yè)倡議（Enterprise for Americas Initiative，EAI）和《熱帶森林保護(hù)法案》（Tropical Forest Conservation Act，TFCA）（2019年改名為《熱帶森林和珊瑚礁保護(hù)法（TFCCA）》）為框架基礎(chǔ)，由美國財政部與國務(wù)院共同負(fù)責(zé)指導(dǎo)并監(jiān)督其實施進(jìn)程8。截至2018年2月，美國通過債務(wù)自然互換總共免除了來自21個中低收入國家的約18億美元債務(wù)，相比未實施債務(wù)自然互換的國家，有效降低了債務(wù)國的森林砍伐率，為自然保護(hù)創(chuàng)造了約4億美元的價值9 ?。

近期的厄瓜多爾商業(yè)債轉(zhuǎn)自然交易于2023年5月達(dá)成，這也是迄今為止全球規(guī)模最大的債轉(zhuǎn)自然交易。具體而言，厄瓜多爾將16.28億美元的主權(quán)債券轉(zhuǎn)換為6.56億美元的貸款，同時由美國國際開發(fā)金融公司（DFC）向該貸款提供 6.56 億美元的政治風(fēng)險保險，由美洲開發(fā)銀行（IDB）提供 8500 萬美元的擔(dān)保，并由11家私人保險公司組成的集團(tuán)提供超過50%的再保險，來推動該項目的實現(xiàn)。而貸款資金來源于瑞士信貸發(fā)行的于2041年到期的加拉帕戈斯海洋保護(hù)相關(guān)債券（Galápagos Marine Bond），該債券獲到了穆迪評級下第三高的投資級別評級。作為交換，厄瓜多爾預(yù)計將在未來18余年內(nèi)為加拉帕戈斯群島的海洋保護(hù)投入約3.23億美元，其中包括每年約1205萬美元的新資金以及每年投入加拉帕戈斯生命基金（GLF）的約541萬美元。GLF在該交易期限結(jié)束后仍會繼續(xù)為海洋保護(hù)項目提供資金支持，預(yù)計其到2041年將增長至超過2.27億美元。由此，債務(wù)互換和GLF資金合計將產(chǎn)生超過4.5億美元用于保護(hù)加拉帕戈斯群島海洋。類似地，2021年大自然保護(hù)協(xié)會（TNC）主導(dǎo)的伯利茲債轉(zhuǎn)自然交易與上述模式異曲同工，且均指向海洋保護(hù)，其債務(wù)規(guī)模為5.53億美元，僅次于厄瓜多爾。

三、中國應(yīng)用債務(wù)自然互換機(jī)制的意義

21世紀(jì)以來，重債窮國倡議、多邊減債倡議等減債計劃的實施帶動了西方債權(quán)人在國際債務(wù)關(guān)系中的比重下降。而與此同時，中國在不斷提升對外借款規(guī)模。根據(jù)Sebastian Horn等人（2019）的研究，中國對世界其他地區(qū)的債權(quán)規(guī)模占全球GDP的比重從21世紀(jì)初的1%上漲至2019年的6%10，其對中低收入國家公共和公共擔(dān)保債務(wù)（Public and Public Guaranteed External Debt，PPG）的持有率約為三分之一11。作為新興債權(quán)國，中國逐漸成為發(fā)展中國家融資的重要資金來源，其債務(wù)處理方式也備受關(guān)注。

實際上，中國已為較脆弱的中低收入國家緩解債務(wù)壓力做出切實的貢獻(xiàn)，2013年至2018年，中國對外援助的資金規(guī)模達(dá)到2702億元。此外，中國積極參與G20集團(tuán)于2020年5月設(shè)立的“暫緩最貧困國家債務(wù)償付倡議”（Debt Service Suspension Initiative for Poorest Countries，DSSI），落實《緩債倡議后續(xù)債務(wù)處理共同框架》（以下簡稱《共同框架》），幫助受疫情沖擊較大的弱勢國家應(yīng)對財政危機(jī)。如下圖所示，對于符合DSSI條件的國家，中國作為官方雙邊債權(quán)人的權(quán)重最高，2020年，DSSI中各國欠中國的未償債務(wù)達(dá)到1100億美元，占全部官方雙邊債務(wù)的64%12，且中國在G20第一輪緩債實現(xiàn)的金額已超過13億美元，是G20成員中落實緩債金額最多的國家。然而，DSSI已于2021年12月到期，受惠國不得不繼續(xù)履行償債義務(wù)，財政壓力飆升；而《共同框架》雖于2021年底啟動，但受限于債務(wù)國對主權(quán)評級降級、后續(xù)融資影響等的擔(dān)憂，申請者寥寥無幾。現(xiàn)有的債務(wù)處理機(jī)制左支右絀，難以應(yīng)對當(dāng)前的債務(wù)困境。

據(jù)Schlegl等人的研究（2019），債務(wù)國在償付順序上更傾向于拖欠官方債權(quán)人，且官方債權(quán)人承受的重組損失更高。數(shù)據(jù)顯示，隨著我國外債頭寸占比的升高，被拖欠債務(wù)規(guī)模不斷攀升。據(jù)周誠君等人的不完全統(tǒng)計（2021），截至2018年，中國對外直接貸款累計被拖欠金額至少達(dá)到640億美元，其中2016年后新增被拖欠債務(wù)至少達(dá)到503.3億美元。較低的償付優(yōu)先級疊加債權(quán)的高權(quán)重，中國正面臨著較大的債務(wù)風(fēng)險敞口，大于所有其他官方雙邊債權(quán)人的債務(wù)總和，僅次于世界銀行。而且，中國自2000年以來的債務(wù)重組模式大多采用直接減記，方式較為單一，一定程度上也易使中國成為違約目標(biāo)。若出現(xiàn)債務(wù)違約，中國受到的波及尤其嚴(yán)重，與債務(wù)國之間的貿(mào)易合作也將受到影響。

因此，如何避免中國經(jīng)濟(jì)損失的同時兼顧債務(wù)國的發(fā)展需求，盡快識別中國可用的債務(wù)處理機(jī)制尤為重要。綠金委研究項目組曾對比五種債務(wù)處理工具，其中部分機(jī)制強(qiáng)調(diào)“綠色化”的債務(wù)安排，尤其是債轉(zhuǎn)自然交易的成效最為突出。當(dāng)前，部分國家已發(fā)起相關(guān)倡議，例如，2015年，英聯(lián)邦領(lǐng)導(dǎo)人向《聯(lián)合國氣候變化框架公約》締約方會議第二十一次大會提交了關(guān)于“多邊債務(wù)氣候互換機(jī)制”的提案，建議減免脆弱國家欠多邊機(jī)構(gòu)的部分債務(wù)，以換取該國對氣候適應(yīng)和減緩項目的投資。對于債權(quán)國而言，債務(wù)自然互換機(jī)制能夠為中國帶來多方面的益處，例如，可以有效推進(jìn)綠色“一帶一路”建設(shè)、基于《巴黎協(xié)定》第6條的相關(guān)規(guī)定以用債務(wù)換取碳匯等，也可在緩解債務(wù)國償債壓力的同時助其應(yīng)對氣候變化、生物多樣性喪失等自然環(huán)境威脅13。在全球氣候問題嚴(yán)峻疊加債務(wù)危機(jī)的大背景下，綠色化的債轉(zhuǎn)發(fā)展模式惠及債務(wù)雙方，中國可積極考慮采用債務(wù)自然互換機(jī)制，作為妥善回應(yīng)債務(wù)國訴求的有效方式，并與各國保持良好商業(yè)合作關(guān)系，提升國際話語權(quán)，展示中國負(fù)責(zé)任的大國形象。

四、中國應(yīng)用債務(wù)自然互換機(jī)制的建議

通過梳理債務(wù)自然互換機(jī)制的概況以及國際層面的實踐經(jīng)驗，分析中國應(yīng)用該機(jī)制的實際意義，本節(jié)將在試點安排、法律框架和執(zhí)行體系等方面提出中國實行債務(wù)自然互換的相關(guān)建議以供參考。

首先，中國可以考慮推行債務(wù)自然互換試點以積累實踐經(jīng)驗，后續(xù)逐步擴(kuò)大實施范圍。由于中國還未進(jìn)行過任何債轉(zhuǎn)自然交易，實施路徑尚不清晰，從概念跨到實踐并非易事。而試點的推行可以在實踐中積累經(jīng)驗、吸取教訓(xùn)，逐步擴(kuò)大機(jī)制運行的應(yīng)用空間，最大化效益產(chǎn)出。本文建議試點國家可以初步篩選為“一帶一路”伙伴國家，在良好溝通的基礎(chǔ)之上，全方位考慮債務(wù)國的違約率、氣候風(fēng)險水平、自然保護(hù)的急迫性以及受援國的意愿14等因素。

例如，根據(jù)Simmons等人（2021）的研究，相比之下，非洲的許多國家與中國開展債轉(zhuǎn)自然交易的潛力較大，中國可以考慮盡早與非洲國家接洽相關(guān)事宜，開展首批債務(wù)自然互換試點。在自然氣候方面，非洲是當(dāng)前受氣候變化沖擊最嚴(yán)重的地區(qū)之一，面臨著頻繁的氣候災(zāi)害，資源缺乏和糧食安全問題也在不斷加劇。在債務(wù)方面，中國作為負(fù)責(zé)任大國，在解決非洲債務(wù)問題方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。近十年來，中國對外債權(quán)占比最高的當(dāng)屬非洲。根據(jù)約翰斯·霍普金斯大學(xué)中非研究倡議，2000年至2019年，中國對非洲國家直接減免了約22.49億美元的債務(wù)。2021年，中國宣布免除非洲最不發(fā)達(dá)國家2021年底到期未還的政府間無息貸款債務(wù)，并從IMF增發(fā)的特別提款權(quán)中拿出100億美元轉(zhuǎn)借給非洲國家。如果將減免的債務(wù)投入非洲當(dāng)?shù)氐淖匀弧h(huán)境保護(hù)行動和可持續(xù)發(fā)展，在減壓的同時也將更有利于非洲國家的綠色復(fù)蘇。值得注意的是，中國企業(yè)此前曾投資過非洲的光伏電站，如東非裝機(jī)規(guī)模最大的加里薩光伏電站，推動肯尼亞實現(xiàn)綠色能源的自給自足。中非合作論壇第八屆部長級會議于2021年通過的《達(dá)喀爾行動計劃（2022—2024年）》和《中非應(yīng)對氣候變化合作宣言》也強(qiáng)調(diào)了為非洲援助實施綠色環(huán)保和應(yīng)對氣候變化項目，說明雙方在綠色可持續(xù)發(fā)展方面早已達(dá)成一致，為后續(xù)債轉(zhuǎn)自然交易協(xié)議的順利達(dá)成奠定了良好基礎(chǔ)。未來，若中國可以通過與非洲等國家開展債轉(zhuǎn)自然交易試點，打磨出一套適合雙方國情并能動態(tài)調(diào)整的規(guī)則程序，明晰實施路徑，從而推動該機(jī)制擴(kuò)展到更大范圍地區(qū)，將加強(qiáng)中國與他國在各領(lǐng)域的貿(mào)易合作，進(jìn)一步鞏固我國負(fù)責(zé)任大國形象。

其次，以法律框架定格全流程、構(gòu)建權(quán)責(zé)明確的執(zhí)行體系是開展債轉(zhuǎn)自然交易的重要基礎(chǔ)。試點的安排可以幫助提前探索債務(wù)自然互換機(jī)制的各類實施條件，在明確預(yù)算安排、機(jī)制運行所需的政策框架后，相關(guān)法律、執(zhí)行以及監(jiān)管要求應(yīng)盡快建立完善。通過分析上述的國際實踐可以發(fā)現(xiàn)，各國在執(zhí)行債轉(zhuǎn)自然交易時，不僅有法律支撐，如美國的美洲事業(yè)倡議和《熱帶森林保護(hù)法案》等，還有各機(jī)構(gòu)予以規(guī)范、協(xié)調(diào)，如法國開發(fā)署和德國聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展部等。中國可以積極開展與國際機(jī)構(gòu)的合作交流，酌情借鑒其在政策制定、部門安排、流程監(jiān)管等方面的實踐經(jīng)驗，恰當(dāng)安排負(fù)責(zé)管理交易方案設(shè)計、牽頭機(jī)構(gòu)、過程審核等的政府部門，并對受援國的資格條件做出合理限制，真正做到公平、公正、公開且透明。另外，在成效方面，為避免“漂綠”現(xiàn)象，中國債轉(zhuǎn)自然的執(zhí)行體系可以考慮與衡量自然或氣候等的關(guān)鍵績效指標(biāo)（KPI）掛鉤，設(shè)定可持續(xù)發(fā)展績效目標(biāo)（SPT），如未在規(guī)定時間內(nèi)實現(xiàn)SPT，則觸發(fā)懲罰的特殊條款，以此激勵債務(wù)國以實際行動踐行自然氣候保護(hù)、提升可持續(xù)性發(fā)展等方面的表現(xiàn)，類似于可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的設(shè)計，而非著眼于項目或支出，從而也更有利于后續(xù)對于債務(wù)國績效的監(jiān)測、監(jiān)管。

最后，對于國際債務(wù)自然互換的實踐經(jīng)驗，中國應(yīng)當(dāng)選擇適合自身現(xiàn)狀的路徑。中國當(dāng)前并不適合加入巴黎俱樂部等國際組織以聯(lián)合處置債務(wù)問題，一方面是中國海外債權(quán)所擁有的占比較高，可直接在雙邊的渠道下進(jìn)行互換；另一方面是加入這些國際組織易喪失獨立自主性，對中國在當(dāng)前國際環(huán)境下的適用性低15。中國應(yīng)探索出適合國情、具備中國特色的債務(wù)處理模式。考慮到中國主導(dǎo)或能發(fā)揮主要影響力的第三方國際組織尚不成熟16，以及長期以來的“一帶一路”倡議已建立起良好的雙方溝通渠道，因此，建議中國早期的債務(wù)自然互換機(jī)制著重于雙邊模式，優(yōu)先探索中國與債務(wù)國之間的雙邊互換安排，通過試點嘗試債務(wù)自然互換機(jī)制以替代直接免債，再探索其他商業(yè)的三邊互換模式。

注釋：

1. IMF （2023） World Economic Outlook and Fiscal Monitor （Database）.

2. World Bank （2023） World Development Indicators.

3.包括阿根廷、厄瓜多爾、蘇里南、烏克蘭、白俄羅斯、黎巴嫩、加納、斯里蘭卡和贊比亞。

4. Fitch Ratings （2023） Sovereign Defaults Are at Record High.

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作者單位為中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院