劉雨典

摘?要：本文基于2000-2019年我國省域面板數(shù)據(jù)分析金融發(fā)展對二氧化碳排放的影響及行業(yè)異質(zhì)性。研究發(fā)現(xiàn)，信貸規(guī)模、國外融資水平和市場化水平與二氧化碳排放之間存在倒U形關(guān)系，數(shù)字普惠金融則存在U形關(guān)系；數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠通過降低二氧化碳排放來提高綠色全要素生產(chǎn)率，且這種影響在農(nóng)業(yè)和制造業(yè)更為顯著。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；碳排放；綠色全要素生產(chǎn)率

中圖分類號：F2?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A??doi：10.19311/j.cnki.16723198.2023.15.006

0?引言

我國改革開放以來的長期高速經(jīng)濟(jì)增長伴隨著高污染與高能耗，使自然環(huán)境面臨著嚴(yán)峻壓力。作為世界碳排放第一大國，頂層設(shè)計(jì)方面，我國提出了“碳達(dá)峰”和“碳中和”目標(biāo)，力爭二氧化碳排放在2030年前達(dá)到峰值，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和，如何更好推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型已成為我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和學(xué)術(shù)研究的重要議題。據(jù)此，本文將利用我國省級層面的面板數(shù)據(jù)模型，實(shí)證檢驗(yàn)金融發(fā)展對二氧化碳的影響，并檢驗(yàn)該影響的行業(yè)異質(zhì)性。

1?文獻(xiàn)綜述

Tamazian等（2009）作為金融發(fā)展與環(huán)境質(zhì)量關(guān)系的開創(chuàng)性研究，認(rèn)為金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長、能源消耗和二氧化碳排放的一個(gè)潛在因素，發(fā)達(dá)的金融市場有助于降低融資成本、影響二氧化碳排放。Jalil和Feridum（2011）通過ARDL方法發(fā)現(xiàn)我國金融發(fā)展有助于減少碳排放，Zhang（2011）認(rèn)為金融發(fā)展會促進(jìn)二氧化碳排放，嚴(yán)成樑等（2016）通過理論和實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與二氧化碳排放之間存在U形關(guān)系。對我國金融發(fā)展與碳排放關(guān)系的研究，主要包括以下兩方面的分歧：

一是金融發(fā)展指標(biāo)選取方面，現(xiàn)有研究主要使用信貸規(guī)模、儲蓄規(guī)模、股票市場發(fā)展等指標(biāo)表示金融發(fā)展規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)，衡量金融發(fā)展，如嚴(yán)成樑等（2016）和高復(fù)陽、邵紅梅（2020），或構(gòu)建包括多個(gè)指標(biāo)的金融發(fā)展指數(shù)，如任力、朱東波（2017）。

二是金融發(fā)展對碳排放影響的作用機(jī)制方面，無論選取綠色金融發(fā)展還是傳統(tǒng)金融發(fā)展指標(biāo)，金融發(fā)展對碳排放作用的影響機(jī)制主要被解釋為技術(shù)效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)等?；谝陨匣仡櫍疚奶岢鋈缦卵芯考僭O(shè)：（1）金融發(fā)展對二氧化碳具有明顯的減排作用；（2）金融發(fā)展通過降低二氧化碳提升綠色全要素生產(chǎn)率，且這種影響具有行業(yè)異質(zhì)性。

2?模型構(gòu)建及變量說明

為驗(yàn)證假設(shè)（1），分析金融發(fā)展對二氧化碳排放的影響，構(gòu)建基準(zhǔn)估計(jì)模型位模型：

MCO2=α+β1FD+β2FD2+βiX+ε（1）

其中，被解釋變量MCO2為二氧化碳使用CEADs數(shù)據(jù)庫省級分部門核算的碳排放數(shù)據(jù)作為排放總量，穩(wěn)健性檢驗(yàn)使用9種主要化石能源消費(fèi)折算的排放強(qiáng)度（噸CO2/億元），包括原煤、焦炭、原油、汽油、煤油、柴油、燃料油和油田天然氣。

FD為金融發(fā)展水平，是模型的核心解釋變量，本文從信貸規(guī)模、數(shù)字普惠金融、國外融資水平、市場化水平4個(gè)角度衡量金融發(fā)展。使用金融機(jī)構(gòu)信貸總額占GDP的比重表示金融發(fā)展規(guī)模，表達(dá)企業(yè)融資的便捷程度，信貸數(shù)據(jù)來源于歷年《中國金融年鑒》。使用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的我國數(shù)字普惠金融指數(shù)表示金融發(fā)展的數(shù)字普惠角度。使用FDI與GDP的比值從國外融資規(guī)模角度表達(dá)金融發(fā)展。使用樊綱等（2011）編制的金融業(yè)市場化指數(shù)表征市場化水平角度的金融發(fā)展。結(jié)合以往的研究，金融發(fā)展與二氧化碳排放之間可能存在非線性關(guān)系，如劉敏樓等（2022），引入金融發(fā)展指標(biāo)的二次項(xiàng)。X表示控制變量。使用R&D經(jīng)費(fèi)支出占GDP的比重代表創(chuàng)新水平（Innovation），以常住人口城鎮(zhèn)化率表示城市化水平（Urban），以人均GDP表示經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（GDP），以第二產(chǎn)業(yè)占GDP的比重表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（Structure）。

為驗(yàn)證假設(shè)（2），分析金融發(fā)展是否通過降低二氧化碳排放從而提升全要素生產(chǎn)率及其行業(yè)異質(zhì)性，引入交乘項(xiàng)，構(gòu)建模型：

GTFP=γ+δ1FD+δ2CO2Industry×FD+δiX+μ（2）

其中，綠色全要素生產(chǎn)率（GTFP）以2004年為基期，使用非導(dǎo)向的SBM-GML指數(shù)進(jìn)行測算，投入指標(biāo)包括就業(yè)人員（勞動投入）、固定資本存量（資本投入）、能源消耗（能源投入），期望產(chǎn)出為以2004年為基期的實(shí)際GDP，非期望產(chǎn)出參考馮杰、張世秋（2017）采用工業(yè)廢水中的COD、工業(yè)二氧化硫。MCO2Industry為區(qū)分行業(yè)的二氧化碳排放量，數(shù)據(jù)來自CEADs數(shù)據(jù)庫，使用IPCC分部門核算方法，區(qū)分了45個(gè)生產(chǎn)部門和2個(gè)居民部門。根據(jù)生產(chǎn)部門所屬的行業(yè)分類，作者分類統(tǒng)計(jì)得到農(nóng)業(yè)、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的二氧化碳排放量，其余控制變量含義同上。

3?實(shí)證結(jié)果分析

首先實(shí)證檢驗(yàn)假設(shè)（1），表1和表2分別展示了使用CEADs數(shù)據(jù)庫二氧化碳排放量的基準(zhǔn)回歸和使用9種主要化石能源消費(fèi)折算的二氧化碳排放強(qiáng)度表征的穩(wěn)健性檢驗(yàn)?；貧w（1）、（2）、（3）、（4）分別使用信貸規(guī)模、國外融資水平、市場化水平和數(shù)字普惠金融表征金融發(fā)展水平，其中，回歸（1）、（2）、（3）的樣本區(qū)間為2000-2019年，回歸（4）的樣本區(qū)間為2011-2019年。

可以看到，信貸規(guī)模、國外融資水平和市場化水平與二氧化碳排放之間存在倒U形關(guān)系，而數(shù)字普惠金融與二氧化碳排放之間存在U形關(guān)系，這種結(jié)果驗(yàn)證了環(huán)境庫茨涅茨假說的成立。不同角度的金融發(fā)展指標(biāo)對二氧化碳排放的影響差異較大，這可能是金融發(fā)展作用于二氧化碳排放的機(jī)制較為復(fù)雜導(dǎo)致的，金融發(fā)展的不同角度對二氧化碳排放的影響路徑與強(qiáng)度不同。

值得注意的是，數(shù)字普惠金融發(fā)展若越過U形曲線的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，則會導(dǎo)致二氧化碳排放增加。這一現(xiàn)象可能是因?yàn)槲覈鴶?shù)字普惠金融發(fā)展在近年來發(fā)展較為迅速，且地區(qū)間發(fā)展程度差異較大，落后地區(qū)的情況可能“掩蓋”了數(shù)字普惠金融發(fā)展對二氧化碳排放的促進(jìn)作用（許釗等，2021）。創(chuàng)新水平在基準(zhǔn)回歸和穩(wěn)健性檢驗(yàn)和在不同金融發(fā)展指標(biāo)下影響差別較大，可能是因?yàn)閯?chuàng)新水平是金融發(fā)展影響二氧化碳強(qiáng)度的中間途徑，而非直接影響（何運(yùn)信等，2020；趙軍等，2020），同時(shí)這一發(fā)現(xiàn)也能夠豐富研究的結(jié)論。

結(jié)合表1和表2，城市化水平的系數(shù)和顯著性水平差異較大。在基準(zhǔn)回歸中，城市化水平系數(shù)為負(fù)，且只有在使用信貸規(guī)模指標(biāo)時(shí)在10%水平下顯著，城市化水平提升能夠減少二氧化碳排放。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，城市化水平系數(shù)為正，除數(shù)字普惠金融指標(biāo)以外均在1%水平下顯著，城市化水平會增加二氧化碳排放。可能的原因是，在基準(zhǔn)回歸中，二氧化碳排放使用排放總量表征，而穩(wěn)健性檢驗(yàn)中使用二氧化碳排放強(qiáng)度，由于我國尚處于發(fā)展進(jìn)程中，隨著城市化水平提升，更多表現(xiàn)為碳排放強(qiáng)度的增加，另外，本研究并未對各省根據(jù)污染水平或經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平進(jìn)行分組，也可能是該指標(biāo)表現(xiàn)差異較大的原因。

結(jié)合基準(zhǔn)回歸和穩(wěn)健性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展中，數(shù)字普惠金融指標(biāo)對二氧化碳的減排效果相對明顯，因此，為驗(yàn)證假設(shè)（2），使用模型（2），以數(shù)字普惠金融發(fā)展表征金融發(fā)展，引入綠色全要素生產(chǎn)率，以及數(shù)字普惠金融與二氧化碳總排放、農(nóng)業(yè)、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的交乘項(xiàng)，檢驗(yàn)金融發(fā)展是否通過降低二氧化碳排放從而提升全要素生產(chǎn)率及其異質(zhì)性。表3中的模型（1）至（4）分別估計(jì)了總排放和三大產(chǎn)業(yè)對綠色全要素生產(chǎn)率的影響，控制變量與前文相同。

根據(jù)表3，總體來說，金融發(fā)展能夠通過降低二氧化碳排放提高綠色全要素生產(chǎn)率。具體來看，這種減排效果在農(nóng)業(yè)和制造業(yè)更為顯著，這可能是因?yàn)閿?shù)字普惠金融具有較好的普惠性，服務(wù)對象主要為小微企業(yè)、“三農(nóng)”、貧困群體，覆蓋更廣闊的農(nóng)村地區(qū)，提高農(nóng)村金融服務(wù)水平。數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠降低二氧化碳排放有以下方面：

一是數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠擴(kuò)大服務(wù)范圍，為小微企業(yè)更好利用金融服務(wù)提供了可能，有助于加速“長尾客群”向低碳綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型。

二是作為數(shù)字技術(shù)和金融的結(jié)合，能夠使金融服務(wù)精準(zhǔn)流向目標(biāo)企業(yè)，促進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

三是降低金融服務(wù)成本，減少能源消耗。

4?研究結(jié)論及政策建議

本文從信貸規(guī)模、數(shù)字普惠金融、國外融資水平、市場化水平4個(gè)角度分析金融發(fā)展對二氧化碳排放的影響效果，得出以下主要結(jié)論：

（1）不同金融發(fā)展指標(biāo)對二氧化碳排放的影響具有差異，信貸規(guī)模、國外融資水平和市場化水平與二氧化碳排放之間存在倒U形關(guān)系，數(shù)字普惠金融則是U形關(guān)系。

（2）創(chuàng)新水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對二氧化碳排放的影響可能是作為中間傳導(dǎo)作用存在，尚需進(jìn)一步檢驗(yàn)。

（3）數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠通過降低二氧化碳排放提升綠色全要素生產(chǎn)率，這種效果在農(nóng)業(yè)更為顯著。為推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型，本文提出如下政策建議：金融發(fā)展能夠通過改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高技術(shù)水平等方式促進(jìn)碳減排，應(yīng)充分發(fā)揮金融發(fā)展在轉(zhuǎn)型中的潤滑作用；大力發(fā)展綠色金融，加大對低碳環(huán)保企業(yè)的資金支持，以金融方式逐步淘汰落后產(chǎn)能，引導(dǎo)企業(yè)完成綠色低碳轉(zhuǎn)型。

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