方力

8月15日，滬鉛主力為15955元/噸，當(dāng)日漲幅0.35%。此前的7月25日，滬鉛主力最高沖到16210元/噸，創(chuàng)年內(nèi)新高。

2023年以來(lái)，鉛價(jià)格走高與基本面變化息息相關(guān)。

基本面微妙變化

鉛錠的供應(yīng)端由原生鉛和再生鉛兩大板塊組成。

近年來(lái)，政府大力鼓勵(lì)再生行業(yè)發(fā)展，鉛的供應(yīng)結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了較大的變化，再生鉛產(chǎn)量占比不斷提升，2021年再生鉛產(chǎn)量占比超過(guò)40%。

2022年中國(guó)鉛錠產(chǎn)量中，原生鉛即電解鉛占比47%，再生鉛占比53%，再生鉛已超過(guò)50%。2022年中國(guó)電解鉛產(chǎn)量為327.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.91%。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)鉛產(chǎn)量781.1萬(wàn)噸，同比增4%。

從國(guó)內(nèi)鉛消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，鉛市初級(jí)消費(fèi)主要集中在鉛酸蓄電池行業(yè)，占到了鉛總需求量的75%-80%。從終端需求來(lái)看，鉛蓄電池主要應(yīng)用在電動(dòng)自行車（動(dòng)力型電池）、汽車（起動(dòng)型電池）、儲(chǔ)能領(lǐng)域（儲(chǔ)能型電池）及通訊基站（固定型電池）行業(yè)，其中電動(dòng)自行車仍占據(jù)主導(dǎo)地位。

起動(dòng)型電池是鉛蓄電池的主要消費(fèi)板塊。從近年趨勢(shì)來(lái)看，汽車及電動(dòng)自行車保有量逐年遞增，2022年汽車保有量達(dá)3.15億輛，汽車起動(dòng)型電池使用壽命約2.8年。電動(dòng)自行車社會(huì)保有量達(dá)3.5億輛，電動(dòng)自行車動(dòng)力型電池使用壽命在1.5-3年，且隨著電動(dòng)自行車“新國(guó)標(biāo)”的落地（2019年4月15日），2022-2024年期間兩輪電動(dòng)車將迎來(lái)?yè)Q購(gòu)高峰，將有上億臺(tái)的超標(biāo)車需要替換；故高保有量下，電池更換需求為國(guó)內(nèi)鉛酸蓄電池帶來(lái)較牢固的消費(fèi)支撐。此外，近期汽車板塊利好刺激政策延續(xù)，7月21日，國(guó)家發(fā)改委提到了優(yōu)化汽車限購(gòu)管理政策、支持老舊汽車更新消費(fèi)、加快培育二手車市場(chǎng)等總計(jì)10項(xiàng)措施。7月底，政治局會(huì)議上也特別提出要提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)。

7月31日，發(fā)改委關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)措施的通知中提出，優(yōu)化汽車購(gòu)買使用管理，各地區(qū)不得新增汽車限購(gòu)措施；擴(kuò)大新能源汽車消費(fèi)，落實(shí)延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免等政策。在政策加持下，汽車銷量有望延續(xù)企穩(wěn)向上，利多鉛蓄電池消費(fèi)。

具體來(lái)看，在電動(dòng)自行車方面，研究機(jī)構(gòu)EVTank、伊維經(jīng)濟(jì)研究院聯(lián)合中國(guó)電池產(chǎn)業(yè)研究院共同發(fā)布了《中國(guó)電動(dòng)兩輪車行業(yè)發(fā)展白皮書（2023年）》。白皮書統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，中國(guó)電動(dòng)兩輪車總體產(chǎn)量達(dá)到5904萬(wàn)輛，同比增速為8.5%。在出口方面，據(jù)中國(guó)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018-2022年，中國(guó)兩輪電動(dòng)車出口數(shù)量在2021年達(dá)到近五年最高值，全年共出口2287.08萬(wàn)輛兩輪電動(dòng)自行車。

從汽車消費(fèi)來(lái)看，近年來(lái)呈現(xiàn)“傳統(tǒng)燃油車高端化、新能源車全面化”的發(fā)展特征。

據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，由于2022年同期受燃油車購(gòu)置稅減半等政策拉動(dòng)產(chǎn)銷呈現(xiàn)高增長(zhǎng)，1-6月累計(jì)增速較1-5月有所回落。2023年6月，汽車產(chǎn)銷分別完成256.1萬(wàn)輛和262.2萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)9.8%和10.1%，同比分別增長(zhǎng)2.5%和4.8%。2023年1-6月，汽車產(chǎn)銷分別完成1324.8萬(wàn)輛和1323.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)9.3%和9.8%。從中汽協(xié)數(shù)據(jù)來(lái)看，1-6月，汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成1324.8萬(wàn)輛和1323.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)9.3%和9.8%。其中，1-6月，新能源汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成378.8萬(wàn)輛和374.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)42.4%和44.1%，市場(chǎng)占有率達(dá)到28.3%。

在摩托車領(lǐng)域，禁摩令的放松有利于摩托車產(chǎn)銷的回升。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)摩托車產(chǎn)量為2019.52萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)12.98%。據(jù)中國(guó)摩托車商會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2021-2022年，中國(guó)摩托車產(chǎn)銷量達(dá)2129.22萬(wàn)輛和2142萬(wàn)輛，同比下降16.08%和15.55%。

從全年來(lái)看，行業(yè)發(fā)展也不乏亮點(diǎn)，休閑娛樂(lè)摩托車市場(chǎng)發(fā)展迅速，250ml以上大排量摩托車?yán)^續(xù)保持高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率持續(xù)增長(zhǎng)，成為行業(yè)增長(zhǎng)新的引擎。2023年6月共產(chǎn)銷摩托車166.12萬(wàn)輛和162.76萬(wàn)輛，產(chǎn)量環(huán)比下降0.81%，銷量同比增長(zhǎng)1.24%，同比下降17.56%和20.55%。1-6月，據(jù)中國(guó)摩托車商會(huì)統(tǒng)計(jì)，行業(yè)完成燃油摩托車產(chǎn)銷694.4萬(wàn)輛和699.67萬(wàn)輛，產(chǎn)量同比增長(zhǎng)0.41%，銷量同比下降0.15%；電動(dòng)摩托車產(chǎn)銷301萬(wàn)輛和265萬(wàn)輛，同比下降17.9%和29.26%。1-6月，共產(chǎn)銷摩托車995.41輛和964.67萬(wàn)輛，同比下降5.93%和10.29%。

除此之外，通信市場(chǎng)，5G基站投建穩(wěn)步推進(jìn)，中國(guó)鐵塔重新啟用鉛酸電池，為2023年鉛消費(fèi)帶來(lái)較大增幅預(yù)期。

整體來(lái)看，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)鉛產(chǎn)量781.1萬(wàn)噸，同比增加4%。SMM數(shù)據(jù)顯示，2023年7月電解鉛產(chǎn)量31.97萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.1%，同比增加21.94%；1-7月累計(jì)產(chǎn)量同比增加17.63%。再生鉛產(chǎn)量看，SMM數(shù)據(jù)顯示，6月再生鉛產(chǎn)量33.9萬(wàn)噸，環(huán)比下降8.23%，同比下降8.11%；1-6月再生鉛累計(jì)產(chǎn)量205.11萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降0.03%。

從供需來(lái)看，近兩年主要領(lǐng)域的需求增速要超過(guò)供應(yīng)的增速，這使得庫(kù)存在不斷降低。

8月9日，LME鉛庫(kù)存錄得5.65萬(wàn)噸，較上一日減少50噸，減少幅度為0.09%；最近一周，LME鉛庫(kù)存累計(jì)增加1250噸，增加幅度為2.26%；最近一個(gè)月，LME鉛庫(kù)存累計(jì)增加1.21萬(wàn)噸，增加幅度為27.34%。

歷史數(shù)據(jù)顯示，自2020年8月10日以來(lái)，LME鉛庫(kù)存最高為13.75萬(wàn)噸，最低為2.02萬(wàn)噸，均值錄得6.28萬(wàn)噸。SMM調(diào)研顯示，截至8月14日，SMM鉛錠五地社會(huì)庫(kù)存總量5.52萬(wàn)噸，低于均值庫(kù)存。

基本面的微妙變化，以及庫(kù)存的不斷降低，已成為鉛價(jià)不斷走高的重要原因之一。

面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)

近年來(lái)，隨著新能源板塊的不斷發(fā)展，原料端的競(jìng)爭(zhēng)也變得日益激烈。鋰電池對(duì)傳統(tǒng)鉛酸蓄電池的替代及滲透性逐年增加，鉛酸蓄電池整車配套需求受擠壓。

從中汽協(xié)數(shù)據(jù)來(lái)看，1-6月，全國(guó)汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成324.8萬(wàn)輛和1323.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)9.3%和9.8%。其中，1-6月，新能源汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成378.8萬(wàn)輛和374.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)42.4%和44.1%，市場(chǎng)占有率達(dá)到28.3%。2022年，鋰電版電動(dòng)兩輪車的產(chǎn)量為1151萬(wàn)輛，同比減少12.6%，滲透率24.2%。

同時(shí)，近年來(lái)隨著鈉離子電池逐步產(chǎn)業(yè)化，其在電動(dòng)兩輪車領(lǐng)域也將擠占部分鋰電池和鉛酸電池的市場(chǎng)份額。

據(jù)資源強(qiáng)制回收產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟資料，2020年中國(guó)鋰電電動(dòng)自行車在電動(dòng)自行車行業(yè)的市場(chǎng)占有率在16%-20%，2030年預(yù)計(jì)提升至50%。

鋰電池與鉛酸蓄電池在安全性、價(jià)格、能量密度及使用壽命等方面存在差異。

但近年來(lái)，鋰價(jià)大幅攀升，8月15日，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)報(bào)23.45萬(wàn)元/噸，鉛蓄電池在成本上有很大優(yōu)勢(shì)。EVTank數(shù)據(jù)顯示，2022年，鋰電版電動(dòng)兩輪車的產(chǎn)量為1151萬(wàn)輛，同比減少12.6%，導(dǎo)致其總體滲透率由2021年的24.2%下滑至2022年的19.5%。若鋰電池價(jià)格持續(xù)走高，這會(huì)讓替代速度放緩。

同時(shí)，近年隨著鈉離子電池逐步產(chǎn)業(yè)化，其在電動(dòng)兩輪車領(lǐng)域也將取代部分鋰電池和鉛酸電池的市場(chǎng)份額。

對(duì)于鉛價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)，金源期貨認(rèn)為：宏觀面看，內(nèi)外宏觀重要會(huì)議均落地，市場(chǎng)情緒偏暖，風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，利多鉛價(jià)；供應(yīng)端，全球鉛礦供應(yīng)緩慢增加，新增項(xiàng)目較少，偏緊格局暫難改變；8個(gè)國(guó)產(chǎn)鉛礦TC環(huán)比低位下行，進(jìn)口TC低位持穩(wěn)，原料緊張限制原生鉛煉廠爬產(chǎn)，預(yù)計(jì)8月電解鉛月度增量2萬(wàn)噸；再生鉛方面，鉛價(jià)反彈帶動(dòng)煉廠利潤(rùn)修復(fù)，但原料廢舊電瓶供不應(yīng)求，產(chǎn)量爬升進(jìn)度偏慢，預(yù)計(jì)8月產(chǎn)量環(huán)比小增。

需求端看，海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂淡化，需求韌性較強(qiáng)，下滑速度緩慢。比價(jià)回升后，鉛錠及鉛蓄電池出口預(yù)期回落，外銷增速下滑，但國(guó)內(nèi)即將進(jìn)入動(dòng)力鉛蓄電池傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，疊加政策支持汽車板塊消費(fèi)，有望帶動(dòng)后期啟動(dòng)電池消費(fèi)，下半年需求端保有較好預(yù)期。

整體來(lái)看，8月存供需雙增預(yù)期，原料端偏緊，抬升企業(yè)成本，同時(shí)需求旺季預(yù)期支撐鉛價(jià)，但終端對(duì)高價(jià)鉛承接緩慢，價(jià)格傳導(dǎo)不暢限制鉛價(jià)高度；多空因素交織下，預(yù)計(jì)鉛價(jià)維持高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)滬鉛主要運(yùn)行區(qū)間在15500-16200元/噸。