鄒碧穎

“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，制定實(shí)施一攬子化債方案”“把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮”……7月24日，中共中央政治局會議召開。作為定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)政策的風(fēng)向標(biāo)，此次會議對消費(fèi)、民營企業(yè)、房地產(chǎn)、穩(wěn)就業(yè)、匯率、地方債、資本市場等諸多工作進(jìn)行了部署，受到市場廣泛關(guān)注。

多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家向《財經(jīng)》記者表示，此次會議認(rèn)真嚴(yán)肅地分析了中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況，正視當(dāng)下經(jīng)濟(jì)形勢的嚴(yán)峻性，結(jié)合國內(nèi)外情況，從總量、趨勢、結(jié)構(gòu)上進(jìn)行了全面判斷，對今年下半年乃至明年的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略部署具有重要意義。

會議指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難挑戰(zhàn)，主要是國內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險隱患較多，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻。疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過程。我國經(jīng)濟(jì)具有巨大的發(fā)展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變。

7月17日，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長5.5%。分季度看，一季度同比增長4.5%，二季度增長6.3%。多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家向《財經(jīng)》記者指出，今年二季度6.3%的高增長很大程度源于低基數(shù)——去年同期受疫情影響GDP僅增長0.4%。此前，經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍預(yù)計今年上半年中國經(jīng)濟(jì)增速會在7%左右，實(shí)際經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)5.5%低于預(yù)期，未能達(dá)到合理適中的復(fù)蘇狀態(tài)。

萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長滕泰指出，6月，中國對歐美、日韓、東盟出口出現(xiàn)負(fù)增長，房地產(chǎn)投資持續(xù)低迷，消費(fèi)增長進(jìn)程放緩，均是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)。政府工作報告為2023年設(shè)定5%左右的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)應(yīng)無問題，但下半年“三駕馬車”增長面臨挑戰(zhàn)，全年經(jīng)濟(jì)增速可能會低于年初市場預(yù)期的5.5%以上。

下半年會繼續(xù)放松貨幣嗎？有無可能發(fā)錢刺激消費(fèi)？房地產(chǎn)市場怎么走？如何撬動更大民間投資？地方債務(wù)風(fēng)險如何化解防范？如何提振市場預(yù)期？

?“房住不炒”迎來轉(zhuǎn)折？

上半年，全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.8%，其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長7.2%，制造業(yè)投資增長6.0%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降7.9%。房地產(chǎn)成為拖累中國投資與中國經(jīng)濟(jì)增速的重要分項(xiàng)。此次會議未提及“房住不炒”。而多家機(jī)構(gòu)注意到，2019年以來的每年4月政治局會議和7月政治局會議中，此前已連續(xù)九次提及。

會議提出，要切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

平安證券鐘正聲團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，較為樂觀的猜測是中央層面或認(rèn)為新形勢下“房住不炒”已經(jīng)實(shí)現(xiàn)；謹(jǐn)慎的猜測或認(rèn)為，這一表述的調(diào)整是階段性而非趨勢性的。

滕泰分析，房地產(chǎn)市場的供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了變化，中央作出這一判斷，或意味著一個重要的轉(zhuǎn)折。過去幾年，房地產(chǎn)出現(xiàn)很多投機(jī)行為，推漲需求，而今則是泡沫釋放的階段。房地產(chǎn)政策或許不再是“房住不炒”，而是更多支持剛需、改善性需求，活躍需求。按揭要求、信貸利率、限購管控措施的調(diào)整都可以期待。

平安證券研報指出，中國居民有著“買漲不買跌”的根深蒂固信念，在房市低迷態(tài)勢下觀望情緒濃厚，剛需及改善性需求未充分釋放。房地產(chǎn)市場面臨的短期供求失衡較難破局，甚至有局部地區(qū)陷入信心不足的“負(fù)向收縮循環(huán)”。

為有效穩(wěn)定房市需求，鐘正聲團(tuán)隊(duì)建議：一是在核心一線及新一線城市，推廣實(shí)施房地產(chǎn)的“一區(qū)一策”。二是加大對改善性需求，即“二套房”的支持力度。打破二套房“認(rèn)房又認(rèn)貸”、房貸利率“剛性”加點(diǎn)、首付比例偏高等堵點(diǎn)。三是在全國層面統(tǒng)一取消非核心城市的限購、限貸、限售等政策。

此次會議還指出，要加大保障性住房建設(shè)和供給，積極推動城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盤活改造各類閑置房產(chǎn)。

值得關(guān)注的是，平安證券研報指出，四五線城市呈現(xiàn)出一定韌性，或因中國城鎮(zhèn)化趨勢還在延續(xù)，農(nóng)村居民仍有向中小城市及縣城發(fā)展的訴求。如果能在全國層面統(tǒng)一取消中小型城市限購、限售、限貸、限價“四限”政策，更大力度放開放寬農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口落戶條件，或?qū)⒂兄谔嵴裥判?，打破剛需觀望情緒。

清華大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)思想與實(shí)踐研究院研究員袁鋼明也支持進(jìn)一步為樓市松綁。他向《財經(jīng)》記者分析指出，現(xiàn)在房地產(chǎn)市場處在降溫過程中，市場購房意愿較低。當(dāng)下支持房地產(chǎn)，不會過度刺激投機(jī)行為，房價過熱風(fēng)險不高。中國的房地產(chǎn)限購措施還具備進(jìn)一步放松空間，刺激房市的辦法仍然很多。

會議提出，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。圖/法新

活躍資本市場，如何擴(kuò)大內(nèi)需

上半年，社會消費(fèi)品零售總額22.7588萬億元，同比增長8.2%，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到77.2%，成為“三駕馬車”中拉動經(jīng)濟(jì)增長最主要的因素。但是，最近三個月，消費(fèi)的同比增速出現(xiàn)放緩，5月為12.7%，6月僅增長3.1%。

2022年，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率為32.8%。會議強(qiáng)調(diào)，要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，發(fā)揮消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)性作用，通過增加居民收入擴(kuò)大消費(fèi)，通過終端需求帶動有效供給，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來。

在滕泰看來，此次會議在去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確消費(fèi)在擴(kuò)大內(nèi)需中的戰(zhàn)略性作用。6月出口出現(xiàn)同比兩位數(shù)負(fù)增長，投資面臨過剩挑戰(zhàn)，房地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑，在此大背景下，消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用越來越明顯。

滕泰向《財經(jīng)》記者指出，新冠疫情期間，歐美日韓以及中國香港、中國澳門等地區(qū)通過向居民發(fā)錢抵御經(jīng)濟(jì)沖擊，但中國內(nèi)地沒有選擇發(fā)錢救市的方式，側(cè)重通過促投資保企業(yè)保就業(yè)。疫情結(jié)束后，消費(fèi)復(fù)蘇勢頭逐漸放緩，中國消費(fèi)者選擇增加儲蓄以修復(fù)自己的資產(chǎn)負(fù)債表，由此成為消費(fèi)低迷的原因之一。

當(dāng)下居民儲蓄仍然高企，6月居民存款新增2.67萬億元。截至上半年，居民部門新增存款11.9萬億元，較去年同期多增1.6萬億元。央行發(fā)布的二季度問卷調(diào)查顯示，傾向于“更多消費(fèi)”的居民占24.5%，傾向于“更多儲蓄”的居民占58%。

此次中央政治局會議提出，要提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，推動體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)。會議還強(qiáng)調(diào)，要加大民生保障力度，把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮，兜牢兜實(shí)基層“三?！钡拙€，擴(kuò)大中等收入群體。

袁鋼明認(rèn)為，以家電為代表的大件消費(fèi)，是提振消費(fèi)的重要杠桿。今年“五一”假期、端午節(jié)的旅游消費(fèi)收入蔚為可觀，也說明旅游消費(fèi)提升空間仍然很大。

同時，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家也呼吁向居民發(fā)錢以提振消費(fèi)信心。在滕泰看來，最好的辦法首先是發(fā)錢；其次是讓股市增長，增加財產(chǎn)性收入；最后才是長效的優(yōu)化收入分配等舉措。實(shí)際上，此次會議也提出，要活躍資本市場，提振投資者信心。

當(dāng)下，滕泰呼吁趕緊出臺實(shí)際的收入補(bǔ)貼、現(xiàn)金直補(bǔ)或上萬億元的消費(fèi)券。

“一個人走在路邊口渴的時候，最好馬上舀一碗水給他，現(xiàn)在挖井的話，來不及啊?！彪┓治觯L期可從擴(kuò)大就業(yè)、增加居民收入來提振消費(fèi)。如果活躍股市，居民持有股票、基金上漲，消費(fèi)也會增加。但現(xiàn)金直補(bǔ)和發(fā)消費(fèi)券是一次性的，帶來的消費(fèi)增量最大，應(yīng)該采取立竿見影的短期措施，以免延誤決策。

財政須向消費(fèi)偏移

此次會議指出，要用好政策空間、找準(zhǔn)發(fā)力方向，扎實(shí)推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。要精準(zhǔn)有力實(shí)施宏觀調(diào)控，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備。《財經(jīng)》記者采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，貨幣政策仍有降息空間，而財政政策重心應(yīng)當(dāng)由投資向消費(fèi)轉(zhuǎn)移。

6月，CPI（居民消費(fèi)價格指數(shù)）同比增長0%，為近三年來的首次零增長。物價走勢的低迷，一度也引發(fā)經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于“中國是否出現(xiàn)通貨緊縮”的討論。實(shí)際上，如果從貨幣供應(yīng)來看，中國經(jīng)濟(jì)不符合通貨緊縮的條件。今年1月至6月，廣義貨幣（M2）增速分別為12.6%、12.9%、12.7%、12.4%、11.6%、11.3%。

但袁鋼明指出，價格指數(shù)下降，清楚表明國內(nèi)總需求不足。雖然現(xiàn)在的貨幣增速已經(jīng)很高了，但放松的貨幣沒有形成擴(kuò)大的需求。目前國內(nèi)沒有出現(xiàn)通貨膨脹的現(xiàn)象，建議下半年再大膽放松一點(diǎn)貨幣政策的空間。下半年應(yīng)該打破判斷貨幣政策是否合適僅看貨幣增速的思維定式，應(yīng)重視價格變化情況。

滕泰分析指出，2020年疫情期間，很多歐美國家將利率從4%、5%直接降到零，這對消費(fèi)繁榮、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、就業(yè)改善，起到了非常立竿見影的效果。中國出于防止房地產(chǎn)泡沫、防止股市泡沫、防止通貨膨脹等綜合考慮，整體尚未大幅降息，但也保留出較大的政策空間。

滕泰指出，目前中國的利率仍然較高，如果大幅降息，對于降低政府債務(wù)、促進(jìn)居民消費(fèi)、促進(jìn)民間投資也有好處。諸如非金融企業(yè)的信貸規(guī)?，F(xiàn)在在140萬億元左右，如果降息降1個點(diǎn)，成本就減少1.4萬億元；如果降2個點(diǎn)，企業(yè)的融資成本將減少2.8萬億元。

但如此一來，中國會不會陷入流動性陷阱滕泰指出，所謂流動性陷阱是在利率降到零以后才可能出現(xiàn)。現(xiàn)在中國的實(shí)際融資成本還有5%的水平，可以降到3%、降到2%、降到1%。目前的經(jīng)濟(jì)下行壓力下，中國不但應(yīng)該降息，還要降準(zhǔn)，增加貨幣投放流動性，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場的需要。

同時，袁鋼明提醒，貨幣放松后，不一定會使得居民收入提高。必須通過改善企業(yè)經(jīng)營效益、提升職工工資等環(huán)節(jié)進(jìn)行傳導(dǎo)，貨幣擴(kuò)張的效果才能顯現(xiàn)。當(dāng)下，民營企業(yè)、中小微企業(yè)對提升居民收入意義重大。因此，還應(yīng)當(dāng)積極支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)民企的發(fā)展和下一步宏觀政策的放松應(yīng)該同時展開。

此次會議也強(qiáng)調(diào)，要持續(xù)深化改革開放，堅持“兩個毫不動搖”，切實(shí)提高國有企業(yè)核心競爭力，切實(shí)優(yōu)化民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境。要堅決整治亂收費(fèi)、亂罰款、亂攤派，解決政府拖欠企業(yè)賬款問題。要建立健全與企業(yè)的常態(tài)化溝通交流機(jī)制，鼓勵企業(yè)敢闖、敢投、敢擔(dān)風(fēng)險，積極創(chuàng)造市場。

平安證券研報認(rèn)為，此次會議凸顯了對民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的更高關(guān)注。提振民營企業(yè)家信心對于制造業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。當(dāng)前影響民間投資意愿的主要還是投資回報率不高，今年1月-5月工業(yè)企業(yè)利潤累計收縮18.8%，要扭轉(zhuǎn)這一局面，還需在促進(jìn)房地產(chǎn)投資企穩(wěn)、加大財政政策發(fā)力、穩(wěn)定大宗消費(fèi)等方面尋求擴(kuò)大總需求。

值得注意的是，諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家均向《財經(jīng)》記者指出，目前中國靠基建投資、房地產(chǎn)投資拉動的經(jīng)濟(jì)增長空間收窄，供需結(jié)構(gòu)失衡，財政支出需要向消費(fèi)端偏移。滕泰指出，目前許多財政資金用于政府無效投資、低效投資、過剩投資，對于擴(kuò)大內(nèi)需的作用有限，應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)而用于發(fā)錢促消費(fèi)。有研究表明，一元錢的財政資金用來發(fā)錢促消費(fèi)的話，乘數(shù)效應(yīng)是3倍以上，而用于投資乘數(shù)只有1.06。

袁鋼明亦指出，貨幣政策很大程度上要通過財政政策起作用，而財政應(yīng)該在擴(kuò)消費(fèi)上下功夫。目前，財政擴(kuò)張受地方債務(wù)風(fēng)險過高約束，建議中央財政加大轉(zhuǎn)移支付，解決地方財政的困難，增強(qiáng)地方財政擴(kuò)大消費(fèi)的能力，而不是簡單發(fā)行特別國債用于擴(kuò)張投資。此次會議也提出，要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，制定實(shí)施一攬子化債方案。

從長遠(yuǎn)來看，袁鋼明指出，目前地方財政承擔(dān)了80%的支出負(fù)擔(dān)，財政收入?yún)s僅占55%，實(shí)際未來收入也應(yīng)該提高至80%，不再需要中央財政轉(zhuǎn)移支付支撐。目前中央財政狀況良好，應(yīng)當(dāng)從根本上調(diào)整中央及地方的財政收入分配比例，改變財政收入分配不合理的格局。同時減少財政在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上的開支，將經(jīng)濟(jì)增長的重心調(diào)整到消費(fèi)上，藏富于民，如此才能實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。