馮慶匯

在2022年二季度之前，新能源“一枝獨(dú)秀”。今年環(huán)境轉(zhuǎn)好，從一枝獨(dú)秀到了百家爭鳴，市場需要再平衡。

端午假期前一周，新能源基金有兩個交易日漲勢不錯，比如中證新能源ETF兩個交易日上漲6.1%。這也引發(fā)了市場對于新能源下半年是否還有機(jī)會的探討。

新能源基金仍普遍虧損

從2022年7月起，新能源板塊陷入調(diào)整后已經(jīng)將近一年。近1年來，新能源相關(guān)基金也陷入低谷，這也是賽道基金里跌幅較大的種類之一。

截至6月21日，過去一年新能源方向基金里，只有2只基金獲得正收益。新能源基金普遍有不同程度的虧損，其中過去一年跌幅最大的上銀新能源產(chǎn)業(yè)，跌幅近40%。

獲得正收益的兩只新能源基金分別是富國新材料新能源、東吳新能源汽車。富國新材料今年以來收益率21.66%，過去一年該產(chǎn)品凈值增長10.98%。東吳新能源汽車今年以來收益率37.46%，過去一年收益率9.97%。

不過細(xì)看持倉，實(shí)際上這兩只新能源基金的持倉并不是純新能源，已經(jīng)有很大一部分轉(zhuǎn)投了其他細(xì)分行業(yè)，比如AI、半導(dǎo)體、機(jī)器人等等。

富國新材料新能源一季報(bào)顯示，一季度末該產(chǎn)品第一大和第二大重倉股票分別是三花智控、鳴志電器，都是機(jī)器人概念股。第三、第四、第五大重倉股是陽光電源、拓普集團(tuán)、寧德時代，還是典型的新能源產(chǎn)業(yè)鏈。

基金經(jīng)理徐智翔也在今年一季報(bào)中表示：“在科技創(chuàng)新方向，我們看好人工智能、移動機(jī)器人、航天衛(wèi)星等方向，我們認(rèn)為這些產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入十倍速變化的拐點(diǎn)?！?/p>

另一只取得正收益的基金東吳新能源汽車，今年一季報(bào)顯示，前十大重倉股中有一半屬于電子或半導(dǎo)體行業(yè)，包括海光信息、兆易創(chuàng)新、晶方科技等，還有4只重倉谷是汽車上游零部件企業(yè)。

基金經(jīng)理劉元海也在一季報(bào)中表示，一季度A股新能源汽車電動化和汽車零部件方向公司股價(jià)出現(xiàn)一定幅度調(diào)整。但是一季度由于本基金組合中配置了與汽車智能化相關(guān)的如汽車電子等標(biāo)的股價(jià)有較好表現(xiàn)，因此一季度該基金凈值還是取得了較好表現(xiàn)。

相比之下，主流新能源基金被“套牢”相當(dāng)普遍，大量新能源基金過去一年的跌幅在20%到40%，如今離解套還遙遙無期。很多投資者不得不用定投的方式攤薄成本。

市場的“再平衡”

另一個比較有趣的現(xiàn)象是，如今新能源基金經(jīng)理們，對于新能源（比如光伏等清潔能源）、新能源車的機(jī)會，分化越來越明顯。相比較于新能源車目前已經(jīng)很高的市場滲透率，清潔能源的吸引力可能更高一些。

有相關(guān)人士認(rèn)為，過去一年決定新能源走勢的一個重要原因是市場資金面。一方面公募基金的發(fā)行非常低迷，另一方面其他來源的資金增量比較有限。所以今年市場在資金有限的情況下，博弈變得比較艱難。

還有一個原因，在2022年二季度之前，新能源“一枝獨(dú)秀”。今年環(huán)境轉(zhuǎn)好，從一枝獨(dú)秀到了百家爭鳴，市場需要再平衡。

實(shí)際上光伏、風(fēng)電、氫能的發(fā)展情況并不像坊間這樣悲觀。清潔能源領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈，從一季報(bào)看，營收幾乎都有一定程度超預(yù)期。

清潔能源各個細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會，目前看來發(fā)展的天花板仍然很高，離“終局”仍有很長的路可走。

某基金經(jīng)理認(rèn)為，光伏經(jīng)過幾十年的快速發(fā)展，已經(jīng)是全球最廉價(jià)、最公平、最有持續(xù)性的能源。在俄烏危機(jī)之后，全球光伏需求的確定性非常高?，F(xiàn)在的光伏產(chǎn)業(yè)鏈的盈利能力，其實(shí)并不算高，也談不上高點(diǎn)回落。因?yàn)檫^去的盈利能力主要在硅料這些環(huán)節(jié)，現(xiàn)在硅料降價(jià)，把它勻到了下游環(huán)節(jié)。

雖然市場上很多投資者認(rèn)為它有同質(zhì)性競爭問題，但是回顧歷史發(fā)現(xiàn)，光伏的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)非常差的時候，出了政策性的意外，出現(xiàn)了需求問題，光伏從來沒有在需求高漲時企業(yè)打價(jià)格戰(zhàn)打到不賺錢的情況。

風(fēng)電領(lǐng)域，海上風(fēng)電的發(fā)展空間依然非常大，靠近東部沿海，發(fā)電的穩(wěn)定性又高。雖然現(xiàn)在風(fēng)電的成本要比光伏略高，但是實(shí)際的綜合社會成本和光伏相比吸引力并不低，所以裝機(jī)的空間和裝機(jī)的吸引力非常高，也處在非?？焖俚某砷L期。

光伏現(xiàn)在的發(fā)電比例越來越接近主力能源，但光伏一定要配上足夠多的儲能，才能完成這個使命。所以，儲能的增速伴隨光伏的增速需要，還有幾倍的發(fā)展空間。

氫能是解決光伏發(fā)電不穩(wěn)定性和銷量問題的另一種形式，可以讓清潔能源發(fā)展空間變得更大、更強(qiáng)?？傮w來說清潔能源還有很大的發(fā)展空間。

產(chǎn)能過剩了嗎

當(dāng)然，不能忽視的是，目前市場上對新能源的爭議依然很大。

比如光伏，一部分投資者認(rèn)為光伏出現(xiàn)“過剩”。同時，光伏已進(jìn)入一個研發(fā)拉動效率提升和成本下降的新周期，先進(jìn)產(chǎn)能會持續(xù)涌現(xiàn)，盈利分層效應(yīng)會越來越明顯。

市場上對于鋰電池的產(chǎn)能過剩也有很大的擔(dān)憂。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管從整體產(chǎn)能上看可能是過剩的，但高端產(chǎn)能依舊處在供不應(yīng)求的狀態(tài)。在技術(shù)迭代的情況下，不同企業(yè)提供的產(chǎn)品在質(zhì)量、技術(shù)、品類上均存在差異。制造業(yè)是以技術(shù)為基礎(chǔ)的，技術(shù)可以轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢，且這種優(yōu)勢可以傳導(dǎo)出去。從中國制造業(yè)的競爭力來看，加上技術(shù)不斷迭代，討論產(chǎn)能過剩為時尚早。

電池企業(yè)更多需要關(guān)注技術(shù)的迭代和發(fā)展，而不是簡單從供需平衡出發(fā)去判斷產(chǎn)業(yè)是否過剩、未來是否有降價(jià)可能?；谶@個邏輯，我們比較看好產(chǎn)能較好、具備一定規(guī)模效應(yīng)、在技術(shù)和質(zhì)量上有較強(qiáng)技術(shù)壁壘的公司。