文/游麗 貴州商學(xué)院

我國自2005年實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)以來，資產(chǎn)證券化與互聯(lián)網(wǎng)平臺和消費(fèi)金融的融合不斷加強(qiáng)，促使更多的金融資源聚焦到重點(diǎn)消費(fèi)人群和重點(diǎn)消費(fèi)領(lǐng)域，金融服務(wù)的消費(fèi)性、便利性、可得性大幅提升，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和領(lǐng)域迅速發(fā)展，在持續(xù)增強(qiáng)金融的普惠性，切實(shí)發(fā)揮消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長的拉動作用，完善現(xiàn)代金融服務(wù)體系等方面，發(fā)揮著愈來愈重要的作用。

但隨著互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的迅猛發(fā)展，金融風(fēng)險不斷累積和顯現(xiàn)。如何有效創(chuàng)新管控互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化風(fēng)險，成為金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和金融企業(yè)迫切需要解決的課題。

何為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化？現(xiàn)狀幾何？

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融。目前業(yè)界尚未對消費(fèi)金融形成權(quán)威統(tǒng)一的概念，2013年，彼時的中國銀監(jiān)會（中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會，于2018年3月撤銷）頒布實(shí)施了《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》。消費(fèi)金融是指，經(jīng)中國銀行保險監(jiān)督管理委員會（根據(jù)黨和國家機(jī)構(gòu)改革方案，在中國銀行保險監(jiān)督管理委員會基礎(chǔ)上組建國家金融監(jiān)督管理總局，不再保留中國銀行保險監(jiān)督管理委員會）批準(zhǔn)的相關(guān)金融機(jī)構(gòu)為滿足消費(fèi)者的消費(fèi)需求，向消費(fèi)者提供消費(fèi)貸款的一種現(xiàn)代金融服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融把傳統(tǒng)消費(fèi)金融模式與互聯(lián)網(wǎng)金融有機(jī)結(jié)合，依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)線上申請、信用審核、在線支付以及還款等全流程的消費(fèi)貸款金融服務(wù)模式。

資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，于20世紀(jì)70年代發(fā)源于美國，是指企業(yè)將某種特定資產(chǎn)通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)和復(fù)雜的信用增級，打包成可流通的證券，在金融市場發(fā)行從而獲得融資的行為。資產(chǎn)證券化是資本市場一種新的融資方式，能夠?qū)⒘鲃有圆畹幕A(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動性強(qiáng)的資金，具有融資成本低的優(yōu)點(diǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化。互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化主要是指互聯(lián)網(wǎng)金融公司將基礎(chǔ)資產(chǎn)通過打包設(shè)計(jì)和信用增級，在金融市場上發(fā)行資產(chǎn)支持證券獲得融資的方式。目前市場上互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融類資產(chǎn)證券化發(fā)行主體主要包括持牌消費(fèi)金融公司、電商平臺、互聯(lián)網(wǎng)小貸公司、P2P平臺等，其中電商平臺發(fā)行次數(shù)最多、數(shù)額最大。

互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀。從2013年阿里巴巴專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃開始，我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺逐步涉足資產(chǎn)證券化領(lǐng)域。近幾年消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化發(fā)展雖有波動，但總體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。在我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)的背景下，隨著貨幣政策不斷寬松，消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)增長的作用日益凸顯。特別是由于新冠疫情的沖擊，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)更加普及，拉動效應(yīng)越來越大，消費(fèi)金融平臺也隨之持續(xù)發(fā)展壯大。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融平臺迅速崛起，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模都在不斷上升。阿里、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，持牌消費(fèi)金融公司，信托公司等相繼發(fā)行ABS（資產(chǎn)支持證券）。2021年受監(jiān)管政策收緊和全球疫情沖擊等多重影響，全年消費(fèi)類ABS產(chǎn)品共發(fā)行132支，發(fā)行規(guī)模為1408.58億元。隨著我國加快構(gòu)建雙循環(huán)發(fā)展格局，加快出臺穩(wěn)增長穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)就業(yè)措施，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款規(guī)模有望進(jìn)一步持續(xù)增長，必將促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化跑出“加速度”。

互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化的風(fēng)險

資產(chǎn)證券化拓展了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的融資渠道，提高了企業(yè)資金使用效率，降低了企業(yè)財(cái)務(wù)成本，但同時也暴露出諸多風(fēng)險。

消費(fèi)者信用違約風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的消費(fèi)者貸方大都是個人消費(fèi)者和小微型企業(yè)，這類貸款通常具有金額小、數(shù)量大等特點(diǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是發(fā)行人對個人消費(fèi)貸款的債權(quán)，受消費(fèi)者信用影響較大。由于所有放貸流程都在互聯(lián)網(wǎng)平臺完成的，消費(fèi)者可能存在欺詐風(fēng)險。當(dāng)前我國消費(fèi)借貸使用群體大多是在校大學(xué)生和中低收入的年經(jīng)人，還款能力和風(fēng)險承受能力偏低，一定程度存在違約風(fēng)險。

流動性風(fēng)險。我國當(dāng)前發(fā)行的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)支持證券在二級市場明顯缺乏流動性。以2019年數(shù)據(jù)為例，當(dāng)年我國企業(yè)ABS產(chǎn)品總規(guī)模1.086萬億元，其中二級市場交易額為2990億元，僅占27.5%。主要原因在于ABS產(chǎn)品基本資產(chǎn)和結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)存在差異，價格估算困難，增加了二級市場流動難度。同時，相關(guān)機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險，要求投資者資金實(shí)力強(qiáng)、投資知識豐富，符合這類條件和標(biāo)準(zhǔn)的投資群體較少。

信用評級機(jī)構(gòu)存在道德風(fēng)險。由于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融證券市場信息不對稱性，投資者對資產(chǎn)質(zhì)量的判斷主要依賴于信用評級機(jī)構(gòu)的評級。由于缺乏行業(yè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)以及對信用評級披露的內(nèi)容規(guī)定，信用評級透明化程度不高，信息披露不健全，投資者難以作出準(zhǔn)確的判斷，導(dǎo)致投資者對評級機(jī)構(gòu)的信任度不高。

監(jiān)管體系有待完善。互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融創(chuàng)新是把雙刃劍，衍生出許多金融風(fēng)險和問題，監(jiān)管難度比較大。從法律規(guī)定來看，我國資產(chǎn)支持證券的監(jiān)管法律龐雜，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸監(jiān)管法律、法規(guī)、規(guī)章等名目繁多，體系銜接性不強(qiáng)。現(xiàn)階段我國互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域監(jiān)管法律法規(guī)面對規(guī)模不斷擴(kuò)展的消費(fèi)信貸企業(yè)資產(chǎn)證券融資監(jiān)管的需要，還應(yīng)進(jìn)一步細(xì)化和完善。

如何防范互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化風(fēng)險

防范基礎(chǔ)資產(chǎn)的違約風(fēng)險與提前償付風(fēng)險。防范信用破產(chǎn)風(fēng)險和提前還款風(fēng)險是資產(chǎn)保險風(fēng)險管理的重中之重，開展信貸前調(diào)查和信貸后評估，利用適當(dāng)?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)渠道從多方面檢查貸方的信用狀況并建立起一個全面的風(fēng)險監(jiān)控系統(tǒng)，可以跟蹤貸方的資金使用情況同時采取措施，收集逾期貸款并增加借款人的破產(chǎn)成本。對于預(yù)付款風(fēng)險，計(jì)劃管理者應(yīng)使用大數(shù)據(jù)預(yù)測預(yù)付款比例，豐富通過多元化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。發(fā)起人在訂立原始貸款合同時，決定要為提前還款支付的補(bǔ)償金，以盡可能降低提前還款率。

提高互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動性。為增強(qiáng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性，應(yīng)適當(dāng)降低市場準(zhǔn)入和交易門檻，降低投資者標(biāo)準(zhǔn)，讓更多擁有雄厚資金實(shí)力的投資者加入資產(chǎn)支持證券的購買隊(duì)伍中，從而豐富投資者結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在市場上流通轉(zhuǎn)讓效率。同時，相關(guān)監(jiān)管部門可以采取多種方式培育一批高度專業(yè)的投資者，從而為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化市場提供豐富的交易對手和充足的資金支持，使互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化朝著更加規(guī)范和健康的方向發(fā)展。應(yīng)當(dāng)聯(lián)通交易所市場與銀行間市場，構(gòu)建一個集中進(jìn)行交易資產(chǎn)支持證券的平臺，推動證券交易的場內(nèi)交易市場與銀行間市場的互聯(lián)互通，使證券化產(chǎn)品在市場流動的效率得到提高。

健全完善互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化信用評級體系。國家相關(guān)部門要加強(qiáng)對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，將外部監(jiān)督與內(nèi)部監(jiān)督結(jié)合起來，機(jī)構(gòu)內(nèi)人員彼此監(jiān)督，盡量避免評級機(jī)構(gòu)出現(xiàn)道德風(fēng)險，真正做到評級過程信息的透明化。評級機(jī)構(gòu)在信用評級時要注重大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用，保證證券化產(chǎn)品評級的公正性和客觀性，更好地維護(hù)投資者的利益。完善行業(yè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，對信用評級披露的內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)規(guī)定，使評級更加透明化，增強(qiáng)投資者對評級機(jī)構(gòu)的信任程度，吸引更多投資者參與到資產(chǎn)證券化市場。加快培養(yǎng)精通信用評級的高水平專業(yè)型人才。監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間要加強(qiáng)合作，相互監(jiān)督，減少道德風(fēng)險，為我國健康有序地發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化提供保障。

健全完善互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化法規(guī)政策體系?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化涉及法律、稅收、估價、擔(dān)保等諸多領(lǐng)域，具有互聯(lián)網(wǎng)金融和證券化的雙重屬性，加之新技術(shù)、新業(yè)態(tài)層出不窮，法律法規(guī)相互之間銜接不夠，有的現(xiàn)行法規(guī)已經(jīng)不適應(yīng)證券市場發(fā)展需求，導(dǎo)致證券化市場互通性不足。國家監(jiān)管層面要加強(qiáng)法律法規(guī)的研究，進(jìn)一步明確每個發(fā)起人在擔(dān)保業(yè)務(wù)中的法律地位，清晰界定所有類型的發(fā)起人，確保實(shí)現(xiàn)資金與權(quán)益人的風(fēng)險隔離，確保消費(fèi)者資產(chǎn)證券化的安全，切實(shí)維護(hù)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)和廣大消費(fèi)者的合法權(quán)益。各級金融監(jiān)管部門要堅(jiān)持市場化導(dǎo)向，理順管控職能，嚴(yán)格規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融市場秩序，簡化互聯(lián)網(wǎng)金融審批流程，縮短審批周期，推動互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展，努力為構(gòu)建現(xiàn)代化金融服務(wù)體系提供有力支撐。商