覃毅

2月14日，隆基迎來(lái)了23周年生日。

“未來(lái)三四十年，能源轉(zhuǎn)型變成了一個(gè)確定性事件，隆基的事業(yè)必須不斷突破創(chuàng)新，推動(dòng)行業(yè)快速進(jìn)步?！甭』G能創(chuàng)始人、總裁李振國(guó)重申公司的美好愿景。

從偏居一隅的民營(yíng)小廠逆襲為光伏龍頭，23年來(lái)，隆基的每一次重要選擇，均成了行業(yè)轉(zhuǎn)折。

公司立足光伏平價(jià)上網(wǎng)，用技術(shù)驅(qū)動(dòng)降本增效——2021年，隆基官宣進(jìn)軍氫能，現(xiàn)在，新一代堿性電解水制氫設(shè)備ALK Hi1已上市。

過(guò)去一年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈波動(dòng)不斷，新玩家跑步入場(chǎng)，頭部選手一路擴(kuò)產(chǎn)，隆基經(jīng)歷了周期考驗(yàn)，雖然有股價(jià)回調(diào)的煩惱，也有光伏上游材料漲價(jià)的壓力。

2022年，隆基預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)140億-151億元，同比增加59%-71%，呈現(xiàn)了公司穿越周期的內(nèi)生韌性。

站在上市10周年的節(jié)點(diǎn)，隆基完成更名，宣示新能源帝國(guó)再出發(fā)。

行業(yè)“一超多強(qiáng)”的新格局悄然形成，隆基已具備領(lǐng)跑行業(yè)技術(shù)變革的原動(dòng)力。

光伏茅交卷

行業(yè)“卷出天際”，隆基高光業(yè)績(jī)?nèi)绾尉S系，是市場(chǎng)顧慮所在。

去年底，光伏裝機(jī)需求爆棚帶來(lái)全產(chǎn)業(yè)鏈博弈——硅料價(jià)格大漲，中游硅片和組件成本攀升，但無(wú)法傳導(dǎo)到下游電站。

處在硅片和組件環(huán)節(jié)的隆基，階段性承壓。

2022年上半年，公司出貨硅片40GW，同比微增5%，組件出貨18GW，距離公司劃定的50-60GW半年目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)；毛利率從21%下滑至15%，創(chuàng)下新低。

隆基給出解釋，這是主動(dòng)調(diào)整的結(jié)果，“硅料價(jià)格比較高，一些低性價(jià)比的單子放棄了。”

犧牲市占率，平衡了收益。

二季度至三季度，隆基分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收318.22億元和366.18億元，單季度歸母凈利潤(rùn)從38.17億增長(zhǎng)至44.95億元，兩項(xiàng)指標(biāo)均獲得60%以上的同比增長(zhǎng)，全年千億營(yíng)收預(yù)期已板上釘釘。

站在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)回看，隆基躍升光伏王者，正得益于一次次平穩(wěn)穿越周期的謹(jǐn)慎。

光伏裝機(jī)需求持續(xù)高增長(zhǎng)，它并沒(méi)有停下腳步。

2022年6月，隆基把戰(zhàn)略觸角伸向戶用光伏，發(fā)布業(yè)內(nèi)首個(gè)一站式戶用光伏解決方案“隆基向日葵”。年底，向日葵累計(jì)簽約客戶超過(guò)300家。

7月，在陜西涇河新城，被譽(yù)為“光伏大腦”的隆基中央研究院正式投用。

作為太陽(yáng)能電池研發(fā)基地，隆基在此投建了高效單晶電池研發(fā)中心、年產(chǎn)2GW單晶電池中試產(chǎn)線等項(xiàng)目。

晶硅電池在目前的光伏市場(chǎng)中占比近95%，提升它的極限效率對(duì)整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)有重要意義。

11月，隆基自主研發(fā)的硅異質(zhì)結(jié)電池轉(zhuǎn)換效率達(dá)到26.81%，創(chuàng)下全球硅基太陽(yáng)能電池效率的最高紀(jì)錄，研發(fā)團(tuán)隊(duì)就來(lái)自隆基中央研究院。

“26.81%只是一個(gè)起點(diǎn)?！崩钫駠?guó)表示，新技術(shù)要抓緊時(shí)間實(shí)現(xiàn)低成本量產(chǎn)。

在電池技術(shù)領(lǐng)域，隆基刷新電池轉(zhuǎn)換效率紀(jì)錄不下10次，這是上市10年間累計(jì)研發(fā)投入160億的必然結(jié)果。

按照計(jì)劃，中央研究院建成，隆基將陸續(xù)引進(jìn)約4000名高端科研人才，為引領(lǐng)光伏技術(shù)創(chuàng)新儲(chǔ)備了后勁。

激蕩二十年

用二十年時(shí)間，隆基成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭，緣于踩準(zhǔn)了技術(shù)和行業(yè)變革節(jié)點(diǎn)。

2004年，面對(duì)大量玩家選擇技術(shù)門(mén)檻更低的多晶硅路線，隆基創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)預(yù)判整個(gè)行業(yè)“降本”的趨勢(shì)，大膽押注“單晶硅”，在光伏從多晶向單晶的演變過(guò)程中，搶得先機(jī)。

破冰單晶硅后，技術(shù)推廣需進(jìn)一步打通下游。

隆基在2014年做了另一個(gè)關(guān)鍵抉擇：收購(gòu)浙江樂(lè)葉，主營(yíng)業(yè)務(wù)為單晶硅組件及光伏電站投資運(yùn)營(yíng)。由此，隆基順利向下游業(yè)務(wù)延伸。

從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，2015年，硅片和組件已經(jīng)成為隆基的兩架馬車。而后6年間，單晶組件成了公司最大的變量。

據(jù)PV Infolink數(shù)據(jù)，2020年，隆基組件出貨排名從行業(yè)第四躍升為第一，隆基自此成為硅片、組件出貨量“雙料冠軍”。

行業(yè)預(yù)計(jì)，至2022年底，隆基組件出貨超45GW，保持全球領(lǐng)軍地位，內(nèi)外銷組件出貨總量將超過(guò)第二名10GW以上；公司單晶硅片年產(chǎn)能將達(dá)到150GW，單晶電池年產(chǎn)能也會(huì)達(dá)到60GW。

按照產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化整合的思路，隆基的觸角已向下游電站等環(huán)節(jié)延伸，為光伏產(chǎn)業(yè)下一輪周期和技術(shù)迭代，做足了準(zhǔn)備。

把握“歷史進(jìn)程”的抉擇路口，做出正確的戰(zhàn)略選擇，是隆基進(jìn)化的原動(dòng)力。

2022年5月，隆基官宣將沿用12年的簡(jiǎn)稱改為“綠能”，根源指向公司氫能的發(fā)展壯大。

早在2018年，隆基開(kāi)始研究電解水制氫產(chǎn)業(yè)鏈。2021年，公司宣布成立氫能科技有限公司，探索“綠電+綠氫”的耦合發(fā)展，拓展光伏應(yīng)用場(chǎng)景。

這些年，隆基通過(guò)垂直一體化整合，已搭建單晶硅片、電池組件、工商業(yè)光伏解決方案、地面光伏解決方案等業(yè)務(wù)板塊，擁有支撐“綠電+綠氫”的產(chǎn)品和解決方案能力。

更名完成后，隆基為自身業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定調(diào)，也宣告了向綠色能源龍頭挺進(jìn)的又一次轉(zhuǎn)身。

垂直一體化

“碳中和”目標(biāo)下，光伏產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了高度確定性，垂直一體化浪潮再度回流。行業(yè)“馬太效應(yīng)”逐漸顯現(xiàn)，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)在少數(shù)大玩家之間展開(kāi)。

隆基不同過(guò)去的任何一家光伏行業(yè)老大哥。

光伏屬于重資產(chǎn)的制造業(yè)，成于周期，亦毀于周期。

隆基是過(guò)剩論者，李振國(guó)提到，2010年前后，光伏行業(yè)處于風(fēng)口，“擁硅為王”是核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，但隆基拒絕囤積硅料，躲過(guò)了隨后的一波產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格震蕩。

近十年，公司維持著規(guī)模擴(kuò)張和負(fù)債之間的平衡，整體負(fù)債率保持60%以下，對(duì)比行業(yè)屬于偏低水平。

保持戰(zhàn)略定力外，公司已形成產(chǎn)業(yè)鏈把控力，在上下游博弈中處于優(yōu)勢(shì)地位。

2022年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的硅料價(jià)格持續(xù)走高，上游玩家拿走利潤(rùn)大頭。

截止2022年第三季度，隆基硅片和組件產(chǎn)能利用率均保持70%以上，前9個(gè)月的營(yíng)收和凈利潤(rùn)超過(guò)2021年全年?duì)I收和凈利潤(rùn)。

這與李振國(guó)始終強(qiáng)調(diào)的“不領(lǐng)先不擴(kuò)產(chǎn)”原則不無(wú)關(guān)系。

“多晶硅料漲價(jià)，隆基沒(méi)有那么緊張。因?yàn)槎嗑Ч枇蠞q價(jià)漲得越高，沖進(jìn)來(lái)的玩家越多，一段建廠周期后，一定時(shí)間內(nèi)就會(huì)有充足供應(yīng)，產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)回到平衡點(diǎn)。”

李振國(guó)談道，在硅料價(jià)格較高階段，隆基通過(guò)以銷定產(chǎn)的方式采購(gòu)上游原材料，減少因硅料價(jià)格起伏帶來(lái)的影響。

“垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈”布局逐漸深入，隆基擁有一定平緩波動(dòng)的能力。

2020-2021年，公司硅片環(huán)節(jié)的自產(chǎn)自用比例超50%，2023年將超過(guò)60%。這意味著，受上游材料漲價(jià)的沖擊更小。

在組件環(huán)節(jié)，隆基連續(xù)三年出貨量奪冠。

公司業(yè)績(jī)預(yù)告稱，得益于組件出貨量，預(yù)計(jì)2022年凈利潤(rùn)超155億元。去年年底以來(lái)的股價(jià)回調(diào)壓力已被消化。

一波又一波熱潮下，光伏行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“一超多強(qiáng)”階段，隆基將站在新起點(diǎn)，開(kāi)啟強(qiáng)者恒強(qiáng)模式。

“往后看四五年，我們?nèi)匀幌嘈?，隆基處于一個(gè)快速發(fā)展的階段?！崩钫駠?guó)說(shuō)，跟全球百年企業(yè)相比，隆基依舊很年輕。

（本文僅供參考，不作為投資建議。）