貝貝　趙唯佳　王靜娟

4月17日上午盤中，貴州茅臺漲幅1.15%，實時市值2.18萬億元；而中國移動股價大漲超4%，總市值達(dá)2.19萬億元，超越貴州茅臺成為A股市值第一。

今年以來，中國移動股價累計漲幅達(dá)51.75%；同期貴州茅臺漲幅僅為0.29％。對此，行業(yè)專家稱，這意味著“中國非理性炒作白酒的時代已經(jīng)過去，資本市場對于后疫情時代的中國酒類估值與評價體系發(fā)生了變化”。

2020年6月23日，貴州茅臺以1.85萬億元的總市值，超過工商銀行，成為A股總市值第一，此后一直穩(wěn)居第一的位置。這一紀(jì)錄被打破。

據(jù)南都灣財社記者了解，今年全國糖酒會從4月7日開始直至15日閉幕，白酒板塊除了13日輕微收漲外，其間每個交易日幾乎以跌價“收場”，原因在于全國糖酒會期間，白酒行業(yè)對外釋放庫存大、淡季早等信號，這消息傳導(dǎo)至資本市場后導(dǎo)致資金對白酒板塊失去信心。其中，貴州茅臺從7日的1795元/股一路陰跌，其間一度觸及1684元/股的階段性低位，股價始終在1700元/股左右徘徊。

不過值得注意的是，應(yīng)對股價連日“陰跌”，4月16日下午，貴州茅臺披露今年1至3月經(jīng)營數(shù)據(jù)，根據(jù)初步測算，該公司營收為391.6億元左右，凈利潤為205.2億元左右，同比分別增加18%和19%。對此，不少券商發(fā)布研報，稱貴州茅臺一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)超預(yù)期，有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為這將對近期白酒市場波動起到“強(qiáng)心劑”作用。

受經(jīng)營數(shù)據(jù)消息影響，17日貴州茅臺高開1740元/股，午盤收盤報1738.39元/股，總市值為2.18萬億元。市值雖漲超1%，但是漲幅還是不及中國移動。

在中國移動4月13日披露的投資者關(guān)系活動記錄表中，公司回應(yīng)了有關(guān)股價的問題。中國移動方面表示，股價漲跌由市場決定，受多種因素影響。“過去市場對公司的評估是‘用戶×ARPU’的模型，但公司2022年數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入已達(dá)2076億，占通信服務(wù)收入的1/4，預(yù)計十四五末可能達(dá)到1/3，這1/3的價值用原來傳統(tǒng)的模型可能難以估算，需要分析師、資本市場專業(yè)人士重構(gòu)評估體系，進(jìn)行價值重估。無論從大的行業(yè)發(fā)展態(tài)勢，還是公司這幾年實踐，都足以說明這樣一種變化趨勢。當(dāng)然僅有廣闊市場空間、發(fā)展大勢還不夠，還需要我們自身努力，就是公司不斷轉(zhuǎn)型升級，內(nèi)因外因一起共同作用才能推動事物的發(fā)展和變化。”

據(jù)中國移動介紹，經(jīng)過清洗、脫敏，已經(jīng)累計積淀超650PB高價值數(shù)據(jù)量，每天還在產(chǎn)生新的數(shù)據(jù)。2022年公司能力中臺價值變現(xiàn)超百億元，使用降本能力節(jié)約成本超38億元，形成大數(shù)據(jù)收入32億元。

事實上，2023年以來，中國移動的市值迅速提升，與貴州茅臺的差距一步步縮小。

但也有聲音指出，由于中國移動分別在A股、港股市場上市，其總市值的計算方法與只在A股上市的貴州茅臺有所不同。白酒白酒營銷分析師肖竹青就表示，按照更“準(zhǔn)確”的計算方式，中國移動的市值仍舊沒有超過茅臺。

在市值以外，從其他維度來對比兩家公司，能夠發(fā)現(xiàn)更多新的東西。

首先是盈利能力。從凈利潤角度，中國移動2022年實現(xiàn)營收9373億元，同比增長10.5％；股東應(yīng)占利潤為1255億元，同比增長8％。貴州茅臺2022年實現(xiàn)營業(yè)收入1241億元，同比增長16.87％；凈利潤627.16億元，同比增長19.55％?？梢?，同期中國移動的歸母凈利潤是貴州茅臺的兩倍左右，經(jīng)營規(guī)模更大。

從毛利率角度，2022年中國移動的毛利率為27.78%，同比下降1.03個百分點；而貴州茅臺2022年整體毛利率達(dá)到91.87%，其酒類業(yè)務(wù)毛利率更是高達(dá)92%，可見貴州茅臺的產(chǎn)品更加賺錢。

再來對比兩家公司的業(yè)績增速。2022年貴州茅臺16.87％的營收增長及19.55％的利潤增長，高于同期的中國移動，在增速方面勝出。此外，中國移動近三年營業(yè)總收入復(fù)合增長率為7.91%，近三年凈利潤復(fù)合年增長率為5.67%；而貴州茅臺近三年營業(yè)總收入復(fù)合增長率為12.81%，近三年凈利潤復(fù)合年增長率為15.03%。這也說明貴州茅臺在增速上更勝一籌，經(jīng)營能力較為穩(wěn)定。

最后是用戶與消費群體的對比。這個維度中國移動無疑一馬當(dāng)先，據(jù)官方數(shù)據(jù)，2022年中國移動的移動客戶數(shù)量為9.75億，有著廣泛的用戶群體與受眾基礎(chǔ)。對比之下，貴州茅臺近年來則需要加強(qiáng)“用戶開拓”，尤其是年輕消費群體。該公司近年來上線i 茅臺App、推出茅臺冰淇淋等一系列舉措，皆是為了加強(qiáng)與年輕消費者的鏈接。根據(jù)年報數(shù)據(jù)，截至2022年末，i 茅臺注冊用戶超3000 萬。

中國移動市值反超貴州茅臺，被行業(yè)視為劃時代的事件。有分析人士指出，今年以來數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊熱度攀升，科技創(chuàng)新、新基建等概念更加受到資本市場的關(guān)注。

一部分聲音認(rèn)為，茅臺的稀缺屬性不變，資本市場依舊看好茅臺，白酒板塊景氣度還是向上?！懊┡_品牌已經(jīng)成為消費者體現(xiàn)‘馬斯諾需求層次論’——自我價值實現(xiàn)的需要的符號，以茅臺為代表的中國白酒行業(yè)景氣度向上?！毙ぶ袂啾硎尽?/p>

但也有聲音指出，白酒投資正在回歸理性。酒類分析師蔡學(xué)飛表示，中國移動超越茅臺市值，再疊加前段時間股市三條紅線對于酒行業(yè)的限制，可能意味著中國非理性炒作白酒的時代已經(jīng)過去。

“白酒資本狂熱周期結(jié)束，資本市場對于后疫情時代的中國酒類估值與評價體系發(fā)生了變化，中國酒不斷剝離投資等金融屬性，開始逐漸回歸為社會釀造美好生活的品類本質(zhì)?！辈虒W(xué)飛進(jìn)一步指出。