高皓 安靜

如果企業(yè)家加強(qiáng)家庭、家教、家風(fēng)建設(shè)，倡導(dǎo)構(gòu)建家庭與企業(yè)的雙重治理結(jié)構(gòu)，設(shè)立家庭事務(wù)與企業(yè)事務(wù)的“防火墻”；一旦遭遇離婚事件，能將夫妻沖突中的心理和情緒等問題轉(zhuǎn)化為以“經(jīng)濟(jì)人”的理性邏輯，審視沖突和糾紛，將有望避免外溢至企業(yè)危機(jī)

“既以二心不同，難歸一意，快會(huì)及諸親，各還本道……解怨釋結(jié)，更莫相憎。一別兩寬，各生歡喜?！蔽覈?guó)古代《放妻書》中的夫妻，即便離婚，仍情意猶在、道義尚存。不過這對(duì)當(dāng)代企業(yè)家的婚姻而言尤為不易。近幾年來外部因素瞬息萬(wàn)變，上市公司企業(yè)家因離婚案而最終呈現(xiàn)出來的風(fēng)險(xiǎn)更是淋漓盡致。

由于存在著經(jīng)營(yíng)主體，企業(yè)家的婚姻比尋常人家更加復(fù)雜。我們引入新家庭經(jīng)濟(jì)學(xué)，尤其是婚姻經(jīng)濟(jì)學(xué)視角，研究企業(yè)家“離婚經(jīng)濟(jì)學(xué)”，旨在以“理性經(jīng)濟(jì)人”視角，剖析離婚與再婚等重大婚姻事件對(duì)民營(yíng)企業(yè)的影響；在進(jìn)行離婚機(jī)制設(shè)計(jì)時(shí)，引入“機(jī)制設(shè)計(jì)理論”，通過更為理性科學(xué)的離婚機(jī)制，避免出現(xiàn)個(gè)人和企業(yè)都無法承受的重大風(fēng)險(xiǎn)。

需要指出的是，我們并非主張以婚姻經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“婚姻市場(chǎng)”等概念處理中國(guó)式企業(yè)家離婚問題，而是僅希望將夫妻沖突中的心理和情緒等問題轉(zhuǎn)化為以“經(jīng)濟(jì)人”的理性邏輯，審視民營(yíng)企業(yè)家離婚之中的沖突和糾紛。從根本上說，我們主張企業(yè)家通過加強(qiáng)家庭、家教、家風(fēng)建設(shè)，倡導(dǎo)構(gòu)建家庭與企業(yè)的雙重治理結(jié)構(gòu)，設(shè)立家庭事務(wù)與企業(yè)事務(wù)的“防火墻”，從而避免外溢至企業(yè)危機(jī)。

企業(yè)家新婚姻經(jīng)濟(jì)學(xué)

薛兆豐曾如此解讀“婚姻經(jīng)濟(jì)學(xué)”：婚姻有理性和合同的一面，結(jié)婚如同辦企業(yè)，簽的是“期貨合同”，雙方拿出各自的資源，男女雙方的資源包和時(shí)間點(diǎn)不同，如家庭關(guān)系和增長(zhǎng)潛力等?；橐鲆嘧鳛橐环N財(cái)產(chǎn)制度，進(jìn)行時(shí)間和空間的“跨期價(jià)值交換”，包括將財(cái)產(chǎn)傳承給子女等。

婚姻本是社會(huì)學(xué)和人類學(xué)的研究領(lǐng)域。但上世紀(jì)50年代開始，芝加哥學(xué)派代表人物、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主加里·貝克爾（Gary?Becker）等學(xué)者以“理性人”假設(shè)為出發(fā)點(diǎn)，用經(jīng)濟(jì)學(xué)方法分析家庭和婚姻等人類行為，并于1981年提出“婚姻經(jīng)濟(jì)學(xué)”，將經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域延伸到家庭婚姻行為，即研究男女雙方在談婚論嫁、生育子女以及撫養(yǎng)孩子等過程中，引發(fā)的各種經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

《家庭論》（A?Treatise?on?the?Family）一書將經(jīng)濟(jì)學(xué)分析架構(gòu)應(yīng)用在家庭范疇，分析婚姻中的結(jié)婚、生育、離婚、家庭內(nèi)勞動(dòng)分工、聲望和其他非物質(zhì)行為等，以及非市場(chǎng)行為的行為如何相互作用（呂克米蓋，1985）。新家庭經(jīng)濟(jì)學(xué)主張以家庭為分析單元，更契合從家庭擴(kuò)展至企業(yè)的雙重生產(chǎn)單位的理性人邏輯。在中國(guó)傳統(tǒng)家庭觀念中，將經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)等概念與婚姻相關(guān)聯(lián)，似乎過于冰冷，但由于作為舶來品的企業(yè)其本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)型組織，因此從經(jīng)濟(jì)學(xué)視角出發(fā)，能夠幫助企業(yè)家夫妻及各方利益相關(guān)者，更理性審視婚姻事件的重大影響。

首先，企業(yè)家婚姻與企業(yè)相關(guān)，可使用微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)方法作為研究框架。家庭經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，家庭作為有效率的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，由多個(gè)自然人組成，不同家庭成員的時(shí)間、貨幣和技能等生產(chǎn)要素會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，可以產(chǎn)出子女、健康、聲望等。夫妻雙方通過結(jié)婚訂立一份長(zhǎng)期契約，能夠?qū)崿F(xiàn)家庭效用的最大化。從婚姻經(jīng)濟(jì)學(xué)視角來看，婚姻是一種以共同生產(chǎn)、共同消費(fèi)為特征的伙伴關(guān)系。動(dòng)力來自于婚姻資本的積累及對(duì)孩子的長(zhǎng)期投資。一旦關(guān)系發(fā)生破裂，婚姻資本就會(huì)喪失或貶值。

其次，需要區(qū)分企業(yè)家的家庭資產(chǎn)、婚內(nèi)資產(chǎn)與企業(yè)資產(chǎn)。新家庭經(jīng)濟(jì)學(xué)不僅將家庭視為單純的消費(fèi)單位，同時(shí)將其視為生產(chǎn)單位，通過對(duì)家庭資源進(jìn)行配置，實(shí)現(xiàn)效用最大化。對(duì)企業(yè)家夫妻而言，可納入進(jìn)行家庭資源配置和決策中的除了家庭資產(chǎn)，還有企業(yè)資產(chǎn)，進(jìn)而形成家族和企業(yè)雙系統(tǒng)的雙決策單位。

再次，我國(guó)企業(yè)家的婚姻形式較為復(fù)雜，與經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速轉(zhuǎn)型密切相關(guān)，尤其是伴隨企業(yè)發(fā)展的不同階段，可能形成多段婚姻或多種親子關(guān)系（如繼子女）的復(fù)雜家庭結(jié)構(gòu)。貝克爾提出婚姻市場(chǎng)、婚姻變遷等新家庭經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，他認(rèn)為從戀愛到結(jié)婚的過程，也是尋找目標(biāo)市場(chǎng)、考察雙方需求、認(rèn)同交換條件，再到簽訂交換契約的過程。

就婚姻經(jīng)濟(jì)學(xué)視角而言，“婚姻市場(chǎng)”是指婚姻的形成和解散基于男女雙方的偏好和期望，而且存在眾多競(jìng)爭(zhēng)者。“相稱婚配”的婚配模型認(rèn)為，男女在家庭生產(chǎn)中具有互補(bǔ)性時(shí)，婚姻才是穩(wěn)定的。隨著時(shí)間的推移，匹配質(zhì)量和外部選擇都在不斷積累和動(dòng)態(tài)改變，于是就出現(xiàn)了究竟是要延續(xù)還是解除婚姻的選擇。婚姻雙方所考慮的是預(yù)期價(jià)值，包括維持婚姻、離婚或再婚的選擇性等（Weiss，2001）。隨著離婚和再婚事件的發(fā)生，當(dāng)新配偶進(jìn)入時(shí)，就會(huì)打破原有的家庭均衡，?形成新的家庭關(guān)系（Blum與Bothblum，2002）。

企業(yè)家可能具有較為復(fù)雜的家庭關(guān)系或多段婚姻，以及雙核心家庭或非婚生子女等多種新挑戰(zhàn)。新配偶可能會(huì)由于坐享已經(jīng)形成的既有家族利益，從而加劇前任配偶的不平衡感。與此同時(shí)，企業(yè)股權(quán)等復(fù)雜資產(chǎn)的存在又加強(qiáng)了離婚障礙。這兩種撕裂的力量共同塑造了企業(yè)家離婚股權(quán)分配的復(fù)雜性和多變性。

婚姻事件激蕩企業(yè)價(jià)值

最近一兩年，福建幾家民企下一代的婚姻引發(fā)熱議，特步丁佳敏與七匹狼周力源訂婚，丁佳敏姐姐丁利智與九牧集團(tuán)林曉偉結(jié)婚。八馬茶業(yè)招股書中的關(guān)聯(lián)方信息披露亦獲得關(guān)注，其控股股東王文彬的子女王焜恒、王佳佳和王佳琳分別與安踏集團(tuán)丁斯沉、高力控股高力和七匹狼周士淵結(jié)婚。

一代或二代企業(yè)家的婚姻作為具有重大經(jīng)濟(jì)意義的家族事件，是重要的家族和商業(yè)決策。范博宏等認(rèn)為家族企業(yè)背景下的婚姻具有經(jīng)濟(jì)學(xué)因素，包括構(gòu)建商業(yè)網(wǎng)絡(luò)、建立商業(yè)聯(lián)盟等。他們對(duì)1991年至2006年間150個(gè)泰國(guó)商業(yè)家族的140對(duì)新婚夫婦研究發(fā)現(xiàn)，股價(jià)對(duì)“網(wǎng)絡(luò)婚姻”反應(yīng)積極，婚禮前后11天的累計(jì)超額收益率（CAR）比“非網(wǎng)絡(luò)婚姻”高2.3%（Fan等，2008）。與血緣關(guān)系類似，婚姻作為姻緣關(guān)系可以替代缺失的正式制度，為企業(yè)構(gòu)建社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，從而實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)。股市對(duì)網(wǎng)絡(luò)婚姻反應(yīng)積極，是由于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)可以促進(jìn)信息和資源的交換，有助于橫向和縱向整合或合作。當(dāng)然，亦會(huì)產(chǎn)生消極問題，例如涉及橫向競(jìng)爭(zhēng)或上下游供應(yīng)商和客戶的聯(lián)盟，可能會(huì)削弱市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)（Fan等，2013）。

我們團(tuán)隊(duì)對(duì)2009年至2021年之間23家國(guó)內(nèi)上市民企的控股股東離婚案進(jìn)行了研究，通過股票累計(jì)超額收益率分析離婚事件對(duì)于公司股價(jià)的影響。通過事件研究法計(jì)算出23家上市公司實(shí)際控制人婚變前后公司累計(jì)超額收益率（CAR），考察事件公告發(fā)布的前5天到后10天，結(jié)果發(fā)現(xiàn)離婚事件對(duì)企業(yè)短期股價(jià)產(chǎn)生較大的負(fù)面沖擊，在離婚公告日當(dāng)天開始呈下跌趨勢(shì)，公告日后10個(gè)交易日的平均累計(jì)超跌5.5%。

由此可見，企業(yè)家婚姻事件對(duì)上市公司股價(jià)會(huì)產(chǎn)生沖擊。這些實(shí)證證據(jù)有助于幫助企業(yè)家洞悉各類婚姻事件的影響，深度思考如何借鑒“機(jī)制設(shè)計(jì)理論”進(jìn)行離婚機(jī)制設(shè)計(jì)，避免離婚的負(fù)面影響外溢至企業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本市場(chǎng)。

離婚機(jī)制設(shè)計(jì)不可或缺

“機(jī)制設(shè)計(jì)理論”由美國(guó)明尼蘇達(dá)大學(xué)教授利奧·赫維茨（Leonid?Hurwicz）、普林斯頓大學(xué)教授埃瑞克·馬斯金（Eric?Maskin）?和芝加哥大學(xué)教授羅格·邁爾森（Roger?Myerson）等三位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主提出，在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，大到進(jìn)行整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)制度，小到只有兩個(gè)參與者的微型經(jīng)濟(jì)組織，目標(biāo)則是實(shí)現(xiàn)每個(gè)參與者的最優(yōu)利益。該理論指出，每個(gè)參與者作為理性人，在信息不完全條件之下，可以進(jìn)行自由選擇、分散決策，設(shè)計(jì)出一套最優(yōu)機(jī)制，讓每個(gè)參與者基于自身利益，達(dá)到資源最優(yōu)利用等整體目標(biāo)（李文俊，2017）。好的機(jī)制要滿足三個(gè)條件，即資源的有效配置、信息的有效利用和利益的激勵(lì)相容。

機(jī)制設(shè)計(jì)理論和婚姻經(jīng)濟(jì)學(xué)均以“理性人”為假設(shè)前提，將博弈論引入至模型中，目標(biāo)是追求個(gè)人的效用最大化等。因此，通過機(jī)制設(shè)計(jì)理論的框架和邏輯，進(jìn)行企業(yè)家“離婚機(jī)制設(shè)計(jì)”，可從家庭和企業(yè)兩重維度上進(jìn)行設(shè)計(jì)，求解出最優(yōu)路徑和配置機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)夫妻雙方利益公平的分配和均衡，以及多位家族成員的“激勵(lì)相容”目標(biāo)。

離婚機(jī)制設(shè)計(jì)的難點(diǎn)在于，無論如何進(jìn)行平衡和選擇，都可能出現(xiàn)沖突和隱患，一方可能會(huì)認(rèn)為自己的所得不公平。因此，機(jī)制設(shè)計(jì)時(shí)需要對(duì)離婚引發(fā)的一系列連鎖反應(yīng)進(jìn)行沙盤推演，對(duì)可能發(fā)生的各種狀況和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行仿真，進(jìn)而提出一整套預(yù)案和機(jī)制。