中信證券：3月我國(guó)CPI同比讀數(shù)繼續(xù)回落至0.7%，但這并不意味著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于通縮狀態(tài)。鮮菜豬肉價(jià)格的下跌、去年同期的高基數(shù)效應(yīng)、核心CPI中的工業(yè)制成品價(jià)格低迷、租賃房房租價(jià)格的弱修復(fù)、成品油價(jià)格調(diào)降帶動(dòng)交通通信項(xiàng)價(jià)格下降是CPI同比讀數(shù)較低的主要驅(qū)動(dòng)因素。核心CPI的表現(xiàn)中規(guī)中矩，整體修復(fù)水平不及預(yù)期，但服務(wù)價(jià)格修復(fù)較快。3月我國(guó)PPI環(huán)比繼續(xù)維持持平表現(xiàn)，同比讀數(shù)在去年高基數(shù)效應(yīng)以及當(dāng)前海外大宗商品價(jià)格普遍下跌的影響下跌至-2.5%。綜合當(dāng)前的物價(jià)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的動(dòng)能仍然不弱。

平安證券：3月物價(jià)數(shù)據(jù)弱于市場(chǎng)預(yù)期，CPI同比增速降至歷史偏低分位。數(shù)據(jù)公布后，國(guó)債期貨高開(kāi)高走，表明市場(chǎng)對(duì)“通縮”的擔(dān)憂(yōu)加劇。我們認(rèn)為，應(yīng)理性看待二季度國(guó)內(nèi)物價(jià)數(shù)據(jù)的“類(lèi)通縮”表現(xiàn)。一方面，海外輸入性因素的擾動(dòng)較強(qiáng)。去年二季度俄烏沖突升級(jí)“輸入通脹”，而今年二季度海外經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇“輸入通縮”，對(duì)我國(guó)物價(jià)讀數(shù)造成擾動(dòng)。另一方面，房地產(chǎn)和就業(yè)形勢(shì)偏弱、汽車(chē)行業(yè)“去庫(kù)存”，反映出內(nèi)需處于低位，一定程度上抑制國(guó)內(nèi)物價(jià)表現(xiàn)，但也要看到，服務(wù)業(yè)（非居?。?、中下游制造業(yè)價(jià)格在邊際修復(fù)，表明國(guó)內(nèi)需求仍處修復(fù)通道。我們預(yù)計(jì)，二季度CPI同比增速低位運(yùn)行、PPI持續(xù)處于收縮區(qū)間，可為政策發(fā)力創(chuàng)造較好的環(huán)境；國(guó)內(nèi)物價(jià)的“類(lèi)通縮”是暫時(shí)性的，下半年物價(jià)基數(shù)走低、內(nèi)生需求有望滯后回升，國(guó)內(nèi)物價(jià)的同比讀數(shù)將自低位逐步回升。

招商證券：諸多數(shù)據(jù)指向開(kāi)年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是扎實(shí)的，相比之下，通脹數(shù)據(jù)卻是單邊下行。需求復(fù)蘇與通脹回落共存，非核心原因是豬油價(jià)格共振下跌，核心原因是內(nèi)需復(fù)蘇被外需走弱對(duì)沖導(dǎo)致庫(kù)存偏高、壓制價(jià)格，以及產(chǎn)能重建松弛了供需關(guān)系。往后看，油價(jià)70美元/桶屬于底部區(qū)間，能繁母豬存欄在去年年中觸底也指向豬價(jià)見(jiàn)底不遠(yuǎn)，疊加高基數(shù)將在4月結(jié)束，預(yù)計(jì)非核心因素對(duì)通脹的拖累臨近尾聲。對(duì)于核心因素，產(chǎn)能周期作為中周期，預(yù)計(jì)接下來(lái)一段時(shí)期的PPI都缺乏內(nèi)生性大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)；從庫(kù)存周期的短周期角度，如果內(nèi)需保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)、外需企穩(wěn)，預(yù)計(jì)二季度后半段將從主動(dòng)去庫(kù)存進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段，CPI和PPI同步觸底回升，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存有望在三季度開(kāi)啟。

東莞證券：展望4月，CPI方面，受消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)，加上豬價(jià)仍處于下行區(qū)間，我們預(yù)計(jì)4月CPI將繼續(xù)處于溫和狀態(tài)。PPI方面，當(dāng)前大宗商品價(jià)格走勢(shì)震蕩反復(fù)，疊加去年較高基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)4月PPI同比增速將繼續(xù)保持低位震蕩。

圖說(shuō)

過(guò)去兩個(gè)月通脹快速下行，又引起市場(chǎng)對(duì)“通縮”的擔(dān)憂(yōu)。我們認(rèn)為，近期通脹下行受去年高基數(shù)影響較大。往前看，4月基數(shù)仍然較高，同比增速可能進(jìn)一步回落；但是下半年隨著基數(shù)下降，同比增速可能逐步回升?？傮w上看，隨著疫情放開(kāi)和經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)，CPI出現(xiàn)通縮的風(fēng)險(xiǎn)不大。PPI受大宗商品價(jià)格影響較大，面臨海外經(jīng)濟(jì)的不確定性影響。但如果未來(lái)通縮風(fēng)險(xiǎn)上升，國(guó)內(nèi)宏觀政策仍有較大應(yīng)對(duì)空間。

——摘自西部證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告