馮璐

美國(guó)投資家。1949年生于紐約，哈佛商學(xué)院畢業(yè)，知名對(duì)沖基金公司橋水創(chuàng)始人。長(zhǎng)期關(guān)注中國(guó)，2023年來(lái)華參加中國(guó)發(fā)展高層論壇年會(huì)。

“希望你能建立起自己的原則，愿進(jìn)化的力量與你同在！”在北京接受《環(huán)球人物》記者采訪前，瑞·達(dá)利歐在自己剛剛出版的《原則（實(shí)踐版）》一書(shū)中寫(xiě)下寄語(yǔ)。

年過(guò)七旬的達(dá)利歐身材高大，頭發(fā)灰白，說(shuō)話(huà)和動(dòng)作都不緊不慢。去年，他從自己創(chuàng)立的橋水基金退休，繼續(xù)擔(dān)任公司的首席投資官導(dǎo)師，并致力于總結(jié)和分享自己40余年職業(yè)生涯中遵循的各種原則。這些歷經(jīng)市場(chǎng)錘煉印證的逆市智慧和規(guī)律，是面對(duì)現(xiàn)實(shí)的理性態(tài)度，也被他歸結(jié)為自己取得事業(yè)成就的重要原因。

2023年3月，達(dá)利歐在北京接受記者專(zhuān)訪。（本刊記者 侯欣穎 /攝）

上世紀(jì)80年代以來(lái)，達(dá)利歐經(jīng)常帶兒子馬修來(lái)北京。

達(dá)利歐曾被《時(shí)代》雜志列入“世界百位最具影響力人物”，也躋身《福布斯》富豪榜前百位，號(hào)稱(chēng)“對(duì)沖基金之王”。但對(duì)中國(guó)人來(lái)說(shuō)，他的“中國(guó)緣”才是重要的。上世紀(jì)80年代，他就參與了中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)，目睹了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨大成就。今年春天，他兩次來(lái)華，和中國(guó)朋友們敘舊。這些年過(guò)去，他和中國(guó)都發(fā)生了很大變化，但他對(duì)中國(guó)的關(guān)注始終未變。

“1984年，我受中國(guó)國(guó)際信托投資公司的邀請(qǐng)，第一次來(lái)到中國(guó)。當(dāng)時(shí)，中信是中國(guó)唯一允許與外界交流的‘窗口企業(yè)’。我清楚地記得，當(dāng)時(shí)我在長(zhǎng)安街的‘巧克力大廈’（即國(guó)際大廈，因形似巧克力而得此外號(hào)）演講，指著窗外的胡同街區(qū)對(duì)聽(tīng)眾說(shuō)，胡同不用多久就會(huì)消失，摩天大樓很快就會(huì)代替它們?！边_(dá)利歐告訴記者。

“你并不了解中國(guó)。”當(dāng)時(shí)，有聽(tīng)眾對(duì)于他的說(shuō)法感到匪夷所思?！暗拇_，但你也尚未充分了解到全球化的強(qiáng)大動(dòng)能?！边_(dá)利歐回答。

達(dá)利歐生于1949年，第一次來(lái)華時(shí)35歲。那一年的中國(guó)，正在慶祝建國(guó)35周年。中國(guó)的大門(mén)逐漸開(kāi)放，釋放出巨大的潛力和能量。達(dá)利歐敏銳地感受到這一點(diǎn)。他此后的人生，與中國(guó)的發(fā)展進(jìn)程緊密關(guān)聯(lián)。

他向記者回憶了中國(guó)資本市場(chǎng)起步時(shí)的情境?！?989年，只有五大銀行可以向國(guó)企提供貸款。一些年輕人正參與籌劃設(shè)立中國(guó)第一家證券交易所。他們的辦公地點(diǎn)設(shè)在一個(gè)很小的酒店房間，走過(guò)去要經(jīng)過(guò)一個(gè)彎曲的金屬樓梯，樓梯下還有一個(gè)巨大的垃圾箱。盡管他們當(dāng)時(shí)沒(méi)什么錢(qián)，但懷揣著熾熱的夢(mèng)想。我很幸運(yùn)能在當(dāng)時(shí)認(rèn)識(shí)他們，參與到研究設(shè)計(jì)中國(guó)資本市場(chǎng)的事業(yè)中去——我向他們解釋資本市場(chǎng)是如何運(yùn)作的，介紹美國(guó)可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)，并幫他們出謀劃策，通過(guò)某種微小的方式貢獻(xiàn)自己的一份力量?！?/p>

如今，中國(guó)資本市場(chǎng)已是世界最大的資本市場(chǎng)之一。達(dá)利歐見(jiàn)證了這一市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程，對(duì)中國(guó)人民、中國(guó)文化以及這些力量帶來(lái)的進(jìn)步有了更深的體會(huì)。他說(shuō)，“我有幸成為這一發(fā)展旅程中的一個(gè)小部分”，并稱(chēng)參與中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)是自己最難忘、最重要的中國(guó)記憶之一。

達(dá)利歐首次來(lái)中國(guó)時(shí)，給中國(guó)朋友帶的禮物是10美元的計(jì)算器。以后每次來(lái)中國(guó)，他常請(qǐng)中國(guó)老友們喝茅臺(tái)?！氨本┑教幎加泻馨舻?、極為好客的人，他們教給了我們一項(xiàng)傳統(tǒng)——在喊‘干杯’的同時(shí)一口喝下杯中的茅臺(tái)酒，并盛情地款待了我們?！?/p>

“我非常喜歡和尊敬中國(guó)人。中國(guó)人聰明、勤奮、溫暖，文明程度很高，具有戰(zhàn)略思維，而且多才多藝。我第一次來(lái)到中國(guó)時(shí)，非常開(kāi)心地看到中國(guó)人的創(chuàng)業(yè)精神在萌發(fā)，那是與過(guò)去截然不同的狀態(tài)，與此同時(shí)，學(xué)術(shù)領(lǐng)域以及其他各方面都非常地獨(dú)特。這些都是如此地吸引人。”在接受采訪時(shí)，達(dá)利歐聲音平緩，很少有情緒起伏，唯獨(dú)說(shuō)出這番話(huà)時(shí)，明顯加重了語(yǔ)氣。

橋水中國(guó)主席王沿在《原則》審校后記中稱(chēng)，達(dá)利歐曾對(duì)中國(guó)老友們說(shuō)：“我知道，你們說(shuō)我上輩子是中國(guó)人?！?/p>

初到中國(guó)的11年后，也就是1995年，達(dá)利歐把11歲的兒子馬修送到北京史家胡同小學(xué)，接受了一年全中文教學(xué)。5年后，16歲的馬修回到中國(guó)，在兒童福利機(jī)構(gòu)做義工，并成立“中國(guó)關(guān)愛(ài)基金會(huì)”，幫助了不少急需特殊照顧的孤兒。在達(dá)利歐看來(lái)，是中國(guó)改變了馬修，“讓他懂得了生活”。達(dá)利歐本人也熱衷慈善，中國(guó)關(guān)愛(ài)基金會(huì)的員工曾看見(jiàn)他左手拎一大包嬰兒尿布，右肩扛著奶粉，和員工一起前往陜西的孤兒院。他是深圳國(guó)際公益學(xué)院的聯(lián)合創(chuàng)始人和最初倡議者，也是北京達(dá)理公益基金會(huì)的創(chuàng)始理事。

長(zhǎng)期看好中國(guó)的投資家，是達(dá)利歐退休前最為中國(guó)人所熟知的身份。他創(chuàng)辦的橋水基金1993年開(kāi)始服務(wù)中國(guó)機(jī)構(gòu)客戶(hù)，2011年設(shè)北京代表處，2016年在上海設(shè)全資子公司，2018年正式備案私募產(chǎn)品，并很快發(fā)展為中國(guó)首家百億級(jí)的外資私募管理人。

2023年3月25日， 達(dá)利歐在北京參加中國(guó)發(fā)展高層論壇2023年年會(huì)并發(fā)表演講。

這部分基于他和中國(guó)的緣分，更源于他的研究和理性思考。準(zhǔn)確評(píng)估中國(guó)，對(duì)他做出準(zhǔn)確的投資判斷至關(guān)重要?！拔覐臍v史學(xué)習(xí)中理解中華文明的崇高品質(zhì)，了解人民如何凝聚在一起，這些都是我十分欣賞的?！边_(dá)利歐說(shuō)。他還撰文稱(chēng)，中國(guó)在過(guò)去的許多世紀(jì)里，大多數(shù)時(shí)候都非常強(qiáng)大、文明且繁榮。在過(guò)去的40多年中，中國(guó)走向開(kāi)放，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大影響。

這些年，達(dá)利歐多次出席中國(guó)發(fā)展高層論壇活動(dòng)。這是中國(guó)政府高層領(lǐng)導(dǎo)、全球商界領(lǐng)袖和中外學(xué)者間重要的對(duì)話(huà)平臺(tái)。他表示：“中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了驚人的成就和增長(zhǎng)，中國(guó)的人均實(shí)際GDP上升了24倍，而中國(guó)的貧困率下降了88%，平均預(yù)期壽命增加了10歲，嬰兒死亡率下降了85%。這是歷史上罕見(jiàn)的經(jīng)濟(jì)奇跡。”他還多次強(qiáng)調(diào)，從比較客觀、歷史的角度來(lái)評(píng)價(jià)，中國(guó)改革開(kāi)放所取得的成就是巨大的。

2022年2月，中國(guó)駐紐約總領(lǐng)事黃屏向達(dá)利歐頒發(fā)“原則獎(jiǎng)”時(shí)表示，達(dá)利歐富有遠(yuǎn)見(jiàn)地從歷史角度看待中國(guó)的發(fā)展，一直通過(guò)管理和咨詢(xún)項(xiàng)目訪問(wèn)中國(guó)并研究中國(guó)市場(chǎng)，為增進(jìn)中美人民了解做出了突出貢獻(xiàn)。此外，他還通過(guò)專(zhuān)業(yè)知識(shí)、教育和慈善事業(yè)，深入?yún)⑴c了中國(guó)的社會(huì)發(fā)展。

達(dá)利歐來(lái)自紐約長(zhǎng)島的一個(gè)普通中產(chǎn)家庭，8歲起送報(bào)紙，12歲開(kāi)始做球童。就在12歲那年，他靠打零工賺的錢(qián)買(mǎi)了第一只股票——美國(guó)東北航空，原因是它每股不到5美元。后來(lái)，該公司被收購(gòu)，股價(jià)翻了3倍。

達(dá)利歐嘗到甜頭，從此和投資結(jié)下不解之緣。那是上世紀(jì)60年代，“一個(gè)豪情萬(wàn)丈的年代”，股市很紅火。達(dá)利歐開(kāi)始讀《財(cái)富》世界500強(qiáng)企業(yè)年報(bào)。后來(lái)，他選擇就讀金融學(xué)專(zhuān)業(yè)，理解了政治與經(jīng)濟(jì)間的關(guān)系。1971年，他從長(zhǎng)島大學(xué)畢業(yè)，進(jìn)入哈佛商學(xué)院就讀。

年輕時(shí)的達(dá)利歐喜歡披頭士樂(lè)隊(duì)，叛逆而野性。他輾轉(zhuǎn)就職于幾家證券公司，26歲時(shí)因不合時(shí)宜的職場(chǎng)玩笑被解雇，干脆在自己的小公寓里成立“橋水基金”。他曾準(zhǔn)確預(yù)測(cè)白銀大跌并提前退出，因此在投資圈嶄露頭角。

不過(guò)，他的事業(yè)并非一帆風(fēng)順。1982年墨西哥債務(wù)違約，達(dá)利歐對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)增發(fā)貨幣的行為做出錯(cuò)誤判斷，在拼命做空市場(chǎng)后血本無(wú)歸，最后只能靠賣(mài)車(chē)、向父親借錢(qián)維持生計(jì)。這次失敗讓達(dá)利歐產(chǎn)生深刻反思，“如果你經(jīng)歷痛苦，那么你可以讓自己冷靜下來(lái)，思考現(xiàn)實(shí)是如何運(yùn)作的，應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)，然后把這些原則以文字和計(jì)算機(jī)算法的形式記錄下來(lái)，這時(shí)你成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)就來(lái)了。類(lèi)似的情境會(huì)不斷重演，而我的痛苦經(jīng)歷促使我學(xué)習(xí)新的方法，在不降低回報(bào)的前提下將風(fēng)險(xiǎn)降至最低，這奠定了我成功的基礎(chǔ)?！边_(dá)利歐告訴《環(huán)球人物》記者。

達(dá)利歐將這個(gè)原則總結(jié)為“痛苦+反思=成功”。他把總結(jié)原則當(dāng)成影響人生最重要的事情之一?！拔茵B(yǎng)成從經(jīng)驗(yàn)中總結(jié)原則的習(xí)慣，然后根據(jù)它們做決定。這個(gè)習(xí)慣讓我可以在與工作伙伴交流時(shí)解釋自己做決定的原因，便于彼此理解，而且非常高效。這對(duì)我來(lái)說(shuō)非常重要。”達(dá)利歐如此向記者總結(jié)自己成功的秘訣。

從很早的時(shí)候，達(dá)利歐就開(kāi)始洞察、構(gòu)建并寫(xiě)下一系列邏輯公式，如“蕭條測(cè)量?jī)x”“全天候策略”等，并對(duì)其不斷測(cè)試、改進(jìn)和標(biāo)準(zhǔn)化，然后將一整套原則應(yīng)用于投資決策，獲得“看得遠(yuǎn)、贏得多”的名聲。他穿越2008年金融危機(jī)、歐債危機(jī)等大大小小的各式危機(jī)，逆勢(shì)盈利。

言必稱(chēng)“原則”的達(dá)利歐，心中裝滿(mǎn)大小數(shù)百條理性原則，仿佛操控著一架精密機(jī)器。與此同時(shí)，他對(duì)道家思想和易經(jīng)也非常推崇，甚至向記者比劃起用錢(qián)幣卜卦的方法。“我妻子將這套工具當(dāng)成生日禮物送給我，這樣我有機(jī)會(huì)隨時(shí)占卜?！彼麑?duì)記者說(shuō)，這個(gè)過(guò)程有時(shí)會(huì)相對(duì)晦澀，找到好的解讀者很重要?！耙捉?jīng)里充滿(mǎn)智慧，而且很有趣?！?/p>

西方強(qiáng)調(diào)理性，東方崇尚自然。在達(dá)利歐身上，理性與自然和諧交織在一起。他說(shuō)：“自然是最好的老師，人類(lèi)必須向大自然學(xué)習(xí)。而這正是中國(guó)道家思想蘊(yùn)含的道理，即與自然和諧相處，讓行為符合自然規(guī)律?！彼掩は胱鳛樯畹闹匾糠帧！盁o(wú)論是原則，還是冥想，都可以幫助我保持清醒。我在冥想中找到平靜，從世界中抽離出來(lái)，從高處俯視并接納自身，然后用最好的方式來(lái)應(yīng)對(duì)一切?！?/p>

達(dá)利歐總結(jié)的原則，不僅僅關(guān)乎金融原理，也飽含人生哲學(xué)。在他看來(lái)，人生分為三個(gè)階段，第一是學(xué)習(xí)和經(jīng)歷，第二是聚焦工作，第三是把有價(jià)值的東西傳給下一代。如今，他已切換到第三階段。他在中國(guó)開(kāi)通了微信公眾號(hào)和微博，以過(guò)來(lái)人的口吻分享原則，還出版了一本關(guān)于原則的應(yīng)用手冊(cè)——《原則（實(shí)踐版）》。在書(shū)中，他列舉大量案例，希望讀者能借此建立起屬于自己的原則，找到“自我進(jìn)化”的驅(qū)動(dòng)力。如何識(shí)別自己的長(zhǎng)處和短處、如何使用“五步流程”實(shí)現(xiàn)目標(biāo)、如何最大限度地從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)……這一系列練習(xí)和問(wèn)題，如同實(shí)用的電腦操作系統(tǒng)，展現(xiàn)出他作為一名務(wù)實(shí)投資家對(duì)原則“落地性”的重視。

達(dá)利歐告訴記者，自己退休后有了更多選擇的自由，但依然有激情，依然享受忙碌帶來(lái)的充實(shí)感，依然喜歡投資這場(chǎng)游戲。他擔(dān)任后輩的導(dǎo)師，欣慰于他們的成功。但他也強(qiáng)調(diào)，對(duì)做投資的年輕人來(lái)說(shuō)，最重要的不是結(jié)果，而是他們是不是開(kāi)心，是不是有效率，有沒(méi)有全情投入挑戰(zhàn)，并從中實(shí)現(xiàn)自我的進(jìn)步?！叭松兴能壽E，你要知道自己處于哪一個(gè)位置，并且珍惜每一刻?！?/p>

美國(guó)前國(guó)務(wù)卿基辛格曾評(píng)價(jià)達(dá)利歐“有一種特殊才能，善于發(fā)現(xiàn)我們時(shí)代的關(guān)鍵問(wèn)題”。退休后，達(dá)利歐依然密切關(guān)注時(shí)代大勢(shì)，從歷史周期和變化規(guī)律觀察世界。

對(duì)前不久硅谷銀行的倒閉，達(dá)利歐指出，這是“煤礦里的金絲雀”，是風(fēng)險(xiǎn)的早期跡象。它將在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。

在他看來(lái)，當(dāng)下是一個(gè)充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)代。“世界處于某種痛苦的狀態(tài)，這種情況我們似乎很久沒(méi)有見(jiàn)過(guò)了，但是歷史上發(fā)生了很多次?！彼f(shuō)，現(xiàn)在和第二次世界大戰(zhàn)前的形勢(shì)“很像”，當(dāng)年債務(wù)泡沫破滅，造成了全球大蕭條，經(jīng)濟(jì)十分糟糕，產(chǎn)生了許多意識(shí)形態(tài)沖突。

奧地利作家茨威格在《昨日的世界》中如此描述當(dāng)時(shí)的形勢(shì)：“國(guó)際秩序正在發(fā)生變化，各方力量在碰撞中重組，小國(guó)成為大國(guó)間博弈的棋盤(pán)。槍炮、制裁與站隊(duì)攪動(dòng)著本就充滿(mǎn)隔閡的世界，人們對(duì)善惡和真假的判定前所未有地分裂?！边@和達(dá)利歐眼中的當(dāng)今世界有不少相似之處。

《原則（實(shí)踐版）》近日在中國(guó)出版。（本刊記者 侯欣穎 / 攝）

達(dá)利歐認(rèn)為，有五大力量影響當(dāng)今世界。第一股力量是債務(wù)規(guī)模急劇擴(kuò)大、貨幣發(fā)行大量增加。歷史上這往往是金融危機(jī)的前奏。第二股力量是內(nèi)部沖突，源自1945年以來(lái)的最大財(cái)富差距和價(jià)值觀分歧。第三股力量是地緣政治沖突。第四股力量是干旱、洪水和大流行病等自然因素，這比大蕭條和戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的影響更大。第五股力量是人類(lèi)的創(chuàng)造力，尤其是人工智能等科技會(huì)帶來(lái)巨大變革，這也是最重要的因素。

“我們從歷史中要學(xué)習(xí)的功課是克制。我們走出去，看到人們美好地生活著，孩子們接受良好的教育。然而，這一切都有可能會(huì)因戰(zhàn)爭(zhēng)而受到危害。因此，各方都應(yīng)該意識(shí)到，某些痛苦的界限絕對(duì)不應(yīng)越過(guò)。一旦越界，肯定會(huì)造成令人遺憾的局面。此外，要小心處理好經(jīng)濟(jì)議題，了解什么是好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，極力避免經(jīng)濟(jì)上的糟糕局面?！边_(dá)利歐說(shuō)。

應(yīng)對(duì)復(fù)雜局勢(shì)，國(guó)與國(guó)之間協(xié)商共贏的重要性更加凸顯。黃屏頒獎(jiǎng)時(shí)曾如此總結(jié)：“正如達(dá)利歐所言，中美雙方應(yīng)站在對(duì)方的角度看待彼此，而不是期望雙方在各個(gè)方面都相同，這是一種清醒的看法，也是推動(dòng)中美關(guān)系發(fā)展的基本原則之一，希望有更多的有識(shí)之士能像達(dá)利歐一樣，為增進(jìn)中美相互了解、促進(jìn)雙邊關(guān)系發(fā)展做出貢獻(xiàn)?！?/p>