王君麒 中鐵九局集團工程檢測試驗有限公司

大商務管理是在傳統(tǒng)成本管理的基礎上，加強對經(jīng)營開發(fā)、項目績效、成本控制、確權(quán)與結(jié)算、考核與激勵等各個環(huán)節(jié)的滲透管理，實現(xiàn)最優(yōu)承包、精細管理、精細計算、充分收益的目標，贏得市場和業(yè)主的認可，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益和核心競爭力。要建立大商務管理體系，就必須滲透和協(xié)調(diào)從集團公司到基層項目部的所有管理層次和環(huán)節(jié)，以實現(xiàn)業(yè)務開發(fā)、合同管理、項目規(guī)劃、組織模式、施工組織方案、設計優(yōu)化、分包供貨、工程承包、成本收入、財稅、確權(quán)結(jié)算、業(yè)績考核等業(yè)務管理的綜合集成，突出了成本效益主線，并創(chuàng)建一個包含所有員工、所有要素、所有流程和所有管理環(huán)節(jié)的大型企業(yè)管理系統(tǒng)。大型建筑企業(yè)往往都是國有老牌企業(yè)，上下游企業(yè)間資金結(jié)算，資金融通的方式不斷發(fā)展，風險防控也變得至關重要，通過內(nèi)部金融企業(yè)或股份公司清算中心籌集債務性資金的行為，包括內(nèi)部調(diào)劑、非賣斷保理、不出表資產(chǎn)證券化、供應鏈融資等。多種融資方式和金融資源的選擇，讓傳統(tǒng)意義上的融資方式捉襟見肘，大商務體系背景下建筑企業(yè)從各商業(yè)銀行和財務公司等金融機構(gòu)獲取各類授信資源成為不二選擇。核心企業(yè)在產(chǎn)業(yè)供應鏈中起著關鍵作用，特別是在多家核心企業(yè)或與多家優(yōu)質(zhì)企業(yè)共同合作的情況背景下，反向保理機制的企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務是新型融資模式，其融資成本大大低于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的純正向型保理。因此，有效地推動中小企業(yè)反向保理資產(chǎn)證券化的模式下業(yè)務的健康發(fā)展，完善其風險的管理補償機制，將進一步地豐富現(xiàn)代供應鏈金融發(fā)展，促進廣大中小企業(yè)進行轉(zhuǎn)型發(fā)展升級，積累自身競爭發(fā)展優(yōu)勢。

一、供應鏈金融的產(chǎn)生及基于供應鏈金融的資產(chǎn)證券化

供應鏈金融一般是指公司基于供應鏈與相關上下游生產(chǎn)企業(yè)存在的某種真實商業(yè)交易關系背景所形成的“應收賬款和應付賬款”關系開展的一系列相關金融業(yè)務。供應鏈金融又包括資產(chǎn)端供應鏈金融和負債端供應鏈金融。資產(chǎn)端供應鏈金融通常是指資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方基于“應收款”(包括應收賬款、合同資產(chǎn)、其他應收款等)之間的無追索權(quán)保理、出表型資產(chǎn)證券化等資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為。負債端供應鏈金融一般是指以負債方間“應付款項”(包括應付賬款、合同負債、其他應付款等)為基礎，占用銀行授信或提供信用增級或其他企業(yè)權(quán)利確認的反向保理、云鏈金融等約定到期付款的方式。由于中小企業(yè)資本實力相對較弱，固定資產(chǎn)投入較少，抵押物價值一般偏低，經(jīng)常需要融資。隨著上下游產(chǎn)業(yè)鏈相關產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢的迅速形成和規(guī)?；瘮U張，緩解國內(nèi)中小企業(yè)多渠道融資服務需求的供應鏈金融應運而生。供應鏈金融是指產(chǎn)業(yè)鏈成員企業(yè)可以通過相關業(yè)務開展合作來增加雙方信用與資金支持，獲得銀行直接融資服務。企業(yè)雙方在各個環(huán)節(jié)之間都有長期業(yè)務合作關系，可以同時從供應鏈管理的角度考慮引入外部資金?！癗+1”中小企業(yè)金融供應鏈平臺是整個供應鏈金融服務的技術(shù)核心，具有行業(yè)較高程度的交易信用水平和綜合償付能力。通過真實可信的上下游商業(yè)誠信，龍頭企業(yè)自身的商業(yè)信用逐漸轉(zhuǎn)化為整個中小企業(yè)的商業(yè)信用，為廣大中小企業(yè)快速融資開辟了新發(fā)展的融資途徑。中國經(jīng)濟領域的一個主要問題是資產(chǎn)流動性較緩慢[1]，尤其是非流動資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化就是指公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)重組設計、信用增級、重組調(diào)整其內(nèi)在風險收益，將企業(yè)某些的基礎資產(chǎn)重新組合投資起來，在這個新資產(chǎn)組基礎上重新發(fā)行的資產(chǎn)重組支持計劃證券，以實現(xiàn)達到股票新一輪公開銷售和重新流通融資的目標[2]。資產(chǎn)證券化發(fā)展的主要前提是它能夠?qū)崿F(xiàn)在預期未來可以產(chǎn)生較為穩(wěn)定合理的現(xiàn)金流。其作為基礎資產(chǎn)還應盡量具有優(yōu)質(zhì)債權(quán)資產(chǎn)組合的一般特點，便于融資。信用增級將是加速推動信用資產(chǎn)證券化落地的兩個關鍵影響因素。首先，對于大型企業(yè)集團來說，不僅自身存量資產(chǎn)得到有效的集中盤活，而且自身在集中盤活資產(chǎn)的同時，融資成本也將得到進一步的降低。反向保理資產(chǎn)證券化融資方式與客戶申請向銀行貸款前的綜合信用指標評定、財務風險審批、抵押與質(zhì)押擔保貸款成本和銀行利率壓力分析相比，資產(chǎn)證券化模式更便捷，容易操作實現(xiàn)，利率水平更低，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)都將由此得到全面優(yōu)化。目前，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的大多數(shù)不利條件都是不可抗力的風險事件[3]，實際違約情況較少，降低了財務風險。

二、供應鏈金融產(chǎn)品中的反向保理以及資產(chǎn)證券化方面的實際應用研究

商業(yè)債權(quán)保理貸款主要用途是銀行為了便于將對中小企業(yè)在經(jīng)營中持有的一些重要核心企業(yè)債權(quán)的一些應收賬款資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移銷售抵押給一些專業(yè)保理服務公司，形成的保理化融資，保理公司就可以通過利用應收賬款等債權(quán)資源作為銀行基礎資產(chǎn)，將融資項目轉(zhuǎn)化為針對公司資金需求專項企業(yè)資產(chǎn)債權(quán)收購貸款支持服務計劃，即為企業(yè)資產(chǎn)證券化。當上一筆的應收賬款未全部進行到期資金兌付安排時，核心企業(yè)憑借自身能力或核心企業(yè)的直接資產(chǎn)作為債務人信用擔保進行融資向支持投資基金專項計劃一次性到期償還付款，并承諾向社會所有債券投資者一次到期償還兌現(xiàn)的貸款本金保證按期支付利息，從而可以形成的另一種相對比較成熟新經(jīng)濟類型企業(yè)的核心企業(yè)債券融資擔保新模式。保理產(chǎn)品企業(yè)做資產(chǎn)證券化貸款業(yè)務中通常是更加地傾向于選擇采用反向抵押型保理。第一，反向保理貸款產(chǎn)品中的產(chǎn)品實際可融資的成本也往往都較傳統(tǒng)貸款類產(chǎn)品低。從對于一般的商業(yè)銀行貸款情況的綜合分析研究角度上來看，由于目前產(chǎn)業(yè)鏈及下游企業(yè)規(guī)模通常都是較小，對這些下游供應商之間其他各種社會信用因素我們遠缺乏進行一個比較全面詳細準確的市場信息，我們暫時先只從這些上下游相關供應商企業(yè)之間關系的市場信用角度出發(fā)去重新去評估分析這種信用狀況。因此，融資的資金成本又很往往可能是過高，供應商也有可能會被迫要求提高一些產(chǎn)品成本費用和其他技術(shù)及服務的費用的，這不利于行業(yè)的健康發(fā)展。核心企業(yè)通常會是行業(yè)內(nèi)中知名的龍頭企業(yè)，具有良好的商業(yè)信用和較高的銀行信貸額度，這使得投資者更容易信任，較好地吸收社會資本。第二，反向保理業(yè)務與資產(chǎn)證券化業(yè)務可能同樣面臨著同一主要獨立債務人。在這整個業(yè)務供應鏈循環(huán)中，核心企業(yè)很可能發(fā)揮著對其市場主導作用，許多供應商也已逐漸與一些其他主要核心企業(yè)伙伴之間也建立起了長期業(yè)務合作關系。多個主要獨立的債權(quán)人會共同地將他們視同一獨立主要的債務人所形成的單一的應收賬款和債權(quán)轉(zhuǎn)讓給保理公司。無論基于企業(yè)信用資產(chǎn)質(zhì)量評估、風險資產(chǎn)的控制評估還是基于長期應收賬款進行風險管理跟蹤，在實踐中往往也都可以證明比一般正向抵押保理模式更透明和清晰，更大范圍有利于為公司持續(xù)節(jié)約各種風險成本。各單位財務部負責核查所屬項目開展的負債端供應鏈金融業(yè)務總量，開展負債端供應鏈金融所籌集的資金與其他各種資金供應之和，再加上項目業(yè)主撥付的資金，其總量在任何時點上不得超過該項目責任成本數(shù)。各單位財務部門也必須應對銀行供應鏈金融業(yè)務產(chǎn)品及時進行規(guī)范化核算管理，明確結(jié)算產(chǎn)品集中到期資金交付截止時間要求標準和累計償付到期金額，提前或者及時地安排銀行結(jié)算客戶資金頭寸，避免企業(yè)面臨金融產(chǎn)品集中到期無法結(jié)算及支付失敗等風險。第三，反向資產(chǎn)保理這樣的資產(chǎn)證券化發(fā)行形式大大促進或加快推進了資產(chǎn)市場風險得以有效分散轉(zhuǎn)移。在正向保理等業(yè)務情況模式條件下，應收賬款銀行也具有優(yōu)先的追索權(quán)，即買方銀行如果在到期核心企業(yè)產(chǎn)品上未能支付所有相應的賬款金額，銀行需要同時考慮并對該應收款賣方行使優(yōu)先追索權(quán)。中小企業(yè)供應鏈管理在核心企業(yè)及與供應商建立合作關系模式中則又往往總是要處于某種相對的弱勢方的劣勢地位。中小企業(yè)供應商應承擔負起項目生產(chǎn)初期的全部早期原材料成本支付和項目產(chǎn)品批量供應及前期生產(chǎn)的各項后續(xù)營運資金，在整個供應鏈到期無法完成支付之前，不能全部按時如期收到屬于上述核心企業(yè)供貨商所有的所有供貨付款。即使企業(yè)在采取供應鏈和資產(chǎn)證券化貸款等新型融資模式下，供應鏈信用交易環(huán)節(jié)中企業(yè)可能未來仍有依然將存在向供應商所支付貸款資金在到期后可能無法保證按期及時兌現(xiàn)的違約性風險，中小企業(yè)可能面臨處境更加被動。然而，反向保理業(yè)務產(chǎn)品出現(xiàn)的特定市場情況條件下，商業(yè)銀行暫時不會對這些優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)資產(chǎn)行使風險追索權(quán)。反向保理工具相對其他資產(chǎn)證券化等融資類工具市場的利率總體風險水平仍較同期商業(yè)銀行低。事實上，這也恰恰也是銀行要怎樣將這種風險水平轉(zhuǎn)移給其他公司。銀行間甚至也可以靈活選擇金融機構(gòu)通過依法進行抵押資產(chǎn)價格風險評估、核心企業(yè)信用狀況及評級體系審核評價等靈活有效處置方式以進一步全面加強其自身信貸風險綜合管理的控制，減少不良貸款業(yè)務事件的發(fā)生。被國內(nèi)市場投資者接受量最大的仍然是我國各類重點政策性銀行、國有和重點商業(yè)銀行及其改革中和正在重組和上市改造中組建的部分全國性股份制商業(yè)銀行。銀行承兌匯票貼現(xiàn)不占用融資預算，只需報備。第四，反向供應鏈融資保理業(yè)務與供應鏈資產(chǎn)證券化模式結(jié)合將有利于相關各方獲得雙贏。對于各類原材料供應商企業(yè)、核心企業(yè)、銀行金融機構(gòu)等甚至包括各類直接投資者客戶主體來說，反向保理措施比通過資產(chǎn)證券化方式實現(xiàn)更具有可能有利于促進他們更加揚長避短，充分發(fā)揮供應鏈金融方面企業(yè)的整體競爭比較優(yōu)勢，降低對核心企業(yè)造成直接債務融資成本損失風險和間接投資者客戶過度集中投資風險所致的資金組合風險。它不僅意味著企業(yè)可以在短期內(nèi)大幅度地降低在上游和供應商環(huán)節(jié)之間進行融資活動成本，延長核心企業(yè)供應鏈融資業(yè)務的整個資金支付和流程周期，從而更加有助于在中國的市場平臺層面上的企業(yè)投資者找到在未來有更多的新價值的資本項目和運營服務投資合作機會，而且銀行資本未來或許還會完全開放可以繼續(xù)在當前中國大宗買方市場的復雜多變的市場資本及交易政策制度環(huán)境和變革趨勢中得到深入，探索地發(fā)展供應鏈是金融改革創(chuàng)新發(fā)展的其中一些重要新模式領域。

三、供應鏈金融環(huán)境中反向保理業(yè)務資產(chǎn)證券化后的法律風險和防控問題

保理資產(chǎn)證券化模式最初也主要被應用于某些傳統(tǒng)投資行業(yè)。因此，為了全面促進跨境供應鏈金融市場的持續(xù)規(guī)范發(fā)展，充分合理發(fā)揮好反向保理服務的優(yōu)勢作用，相關部門的加強風險專項防控治理工作同樣重要。雖然將反向保理制度與金融資產(chǎn)證券化政策的緊密結(jié)合也更有利于中小企業(yè)規(guī)避投資風險，但因我國直接應用于反向交易保理制度的投資實踐尚較少，現(xiàn)有相關法律法規(guī)有待完善。核心企業(yè)的財務信用記錄評價體系和財務經(jīng)營等活動情況的外部監(jiān)督將直接的關系影響到內(nèi)部風險防范控制能力。一方面，我國仍應重點加快關于反向保理業(yè)務資產(chǎn)證券化發(fā)展的一系列法律、法規(guī)建設和金融政策機制建設。國際市場反向保理相關業(yè)務目前已經(jīng)是相對的成熟。然而，國內(nèi)貿(mào)易和買方市場制度的金融體制模式下，與現(xiàn)有國際銀行結(jié)算體系對比，結(jié)算交易方式仍然相對較差。盡管近年來銀監(jiān)會等在整個銀行業(yè)體系發(fā)布推出了一系列規(guī)范管理等措施，初步基本構(gòu)建完善規(guī)范了監(jiān)管我國主要銀行業(yè)金融機構(gòu)供應鏈貸款等業(yè)務開展的整體法律框架，但供應鏈反向保理以及資產(chǎn)證券化有關的各項法律法規(guī)框架仍急需健全完善，包括供應鏈基礎資產(chǎn)的驗證、核心企業(yè)資信水平評估、資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移，破產(chǎn)剝離程序和企業(yè)信息對外披露，以進一步保護相關供應鏈金融有關各方權(quán)益以及中小客戶投資者和其他投資者的實際利益。另一方面，核心企業(yè)則是最終債券還款方。供應商的賒收款政策就決定了采購交易環(huán)節(jié)中產(chǎn)品的最終賒銷支付方式，銀行金融機構(gòu)應繼續(xù)完善行業(yè)信用管理和企業(yè)風險識別評估監(jiān)管機制，加強供應商對相關核心企業(yè)信用擔保評級狀況的調(diào)查，監(jiān)督評價核心企業(yè)產(chǎn)品與其他供應商主體之間形成的正常業(yè)務信息往來，驗證相關供應商最終向其核心企業(yè)用戶交付產(chǎn)品的訂單產(chǎn)品數(shù)據(jù)的完整真實性。同時，建筑企業(yè)應該如何繼續(xù)加強其應收賬款往來業(yè)務等的資產(chǎn)管理同樣會具有的一些比較重要的意義，因為核心企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)證券化項目及專項財政支持工程投資項目管理計劃的全部基礎資產(chǎn)均是工程建設項目的應收賬款，本文所稱的工程應收賬款，是指在房地產(chǎn)企業(yè)承建工程項目向房地產(chǎn)工程企業(yè)建設或者外部房地產(chǎn)工程建設發(fā)包與管理相關單位預先收取工程價款部分，以及根據(jù)工程性質(zhì)為其銷售物資商品、提供勞務，因購貨業(yè)務應依法收取并相應結(jié)算的相應款項。上述應收賬款包含相關工程質(zhì)保金、審計預留金等具有質(zhì)?；蚱渌囟ㄐ再|(zhì)的款項。工程經(jīng)濟部是應收賬款的結(jié)算部門，負責結(jié)算資料的收集，辦理結(jié)算手續(xù)，按程序?qū)⒐こ探Y(jié)算單及時交財務部門入賬確認。財務部是作為銀行應收賬款核算的基礎管理職能部門，定期研究分析本單位應收賬款產(chǎn)品的到期回收金額和平均賬齡，定期或不定期主動與對方核對應收賬款余額，并形成法律文件。應收賬款管理中應著重強化事發(fā)前的控制，從銷售源頭出發(fā)對應待收的賬款規(guī)模進行全面風險預控制，在逐步擴大市場與營銷份額規(guī)模的同時，控制好應收賬款的規(guī)模。在工程建設招投標等環(huán)節(jié)也應考慮重點是審查各建設責任單位(業(yè)主)之間的合法資信能力，項目申報審批有關手續(xù)、資金來源渠道、履約保證能力等，應重點選擇具備誠信、合法、有投資實力等的各建設有限責任單位(業(yè)主)投標。在抵押合同具體簽訂等環(huán)節(jié)還應特別加強有關債權(quán)抵押保障的條款問題的反復商談協(xié)調(diào)與反復審查，詳細注明工程造價、結(jié)算方式、信用政策、還款方式、還款期限和工程質(zhì)量責任等。通過ABS、ABN、無追保理等金融工具，包括應收賬款在內(nèi)的金融資產(chǎn)可以終止確認并轉(zhuǎn)為表外資產(chǎn)。它還可以顯著減少企業(yè)的兩金，提高資金周轉(zhuǎn)效率，改善商業(yè)銀行的信用審查，并使其更容易獲得融資支持。它也不僅真正體現(xiàn)在了核心企業(yè)競爭力的領先優(yōu)勢地位，而且真正解決了目前大多數(shù)供應商企業(yè)的直接融資成本問題，下降到了銀行信貸風險，為國內(nèi)外投資者也提供起了一個更多投資的最佳選擇投資機會。然而，反向保理的資產(chǎn)證券化方式在當前我國實施的時間歷史還相對的較為短，尚需成熟和完善。因此，相應的行業(yè)法律法規(guī)平臺建設、核心企業(yè)資信評估建設和企業(yè)實際投資業(yè)務及交易全過程監(jiān)管工作都是未來長期重要的工作。