甄愛軍

業(yè)績比較基準(zhǔn)只是一個相對收益率概念，這個收益率所形成的依據(jù)和風(fēng)格與基金產(chǎn)品的投資風(fēng)格保持一致才更具有可比性。所以我們在做判斷的時候，不能僅憑業(yè)績比較基準(zhǔn)這個單一指標(biāo)就作出決定。

買基金看基金經(jīng)理和歷史收益率，已成為多數(shù)投資者的共識。而反映基金相對業(yè)績的指標(biāo)——業(yè)績比較基準(zhǔn)，則很少有人主動去研究。其實，反映基金業(yè)績的好與壞，除了絕對收益之外，還要看相對回報。而業(yè)績比較基準(zhǔn)就是反映相對回報的指標(biāo)，這也是投資者在買基金時有必要去了解的一項主要內(nèi)容。

那么，什么是業(yè)績比較基準(zhǔn)？它指的是基金管理人根據(jù)過去業(yè)績、同類型產(chǎn)品的歷史業(yè)績計算得出的預(yù)期目標(biāo)收益率，由于基金收益率是無法保證的，所以會以業(yè)績比較基準(zhǔn)給投資者作為參考。

也正是因為如此，基金業(yè)績比較基準(zhǔn)只是基金產(chǎn)品的收益預(yù)估值，并不代表實際收益情況，所以投資者在購買基金產(chǎn)品時，只能將其作為參考。

業(yè)績比較基準(zhǔn)設(shè)置的出發(fā)點，主要是為了考核基金經(jīng)理的管理能力。當(dāng)然，基金經(jīng)理設(shè)定好業(yè)績比較基準(zhǔn)之后，就要接受市場考驗，基金業(yè)績只有持續(xù)超過業(yè)績比較基準(zhǔn)才能算是合格。要是基金的業(yè)績跑不贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，還不如直接買相關(guān)的指數(shù)基金。

不同類型的基金業(yè)績比較基準(zhǔn)都不一樣，而且沒有可比性。比如貨幣基金一般與活期或通知存款利率相比較，如7天通知存款利率;再比如債券基金一般與主流債券指數(shù)掛鉤，如中證全債指數(shù)收益率。

那么，該指標(biāo)到底怎么用呢？基本原則是考察基金經(jīng)理的管理水平：在行情向好時期，我們要重點關(guān)注基金有沒有跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，獲得超額收益;在行情不好時期，我們可以重點關(guān)注基金抵御風(fēng)險的表現(xiàn)，其回撤幅度是否低于業(yè)績比較基準(zhǔn)。顯然，我們關(guān)鍵要看基金的業(yè)績是否能持續(xù)跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，跑不贏業(yè)績比較基準(zhǔn)的就不是好基金。

如何用好基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指標(biāo)，通聯(lián)數(shù)據(jù)高級產(chǎn)品經(jīng)理劉丹若松認(rèn)為，需要做到以下幾個方面：

首先，需要考慮由業(yè)績比較基準(zhǔn)結(jié)構(gòu)不同所帶來的影響。比如一只醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)精選靈活配置混合基金，其業(yè)績比較基準(zhǔn)構(gòu)成為：50%中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)和50%中證全債指數(shù);而另外一只類似題材的醫(yī)療健康靈活配置混合基金，其業(yè)績比較基準(zhǔn)構(gòu)成為：60%中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)和40%中證全債指數(shù)。前者近3月累計收益為4.14%，主動收益為2.22%;后者近3月累計收益為3.49%，主動收益為1.32%。如果只看主動收益的話，前者高出了近一個百分點，但若對比二者的實際收益，差距要小很多。

其次，有些基金會設(shè)置相當(dāng)復(fù)雜的業(yè)績比較基準(zhǔn)。比如某消費主題股票基金的業(yè)績基準(zhǔn)選取了4個指數(shù)：中證內(nèi)地消費主題指數(shù)收益率×80%+中證全債指數(shù)收益率×10%+中證港股通主要消費綜合指數(shù)收益率×5%+中證港股通可選消費綜合指數(shù)收益率×5%。如此復(fù)雜的業(yè)績比較基準(zhǔn)會顯著加大不同基金績效對比難度，影響最終的評價結(jié)果。

第三，需要考慮計算方法帶來的業(yè)績放大效應(yīng)。目前市場上在評價基金主動收益時，幾乎都會用基金收益率減去基準(zhǔn)收益率的方式。這種計算方法雖然計算簡便，但可能會夸大基金的實際收益能力。比如基金凈值從1元漲到2元，漲幅100%，基準(zhǔn)凈值從2元漲到2.5元，漲幅25%，如果我們采用直接相減的方式，可以得到基金的主動收益率為75%。但與業(yè)績比較基準(zhǔn)相對比，更準(zhǔn)確的計算方法應(yīng)當(dāng)為（1+100%）（/1+25%）-1=60%，得到基金相對業(yè)績比較基準(zhǔn)的實際主動收益率只有60%，而非75%。

最后，雖然我們利用業(yè)績比較基準(zhǔn)選擇基金能夠評估基金經(jīng)理的主動管理能力，但投資基金最后獲得的收益仍取決于基金的絕對收益率，尤其在市場不景氣的時候，會出現(xiàn)主動收益率較高、但絕對收益率較低的情況。

在運用基金業(yè)績比較基準(zhǔn)這個指標(biāo)時，我們也要規(guī)避一些誤區(qū)。

最為關(guān)鍵的是，大家不能把業(yè)績比較基準(zhǔn)當(dāng)成基金的保底收益率。眾所周知，公募基金除了保本基金有保本條款之外，其他所有的產(chǎn)品都沒有保本條款，也更不可能有保證收益率的條款。所以公募基金設(shè)定的業(yè)績比較基準(zhǔn)絕對不是一個承諾的收益率，也不是一個預(yù)期的收益率。

另外，我們不能只看業(yè)績比較基準(zhǔn)這個單一指標(biāo)，而是盡量要與其他指標(biāo)綜合起來進(jìn)行研判。如果某基金產(chǎn)品選擇用滬深300指數(shù)的收益率+十年期國債收益率作為它的業(yè)績比較基準(zhǔn)，只能說明這只基金產(chǎn)品在投資策略上可能是以大盤藍(lán)籌股為主要的價值投資方向，所以才會選擇以大盤藍(lán)籌股為主的滬深300指數(shù)作為業(yè)績參照而已。同理，如果某主動管理型基金的投資方向是以中小盤的成長風(fēng)格股票為主，那么它大概率就不會選擇滬深300指數(shù)作為主要的業(yè)績比較基準(zhǔn)，而很有可能會選擇75%的中證500指數(shù)收益率和25%的國債收益率，將兩者綜合起來作為業(yè)績比較基準(zhǔn)。

由此可見，業(yè)績比較基準(zhǔn)只是一個相對收益率概念，這個收益率所形成的依據(jù)與風(fēng)格和基金產(chǎn)品的投資風(fēng)格保持一致，才更具有可比性。所以我們在做判斷的時候，不能僅憑業(yè)績比較基準(zhǔn)這個單一指標(biāo)就作出決定。