郝碧榕

2022年以來，韓國經(jīng)濟形勢處于低位運轉(zhuǎn)。整體來看，雖然失業(yè)率有所下降，但通脹保持高位、貿(mào)易逆差持續(xù)、匯率不斷走低、資本外流加速等趨勢表明韓國經(jīng)濟持續(xù)承壓。展望未來，韓國面臨需求端乏力、供給端恢復(fù)不足以及宏觀政策難以發(fā)力現(xiàn)狀。在此背景下，持續(xù)的緊縮貨幣政策很難達到降低通脹的預(yù)期效果，反倒會讓內(nèi)需和經(jīng)濟增長雪上加霜，而外需和生產(chǎn)端帶動經(jīng)濟恢復(fù)的轉(zhuǎn)折點似乎也并不明晰。預(yù)期未來韓國經(jīng)濟將持續(xù)面臨下行壓力，2023年全年預(yù)計能否實現(xiàn)2%的增速有待觀察。

一、2022年韓國經(jīng)濟形勢分析

經(jīng)濟增速維持低位，消費緩慢復(fù)蘇。2022年韓國實際GDP增長2.6%，較2021年4.1%的增速大幅放緩。從趨勢看，韓國上半年走勢良好，下半年起遭遇逆風(fēng)。第一季度和第二季度的實際GDP增速均達到3%，第三季度和第四季度出現(xiàn)下滑，其中四季度GDP環(huán)比下降0.4%，是近三年來首次出現(xiàn)下滑。受外需不景氣、歐美等發(fā)達國家和中國需求下降影響，韓國核心出口產(chǎn)品半導(dǎo)體和面板進入下行周期，資本形成總額對GDP增長拉動作用較弱，前兩季度均出現(xiàn)負增長，相比之下消費出現(xiàn)先行緩慢復(fù)蘇，對GDP同比增長拉動保持在2.5%左右水平。

通脹維持高增速，CPI、PPI創(chuàng)新高。2022年韓國物價漲幅創(chuàng)造1998年以來最高水平，甚至高于金融危機時期。受國際能源價格和糧食價格上漲影響，2022年上半年，韓國CPI、PPI增速持續(xù)攀升，在7月分別達到6.3%和9.2%。進入下半年后，國際油價呈下降趨勢，韓元兌美元匯率趨于穩(wěn)定，進口物價漲幅有所縮小，但加工食品和餐飲物價持續(xù)上漲，電力和城市燃氣費也開始上漲，CPI、PPI仍維持在歷史以來較高水平。

失業(yè)維持低位，制造業(yè)就業(yè)先行反彈。2022年1月至12月，韓國失業(yè)率由4.1%降至3.0%，為歷史較低水平；勞動參與率由62.2%上升至63.3%。創(chuàng)造新增就業(yè)動能進一步恢復(fù)，2022年12月，制造業(yè)就業(yè)人口449萬人，已恢復(fù)至疫情前水平；住宿餐飲業(yè)就業(yè)人口達557萬人，已接近疫情前水平，但金融保險業(yè)就業(yè)人口與疫情前水平仍有較大差異。

進口增速快于出口，順差轉(zhuǎn)逆差趨勢持續(xù)加劇。2022年3月以來，韓國進口額高于出口額，貿(mào)易由順差轉(zhuǎn)為逆差，且貿(mào)易差額持續(xù)擴大。全年韓國出口同比增長6.1%，進口增長18.9%，貿(mào)易差額由2021年同期293億美元順差轉(zhuǎn)為2022年的478億美元逆差。從主要貿(mào)易產(chǎn)品看，作為重要支撐的半導(dǎo)體出口出現(xiàn)斷崖式下跌，2022年全年半導(dǎo)體出口僅增長1.0%，遠低于2021年29.0%的增速。從最新數(shù)據(jù)看，2023年1月前20日出口額同比下降34.1%，2月前10日下降40.7%，成為拖累出口的重要因素。此外，乘用車、鋼鐵、船舶等重工業(yè)產(chǎn)品出口也出現(xiàn)不同幅度下滑，貿(mào)易失衡狀況加劇。

政府債務(wù)持續(xù)膨脹，但短期償債能力持續(xù)增強。疫情以來，韓國外債規(guī)模猛增1682億美元，至2022年9月末，突破6300億美元，盡管較6月末6620億美元的歷史最高水平有小幅下降，但仍整體處于歷史高位。從結(jié)構(gòu)看，其中長期外債規(guī)模占比較高，9月末總額突破4680億美元。從外匯儲備情況看，2022年以來韓國外匯儲備額持續(xù)下降，到年末國際儲備總額為3979.0億美元。對比來看，韓國短期外債余額僅相當(dāng)于外匯儲備的44%，較2022年一季度40.4%的水平明顯增強，與二季度水平基本持平。

資本外流遞增，貨幣持續(xù)貶值。韓國央行自2021年8月份啟動了加息周期，到2022年8月份已連續(xù)加息7次，反復(fù)加息反映出韓國對于通貨膨脹和韓元貶值的擔(dān)憂。但自美聯(lián)儲明確表示在更長時間內(nèi)加息以來，韓國資本出現(xiàn)大量資本外流，導(dǎo)致韓元出現(xiàn)大幅貶值。2022年，韓元兌美元匯率大幅下跌，自2020年末的1095.13已降至2022年10月末的1426.7水平，較2022年初的1194.0貶值約19.5%，為歷史最低值。但從趨勢變化來看，11月起韓元匯率出現(xiàn)小幅回調(diào)，2023年1月為1247.2，與2022年5月水平相近。

二、未來韓國經(jīng)濟走勢影響因素及展望

當(dāng)前，全球需求疲軟和美聯(lián)儲加息對韓國的影響仍在持續(xù)。同時，緊縮的貨幣政策為國內(nèi)消費提振與投資恢復(fù)增加了阻力，供需兩端恢復(fù)難以同步、市場主體信心有待提振、全球供應(yīng)鏈不暢等制約因素下，預(yù)計韓國未來經(jīng)濟走勢恐面臨溫和衰退。

（一）通貨膨脹高燒難退，需求端前景很不樂觀

國內(nèi)通脹水平居高不下的情況下，韓國持續(xù)采取緊縮貨幣政策。高通脹和高利率制約了民間消費，而防疫政策的放開對韓國消費提振有限，從居民消費信心指數(shù)看，4—7月韓國消費信心指數(shù)持續(xù)下跌，7月跌至86.0。8—10月指數(shù)小幅回彈后，11月再次跌至86.5。從投資看，高通脹和加息帶來的償債壓力將使得投資疲軟。在出口方面，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)走向周期性低谷、發(fā)達經(jīng)濟體增速放緩的背景下，韓國2023年出口反彈面臨較大困難。

（二）供給端恢復(fù)不充分，延緩經(jīng)濟恢復(fù)進程

韓國生產(chǎn)端恢復(fù)不充分，對經(jīng)濟支撐作用十分有限。2022年以來，韓國制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)下降，前兩季度均大于50，而三季度以來PMI低于50并持續(xù)下降，最新數(shù)據(jù)2023年1月值為48.5。從商業(yè)景氣指數(shù)看，制造業(yè)、非制造業(yè)景氣情況均出現(xiàn)2021年3月以來較低值，且在第四季度保持進一步下降趨勢，2023年1月數(shù)值仍低于2022年底水平?？傮w來看，韓國工廠生產(chǎn)活動連續(xù)萎縮，供給端恢復(fù)不充分，難為經(jīng)濟復(fù)蘇提供動力。

（三）宏觀政策支撐作用難以發(fā)揮

財政政策方面，“擴張性”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健性”，壓縮財政預(yù)算。韓國總統(tǒng)尹錫悅表示將把前政府的擴張性財政政策變?yōu)榉€(wěn)健財政政策。2022年8月30日韓國公布的2023年財政預(yù)算數(shù)據(jù)顯示，較2022年607.7萬億韓元的財政預(yù)算相比，2023年預(yù)算增加5.2%，為近6年來最低增幅。根據(jù)預(yù)算案，2023年韓國財政赤字為2022年財政赤字估值的52.5%，中央政府有關(guān)產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)、能源支出同比減少18%。綜上，財政政策轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟支撐作用或進一步減弱。

貨幣政策方面，逐步收緊趨勢不變化。2022年以來韓國貨幣政策逐步收緊，10月12日議息會議中，韓國央行表示需繼續(xù)保持加息立場。受各國央行加息、韓元貶值以及國內(nèi)通脹高企影響，韓國將在貨幣政策方面保持收緊，這勢必也會對消費投資產(chǎn)生進一步抑制。

總體來看，受全球需求疲軟和緊縮貨幣政策影響，近期有關(guān)智庫紛紛調(diào)低對韓國經(jīng)濟增長的預(yù)測。國際貨幣基金組織于2023年1月預(yù)測今年韓國經(jīng)濟增速為1.7%，是去年7月以來第三次下調(diào)對韓預(yù)期。韓國開發(fā)研究院2月依據(jù)韓國最新公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)測今年韓國經(jīng)濟增速呈前低后高態(tài)勢，全年預(yù)計實現(xiàn)1.8%水平增速。OECD最新預(yù)測韓國今年經(jīng)濟增長率為1.8%。澳新銀行高級經(jīng)濟學(xué)家Banis Madhavani認為韓國出口前景趨弱、國內(nèi)通脹上升、償債負擔(dān)加重以及財政收緊，都指向未來增長阻力加劇。

短期來看，韓國增長面臨需求端乏力、供給端恢復(fù)不充分以及宏觀經(jīng)濟政策支撐作用難以發(fā)揮的現(xiàn)狀，而迫于國內(nèi)高通脹、匯率貶值等因素影響，政策調(diào)節(jié)難度加大，在此背景下，持續(xù)的緊縮貨幣政策很難達到降低通脹的預(yù)期效果，反倒會為內(nèi)需和經(jīng)濟增長雪上加霜，而外需和生產(chǎn)端帶動經(jīng)濟恢復(fù)的轉(zhuǎn)折點似乎也并不明晰。預(yù)期未來韓國經(jīng)濟將持續(xù)面臨下行壓力，2023年全年預(yù)計能否實現(xiàn)2%的增速有待觀察。

（作者單位：國家發(fā)展改革委外經(jīng)所）