胡靖聆

正在籌劃主板上市的蘇州西典新能源電氣股份有限公司（以下簡稱“西典新能”），因為2022年上半年有7成以上收入來自寧德時代而受到市場關(guān)注。在這之外，西典新能采購的一些重要原材料，其價格也高于同行業(yè)可比公司。而和近兩年同行業(yè)可比公司尋求科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市不同，西典新能的目標(biāo)是上交所主板上市。

《紅周刊》在梳理西典新能和同行業(yè)可比公司的招股書時注意到，西典新能的主營業(yè)務(wù)電池連接系統(tǒng)機(jī)器設(shè)備投入產(chǎn)出比遠(yuǎn)高于可比公司，而該業(yè)務(wù)的生產(chǎn)設(shè)備卻是向主營炒菜機(jī)器人的關(guān)聯(lián)方采購。從其研發(fā)投入以及專利申請情況來看，其發(fā)明專利數(shù)量相對較少，公司的自動化經(jīng)理和自動化工程師主要的發(fā)明專利分布在炒菜機(jī)器人及調(diào)味料盒托架等領(lǐng)域。而且，西典新能的自動化經(jīng)理在去年尚在為關(guān)聯(lián)公司申請“烹飪裝置及烹飪裝置的醬料自動添加方法”發(fā)明專利，這兩家公司之間是否存在核心技術(shù)人員混用的情況還需公司解釋。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2019年和2020年，西典新能的營業(yè)收入從約1.67億元增長至約2.5億元，但2021年突然猛增228.77%增長到8.22億元，這主要是由于2021年公司大批量向?qū)幍聲r代供貨。當(dāng)年，寧德時代作為西典新能的第一大客戶，西典新能對寧德時代的銷售占比達(dá)到69%，2022年上半年進(jìn)一步提升到74%。

據(jù)西典新能招股書披露，為了進(jìn)入寧德時代的供應(yīng)商體系，西典新能采取了較具競爭力的報價策略。在西典新能披露的可比公司中，深圳的可比公司銷售的電芯連接組件產(chǎn)品與西典新能的電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品功能相同，主要客戶亦為寧德時代，屬于同類產(chǎn)品。深圳可比公司在2016年開始向?qū)幍聲r代批量供應(yīng)電芯連接組件，作為后來者，西典新能以相對較低的毛利率水平入圍寧德時代供應(yīng)商體系，導(dǎo)致電池連接系統(tǒng)毛利率低于深圳可比公司。與此同時，西典新能的綜合毛利率（2021年～2022年上半年）也低于深圳可比公司。（見表1）

在低毛利率之外，西典新能的營收質(zhì)量也大幅下降，Choice數(shù)據(jù)顯示，2019年～2021年的銷售收現(xiàn)比（即銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入）分別為91.97%、69.20%和44.38%，呈現(xiàn)大降的趨勢。

數(shù)據(jù)來源：西典新能招股書

數(shù)據(jù)來源：西典新能招股書以及東方財富Choice數(shù)據(jù)

西典新能在招股書中指出，2018年公司首次向?qū)幍聲r代推廣電池連接系統(tǒng)及熱壓方案，評估后雙方于2019年開始就寧德時代T項目動力電池連接系統(tǒng)開展對接，2020年公司開始向?qū)幍聲r代批量供貨。截至去年上半年，西典新能向?qū)幍聲r代銷售的產(chǎn)品類型除熱壓方案FPC采樣電池連接系統(tǒng)外，公司還與寧德時代開展吸塑盤電池連接系統(tǒng)以及FFC采樣電池連接系統(tǒng)等新產(chǎn)品方案的應(yīng)用合作。不過，后兩項產(chǎn)品對營收的貢獻(xiàn)很小。

需要注意的是，寧德時代及其供應(yīng)商們都在擴(kuò)大研發(fā)投入，據(jù)去年中報和去年年報，寧德時代的研發(fā)費用率分別為5.11%和4.72%。西典新能的研發(fā)費用率（2020年～2022年中報）遠(yuǎn)低于寧德時代和深圳可比公司。在專利方面，在西典新能僅有的4項發(fā)明專利中，有兩項是2013年和2014年申請，申請時間較近的一項專利是在2021年申請（見表2）。

在原材料采購端，F(xiàn)PC組件是西典新能的主要電子材料，其采購價格偏高。深圳同行業(yè)可比公司在回復(fù)深交所的問詢中提到，公司向?qū)幍聲r代銷售的電芯連接組件產(chǎn)品所用主要原材料FPC組件的采購價格（2019年～2022年上半年）分別為23.49元/件、24.93元/件、32.82元/件和41.57元/件，而同期西典新能采購FPC組件的單價分別為247.28元/件、68.79元/件、68.19元/件和71.76元/件。以2022年上半年的采購價格做對比，西典新能的采購價格比深圳可比公司高出72%。

上述信息顯示，西典新能在上下游的議價能力均處于弱勢地位，與同行業(yè)可比公司相比，盈利空間遭受擠壓。

雖然西典新能進(jìn)入電池連接系統(tǒng)市場的時間較晚，同類產(chǎn)品的毛利率低于可比公司，但是《紅周刊》注意到，公司的機(jī)器設(shè)備投入比（機(jī)器設(shè)備投入比=主營業(yè)務(wù)收入/機(jī)器設(shè)備原值）卻遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司，設(shè)備使用效率偏高難言合理。

需要注意的是，西典新能的電池連接系統(tǒng)對機(jī)器設(shè)備的自動化要求高，目前已實現(xiàn)壓合、焊接、檢測等工序自動化連續(xù)生產(chǎn)。在招股書中，西典新能按照對應(yīng)生產(chǎn)的產(chǎn)品披露了機(jī)器設(shè)備的原值，截至2022年6月末，其中生產(chǎn)電池連接系統(tǒng)的機(jī)器設(shè)備是電池連接系統(tǒng)產(chǎn)線1號至5號，機(jī)器設(shè)備的原值相加為2051.81萬元。不過，西典新能電池連接系統(tǒng)主要生產(chǎn)設(shè)備選取標(biāo)準(zhǔn)為同類產(chǎn)品生產(chǎn)線原值累計大于100萬元，也就是說還有部分低于100萬元的設(shè)備沒有計算進(jìn)上述2051.81萬元的機(jī)器設(shè)備原值。

數(shù)據(jù)來源：西典新能招股書以及可比公司招股書

如果僅就西典新能電池連接系統(tǒng)的營業(yè)收入47572.35萬元與該產(chǎn)品的機(jī)器設(shè)備的原值的2051.81萬元相除，那么得到的電池連接系統(tǒng)機(jī)器設(shè)備投入比為23.19。假如西典新能6425.27萬元的所有機(jī)器設(shè)備都可以用在電池連接系統(tǒng)，粗略計算得到電池連接系統(tǒng)機(jī)器設(shè)備投入比為7.4。

在與同行業(yè)對比時，《紅周刊》翻閱了深圳可比公司的招股書，其中提到截至2022年6月底，公司電芯連接組件的機(jī)器設(shè)備原值為7487萬元，產(chǎn)生的營業(yè)收入為47474.30萬元，也就是說該公司的電芯連接組件機(jī)器設(shè)備投入比為6.34。此外，《紅周刊》還梳理了西典新能和可比公司所有產(chǎn)品的機(jī)器設(shè)備原值與業(yè)務(wù)量的匹配性，經(jīng)計算深圳可比公司與蘇州可比公司的機(jī)器設(shè)備投入比相近，在6.3左右，而西典新能達(dá)到9.71（見表3）。

《紅周刊》在深圳可比公司的招股書中看到，因融資渠道有限，公司機(jī)器設(shè)備價值與同行業(yè)可比公司相比較低，且有限資金更多投入專用生產(chǎn)設(shè)備，物流、儲運等輔助生產(chǎn)設(shè)備投入相對較少。

《紅周刊》對比西典新能和深圳可比公司物流、儲運等輔助生產(chǎn)設(shè)備投入的情況，發(fā)現(xiàn)西典新能的運輸設(shè)備投入極少。截至2022年6月底，西典新能的固定資產(chǎn)中運輸設(shè)備原值為69.42萬元，占6863.23萬元固定資產(chǎn)原值的1.01%；而深圳可比公司的運輸工具原值是677.04萬元，占固定資產(chǎn)原值的3.26%。需要注意的是2022年上半年，西典新能和深圳可比公司向?qū)幍聲r代銷售的產(chǎn)品分別為4.65億元和6.65億元，而兩家公司向?qū)幍聲r代銷售占比分別為74%和63%，考慮到西典新能以及兩家子公司分別位于蘇州和成都，其向?qū)幍聲r代送貨的距離要遠(yuǎn)超過深圳可比公司，運輸設(shè)備與營業(yè)收入的較低匹配性還需要西典新能作出說明。

西典新能的機(jī)器設(shè)備投入產(chǎn)出比如此之高，是否是因為公司的機(jī)器設(shè)備更加自動化呢？《紅周刊》在查閱西典新能招股書時注意到，與同行業(yè)可比公司不同的是，西典新能的部分生產(chǎn)設(shè)備是由公司自主開發(fā)設(shè)計、組裝關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備，而深圳的可比公司則是向上游設(shè)備廠商采購定制化的自動化生產(chǎn)設(shè)備。

不過，西典新能并沒有在公司主體或者子公司自制生產(chǎn)設(shè)備，而是交由關(guān)聯(lián)公司生產(chǎn)定制化設(shè)備，而后者主要生產(chǎn)廚房設(shè)備。

西典新能招股書顯示，2019年、2020年，西典新能向關(guān)聯(lián)方蘇州西頓家用自動化有限公司（以下簡稱“蘇州西頓”）購買壓合設(shè)備、檢測設(shè)備、鉚釘機(jī)、拍釘機(jī)、切膜機(jī)等定制設(shè)備用于產(chǎn)品生產(chǎn)，采購金額分別為321.24萬元、460.35萬元，公司未向其他供應(yīng)商采購定制設(shè)備。在銷售價格上，蘇州西頓向西典新能銷售設(shè)備定價采用成本加成模式，蘇州西頓按照約20%的合理毛利加成水平向公司銷售。

需要注意的是，蘇州西頓是西典新能實控人盛建華夫婦100%持股的公司，而蘇州西頓主要生產(chǎn)的產(chǎn)品是烹飪機(jī)器人。對于為何向蘇州西頓采購生產(chǎn)設(shè)備，西典新能表示，市場上現(xiàn)成的生產(chǎn)設(shè)備難以滿足公司的定制化生產(chǎn)需求，于是公司實控人盛建華帶領(lǐng)技術(shù)人員自主開發(fā)設(shè)計、組裝關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備，并培養(yǎng)了一支自動化設(shè)備開發(fā)團(tuán)隊。并且提到此舉是出于保密考慮，2020年前該自動化設(shè)備開發(fā)團(tuán)隊設(shè)置在蘇州西頓，由蘇州西頓按公司需求設(shè)計、組裝相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備并銷售給西典新能。

2020年末上述自動化設(shè)備開發(fā)團(tuán)隊及職能全部調(diào)整至西典新能，調(diào)整后至今蘇州西頓未再向西典新能銷售生產(chǎn)設(shè)備?！都t周刊》以采購者身份向蘇州西頓致電，相關(guān)銷售人員表示：“蘇州西頓于2014年成立，在2016年推出第一代商用炒菜機(jī)器人，2021年底更新迭代到第四代，公司還有一款產(chǎn)品是智能灶，也就是商用電磁爐，只銷售這兩款商品”。也就是說蘇州西頓在掌握動力電池連接系統(tǒng)生產(chǎn)設(shè)備的自制的實力后，目前沒有對外銷售此類產(chǎn)品。

此外，西典新能還表示，“2020年末至今蘇州西頓員工也未再承擔(dān)西典新能業(yè)務(wù)相關(guān)的設(shè)備開發(fā)或其他職能”?！都t周刊》卻發(fā)現(xiàn)兩家公司的員工存在交叉任職的情況，西典新能的員工持股平臺中有多位崗位為自動化生產(chǎn)的員工，其中蔣衡宇是西典新能的自動化經(jīng)理，程鵬亮、管賽和張偉3人是自動化工程師，西典新能的自動化部主要負(fù)責(zé)新產(chǎn)品對應(yīng)自動化生產(chǎn)產(chǎn)線和設(shè)備的開發(fā)。

而上述4位自動化部門的骨干員工同時也是蘇州西頓多項專利的發(fā)明人?！都t周刊》在國家知識產(chǎn)權(quán)局查詢蘇州西頓的專利發(fā)現(xiàn)，其中2022年4月蘇州西頓申請的一條烹飪裝置及烹飪裝置的醬料自動添加方法，發(fā)明人是蔣衡宇、盛建華和賀俊謨；2021年9月蘇州西頓申請的一種鍋蓋以及裝配有該鍋蓋的炒菜機(jī)發(fā)明人是蔣衡宇、盛建華和張偉，在其他的料盒托架組件及應(yīng)用其的烹飪機(jī)器人等專利里也有程鵬亮和管賽的身影。

那么，這4位自動化部門的員工是否也參與了西典新能的專利研發(fā)呢？《紅周刊》在國家知識產(chǎn)權(quán)局查詢，西典新能專利的發(fā)明人均是盛建華，外觀設(shè)計專利的設(shè)計人也均是盛建華，沒有發(fā)現(xiàn)其他研發(fā)人員的名字。也就是說蘇州西頓的員工仍然在承擔(dān)西典新能的相關(guān)業(yè)務(wù)，這與招股書的相關(guān)陳述相悖。

對于上述問題，《紅周刊》向西典新能發(fā)送溝通函進(jìn)行求證，截至發(fā)稿，暫未獲回復(fù)。