青木 紀(jì)雙城丁雅梔

在“滬倫通”正式開通3年多后，深圳證券父易所與倫敦證券交易所集團(tuán)于2月28日簽署雙方合作諒解備忘錄。這表于在中英兩國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)籌指導(dǎo)下，雙方交易所正穩(wěn)步推進(jìn)“深倫通”項(xiàng)目。香港《南華早報(bào)》對(duì)此報(bào)道稱，“深倫通”項(xiàng)目的推進(jìn)將有望為企業(yè)融資增添第二條中英跨境融資渠道。早在去年2月，“滬倫通”擴(kuò)容接入德國(guó)和瑞士，中企赴歐上市路徑進(jìn)一步拓寬，此后中國(guó)企業(yè)到瑞士、倫敦、德國(guó)等交易所發(fā)行全球存托憑證（GDR）的步伐加速。隨著越來(lái)越多中企赴歐上市，哪些新趨勢(shì)逐漸呈現(xiàn)？中企赴歐上市又需要關(guān)注哪些問(wèn)題？

地點(diǎn):英瑞德成熱門選擇

在有關(guān)“深倫通”項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)的消息公布后，英國(guó)《晨星報(bào)》報(bào)道稱，雙方會(huì)有序開展互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)和技術(shù)準(zhǔn)備，支持企業(yè)積極利用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源融資發(fā)展。據(jù)《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，目前已有多家中國(guó)企業(yè)在倫敦證券交易所上市，”其中包括中國(guó)石化、中國(guó)國(guó)航、江西銅業(yè)、華能國(guó)際以及廣深鐵路等涉及能源、交通、通信以及冶金礦產(chǎn)等多領(lǐng)域的數(shù)十家企業(yè)。

目前來(lái)看，中國(guó)企業(yè)到倫敦上市有助于企業(yè)增強(qiáng)管理效能、提升企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的聲譽(yù)、籌集更多資金，為企業(yè)帶二來(lái)更多流動(dòng)性。以中國(guó)國(guó)際航空為例這一家公司在倫敦上市，籌集到12億美元資金。

中企得以進(jìn)入瑞士資本市場(chǎng)，則源于2022年2月中國(guó)證監(jiān)會(huì)修訂并發(fā)布的《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》，此前瑞交所沒有中國(guó)企業(yè)上市。新規(guī)將“滬倫通”機(jī)制擴(kuò)容為“中歐通”機(jī)制，所確滬深兩市的上市公司都可以前往海外證券交易所發(fā)行GDR，可發(fā)行的證券交易所也不僅限于倫敦交易所，增加了瑞士和德國(guó)的交易所。

瑞士《現(xiàn)金報(bào)》報(bào)道稱，在2022年最重要的歐洲證券交易所上市地點(diǎn)排名中，瑞士證券交易所成為上市地點(diǎn)第二名，超過(guò)了倫敦和阿姆斯特丹，這主要?dú)w功于來(lái)自中國(guó)的股票發(fā)行。

“中國(guó)一家屠宰企業(yè)希望在瑞士市”，瑞士報(bào)紙《一瞥報(bào)》報(bào)道稱，瑞士證券交易所深受中國(guó)公司歡迎。隨著中國(guó)牧原食品的到來(lái)，中國(guó)在瑞士上市的公司又將再多L家。

自去年新規(guī)發(fā)布，考慮赴德國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)數(shù)量也在持續(xù)增加。據(jù)彭博社報(bào)道，德國(guó)法蘭克福交易所將在2023年第一季度迎來(lái)多家中國(guó)A股上市公司發(fā)行GDR的熱鬧場(chǎng)景，目前，中金公司和中信證券都已獲得法蘭克福交易所的會(huì)員資格和交易資格。實(shí)際上，早在16年前，就有中國(guó)企業(yè)在德國(guó)證券交易所上市。

趨勢(shì)：新能源企業(yè)成為赴歐主力軍

2月7日，中國(guó)鋰礦企業(yè)盛新鋰能集團(tuán)股份有限公司赴瑞士發(fā)行GDR獲批。據(jù)了解，如果相關(guān)進(jìn)展順利，該公司將最快于今年上半年在瑞士證券交易所上市。此前，已有欣旺達(dá)、國(guó)軒高科、格林美、杉杉股份等中國(guó)鋰電新能源相關(guān)企業(yè)通過(guò)發(fā)行GDR在瑞交所上市。而目前在排隊(duì)赴瑞士上市的企業(yè)中，光伏和能企業(yè)占據(jù)了大多數(shù)。

瑞士正在成為中國(guó)新能源企業(yè)海外上市的熱門選擇?！赌先A早報(bào)》報(bào)道稱,據(jù)消息人士透露,寧德時(shí)代也計(jì)劃于今年通過(guò)發(fā)行GDR在瑞士上市。

彭博社報(bào)道認(rèn)為，在歐洲綠色轉(zhuǎn)型的壓力之下，中國(guó)新能源企業(yè)在歐洲上市籌集資金可以讓投資者與消費(fèi)者更加了解中國(guó)的企業(yè)。

據(jù)《南華早報(bào)》報(bào)道，在瑞士發(fā)行GDR的中國(guó)電池制造商國(guó)軒高科已與德國(guó)大眾汽車合作，在歐洲建立鋰電池供應(yīng)鏈。生產(chǎn)偏光片和鋰電材料的杉杉股份也曾在提交給證券交易所的文件中表示，發(fā)行GDR將有助于其建立“面向全球市場(chǎng)”的產(chǎn)品體系。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在3月2日接受《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，中國(guó)新能源企業(yè)符合歐洲所倡導(dǎo)的綠色經(jīng)濟(jì)，從這個(gè)角度看，歐洲會(huì)歡迎中國(guó)新能源企業(yè)在那里上市。此外，中國(guó)的新能源汽車、光伏等在歐洲有一定的品牌效應(yīng)，這類新能源企業(yè)如果能到歐洲GDR上市，在估值定價(jià)上也有一些優(yōu)勢(shì)，這對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)是利好因素。

風(fēng)險(xiǎn)：要研究每家交易所的特點(diǎn)

盡管歐洲上市有諸多利好A但受訪專家提醒，中企赴歐上市前仍需做好準(zhǔn)備。

甬興證券副總裁許維鴻3月2日接受《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，英國(guó)脫歐之前，中英兩國(guó)在金融領(lǐng)域合作親密，倫敦在人民幣國(guó)際化方面起著重要作用。脫歐之后，英國(guó)經(jīng)濟(jì)政治化傾向嚴(yán)重，部分政客會(huì)把經(jīng)濟(jì)合作和金融市場(chǎng)作為地緣政治博弈的工具。因此有一段時(shí)間，中英在金融領(lǐng)域的合作有所下降。但此次深交所與倫敦證券交易所集團(tuán)簽署雙方合作諒解備忘錄對(duì)雙方來(lái)說(shuō)都是利好：對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，中國(guó)企業(yè)需要在海外有資本市場(chǎng)平臺(tái)和融資平臺(tái)；而對(duì)英國(guó)來(lái)說(shuō)，將有助于倫敦這一金融中心恢復(fù)到之前的地位。

據(jù)許維鴻介紹，德國(guó)資本市場(chǎng)有它自己的發(fā)展風(fēng)格。德國(guó)以制造業(yè)為基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融杠桿低，投資風(fēng)格更傾向于藍(lán)籌股、權(quán)重股或制造業(yè)類的股票，德國(guó)資本市場(chǎng)流動(dòng)性從一定程度上來(lái)看不如紐約和倫敦。因此，中國(guó)企業(yè)在德國(guó)融資估值不高，當(dāng)?shù)赝顿Y者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的股票接受程度也不如美國(guó)。

許維鴻稱，瑞士不屬于歐盟，中國(guó)企業(yè)進(jìn)入瑞交所政治障礙相對(duì)較少，瑞士蘇黎世更是歐洲老牌金融中心，位于蘇黎世的瑞交所是歐洲第三大證券交易所。瑞士市場(chǎng)流動(dòng)性不輸歐盟國(guó)家，中國(guó)企業(yè)在當(dāng)?shù)厝谫Y估值也不低，中國(guó)企業(yè)去瑞士融資是非常好的選擇。

那么，到底什么企業(yè)適合去歐洲上市？　許維鴻認(rèn)為，歐洲的投資者更重視企業(yè)的規(guī)模和穩(wěn)健性，所以它的風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著低于華爾街的風(fēng)投。去歐洲上市的中國(guó)企業(yè)大部分有一定規(guī)模和品牌認(rèn)知度，且有國(guó)際需求，所以這類企業(yè)能夠贏得當(dāng)?shù)赝顿Y者信心,獲得高估值。

他表示，盡管英美常常將經(jīng)濟(jì)政治化，但歐洲的投資者比較成熟，不容易受短期的政治影響。雖然現(xiàn)在歐洲國(guó)家會(huì)因?yàn)檎螁?wèn)題給中國(guó)企業(yè)上市設(shè)置一些門檻，但影響不大，中國(guó)企業(yè)在歐洲能否獲得投資者認(rèn)可才更重要。▲