吳加倫

2022年8月26日，深圳市景創(chuàng)科技電子股份有限公司（下稱“景創(chuàng)科技”）創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會(huì)，距離上市僅一步之遙。景創(chuàng)科技本次IPO擬募資5億元，用于游戲外設(shè)及創(chuàng)新消費(fèi)電子產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、生產(chǎn)制造基地自動(dòng)化技改項(xiàng)目、技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

根據(jù)審核流程，景創(chuàng)科技雖然成功過會(huì)，但還需證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)才能夠成功上市。在問詢過程中，深交所對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力以及業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)等問題提出質(zhì)疑。這些問題將會(huì)是證監(jiān)會(huì)注冊(cè)審核的重要參考，也是決定景創(chuàng)科技IPO能否最終成功的關(guān)鍵。

持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力受質(zhì)疑

深交所對(duì)景創(chuàng)科技持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力提出問詢，要求發(fā)行人結(jié)合同行業(yè)可比公司情況、發(fā)行人收入結(jié)構(gòu)變化及業(yè)績(jī)波動(dòng)情況，說明發(fā)行人的技術(shù)、工藝等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)招股書披露，2018-2021年，景創(chuàng)科技游戲外設(shè)業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例分別為82.44%、89.60%、76.01%及66.62%。近年來，消費(fèi)電子行業(yè)呈現(xiàn)更新?lián)Q代周期短、消費(fèi)者偏好轉(zhuǎn)變快的特點(diǎn)，業(yè)內(nèi)公司需要快速把握市場(chǎng)變化，開發(fā)出滿足客戶需求的新產(chǎn)品。否則可能面臨客戶流失的情況，進(jìn)而導(dǎo)致公司收入規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力下降。

游戲外設(shè)作為游戲主機(jī)的核心配件，最終用戶為游戲玩家等消費(fèi)群體。游戲主機(jī)一般5至10年進(jìn)行一次迭代更新，每次迭代也是游戲配件的升級(jí)換代潮流。此外，熱門主機(jī)游戲的推出亦會(huì)側(cè)面推動(dòng)相應(yīng)游戲配件的市場(chǎng)需求量及升級(jí)換代。

例如，2018年受《絕地求生》《堡壘之夜》等爆款游戲的影響，景創(chuàng)科技游戲耳機(jī)主要客戶PDP訂單量集中在當(dāng)年爆發(fā)，而2019年P(guān)DP受市場(chǎng)需求量回落及產(chǎn)品更新?lián)Q代的影響，當(dāng)年與景創(chuàng)科技的交易金額同比下滑55.71%。

景創(chuàng)科技下游客戶所取得的整體授權(quán)系針對(duì)游戲主機(jī)的整體框架性授權(quán)，當(dāng)游戲主機(jī)更新?lián)Q代時(shí)，原被授權(quán)方需要重新向主機(jī)廠商進(jìn)行申請(qǐng)以取得新世代的授權(quán)。

若公司主要客戶未能及時(shí)獲得主機(jī)廠商關(guān)于最新主機(jī)相關(guān)外設(shè)配件的授權(quán)，或者當(dāng)熱門主機(jī)游戲推出時(shí)公司及其客戶未能挖掘或及時(shí)響應(yīng)市場(chǎng)需求，配合推出相應(yīng)升級(jí)換代的游戲外設(shè)，會(huì)使公司游戲外設(shè)市場(chǎng)份額及訂單減少，對(duì)景創(chuàng)科技未來經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

此外，景創(chuàng)科技下游相關(guān)行業(yè)監(jiān)管政策的變化也對(duì)會(huì)公司未來經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。報(bào)告期內(nèi)，公司下游客戶主要涉及行業(yè)包括游戲外設(shè)及創(chuàng)新消費(fèi)電子行業(yè)，主要涉及監(jiān)管國(guó)家及地區(qū)包括美國(guó)、加拿大、日本、韓國(guó)、歐盟等。截至目前，相關(guān)國(guó)家并未針對(duì)公司產(chǎn)品出臺(tái)禁止性條款，各主要下游客戶所處行業(yè)環(huán)境穩(wěn)定，所處行業(yè)的市場(chǎng)化程度較高。

盡管景創(chuàng)科技游戲外設(shè)產(chǎn)品以出口銷售為主，但不排除公司下游客戶相關(guān)產(chǎn)品最終銷售至境內(nèi)的情形，且公司部分游戲外設(shè)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的主機(jī)亦存在適配于境內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲、聯(lián)機(jī)游戲場(chǎng)景的情形。中宣部、國(guó)家新聞出版署、工信部、中央網(wǎng)信辦等相關(guān)主管部門對(duì)境內(nèi)游戲行業(yè)的監(jiān)管政策將影響游戲行業(yè)的消費(fèi)行為，亦將間接對(duì)景創(chuàng)科技下游客戶在境內(nèi)的終端銷售產(chǎn)生影響。

值得注意的是，近年來，各部門陸續(xù)出臺(tái)一系列針對(duì)網(wǎng)絡(luò)游戲的監(jiān)管政策，限制未成年人沉迷網(wǎng)絡(luò)游戲、過度消費(fèi)等行為。后續(xù)，若相關(guān)監(jiān)管政策進(jìn)一步限制境內(nèi)游戲行業(yè)的消費(fèi)行為，將間接對(duì)景創(chuàng)科技下游客戶在境內(nèi)的終端銷售造成一定的不利影響，從而影響公司未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

存在業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)

2019-2021年及2022年1-6月，景創(chuàng)科技游戲外設(shè)業(yè)務(wù)收入分別為3.17億元、3.92億元、3.94億元及1.45億元，其中，2022年1-6月游戲外設(shè)收入同比下滑13.88%，主要是景創(chuàng)科技游戲外設(shè)主要客戶HORI及PDP當(dāng)年因IC模組等原材料短缺、新產(chǎn)品開發(fā)等原因當(dāng)年收入同比下滑所致。

同期，景創(chuàng)科技綜合毛利率分別為28.63%、30.48%、24.28%及17.77%；其中，2021年綜合毛利率同比下降6.20個(gè)百分點(diǎn)，2022年1-6月綜合毛利率同比下降7.17個(gè)百分點(diǎn)，主要是受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化（高毛利率的游戲外設(shè)產(chǎn)品收入占比下滑）、匯率波動(dòng)（人民幣兌美元升值）、主要原材料漲價(jià)（以IC、LCD等電子原材料為主）等因素影響。

總體來看，2021年，景創(chuàng)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)及扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)分別為6億元、0.73億元及0.67億元，同比分別上升13.71%、下降19.43%及下降16.38%；其中，2021年7-12月營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)及扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)分別同比下滑5.56%、42.71%及38.52%。

2021年，景創(chuàng)科技在營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.71%的情形下，凈利潤(rùn)同比下滑以及2021年下半年利潤(rùn)水平同比下降幅度較大，主要是受高毛利率的游戲外設(shè)業(yè)務(wù)收入占比下降、部分原材料漲價(jià)、匯率波動(dòng)、開發(fā)新產(chǎn)品前期投入較大等因素所致。

2022年1-6月，景創(chuàng)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)及扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.79億元、0.29億元及0.22億元，同比分別上升16.49%、下降10.47%及下降21.50%，主要是公司2022年1-3月受疫情、主要游戲外設(shè)客戶客供IC短缺、人民幣同比升值、原材料價(jià)格上漲等因素的影響。

隨著上述不利因素逐步消除或得到控制，景創(chuàng)科技2022年4-6月業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)27.14%，歸母凈利潤(rùn)及扣非歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)21.48%及82.10%。

綜合來看，景創(chuàng)科技業(yè)績(jī)受匯率波動(dòng)及原材料價(jià)格波動(dòng)影響較大。2019-2021年，公司外銷業(yè)務(wù)主要以美元結(jié)算，產(chǎn)品外銷占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.86%、86.78%和79.19%。近年來，因全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，人民幣兌美元匯率變動(dòng)較為劇烈，公司面臨較大的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

在僅考慮匯率波動(dòng)對(duì)景創(chuàng)科技境外銷售折人民幣收入的情形下，按照月度收入加權(quán)的匯率測(cè)算，2020年較2019年的匯率波動(dòng)導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)減少302.78萬元，占當(dāng)年凈利潤(rùn)的3.36%；2021年較2020年的匯率波動(dòng)導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)減少1625.12萬元，占當(dāng)年凈利潤(rùn)的22.38%。

在公司與境外客戶以外幣定價(jià)的情形下，當(dāng)人民幣兌美元升值時(shí)，將降低境外銷售產(chǎn)品折人民幣單價(jià)，進(jìn)而對(duì)人民幣收入及毛利率產(chǎn)生不利影響。若未來人民幣兌美元匯率持續(xù)波動(dòng)，特別人民幣兌美元持續(xù)升值，景創(chuàng)科技主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，從原材料角度來看，景創(chuàng)科技生產(chǎn)所需的原材料主要包括電子類、塑膠類、五金類等材料。原材料成本是公司生產(chǎn)成本主要構(gòu)成部分，2019-2021年，公司直接材料成本占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為76.11%、79.24%和76.29%。

其中，電子料采購(gòu)金額占材料采購(gòu)金額的比重為42.68%、43.51%和43.30%，IC采購(gòu)金額占材料采購(gòu)金額的比重為17.79%、15.86%和16.71%，LCD采購(gòu)金額占材料采購(gòu)金額的比重為1.67%、3.61%和6.84%。

近年來，IC、LCD 等電子類原材料市場(chǎng)波動(dòng)較大，特別是2021年以來，IC、LCD等原材料漲價(jià)幅度較大，對(duì)景創(chuàng)科技當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了不利影響。經(jīng)測(cè)算，2021年，公司主要原材料上漲對(duì)當(dāng)年凈利潤(rùn)的影響金額約為1786.38萬元。2022年1-6月，原材料價(jià)格同比上漲對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)的影響金額約為476.25萬元。

招股書顯示，景創(chuàng)科技與主要客戶雖然在原材料價(jià)格波動(dòng)較大時(shí)會(huì)協(xié)商調(diào)整產(chǎn)品銷售價(jià)格，但未就原材料價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的量化標(biāo)準(zhǔn)及明確的觸發(fā)機(jī)制在合作協(xié)議之中進(jìn)行明確的書面約定，原材料漲價(jià)頻率與客戶相關(guān)產(chǎn)品調(diào)價(jià)頻率并非嚴(yán)格對(duì)應(yīng)。

如果未來原材料價(jià)格持續(xù)大幅波動(dòng)或與主要供應(yīng)商的合作發(fā)生不利變化，景創(chuàng)科技可能無法及時(shí)采取有效措施以傳導(dǎo)原材料價(jià)格上升壓力，從而面臨著原材料價(jià)格波動(dòng)而引發(fā)的公司盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)。