●尹訓(xùn)榮

一、引言

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)金融開始逐步向數(shù)字化金融轉(zhuǎn)型，數(shù)字化金融的形成，使得金融服務(wù)的效果和質(zhì)量得到了質(zhì)的飛躍。而為了使得金融領(lǐng)域不再只是富人能夠觸及的私人領(lǐng)域，普惠金融應(yīng)運(yùn)而生。普惠金融的服務(wù)重點(diǎn)不再是富人階層，相反，普惠金融誕生的目的就是為了使小微企業(yè)、低收入城鎮(zhèn)居民以及農(nóng)民等低收入群體提供全面的金融服務(wù)。但為低收入群體提供金融服務(wù)存在著成本較高的問題，因此，數(shù)字化金融與普惠金融逐漸開始結(jié)合起來，成為當(dāng)前的數(shù)字普惠金融。為了探究數(shù)字普惠金融的發(fā)展對我國金融業(yè)的影響，本文從數(shù)字普惠金融對我國股市活躍度的影響機(jī)制進(jìn)行了深度剖析。

二、文獻(xiàn)綜述

由于數(shù)字普惠金融形成的時(shí)間較晚，因此當(dāng)前很少有學(xué)者直接對數(shù)字普惠金融與股市之間的影響關(guān)系進(jìn)行深入研究，但大多數(shù)學(xué)者都在金融層面對數(shù)字普惠金融的影響進(jìn)行了研究。對數(shù)字普惠金融的研究最早開始于2014年，陳楊最早開始研究數(shù)字普惠金融，其研究成果得出互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化技術(shù)與普惠金融的結(jié)合，顯著地提高了原有普惠金融的服務(wù)效率，有效地降低了服務(wù)成本。李和靖研究了數(shù)字普惠金融對家庭金融資產(chǎn)收入的影響，通過構(gòu)建線性回歸模型，對數(shù)字普惠金融的影響進(jìn)行了實(shí)證分析，研究結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融的發(fā)展對家庭金融資產(chǎn)收入有顯著的促進(jìn)作用。尹月、孫英雋通過收集北大編制的數(shù)字普惠金融指數(shù)、股市新增開戶、換手率等數(shù)據(jù)，研究了數(shù)字普惠金融對股票市場活躍度的影響，研究結(jié)果表明數(shù)字普惠金融對投資者的積極性有明顯的提升作用。王露露基于異質(zhì)性角度，對數(shù)字普惠金融發(fā)展程度與居民風(fēng)險(xiǎn)市場參與的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，研究結(jié)果顯示，我國東部地區(qū)與中西部地區(qū)的居民參與風(fēng)險(xiǎn)市場的情況有較為明顯的差異，數(shù)字普惠金融的發(fā)展對我國東部地區(qū)居民參與風(fēng)險(xiǎn)市場積極性促進(jìn)作用更為顯著。李怡、張語馨、胡欣、譚慧等人通過問卷調(diào)查法收集了一系列有關(guān)于農(nóng)村居民理財(cái)、借貸和保險(xiǎn)等數(shù)據(jù)，建立邏輯回歸模型對數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，最終得出數(shù)字普惠金融的發(fā)展在提升農(nóng)村居民金融素養(yǎng)的同時(shí)，也提高了農(nóng)村居民參與各種金融活動的可能性。

總體來看，當(dāng)前有關(guān)數(shù)字普惠金融的研究，還是著重于研究其對低收入居民收入、消費(fèi)、購買理財(cái)?shù)任⒂^層面。而對于宏觀和中觀層面的研究，由于數(shù)據(jù)收集等疑難問題，研究成果尚不豐富。因此，本文對數(shù)字普惠金融與股市活躍度的影響機(jī)制進(jìn)行深入研究，有助于從宏觀層面剖析數(shù)字普惠金融對金融業(yè)的影響，并豐富相關(guān)研究成果。

三、實(shí)證分析

為了使本文更具說服力，也為了研究結(jié)論的嚴(yán)謹(jǐn)性，本部分將采用回歸模型來檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對股市活躍度的影響。

（一）數(shù)據(jù)選取與描述性統(tǒng)計(jì)

本次實(shí)證分析采用的數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù)來源于北京大學(xué)研究人員編制的《數(shù)字普惠金融指數(shù)》，數(shù)據(jù)區(qū)間為我國31個(gè)省市地區(qū)2011—2020年的數(shù)字普惠金融指數(shù)。股市活躍度，則采用了Wind數(shù)據(jù)庫中的我國股市股票平均換手率以及股市總成交金額數(shù)據(jù)進(jìn)行替代。

變量解釋：

核心解釋變量為數(shù)字普惠金融指數(shù)，賦值為x

被解釋變量為我國股市股票平均換手率以及股市總成交金額，賦值分別為y1、y2.

為了對數(shù)據(jù)有一個(gè)初步的了解，這里對數(shù)據(jù)先進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析。

由表1數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果可知：此次研究的總樣本為我國31個(gè)省市地區(qū)10年的數(shù)據(jù)，樣本總數(shù)為310。其中，平均值、標(biāo)準(zhǔn)差和極值最大的都是我國股市成交總金額，從最小值和最大值的差距可以發(fā)現(xiàn)，成交總金額最大值為最小值的400倍左右，這說明我國不同地區(qū)以及不同時(shí)間段的在股市交易的金額上存在較大差異。再來看數(shù)字普惠金融指數(shù)的各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)值，由最大值和最小值以及標(biāo)準(zhǔn)差可以發(fā)現(xiàn)，其最大值是最小值的20倍以上。不同地區(qū)數(shù)字普惠金融的普及程度也存在明顯差異，從原始數(shù)據(jù)可以看出，東部地區(qū)的數(shù)字普惠金融的發(fā)展程度明顯高于中西部地區(qū)。相比而言，我國各地區(qū)年平均換手率的差異較小，標(biāo)準(zhǔn)差僅為0.99，最大值與最小值的差距不到9倍。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

（二）模型構(gòu)建

本文以31個(gè)省市地區(qū)2011—2020年的數(shù)字普惠金融指數(shù)作為核心解釋變量，以2011—2020年我國股市股票平均換手率以及股市總成交金額作為被解釋變量構(gòu)建回歸方程模型：

1.y1=A+β1x+μ

2.y2=A+β2x+μ

其中，A為對股市活躍度產(chǎn)生影響的其他因素，β1和β2分別表示數(shù)字普惠金融發(fā)展對股市活躍度兩個(gè)衡量指標(biāo)的影響系數(shù)，μ表隨機(jī)擾動項(xiàng)。

（三）回歸分析

本部分利用前文構(gòu)建的回歸模型進(jìn)行回歸分析檢驗(yàn)，結(jié)果如下：

從表2可以看出：變量x在模型（1）和模型（2）中，均通過了1%水平下的顯著性檢驗(yàn)，表明x對y1和y2均存在顯著性影響。即數(shù)字普惠金融的發(fā)展程度對我國股市活躍度存在顯著性影響。從系數(shù)的正負(fù)性來看，解釋變量的系數(shù)均為正數(shù)，意味著數(shù)字普惠金融的發(fā)展對我國股市活躍度存在著顯著的正向促進(jìn)作用。

表2 回歸分析檢驗(yàn)

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

從上述各項(xiàng)研究可以得出結(jié)論：數(shù)字普惠金融的發(fā)展對我國股市活躍度有顯著的正向促進(jìn)作用。其具體作用機(jī)制是：數(shù)字普惠金融通過利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提高金融服務(wù)效率，以及金融服務(wù)的覆蓋面，來達(dá)到使更多低收入居民享受金融服務(wù)的目的。對股市活躍度的促進(jìn)，首先從普及金融服務(wù)開始，到普及金融知識，使我國各地區(qū)居民對金融市場的參與度逐步提高，使得證券開戶數(shù)逐年以較快的速度增長。居民證券市場參與度提高、新增開戶數(shù)的穩(wěn)定增長，再進(jìn)一步使得我國更多居民進(jìn)入股市交易，提高股票換手率和交易金額。

（二）建議

根據(jù)前文研究結(jié)論，為了有效提高我國股市活躍度，增強(qiáng)股市活力，提出以下建議：首先，要提高我國股市的活躍度，以達(dá)到推動我國現(xiàn)代化金融行業(yè)的發(fā)展目的，必須加速互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展。即使現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)得到普及，但我國互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融的結(jié)合還處于尚淺的層次，還有接近10%以上的低收入居民無法享受基礎(chǔ)的金融服務(wù)。其次，在數(shù)字普惠金融發(fā)展的過程中，政府應(yīng)該加大財(cái)政投入，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融的基礎(chǔ)服務(wù)建設(shè)，使更多低收入人群能及時(shí)享受到基礎(chǔ)的金融服務(wù)，并不斷提高數(shù)字普惠金融的優(yōu)勢，將金融服務(wù)的成本進(jìn)一步降低，效率進(jìn)一步提高。最后，在普及金融服務(wù)的同時(shí)，也要為我國居民普及金融相關(guān)知識，目前我國相當(dāng)一部分居民拒絕參與金融市場的主要原因，就是對金融知識的疑惑過多，導(dǎo)致對參與金融市場感到非常擔(dān)心。政府應(yīng)該頒布相關(guān)政策，在進(jìn)行數(shù)字化金融服務(wù)的同時(shí)，為享受服務(wù)的人群解答疑難，并普及相關(guān)的基礎(chǔ)金融知識，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)為其帶來的恐慌，倡導(dǎo)理性投資。