□文/ 孫偉艷 張寧麟

（黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 黑龍江·大慶）

［提要］ 近年來，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)突飛猛進(jìn)，直播帶貨和短視頻銷售陸續(xù)興起，電商平臺(tái)逐漸多元化，小家電行業(yè)也借助電商紅利在線上平臺(tái)飛速發(fā)展。在這種紅利背景下，傳統(tǒng)家電品牌也紛紛踏入小家電領(lǐng)域占領(lǐng)市場(chǎng)，此時(shí)小家電企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)績(jī)效就尤為重要，企業(yè)擁有良好的財(cái)務(wù)狀況才能應(yīng)對(duì)愈發(fā)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。本文主要以小家電龍頭企業(yè)——小熊電器為案例展開討論，從分析小熊電器的上市動(dòng)因入手，對(duì)比分析其上市前后的財(cái)務(wù)績(jī)效。

企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模之后，迫切需要突破自身的種種瓶頸以謀求更大的發(fā)展空間。如今小家電正步入優(yōu)勝劣汰的整合階段，在外銷出口壓力增大、內(nèi)銷面臨大家電企業(yè)和外資廠商進(jìn)軍小家電市場(chǎng)夾擊的大背景下，為了進(jìn)一步增強(qiáng)在市場(chǎng)上的核心競(jìng)爭(zhēng)力，小家電企業(yè)急需尋求做大做強(qiáng)、增加自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力的出路。然而，公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)績(jī)效同樣重要，沒有良好的財(cái)務(wù)，就沒有公司創(chuàng)新發(fā)展的基礎(chǔ)。企業(yè)需要對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效現(xiàn)狀充分了解，才能為企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

一、小熊電器上市動(dòng)因分析

（一）小熊電器發(fā)展概況。小熊電器是小熊電器股份有限公司的品牌簡(jiǎn)稱，由李一峰先生創(chuàng)立于2006 年，憑借精致、創(chuàng)新、健康的小家電產(chǎn)品享譽(yù)千萬(wàn)家庭，成為中國(guó)“創(chuàng)意小家電”領(lǐng)導(dǎo)品牌。公司主要生產(chǎn)早餐機(jī)、電熱飯盒、豆芽機(jī)、煮蛋器、養(yǎng)生壺等小家電產(chǎn)品。（表1）

表1 小熊電器發(fā)展歷程一覽表

由上述發(fā)展歷程可見，小熊電器早在2006 年就在廣東佛山成立，2019 年登陸深交所掛牌上市，自成立以來公司發(fā)展迅速，曾獲得“中國(guó)馳名商標(biāo)”“廣東省企業(yè)500 強(qiáng)”“佛山市標(biāo)桿高新技術(shù)企業(yè)”等榮譽(yù)稱號(hào)，也得到業(yè)界及消費(fèi)者的高度認(rèn)可。這也為小熊電器2019 年成功上市深交所打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，小熊電器的成功上市成為創(chuàng)意小家電市場(chǎng)最亮眼的一匹黑馬，也為接下來打通“線上+線下”的渠道融合提供了有力保障。

（二）小熊電器上市動(dòng)因分析

1、提升品牌知名度，鞏固市場(chǎng)地位。隨著消費(fèi)升級(jí)帶來家電產(chǎn)業(yè)紅利的進(jìn)一步釋放，以及上班族等群體生活習(xí)慣的改變，小家電愈來愈受大眾歡迎，已經(jīng)成為大眾類消費(fèi)產(chǎn)品和年輕人居家必買產(chǎn)品。另一方面近年來是房地產(chǎn)項(xiàng)目竣工的高峰期，而作為房地產(chǎn)的后周期行業(yè)，小家電行業(yè)也有望受益。再加之小家電產(chǎn)品品類豐富，幾乎覆蓋人們所有生活需求，而價(jià)格一般不高，購(gòu)買時(shí)不需考慮過多，所以幾乎每個(gè)家庭在一年中都會(huì)購(gòu)入一兩件小家電。人們?cè)谫?gòu)買產(chǎn)品時(shí)，產(chǎn)品知名度和品牌形象是很大一部分影響因素，不容小覷。小熊電器成功上市，這個(gè)過程將會(huì)成為提升小熊電器品牌知名度、樹立良好品牌形象最好的“免費(fèi)廣告”，也必將受到更多消費(fèi)群體的廣泛關(guān)注，鞏固小熊電器市場(chǎng)地位。

2、應(yīng)對(duì)發(fā)展挑戰(zhàn)，提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的突飛猛進(jìn)，直播帶貨和短視頻銷售不斷興起，電商平臺(tái)逐漸多元化，小家電行業(yè)也借助電商紅利在線上飛速發(fā)展。再加上消費(fèi)升級(jí)浪潮的到來，消費(fèi)者在滿足了相對(duì)傳統(tǒng)的大家電需求之后，功能型與享受型需求的小家電產(chǎn)品逐漸受到追捧，2019 年中國(guó)小家電零售額達(dá)到638 億元。傳統(tǒng)型家電企業(yè)也感受到創(chuàng)新型小家電的消費(fèi)浪潮，不斷研發(fā)創(chuàng)新符合消費(fèi)者需求的新式小家電，美的、格力、海爾三家老牌企業(yè)已經(jīng)形成三足鼎立的局勢(shì)，還有蘇泊爾、九陽(yáng)等數(shù)家傳統(tǒng)家電企業(yè)也紛紛推出產(chǎn)品，瓜分小家電市場(chǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。雖然小熊電器在上市前已經(jīng)突出重圍，取得可觀的銷量和利潤(rùn)，但是要想躋身于競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的小家電市場(chǎng)，小熊電器選擇上市來應(yīng)對(duì)發(fā)展挑戰(zhàn)是更好的選擇。

（三）快速募集資金，實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張。企業(yè)上市的途徑一般分為兩種，一種是首發(fā)股票上市，即證券管理部門經(jīng)過審查，符合發(fā)行條件，同意申請(qǐng)公司通過發(fā)行一定數(shù)量的社會(huì)公眾股直接在證券市場(chǎng)上市。另一種是買殼上市，指企業(yè)通過買入一個(gè)合法上市公司（殼公司）的控股比例的股份，將自己公司的資產(chǎn)與業(yè)務(wù)注入殼公司，無須經(jīng)過發(fā)行新股就能直接上市。小熊電器之所以選擇上市，也正是因?yàn)樯鲜锌梢愿涌焖俚啬技Y金，資金也更具有靈活性。小熊電器經(jīng)過多年發(fā)展已經(jīng)具有豐富的小家電生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)以及相對(duì)完善的線上線下銷售經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)能不足的態(tài)勢(shì)已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，生產(chǎn)力不足已經(jīng)制約了公司的發(fā)展，亟須快速募集資金充分?jǐn)U大產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張。

二、小熊電器上市前后財(cái)務(wù)績(jī)效分析

本章節(jié)選取小熊電器上市當(dāng)年及上市前后兩年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用指標(biāo)分析法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理計(jì)算，對(duì)小熊電器盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力以及發(fā)展能力四項(xiàng)基本能力進(jìn)行分析。

（一）盈利能力。銷售凈利率是用來衡量企業(yè)營(yíng)業(yè)收入最后帶給企業(yè)盈利的能力，小熊電器的銷售凈利率從上市前到上市后一年處于穩(wěn)步增長(zhǎng)的狀態(tài)，在2020 年成功上市后更是有了1.72%的增幅，這表明上市對(duì)于小熊電器的經(jīng)營(yíng)管理水平有極大幫助。雖然在2021 年回落至7.86%，但很大原因是因?yàn)闋I(yíng)銷支出增多所致。凈資產(chǎn)收益率（ROE）可以反映股東權(quán)益的收益水平，總資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）可以反映管理層利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造價(jià)值的能力，雖然小熊電器自2017 年以來兩項(xiàng)指標(biāo)均顯現(xiàn)出下降趨勢(shì)，但對(duì)于創(chuàng)立時(shí)間并不長(zhǎng)的企業(yè)來說已經(jīng)較為不錯(cuò)。小熊電器在上市這么短的時(shí)間內(nèi)達(dá)到這種水平說明該企業(yè)發(fā)展很快，也恰恰說明公司發(fā)展?fàn)顩r較為樂觀。另外，表2 顯示在上市后小熊電器的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)回報(bào)率的發(fā)展方向大概吻合，說明小熊電器在上市后提升了運(yùn)用自有資本的效率，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸變小，將會(huì)穩(wěn)步發(fā)展。（表2，數(shù)據(jù)來源于東方財(cái)富網(wǎng)，下同）

表2 小熊電器盈利能力指標(biāo)一覽表（單位：%）

（二）營(yíng)運(yùn)能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越好，說明公司回款速度快，回款周期短。小熊電器在上市后一直保持在26 左右的水平，發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定，說明上市對(duì)小熊電器的資金周轉(zhuǎn)影響不大。存貨周轉(zhuǎn)率可以反映企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度，存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）越高，表明存貨周轉(zhuǎn)速度快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)。小熊電器屬于多樣少量的長(zhǎng)尾銷售模式，自2017 年起該企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率都保持在較高水平上下波動(dòng)，2019 年上市后存貨周轉(zhuǎn)率略有提升，也表明小熊電器的低庫(kù)存成本、高存貨周轉(zhuǎn)能力以及強(qiáng)大的銷售平臺(tái)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)整體資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力，由表3 可知，小熊電器上市前兩年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.84 和2.28，保持較高水平。但上市后的兩年一直受新冠肺炎疫情影響，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有下降，但整體來看小熊電器上市后的線上運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)，發(fā)展較為平穩(wěn)。（表3）

表3 小熊電器營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)一覽表（單位：次）

（三）償債能力。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都是反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)，企業(yè)的流動(dòng)比率一般維持在2 左右比較好。小熊電器的流動(dòng)比率近五年都處于良好的狀態(tài)，從2017 年直至上市穩(wěn)步增長(zhǎng)。而企業(yè)的速動(dòng)比率也不是越大越好，維持在1 左右的水平較為合適。通過表4中數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，上市前小熊電器的速動(dòng)比率偏低，而上市當(dāng)年的1.81 又過于高，但上市后兩年發(fā)展為比較標(biāo)準(zhǔn)的水平，綜合流動(dòng)比率和速動(dòng)比率兩項(xiàng)指標(biāo)表明成功上市后的小熊電器幾乎不存在短期償債壓力，并且上市后的短期償債能力優(yōu)于上市之前。資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)全部資金來源中有多少來自舉借債務(wù)，是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)，一般來講，該指標(biāo)維持在40%～60%之間較為合適。小熊電器在上市之前的兩年資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)62.38%和56.59%，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，上市當(dāng)年又下降至34.26%，之后的兩年也表現(xiàn)出較為良好的水平，這說明上市為企業(yè)募集了大流量的資金，小熊電器長(zhǎng)期償債能力變強(qiáng)。（表4）

表4 小熊電器償債能力指標(biāo)一覽表

（四）發(fā)展能力。營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率為正，表明企業(yè)當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入超過上年同期，并且數(shù)值越大表明增長(zhǎng)越高；相反，若數(shù)值為負(fù)，則表示企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比下降。根據(jù)表5 可知，小熊電器從2017 年至上市后一年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)率均為正數(shù)，表明企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)可觀，發(fā)展穩(wěn)定，這與上市成功不無關(guān)系。雖然同比增長(zhǎng)率在2020～2021 年急劇下滑，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率出現(xiàn)負(fù)數(shù)，但實(shí)際數(shù)據(jù)是保持穩(wěn)定的。這主要是因?yàn)樾⌒茈娖魇芤咔橛绊憞?yán)重，主要依靠網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)銷售，對(duì)物流有著極大的依賴性，新冠肺炎疫情反復(fù)，快遞停運(yùn)，顧客所購(gòu)買商品無法發(fā)貨，導(dǎo)致顧客反復(fù)提交退貨申請(qǐng)等情況對(duì)小熊電器的銷量影響嚴(yán)重，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率走向不樂觀。但剛上市一年的數(shù)據(jù)并不能完全體現(xiàn)未來營(yíng)業(yè)收入的整體趨勢(shì)，根據(jù)目前小熊電器的各項(xiàng)其他指標(biāo)來看，小熊電器的發(fā)展前景還是十分樂觀的。（表5）

表5 小熊電器發(fā)展能力指標(biāo)一覽表（單位：%）

三、小熊電器案例啟示

（一）小熊電器上市后的發(fā)展建議

1、擴(kuò)充產(chǎn)能，滿足市場(chǎng)需求。一般情況下，企業(yè)在上市后為了進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)地位，大部分企業(yè)都會(huì)選擇擴(kuò)充產(chǎn)能。小熊電器與同行業(yè)內(nèi)幾家實(shí)力較強(qiáng)的老牌家電企業(yè)在生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面還存在一定的差距，特別是該行業(yè)的幾大巨頭公司，如美的、蘇泊爾、九陽(yáng)等。根據(jù)公司年報(bào)顯示，在公司上市當(dāng)年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入26.88 億元，小熊電器雖然已經(jīng)發(fā)展成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷規(guī)模最大的創(chuàng)意型小家電生產(chǎn)商，但隨著生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其產(chǎn)能不足的態(tài)勢(shì)也已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。產(chǎn)能不足會(huì)極大限制公司發(fā)展業(yè)務(wù)，影響企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。所以，小熊電器在上市后仍需進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能，加大生產(chǎn)線的投入擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，為市場(chǎng)提供更多高技術(shù)、高附加值的產(chǎn)品，滿足市場(chǎng)需要，提高產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

2、打通線上線下渠道融合。小熊電器創(chuàng)立至今，其發(fā)展一直都依賴互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺(tái)，電商紅利也讓小熊電器在創(chuàng)業(yè)早期取得了優(yōu)異的成績(jī)，贏得了生存空間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018 年“雙十一”僅僅一天時(shí)間，小熊電器的全網(wǎng)平臺(tái)成交額就突破了1.3 億元，且多種品類銷售量位居全網(wǎng)第一，可見小熊電器具有巨大的線上市場(chǎng)影響力。但是，對(duì)于小熊電器而言，上市后的首要戰(zhàn)略還是要打通線上線下的渠道融合，在維持好線上的業(yè)務(wù)之外大力發(fā)展線下實(shí)體經(jīng)濟(jì)，做到線上線下協(xié)同發(fā)展。相對(duì)線上銷售而言，線下銷售更加有助于為消費(fèi)者提供真實(shí)的產(chǎn)品體驗(yàn)服務(wù)，提升消費(fèi)者消費(fèi)黏性，加強(qiáng)小熊電器的品牌滲透率。雖然對(duì)于電商發(fā)家的小熊電器而言，開展線下銷售將是一個(gè)重要的考驗(yàn)，但是對(duì)于企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，做到線上線下協(xié)同發(fā)展確實(shí)是上市后所必要的。

（二）小家電行業(yè)上市可借鑒意義

1、綜合自身情況謹(jǐn)慎選擇。絕大部分企業(yè)認(rèn)為上市對(duì)企業(yè)而言有百利而無一害，可以幫助企業(yè)快速募集資金，助推企業(yè)快速發(fā)展，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平。但事實(shí)并非如此，上市成功后企業(yè)業(yè)績(jī)慘遭滑鐵盧、上市后進(jìn)行財(cái)務(wù)造假隱瞞企業(yè)實(shí)際虧損等現(xiàn)象屢見不鮮。因此，企業(yè)必須結(jié)合自身發(fā)展的實(shí)際情況，考慮自身是否已經(jīng)積累豐富經(jīng)驗(yàn)、是否做出了公司今后的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展計(jì)劃等多種因素，即企業(yè)不能單單以“圈錢”為目的，不考慮自身實(shí)際情況而進(jìn)行盲目選擇。

2、把握上市最佳時(shí)機(jī)。上市時(shí)機(jī)的選擇對(duì)企業(yè)而言至關(guān)重要。企業(yè)的上市時(shí)機(jī)選的好，公司往往會(huì)獲得更高的估值，募集更多的資金，促進(jìn)企業(yè)的良好發(fā)展。對(duì)于小家電企業(yè)來說，什么是所謂的最佳時(shí)機(jī)呢？企業(yè)首先應(yīng)對(duì)自身實(shí)際情況進(jìn)行詳盡分析，然后選擇在經(jīng)營(yíng)狀況較好，且可持續(xù)盈利能力較強(qiáng)，并確保企業(yè)法務(wù)和稅務(wù)層面合法合規(guī)穩(wěn)定的狀態(tài)下進(jìn)行上市。基于此，企業(yè)才會(huì)受到超于平常的關(guān)注度，贏得積極的品牌效應(yīng)，取得可觀的股價(jià)，從而促進(jìn)企業(yè)良性發(fā)展。

綜上，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的今天，企業(yè)能能否做大做強(qiáng)，關(guān)鍵還要看企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)績(jī)效狀況是否良好，企業(yè)擁有好的內(nèi)部財(cái)務(wù)績(jī)效才能提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，促進(jìn)企業(yè)良性循環(huán)。本文通過分析小家電龍頭企業(yè)——小熊電器上市動(dòng)因，隨后又通過對(duì)其四項(xiàng)財(cái)務(wù)能力對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行具體研究和分析發(fā)現(xiàn)：選擇上市確實(shí)會(huì)幫助企業(yè)快速籌集資金，提升整體發(fā)展水平，整體財(cái)務(wù)績(jī)效也顯示出較為積極的一面，但個(gè)別財(cái)務(wù)指標(biāo)仍有波動(dòng)。此外，同行業(yè)內(nèi)越來越多的企業(yè)紛紛選擇上市，未來小熊電器的發(fā)展壓力不會(huì)變小，企業(yè)仍需進(jìn)一步提高財(cái)務(wù)績(jī)效鞏固發(fā)展，應(yīng)對(duì)愈發(fā)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。