□文/周石桃

（廣西師范大學(xué) 廣西·桂林）

［提要］企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)今資本市場(chǎng)最重要的問(wèn)題之一，給上市公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)巨大隱患。本文以寶鼎科技收購(gòu)上海復(fù)榆后計(jì)提巨額商譽(yù)減值為案例，分析發(fā)生巨額商譽(yù)減值的原因，并從監(jiān)管部門(mén)和企業(yè)自身兩個(gè)角度提出相應(yīng)的防范措施。

一、相關(guān)理論

商譽(yù)是指企業(yè)合并過(guò)程中產(chǎn)生的可以讓投資者相信企業(yè)可以帶來(lái)的獲利能力，商譽(yù)無(wú)法脫離企業(yè)本身而獨(dú)立存在。在企業(yè)合并中購(gòu)買(mǎi)方對(duì)合并成本大于合并中取得的被購(gòu)買(mǎi)方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，應(yīng)確認(rèn)為商譽(yù)。目前，對(duì)合并商譽(yù)確認(rèn)的方式有以下幾種：（1）將商譽(yù)當(dāng)作一項(xiàng)資產(chǎn)，在其價(jià)值存在的時(shí)間內(nèi)對(duì)商譽(yù)進(jìn)行攤銷(xiāo)；（2）將商譽(yù)當(dāng)作一項(xiàng)永久資產(chǎn)，不進(jìn)行攤銷(xiāo)；（3）不確認(rèn)商譽(yù)，在其發(fā)生的時(shí)候，當(dāng)作當(dāng)期收益或者留存收益對(duì)權(quán)益進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

商譽(yù)確認(rèn)之前，應(yīng)當(dāng)明確企業(yè)的合并類(lèi)型，企業(yè)合并只有在非同一控制下才會(huì)確認(rèn)商譽(yù)，而同一控制下的企業(yè)合并并不會(huì)確認(rèn)商譽(yù)，影響的是所有者權(quán)益項(xiàng)目。在非同一控制下的企業(yè)合并中的合并成本包括：在合并中購(gòu)買(mǎi)方支付資產(chǎn)和承擔(dān)負(fù)債以及股份支付的公允價(jià)值、在合并過(guò)程中發(fā)生的直接費(fèi)用以及其他會(huì)影響合并成本的未來(lái)約定事項(xiàng)。企業(yè)合并成本與購(gòu)買(mǎi)方購(gòu)買(mǎi)的被購(gòu)買(mǎi)方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額相比較，前者大于后者的差額計(jì)作商譽(yù)，而當(dāng)前者的金額小于后者時(shí)，應(yīng)當(dāng)將其差額計(jì)入當(dāng)期損益。

二、案例背景

在案例中，寶鼎科技為并購(gòu)方，上海復(fù)榆為被并購(gòu)方。寶鼎科技認(rèn)為收購(gòu)上海復(fù)榆可以推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及加快新材料應(yīng)用市場(chǎng)的布局速度，會(huì)給企業(yè)財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)成果帶來(lái)正向影響，提升企業(yè)的盈利能力。在2016年6月29日，寶鼎科技召開(kāi)臨時(shí)股東會(huì)議同意以自籌資金3.6億元人民幣收購(gòu)上海復(fù)榆100%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款以現(xiàn)金支付。交易中，上海復(fù)榆的權(quán)益估值為36，143.77萬(wàn)元，合并形成商譽(yù)3.32億元。

在2015年7月完成對(duì)上海復(fù)榆的100%股權(quán)收購(gòu)后，寶鼎科技所處環(huán)境惡化，并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)也失效，企業(yè)存在經(jīng)營(yíng)整合困難。在2016年、2017年計(jì)提商譽(yù)減值1億元、2.32億元，在2017年底，并購(gòu)商譽(yù)全部計(jì)提減值準(zhǔn)備。

三、寶鼎科技商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）并購(gòu)前盡職調(diào)查分析不充分。在2014年5月，《2014～2015年節(jié)能減排低碳發(fā)展行動(dòng)方案》由國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)，寶鼎科技對(duì)上海復(fù)榆的并購(gòu)正好處于方案頒布的期間，調(diào)查團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)當(dāng)注意當(dāng)時(shí)我國(guó)政策的風(fēng)向，根據(jù)政策的變化識(shí)別出可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。但是，寶鼎科技在并購(gòu)上海復(fù)榆的時(shí)候并未注意到政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)上海復(fù)榆的年度報(bào)告得知其業(yè)績(jī)承諾未完成的原因是因?yàn)閲?guó)家加強(qiáng)了對(duì)環(huán)保的監(jiān)督力度，使得原有大客戶(hù)因?yàn)榄h(huán)保力度的加強(qiáng)而進(jìn)行了停工整改，造成上海復(fù)榆原先可能簽訂的合同而無(wú)法簽訂，這直接影響到上海復(fù)榆的銷(xiāo)售額。同時(shí)，上海復(fù)榆由于國(guó)家環(huán)保監(jiān)管力度的影響，原先與外協(xié)單位簽訂的銷(xiāo)售合同因?yàn)橥鈪f(xié)單位加工費(fèi)用的提升以及產(chǎn)能受限而暫緩執(zhí)行。

從上海復(fù)榆可持續(xù)發(fā)展能力方面來(lái)看，首先，在被合并前上海復(fù)榆的業(yè)績(jī)狀況顯示不穩(wěn)定，盈利波動(dòng)水平較大，2014年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為6，082萬(wàn)元，而在2015年虧損136.49萬(wàn)元；其次，上海復(fù)榆的業(yè)績(jī)受用戶(hù)的需求限制，其主營(yíng)業(yè)務(wù)以ZSM-5沸石分子為基礎(chǔ)的催化劑、MPT催化劑以及吸附劑出售為主，關(guān)于MPT甲醇制烯烴產(chǎn)業(yè)不多，其主要用戶(hù)由寧煤集團(tuán)以及大唐國(guó)際兩家構(gòu)成，用戶(hù)集中度很高。而對(duì)于吸附劑的使用，大多數(shù)廠(chǎng)家處于樣品采購(gòu)階段，此產(chǎn)品的用戶(hù)呈現(xiàn)多量而總體需求有限的特點(diǎn)。此外，上海復(fù)榆由于自身產(chǎn)能受限，分子篩產(chǎn)品都通過(guò)外協(xié)公司來(lái)滿(mǎn)足客戶(hù)需求，盈利能力受限于外協(xié)公司，因此企業(yè)的盈利能力具有巨大不確定性。綜上所述，上海復(fù)榆可持續(xù)發(fā)展能力具有不確定性，而給出的業(yè)績(jī)承諾2015年、2016年、2017年分別為2，000萬(wàn)元、3，000萬(wàn)元、4，500萬(wàn)元，該業(yè)績(jī)承諾與后面上海復(fù)榆的實(shí)際業(yè)績(jī)形成巨大差異。

綜上所述，并購(gòu)前寶鼎科技對(duì)上海復(fù)榆的盡職調(diào)查不充分。

（二）對(duì)賭協(xié)議不合理。從對(duì)賭協(xié)議簽訂情況來(lái)看，寶鼎科技對(duì)上海復(fù)榆的盡職調(diào)查不充分，以及管理層的過(guò)分自信造成了對(duì)上海復(fù)榆并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的失敗。在并購(gòu)方風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別失敗的情況下，被并購(gòu)方很可能會(huì)在雙方信息不對(duì)稱(chēng)的條件下出于自身利益的考慮而故意夸大其資產(chǎn)的盈利能力，讓并購(gòu)方相信其業(yè)績(jī)承諾履行能力的情況下簽訂不合理的業(yè)績(jī)承諾，顯然寶鼎科技與上海復(fù)榆簽訂的對(duì)賭協(xié)議就是在此情況下簽訂的。

從業(yè)績(jī)承諾來(lái)看，上海復(fù)榆2015～2017年的業(yè)績(jī)承諾為2，000萬(wàn)元、3，000萬(wàn)元、4，500萬(wàn)元，而實(shí)際完成扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后的凈利潤(rùn)分別為-144.91萬(wàn)元、-625.94萬(wàn)元、-2，014.13萬(wàn)元，可以得出上海復(fù)榆業(yè)績(jī)承諾每年都未達(dá)標(biāo)，且其業(yè)績(jī)承諾與實(shí)際業(yè)績(jī)相差甚大，這也就導(dǎo)致了巨額商譽(yù)的產(chǎn)生，但是商譽(yù)與上海復(fù)榆的資產(chǎn)不匹配，由此產(chǎn)生后面的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

從補(bǔ)充條款來(lái)看，寶鼎科技與上海復(fù)榆簽訂的業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款使得上海復(fù)榆在2015～2017年3年中一共向?qū)毝萍贾Ц?.23億元的現(xiàn)金補(bǔ)償，但是這相對(duì)于計(jì)提的商譽(yù)減值準(zhǔn)備3.32億元來(lái)說(shuō)不足一半，無(wú)法彌補(bǔ)公司因并購(gòu)帶來(lái)的虧損。

（三）并購(gòu)方式不合理。企業(yè)并購(gòu)可以分成一次性收購(gòu)和分步并購(gòu)兩種方式，而寶鼎科技對(duì)上海復(fù)榆采取的是一次性收購(gòu)的方式。這種方式可以加快寶鼎科技對(duì)上海復(fù)榆的掌控速度，一次性并購(gòu)?fù)瑫r(shí)會(huì)讓公司因?yàn)槿A麗的報(bào)表而市值提升，同時(shí)可以規(guī)避公司資產(chǎn)規(guī)模的縮減。但是，一次性并購(gòu)給寶鼎科技帶來(lái)有利影響的同時(shí)，也給寶鼎科技帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。一次性并購(gòu)更加容易使商譽(yù)過(guò)高而導(dǎo)致商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，如果寶鼎科技采用分步式并購(gòu)的方式，可以大大降低商譽(yù)的金額，從而降低商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）并購(gòu)?fù)庠诃h(huán)境影響。2015年寶鼎科技并購(gòu)上海復(fù)榆的時(shí)候，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)處于轉(zhuǎn)型期，2015～2016年全國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)一直保持下降的趨勢(shì)，而寶鼎科技收購(gòu)上海復(fù)榆的時(shí)間是2015年7月，因此當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)景氣低位走勢(shì)對(duì)上海復(fù)榆的業(yè)績(jī)形成了一定的沖擊。與此同時(shí)，當(dāng)時(shí)政府為了推動(dòng)綠色低碳經(jīng)濟(jì)循環(huán)發(fā)展，加強(qiáng)了對(duì)各產(chǎn)業(yè)的環(huán)保監(jiān)督力度，這也對(duì)上海復(fù)榆的業(yè)績(jī)?cè)斐闪藳_擊。由于外在環(huán)境的變化，上海復(fù)榆的業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳，未能完成業(yè)績(jī)承諾，相反形成了虧損，因此造成寶鼎科技對(duì)商譽(yù)的大額減值準(zhǔn)備。

（五）并購(gòu)協(xié)同不到位。企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)最基礎(chǔ)的是利用財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)、管理、經(jīng)營(yíng)進(jìn)行評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指完成并購(gòu)后，能提高企業(yè)資金的使用效率并且取得較高的收益，盈利能力指標(biāo)與抗風(fēng)險(xiǎn)能力指標(biāo)是衡量財(cái)務(wù)協(xié)同的財(cái)務(wù)指標(biāo)。寶鼎科技在收購(gòu)上海復(fù)榆之后，公司的資產(chǎn)收益率一直下滑至負(fù)數(shù)，與同行水平相差懸殊。其抗風(fēng)險(xiǎn)能力因?yàn)閷毝萍荚谑召?gòu)上海復(fù)榆的時(shí)候采用現(xiàn)金支付的方式而處于下降狀態(tài)，因?yàn)楝F(xiàn)金支付不僅使自身資金流動(dòng)性降低而且削弱了抗風(fēng)險(xiǎn)能力，由此可以得出寶鼎科技在財(cái)務(wù)協(xié)同上做的不到位。

管理協(xié)同效應(yīng)包括文化、營(yíng)運(yùn)能力以及管理費(fèi)用率幾個(gè)方面的內(nèi)容。寶鼎科技在完成對(duì)上海復(fù)榆的收購(gòu)之后，因?yàn)閮蓚€(gè)公司的業(yè)務(wù)模式以及專(zhuān)業(yè)方向不一樣，寶鼎科技為了適應(yīng)新領(lǐng)域的業(yè)務(wù)模式而對(duì)高層管理人員等人員進(jìn)行了相關(guān)培訓(xùn)并引進(jìn)與新領(lǐng)域相關(guān)的人員，這幫助寶鼎科技解決管理難問(wèn)題的同時(shí)，也增加了公司管理費(fèi)用率。公司營(yíng)運(yùn)能力通過(guò)企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)體現(xiàn)，寶鼎科技在完成收購(gòu)后其營(yíng)運(yùn)能力也受到了影響，從總體上來(lái)看，并購(gòu)沒(méi)有使得公司資產(chǎn)管理能力得到提升，相反有所下滑。

經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)是指在并購(gòu)整合之后，公司經(jīng)營(yíng)管理效率會(huì)得到大幅度提升，從而使得企業(yè)整體效率增強(qiáng)。寶鼎科技在收購(gòu)上海復(fù)榆之后，期望新材料科技會(huì)給其帶來(lái)5，000噸催化劑的生產(chǎn)能力，創(chuàng)造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，但是該預(yù)計(jì)完成的生產(chǎn)能力一直到2018年還處于建設(shè)初期，前期投入的資金遲遲沒(méi)有帶來(lái)收益，經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)。

四、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)防范建議

為了降低商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)以及改善我國(guó)并購(gòu)商譽(yù)的處理方法，本文從相關(guān)監(jiān)管部門(mén)、企業(yè)自身兩個(gè)角度出發(fā)給出如下建議：

（一）相關(guān)監(jiān)管部門(mén)

1、完善相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

第一，進(jìn)一步規(guī)范無(wú)形資產(chǎn)的確認(rèn)。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于商譽(yù)減值測(cè)試的規(guī)定不明確是導(dǎo)致商譽(yù)減值測(cè)試不足的一大原因。首先需要規(guī)范對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的確認(rèn)，無(wú)形資產(chǎn)具有可辨認(rèn)性，而商譽(yù)不能可靠辨認(rèn)。由于商譽(yù)的不可辨認(rèn)性增加了其確認(rèn)的難度，而無(wú)形資產(chǎn)的確認(rèn)相對(duì)而言更具可操作性，因此建議對(duì)無(wú)形資產(chǎn)制定準(zhǔn)確規(guī)范的確認(rèn)準(zhǔn)則，從而使商譽(yù)的價(jià)值確定更具真實(shí)性。

第二，完善并購(gòu)商譽(yù)減值信息的披露。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定僅在發(fā)生重大減值時(shí)才需要在報(bào)表中披露商譽(yù)減值的原因與資產(chǎn)組確認(rèn)等信息，對(duì)于“重大”一詞會(huì)計(jì)準(zhǔn)則沒(méi)有給出明確說(shuō)明，給了企業(yè)較大的自主性，因此企業(yè)一般選擇較少的商譽(yù)減值披露。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則可以對(duì)“重大”一詞給予明確的界定，對(duì)企業(yè)需要進(jìn)行商譽(yù)減值信息披露以及不需要的披露信息做出相關(guān)規(guī)定，從而加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的透明度，為財(cái)務(wù)報(bào)告使用者做出決策提供更多的有用信息。

2、加強(qiáng)對(duì)商譽(yù)減值的監(jiān)管。商譽(yù)減值的后續(xù)計(jì)量在其計(jì)量過(guò)程中由于目前資本市場(chǎng)的發(fā)展不健全存在許多的不確定因素，會(huì)使企業(yè)出于自身利益的最大化而帶來(lái)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)秩序的紊亂。這需要財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)等與會(huì)計(jì)監(jiān)管相關(guān)的部門(mén)加強(qiáng)對(duì)商譽(yù)減值的后續(xù)計(jì)量的監(jiān)管，建立相關(guān)懲戒制度。各相關(guān)部門(mén)之間加強(qiáng)溝通，建立信息共享平臺(tái)。與此同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)的工作人員要提高其專(zhuān)業(yè)技能水平，這樣才能對(duì)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性做出鑒別。

（二）企業(yè)自身

1、提高財(cái)務(wù)人員專(zhuān)業(yè)技能水平。對(duì)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的完善只能在理論層面起到指導(dǎo)作用，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)僅能從外部起到監(jiān)督的作用，對(duì)于商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)范實(shí)際操作還是需要企業(yè)會(huì)計(jì)人員去配合相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及相關(guān)監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)督。我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則日趨國(guó)際化，這要求企業(yè)的會(huì)計(jì)人員同時(shí)具備相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)技能水平。企業(yè)自身可以通過(guò)培訓(xùn)以及繼續(xù)教育來(lái)提高財(cái)務(wù)人員的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)，這能在滿(mǎn)足時(shí)代發(fā)展需要的同時(shí)為企業(yè)縮減聘用第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)的成本。

2、加強(qiáng)對(duì)商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)防范。企業(yè)并購(gòu)時(shí)帶來(lái)的高額商譽(yù)是商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源，在期初企業(yè)并購(gòu)的時(shí)候，企業(yè)可以采取簽訂業(yè)績(jī)保障協(xié)定的方式為后續(xù)被并購(gòu)企業(yè)的業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期時(shí)企業(yè)可以獲得一定的補(bǔ)償。做好并購(gòu)前的盡職調(diào)查，對(duì)外在及內(nèi)在環(huán)境進(jìn)行前面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，在并購(gòu)的過(guò)程中可以采取分步式并購(gòu)的方式來(lái)降低高估商譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)企業(yè)在并購(gòu)后續(xù)中可以加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制，建立健全的內(nèi)控體系。

綜上，本文通過(guò)對(duì)寶鼎科技商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的研究發(fā)現(xiàn)，寶鼎科技在并購(gòu)上海復(fù)榆過(guò)程中，多個(gè)環(huán)節(jié)存在不合理之處，致使其面臨巨額商譽(yù)減值與經(jīng)濟(jì)利益損失的風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)?fù)瓿汕肮芾韺颖M職調(diào)查不充分，高層盲目自信致使雙方信息不對(duì)稱(chēng)的情況下簽訂了不合理的對(duì)賭協(xié)議，嚴(yán)重高估了上海復(fù)榆的價(jià)值，從而產(chǎn)生了巨額商譽(yù)，使商譽(yù)嚴(yán)重偏離經(jīng)濟(jì)本質(zhì)。并購(gòu)?fù)瓿珊?，寶鼎科技在?cái)務(wù)、管理、經(jīng)營(yíng)等方面的協(xié)同都做得不到位，與此同時(shí)在外在環(huán)境的影響下，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大?；谏鲜霭咐姆治?，本文針對(duì)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)根源提出了相應(yīng)的防范措施。本文認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過(guò)提高會(huì)計(jì)人員的專(zhuān)業(yè)技能水平，并購(gòu)前做好詳盡的盡職調(diào)查、并采取分步式并購(gòu)以使商譽(yù)盡可能合理，從而減小商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，本文建議外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)上市公司商譽(yù)的確認(rèn)計(jì)量與商譽(yù)減值信息披露的監(jiān)管，并建議改善商譽(yù)的計(jì)量方式幫助企業(yè)乃至整個(gè)資本市場(chǎng)防范商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。