劉榕

8月18日，西安諾瓦星云科技股份有限公司（下稱“諾瓦星云”）的首發(fā)申請(qǐng)獲創(chuàng)業(yè)板上市委審核通過。

此次申請(qǐng)首發(fā)，諾瓦星云擬募集10.85億元，分別用于諾瓦光電顯示系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化研發(fā)基地、超高清顯示控制與視頻處理技術(shù)中心、信息化體系升級(jí)建設(shè)和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)體系升級(jí)四個(gè)項(xiàng)目。

盡管諾瓦星云已通過會(huì)議審核，但其仍存在一些值得市場(chǎng)關(guān)注的問題，諸如毛利率持續(xù)下滑、接收卡和發(fā)送卡銷售單價(jià)持續(xù)下滑、利潤(rùn)總額中稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助占比偏高等。

諾瓦星云是一家聚焦于視頻和顯示控制核心算法研究及應(yīng)用的高新技術(shù)企業(yè)，致力于為用戶提供專業(yè)化軟硬件綜合解決方案。公司產(chǎn)品主要分為L(zhǎng)ED顯示控制系統(tǒng)、視頻處理系統(tǒng)和基于云的信息發(fā)布與管理系統(tǒng)三大類。

2019 年，得益于下游LED顯示屏行業(yè)的高景氣度，諾瓦星云實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.13億元。 2020年，受新冠疫情影響，公司下游LED顯示屏應(yīng)用領(lǐng)域受到較大沖擊，導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷售在2020年出現(xiàn)暫時(shí)性下降，公司營(yíng)業(yè)收入由12.13億元下降到9.85億元，同比下降18.79%。2021年，隨著國(guó)內(nèi)外疫情得到有效控制，下游LED顯示屏行業(yè)景氣度反彈，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)60.81%，達(dá)到15.84億元。

不過，諾瓦星云的毛利率似乎并沒有因2021年LED顯示屏行業(yè)景氣度反彈而出現(xiàn)提升，反而是在2020年的基礎(chǔ)上繼續(xù)下探。

2019-2021年（下稱“報(bào)告期”），諾瓦星云綜合毛利率分別51.62%、48.66%和45.37%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為51.93%、49.45%和45.88%，綜合毛利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下滑。

從具體業(yè)務(wù)來看，報(bào)告期內(nèi)，公司LED顯示控制系統(tǒng)的毛利率分別為49.15%、46.04%和38.64%，視頻處理系統(tǒng)的毛利率分別為60.17%、56.08%和56.35%，基于云的信息發(fā)布與管理系統(tǒng)毛利率分別為45.79%、45.86%和43.45%，配件及其他的毛利率分別為66.88%、65.78%和66.12%。

不難看出，諾瓦星云各個(gè)業(yè)務(wù)的毛利率均呈現(xiàn)整體下滑的趨勢(shì)。具體來看，報(bào)告期內(nèi)，LED顯示控制系統(tǒng)毛利率出現(xiàn)持續(xù)下滑，累計(jì)下滑幅度達(dá)到10.51%；視頻處理系統(tǒng)、基于云的信息發(fā)布和管理系統(tǒng)、配件及其他的毛利率雖然漲跌互現(xiàn)，但相對(duì)于2019年而言，2021年的毛利率仍處于下滑狀態(tài)，下滑幅度分別為3.82%、2.34%和0.76%；其中，公司LED顯示控制系統(tǒng)毛利率的持續(xù)下滑對(duì)公司毛利率變化有著重要的影響。

LED顯示控制系統(tǒng)作為諾瓦星云的主要收入和利潤(rùn)來源。報(bào)告期內(nèi)，LED顯示控制系統(tǒng)貢獻(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為70.26%、63.79%和56.97%，貢獻(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利占比分別為66.5%、59.4%和47.98%。

諾瓦星云LED顯示控制系統(tǒng)包括接收卡、發(fā)送卡和校正系統(tǒng)，其中，接收卡和發(fā)送卡貢獻(xiàn)的LED顯示控制系統(tǒng)銷售收入超過99%。自然，接收卡和發(fā)送卡的銷售單價(jià)及單位成本變化是影響公司LED顯示控制系統(tǒng)毛利率的主要因素。

首先看接收卡。報(bào)告期內(nèi)，諾瓦星云接收卡銷售單價(jià)分別為80.41元、75.6元和71.07元，2020年及2021年，公司接收卡銷售單價(jià)分別同比下滑5.98%和5.99%，銷售單價(jià)下滑明顯。

具體來看，諾瓦星云接收卡主要包括Armor系列、AT系列、MRV系列、DH系列及其他。報(bào)告期內(nèi)，除DH系列接收卡外，公司其他四類接收卡的銷售單價(jià)都出現(xiàn)了明顯的下滑，甚至Armor系列、AT系列和MRV系列接收卡的銷售單價(jià)都出現(xiàn)了連續(xù)下滑。

2020年及2021年，Armor系列接收卡銷售單價(jià)分別同比下滑4.87%和9.79%；AT系列接收卡銷售單價(jià)分別同比下滑5.14%和9.05%；MRV系列接收卡銷售單價(jià)分別同比下滑3.83%和5.62%。

2020年，其他系列接收卡的銷售單價(jià)同比下滑高達(dá)20.3%，2021年，銷售單價(jià)稍有反彈，同比增加1.56%，但仍比2019年的銷售單價(jià)低19.05%。

報(bào)告期內(nèi)，諾瓦星云上述四個(gè)系列產(chǎn)品在接收卡銷售收入中的占比分別為95.06%、78.21%和72.43%。這意味著，報(bào)告期內(nèi)，為公司接收卡帶來超七成收入的四個(gè)系列產(chǎn)品的銷售單價(jià)都出現(xiàn)了較大幅度的下滑。

與此同時(shí)，公司接收卡的單位成本卻呈波動(dòng)向上趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司接收卡的單位成本分別為51.25元、49.15元和52.73元。

單位成本向上，單位售價(jià)向下，接收卡的毛利率只能下行了。

再看發(fā)送卡。報(bào)告期內(nèi)，諾瓦星云發(fā)送卡的銷售單價(jià)分別為1581.92元、1580.22元和1601.51元。對(duì)此，公司表示，公司發(fā)送卡銷售單價(jià)穩(wěn)定上升。不過，諾瓦星云發(fā)送卡各分類產(chǎn)品的銷售價(jià)格并沒有出現(xiàn)穩(wěn)定上升的趨勢(shì)。

諾瓦星云發(fā)送卡分為4K帶載系列、1080P帶載系列和130萬(wàn)帶載系列三類。報(bào)告期內(nèi)，公司4K帶載系列發(fā)送卡的銷售價(jià)格分別為1.44萬(wàn)元、1.21萬(wàn)元和1.2萬(wàn)元，價(jià)格持續(xù)下滑，2020年及2021年，銷售價(jià)格分別同比下滑16.17%和1.01%；1080P帶載系列發(fā)送卡的銷售價(jià)格分別為1537.96元、1479.61元和1430.15元，價(jià)格也是持續(xù)下滑，2020年及2021年，銷售價(jià)格分別同比下滑3.79%和3.34%；130萬(wàn)帶載系列發(fā)送卡的銷售價(jià)格分別為617.33元、622.12元和591.78元，銷售價(jià)格先升后降，2020年銷售價(jià)格同比增加0.78%，2021年則同比下滑4.88%，因此2021年的價(jià)格比2019年低了4%以上。

因此，報(bào)告期內(nèi)，諾瓦星云發(fā)送卡所有系列產(chǎn)品的價(jià)格均出現(xiàn)了明顯的下滑，之所以公司發(fā)送卡銷售價(jià)格呈現(xiàn)出“穩(wěn)定上升”的狀態(tài)，僅是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)，公司發(fā)送卡中銷售單價(jià)較高的4K帶載系列和1080P帶載系列銷售占比逐年增加所致。

在發(fā)送卡銷售價(jià)格在基本保持“穩(wěn)定”的情況下，公司發(fā)送卡的單位成本卻是在穩(wěn)步上升。報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)送卡的單位成本分別為405.79元、437.67元和465.48元，2020年及2021年，發(fā)送卡單位成本分別同比增加7.86%和6.36%。

如同接收卡一樣，發(fā)送卡的單位成本和銷售價(jià)格也出現(xiàn)了不一致的變化趨勢(shì)。

顯然，諾瓦星云接收卡和發(fā)送卡銷售價(jià)格和單位成本不一致的變化趨勢(shì)是造成公司LED顯示控制系統(tǒng)毛利率出現(xiàn)明顯下滑的主要原因。未來，諾瓦星云接收卡和發(fā)送卡的銷售價(jià)格和單位成本的變化趨勢(shì)能否出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，進(jìn)而扭轉(zhuǎn)當(dāng)前LED顯示控制系統(tǒng)毛利率持續(xù)下滑的局面，目前只能拭目以待。

報(bào)告期內(nèi)，諾瓦星云實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額分別為2.72億元、1.26億元和2.39億元，利潤(rùn)總額波動(dòng)較大。此外，利潤(rùn)總額中稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助的占比越來越高，已經(jīng)超過50%。

報(bào)告期內(nèi)，諾瓦星云享受的主要稅收優(yōu)惠政策包括軟件產(chǎn)品增值稅退稅、研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除、高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠和出口貨物增值稅“免、抵、退”政策。因此，公司獲得的增值稅即征即退金額分別為3530.97萬(wàn)元、2486.45萬(wàn)元和3821.45萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除優(yōu)惠金額分別為2523.92萬(wàn)元、2527.86萬(wàn)元和4474.73萬(wàn)元，高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠金額分別為2280.79萬(wàn)元、992.95萬(wàn)元和1892.08萬(wàn)元，出口退稅金額分別為622.5萬(wàn)元、486.99萬(wàn)元和1875.16萬(wàn)元。

除上述稅收優(yōu)惠外，報(bào)告期內(nèi)，諾瓦星云計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為1309.67萬(wàn)元、1176.56萬(wàn)元和1797.9萬(wàn)元。

由此可知，報(bào)告期內(nèi)，諾瓦星云獲得稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助合計(jì)值分別為1.03億元、0.77億元和1.39億元，分別相當(dāng)于當(dāng)期利潤(rùn)總額的37.76%、61.12%和57.78%。

這意味著，報(bào)告期內(nèi)，諾瓦星云的利潤(rùn)總額中，半數(shù)以上來自稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助。也就是說，公司目前所享受各項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策若在未來一旦出現(xiàn)對(duì)公司不利的調(diào)整，使得公司無(wú)法繼續(xù)全部或者部分享受相關(guān)稅收優(yōu)惠，必將會(huì)對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生重要的影響。