陳林浩

（西北大學(xué)現(xiàn)代學(xué)院，西安 710000）

1 引言

在當(dāng)前的新形勢下，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理方法無法滿足市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求，在落實(shí)財(cái)務(wù)預(yù)測、決策、計(jì)劃、控制和分析等環(huán)節(jié)時(shí)，將會出現(xiàn)眾多不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。為此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)運(yùn)用新型的金融工具，改進(jìn)財(cái)務(wù)管理方法，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，促進(jìn)財(cái)務(wù)管理改革。與此同時(shí)，為保障企業(yè)金融工程的規(guī)范應(yīng)用，我國出臺了相應(yīng)的新金融工具準(zhǔn)則，適應(yīng)金融工具的變化，支持企業(yè)合理借助新金融工具實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新，破解現(xiàn)階段面臨的問題和不足，帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升。

2 金融工程概述

2.1 金融工程的概念

金融工程是一種涉及金融理論、工程方法、數(shù)學(xué)工具以及編程實(shí)踐等多學(xué)科領(lǐng)域的技術(shù)方法。對于金融工程概念的理解，通常包括狹義與廣義兩種。其中，狹義的金融工程主要是指利用先進(jìn)的數(shù)學(xué)及通信工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同形式的組合分解，以設(shè)計(jì)出符合客戶需求并具有特定風(fēng)險(xiǎn)與收益的新的金融產(chǎn)品；廣義的金融工程是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術(shù)開發(fā)，不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還包括金融產(chǎn)品定價(jià)、交易策略設(shè)計(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)管理等方面。

2.2 金融工程的特點(diǎn)

現(xiàn)階段，因外部環(huán)境壓力加大，同時(shí)，在企業(yè)內(nèi)部改革的推動下，對財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新的需求逐漸增加，為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用金融工程具有明顯的優(yōu)勢特征，具體如下：

第一，靈活性。在場內(nèi)交易衍生品時(shí)便于進(jìn)行拋補(bǔ)，相比于股票交易，采用期貨交易制度更便于進(jìn)行衍生品交易。同時(shí)，金融工程可根據(jù)特定的企業(yè)設(shè)計(jì)場外交易，對比傳統(tǒng)工具可發(fā)揮較強(qiáng)的適應(yīng)性和靈活性作用。

第二，優(yōu)勢性。金融工程具備良好的金融優(yōu)勢，即采用交易保證金制度，企業(yè)只需付出相對較少的資金，便能夠進(jìn)行大額交易，當(dāng)對產(chǎn)品進(jìn)行差額交易時(shí)，僅會占用少量資金。

第三，準(zhǔn)確性。當(dāng)金融衍生工具和基礎(chǔ)現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)生變動時(shí)，利用金融工程可促使逆向操作精確鎖定風(fēng)險(xiǎn)，充分保障財(cái)務(wù)管理順利運(yùn)作[1]。

3 金融工程在財(cái)務(wù)管理中的運(yùn)作思路

金融工程在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用，可降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，保障財(cái)務(wù)系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行。在實(shí)際運(yùn)用過程中，對金融工程可采用6種基本運(yùn)作思路，具體如下：

第一，規(guī)避。由于現(xiàn)代企業(yè)在發(fā)展過程中實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的目標(biāo)會受到多種內(nèi)部和外部因素的影響，企業(yè)可以利用金融工程通過風(fēng)險(xiǎn)對沖來避免和減少財(cái)務(wù)損失。比較常見的運(yùn)作思路是利用稅收政策實(shí)現(xiàn)合理避稅，以及利用跨國投融資工具等進(jìn)入管制國市場。

第二，分散化。基于馬克維茲的投資組合理論，利用金融工程建立合理的投資組合、資產(chǎn)分配方案等，保障風(fēng)險(xiǎn)分散、收益穩(wěn)定。

第三，再配置。當(dāng)經(jīng)濟(jì)個(gè)體在經(jīng)營發(fā)展過程中，均存在特定的收益和風(fēng)險(xiǎn)，不同個(gè)體對二者的認(rèn)識有所不同，致使收益與風(fēng)險(xiǎn)的效用函數(shù)呈現(xiàn)差異化特征。在運(yùn)作金融工程時(shí)，可通過風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移對企業(yè)資產(chǎn)再配置，進(jìn)而滿足經(jīng)濟(jì)個(gè)體的需求，保證效用達(dá)到最大化。

第四，保險(xiǎn)。企業(yè)利用風(fēng)險(xiǎn)對沖可消除一定的風(fēng)險(xiǎn)性，但同時(shí)也會降低收益的可能性。為此，借助金融工程可采用帶有保險(xiǎn)性質(zhì)的策略，保障在存在最低收益或最高風(fēng)險(xiǎn)的前提下，保留未來獲益的最大可能性。

第五，緩解信息不對稱。在企業(yè)經(jīng)營中，信息不對稱是導(dǎo)致代理問題的重要因素。為此，在金融工程的運(yùn)作中可在證券中加入適當(dāng)?shù)奶厥鈼l款，便于強(qiáng)化信息顯示功能，改善信息分布結(jié)構(gòu)和傳遞效率，緩解以往企業(yè)信息不對稱等現(xiàn)狀。

第六，利用比較優(yōu)勢。比較利益理論在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用較為普遍，運(yùn)用金融工程能夠促使企業(yè)在參與金融活動的過程中發(fā)揮金融比較優(yōu)勢，創(chuàng)造多贏局面[2]。

4 金融工程在財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新中的具體應(yīng)用

4.1 用于財(cái)務(wù)管理中的融資活動

創(chuàng)新財(cái)務(wù)管理是現(xiàn)代企業(yè)變革的重要舉措，通過利用企業(yè)金融工程可有效提升融資活動的效率。在傳統(tǒng)的融資模式下，主要包括吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款等途徑。為有效提高融資效率、減少融資成本，企業(yè)可利用金融工程對融資方式進(jìn)行創(chuàng)新，以此獲取更多的財(cái)務(wù)資金，支持企業(yè)經(jīng)營發(fā)展，例如，企業(yè)在選擇融資品種的過程中，通常是將普通股視為權(quán)益性融資的工具，其特點(diǎn)是股本非返還性、報(bào)酬剩余性等。基于金融工程可對權(quán)益性融資實(shí)施創(chuàng)新，有效吸引投資者，提升企業(yè)價(jià)值。同時(shí)，企業(yè)可對票面幣種、借款方式、利息計(jì)算方式、付息時(shí)間、債券償還方式等契約條款進(jìn)行創(chuàng)新，開展利率互換交易，即交易雙方在一定時(shí)間內(nèi)，按照協(xié)定利率與名義上的本金進(jìn)行利息互換支付，其能夠按照固定利率資產(chǎn)或者在負(fù)債條件下，交換對方浮動利率資產(chǎn)和負(fù)債，促使互換雙方能夠在不同的市場上發(fā)揮優(yōu)勢，獲取一定的利益。另外，通過對金融工程的運(yùn)用，能夠?qū)⒂?jì)算方式進(jìn)行合理創(chuàng)新，如采用利息浮動化、累進(jìn)化和除息化等方式，可有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保證避稅的合理性。此外，利用金融工程可創(chuàng)新融資品種，進(jìn)而為企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化奠定良好的基礎(chǔ)。當(dāng)企業(yè)選擇初始資本結(jié)構(gòu)開展融資業(yè)務(wù)之后，可利用金融工程的運(yùn)作進(jìn)行調(diào)整，常見做法包括建立認(rèn)股權(quán)證及具有可轉(zhuǎn)換和回售、贖回特性的有價(jià)證券融資組合，對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)實(shí)施靈活、動態(tài)的調(diào)整。同時(shí)，企業(yè)能夠借助直接的債權(quán)交換、股權(quán)交換等，實(shí)現(xiàn)對資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整[3]。除此之外，在企業(yè)融資的過程中，金融工程可創(chuàng)新融資手段。例如，通過利用網(wǎng)絡(luò)發(fā)行企業(yè)債券或者股票，可減少發(fā)行成本，并大幅縮短籌資時(shí)間，該手段可繞開金融中介，直接發(fā)行債券，能夠節(jié)省利息成本。

4.2 用于財(cái)務(wù)管理中的投資活動

企業(yè)金融工程在財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新中的應(yīng)用可以體現(xiàn)在投資活動當(dāng)中。以往企業(yè)開展金融投資，往往是對持有基金、股票以及債券等進(jìn)行組合，有助于降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并運(yùn)用股票指數(shù)期貨期權(quán)實(shí)現(xiàn)套期保值，減少不確定風(fēng)險(xiǎn)因素，保證收益穩(wěn)定。但是當(dāng)企業(yè)沒有對相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)匹配或者沖銷，將會導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)暴露，進(jìn)而使金融工程等衍生工具對企業(yè)帶來較大風(fēng)險(xiǎn)。因此，在財(cái)務(wù)管理改革創(chuàng)新中，必須合理利用金融工程進(jìn)行創(chuàng)新，主要體現(xiàn)在金融投資和實(shí)物投資兩大方面，具體如下：

第一，金融投資創(chuàng)新。對于企業(yè)而言，開展金融融資應(yīng)選取、運(yùn)行適宜的金融投資策略，便于提高閑散資金的利用效率，保證效益最大化。通常情況下，企業(yè)可采用組合投資方式，尤其是在金融行業(yè)不斷推進(jìn)發(fā)展的新形勢下，企業(yè)為適應(yīng)金融市場環(huán)境，往往采用大額存單、貨幣市場共同基金、商業(yè)票據(jù)與回購協(xié)議等組合，將其作為現(xiàn)金管理的工具，其特點(diǎn)是流動性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)低。利用企業(yè)金融工程時(shí)，投資部門可對持有股票、基金、債券、優(yōu)先股等形成組合，便于在風(fēng)險(xiǎn)約束和流動性約束下實(shí)現(xiàn)整體收益最大化。同時(shí)，對于股票組合投資來說，可按照整個(gè)市場的有代表性指數(shù)，有效構(gòu)成設(shè)計(jì)組合，完善全市場投資策略。

第二，實(shí)物投資創(chuàng)新。實(shí)物投資是以現(xiàn)貨交易作為基礎(chǔ)，設(shè)計(jì)商品期貨、遠(yuǎn)期交易、期權(quán)等合約，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供對本金提前鎖定的時(shí)機(jī)。例如，我國市場上的常見的商品期貨包括棉花、白糖、大豆、鋅、銅等，相關(guān)企業(yè)可利用商品期貨進(jìn)行套現(xiàn)保值，其他企業(yè)基于價(jià)差的套期保值來確定未來的現(xiàn)金流量。為保障投資風(fēng)險(xiǎn)得到有效降低，可采用套期保值思想，通過期貨和期權(quán)交易以提升資金使用效率，盡可能減少庫存。在項(xiàng)目投資中，采用傳統(tǒng)做法即凈現(xiàn)值法，因?yàn)槠涫羌俣ㄒ淮涡酝瓿赏顿Y決策，當(dāng)出現(xiàn)投資機(jī)會時(shí)，就必須作出決策。同時(shí)，其假定投資項(xiàng)目具有完全可逆性，為對凈現(xiàn)值以外的其他因素進(jìn)行考慮，不重視管理層在決策中所發(fā)揮的主觀能動性和靈活性作用。要想改善此現(xiàn)狀，可積極運(yùn)用金融工程，基于實(shí)物期權(quán)法，對項(xiàng)目投資進(jìn)行分析，認(rèn)為凈現(xiàn)值法的執(zhí)行存在不明智性，一旦立即執(zhí)行期權(quán)結(jié)果，將會放棄等待權(quán)利的價(jià)值，因此，對不可逆投資項(xiàng)目需考慮延期決策，這有利于在很大程度上消除不確定性[4]。

4.3 用于財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)控制

考慮到現(xiàn)代企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營和發(fā)展，通常進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理以應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，使用企業(yè)金融工程這一新型工具，有助于降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，提高整體收益水平。

首先，在市場風(fēng)險(xiǎn)管理層面。財(cái)務(wù)管理中的市場風(fēng)險(xiǎn)多是受外部環(huán)境因素影響，例如，利率、匯率、商品價(jià)格等，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值發(fā)生變動，也被稱為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)相關(guān)因素發(fā)生變化，致使其實(shí)際價(jià)值與預(yù)期不相符時(shí)，極易暴露風(fēng)險(xiǎn)和問題，這是由于財(cái)務(wù)上的價(jià)格變化，能夠?qū)ι形慈胭~的交易產(chǎn)生干擾，引發(fā)企業(yè)價(jià)值波動。在利率、匯率及商品價(jià)格等出現(xiàn)變動時(shí)，企業(yè)銷售額與市場份額將會出現(xiàn)減少的風(fēng)險(xiǎn)。通過利用金融工程，能夠?qū)⑵谪浬唐放c商品互換、外匯期貨以及遠(yuǎn)期匯率協(xié)議等作為基本工具，針對價(jià)格變動和外匯風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行套期保值，最大限度地避免現(xiàn)金流出現(xiàn)異常。例如，企業(yè)可設(shè)置專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員，負(fù)責(zé)測量風(fēng)險(xiǎn)暴露程度，積極采取保值措施，有利于按照市場變化情況指導(dǎo)企業(yè)在經(jīng)營生產(chǎn)中作出合理調(diào)整，保證自身平穩(wěn)運(yùn)行。

其次，在信用風(fēng)險(xiǎn)管理層面。當(dāng)金融交易或商品交易的雙方未能及時(shí)履行約定義務(wù)時(shí)，將會出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理工作中對信用風(fēng)險(xiǎn)的防范，主要是采用限制交易業(yè)務(wù)、設(shè)定低等級信用評級、要求交易抵押等方式。雖然能夠減少和預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，但無法實(shí)現(xiàn)真正的管理風(fēng)險(xiǎn)，僅能提高交易雙方的信用等級和安全性，對于潛在交易量和利潤的提升缺乏助益，不利于市場交易規(guī)模的擴(kuò)大和流動性的提升。為此，企業(yè)可利用金融工程可對信用風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行創(chuàng)新，如應(yīng)用信用互換方式，有效控制債券、應(yīng)收賬款、商業(yè)合同中的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)投資者可通過與第三方進(jìn)行總收益互換，轉(zhuǎn)移部分信用風(fēng)險(xiǎn)[5]。另外，當(dāng)投資者支付信用保險(xiǎn)費(fèi)時(shí)，可選擇一次性支付、定期支付等方式。如因信用等級降低而出現(xiàn)違約、破產(chǎn)等事件，可由第三方補(bǔ)償投資者損失，補(bǔ)償方式為按照規(guī)定價(jià)格買入投資者持有債券。除此之外，針對企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)控制，當(dāng)企業(yè)的多數(shù)應(yīng)收賬款及業(yè)務(wù)集中在較少的客戶企業(yè)時(shí)，可引入金融工程實(shí)現(xiàn)信用互換。企業(yè)定期向互換對方支付既定的保險(xiǎn)金，一旦發(fā)生賬款拖欠，則可從互換對方處獲得補(bǔ)償，最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn)。

5 企業(yè)金融工程的開發(fā)方式

第一，采取標(biāo)準(zhǔn)化和證券化的金融工程開發(fā)方式。由于企業(yè)的金融產(chǎn)品主要是針對市場需求進(jìn)行開發(fā)，為滿足現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新的需求，則需開發(fā)合理的金融工程。但不同的企業(yè)之間存在差異性，導(dǎo)致金融工程的差異也相對較大，為保障其符合國家標(biāo)準(zhǔn)，充分滿足財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新要求，企業(yè)可通過標(biāo)準(zhǔn)化、證券化方式對金融工程實(shí)施開發(fā)，注重在非標(biāo)準(zhǔn)金融工具的應(yīng)用條件下進(jìn)行二次開發(fā)，通過改變局部特性保證其可在市場中交易，以此形成證券化金融工程。

第二，采取結(jié)構(gòu)化的金融工程開發(fā)方式。結(jié)構(gòu)化是企業(yè)金融工程常見的開發(fā)方法，主要是將多個(gè)市場要素進(jìn)行優(yōu)化組合，形成跨市場的混合證券，并可產(chǎn)生新的金融結(jié)構(gòu)，綜合考慮企業(yè)在多個(gè)市場中的現(xiàn)實(shí)情況，促使整體效益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配。在開發(fā)金融工程時(shí)，可混合基本要素市場，將混合方式設(shè)計(jì)為線性或非線性模式，具體包括期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期和互換等方式，形成諸多衍生工具。基于結(jié)構(gòu)化形式開發(fā)金融工程，能夠保障企業(yè)在同一時(shí)期進(jìn)入多個(gè)市場領(lǐng)域，能夠有效提高融資效率，進(jìn)一步降低成本[6]。

第三，采取復(fù)合化的金融工程開發(fā)方式。通過對比和分析較為常見的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，企業(yè)現(xiàn)金流往往是由多種金融工具的現(xiàn)金流疊加而成的，通過復(fù)合化的開發(fā)方法能夠創(chuàng)新金融工程產(chǎn)品。在實(shí)踐中，采用模擬現(xiàn)金流的方式能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)目的，如復(fù)合期權(quán)、期貨等，以上均屬于合成產(chǎn)物，通過在金融工具中增加有關(guān)期權(quán)性質(zhì)的條款和約定，保障財(cái)務(wù)管理得到有效創(chuàng)新。

6 結(jié)語

綜上所述，現(xiàn)代企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展進(jìn)程中，面對經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展以及市場經(jīng)濟(jì)體制的完善，將會面臨更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。近年來，我國對會計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行修訂，促使財(cái)務(wù)管理的重要性日益突出。為有效實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新則必須應(yīng)用科學(xué)合理的金融工具，以此提升風(fēng)險(xiǎn)防范能力，加大自身監(jiān)督力度，以此為企業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)大的驅(qū)動力?；诖?，企業(yè)金融工程的應(yīng)用受到廣泛重視，其相比于其他金融工具擁有諸多優(yōu)勢，在融資活動、投資活動以及風(fēng)險(xiǎn)控制方面均有良好應(yīng)用，為進(jìn)一步提升企業(yè)金融工程的運(yùn)用實(shí)效，相關(guān)財(cái)務(wù)管理人員要合理開發(fā)金融工程，解決企業(yè)金融結(jié)構(gòu)性問題，保證財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新實(shí)踐順利開展，推動企業(yè)健康發(fā)展與平穩(wěn)經(jīng)營。