劉晉松

（呼和浩特職業(yè)學(xué)院 內(nèi)蒙古呼和浩特 010051）

西方的財(cái)務(wù)理論指出，“財(cái)富最大化”是上市公司的資本運(yùn)營(yíng)目標(biāo)。作為融資方式，股權(quán)融資與債權(quán)融資的選擇問(wèn)題，對(duì)能否實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)起到了至關(guān)重要的影響。企業(yè)管理層在不同階段的融資過(guò)程都會(huì)權(quán)衡利弊，經(jīng)濟(jì)學(xué)研究人員也對(duì)此方面做了很多細(xì)致的研究。

一、權(quán)衡股權(quán)融資和債務(wù)融資的三種觀點(diǎn)

有三種比較主流的觀點(diǎn)，包括信息權(quán)衡理論、不對(duì)稱理論、基于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的理論。

權(quán)衡理論：一是權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和稅盾收益，尋找最合適的債務(wù)比；二是權(quán)衡融資收益和融資成本，尋找最佳融資規(guī)模；三是權(quán)衡融資對(duì)于公司管理是否具有控制權(quán)的問(wèn)題，分析融資目的。

信息不對(duì)稱理論：信息不對(duì)稱理論作為金融學(xué)里面一個(gè)很重要的理論概念，對(duì)于一些經(jīng)濟(jì)行為的決策有指導(dǎo)作用。由于存在信息不對(duì)稱現(xiàn)象，債權(quán)融資較股權(quán)融資而言，往往表征公司運(yùn)維情況良好的特點(diǎn)，向融資市場(chǎng)傳遞積極的信號(hào)，提高了投資者對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展前景的期許。

基于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理理論：考慮到融資利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，企業(yè)大都選擇債權(quán)融資；考慮到企業(yè)的資金鏈管理問(wèn)題，企業(yè)在現(xiàn)金流充足的前提下，會(huì)優(yōu)先選擇融資成本更低的融資方式，而債權(quán)融資更適用于現(xiàn)金流不充足的企業(yè)。

很多實(shí)證研究表明，企業(yè)的債權(quán)融資行為往往能夠給企業(yè)帶來(lái)直接或者間接的收益，對(duì)于上市公司的市場(chǎng)價(jià)值有正向的促進(jìn)作用，而股權(quán)融資往往對(duì)上市公司市值產(chǎn)生消極影響。的確，債權(quán)融資的成本低于股權(quán)融資，這一觀點(diǎn)僅僅考慮了融資階段的直接成本問(wèn)題，未能預(yù)見(jiàn)融資方式對(duì)于未來(lái)企業(yè)市值走向的影響。

二、股權(quán)融資概念

股權(quán)融資的概念在很早就已經(jīng)有了明確的定義，是指融資企業(yè)的控股股東自愿讓出企業(yè)的部分股份所有權(quán)，通過(guò)企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東，增大企業(yè)總股本，也就是人們口中常說(shuō)的增資擴(kuò)股，是融資方式的一種。借助股權(quán)融資方式，企業(yè)所獲得的融資資金無(wú)須還本付息，融資前后唯一的區(qū)別就是企業(yè)內(nèi)部的新舊股東都將一起享受公司紅利，一起承擔(dān)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、股權(quán)融資的特點(diǎn)

股權(quán)融資資金具有長(zhǎng)期性：股權(quán)融資具有永久性，沒(méi)有債券期限，不需要承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)。

股權(quán)融資過(guò)程具有不可逆性：企業(yè)股權(quán)融資的資本不能還本，如果投資控股一方想要收回股本，需要在一定條件下借助市場(chǎng)流通收回自己的股本。

股權(quán)融資沒(méi)有負(fù)擔(dān)性：股權(quán)融資不像銀行貸款等融資，沒(méi)有固定的股利承擔(dān)，股票價(jià)格的漲幅、企業(yè)運(yùn)營(yíng)的情況，決定了股利是否分紅及分紅比例、分紅額度的具體內(nèi)容，需要視企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)定。

股權(quán)融資的主要特質(zhì)，決定了其在企業(yè)融資過(guò)程中的占比和重要性。其一，股權(quán)融資可以為企業(yè)提供充足的現(xiàn)金流，保證企業(yè)正常的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)；其二，股權(quán)融資可以為企業(yè)的投資活動(dòng)做儲(chǔ)備工作。

四、股權(quán)融資的融資渠道

（一）股權(quán)質(zhì)押

權(quán)利質(zhì)押有很多種形式，而股權(quán)質(zhì)押就是其中的一種。企業(yè)出資人的股份作為質(zhì)押標(biāo)的，在股份劃分中，股權(quán)出質(zhì)后不得隨意轉(zhuǎn)讓，如果在出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)商同意的前提下，可以完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。

例如，一家注冊(cè)啟動(dòng)資金1200萬(wàn)元，以生產(chǎn)智能化機(jī)床為主的工程機(jī)械企業(yè)想要提高效益，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，但限于現(xiàn)有資金不足以支持投資、運(yùn)營(yíng)工作，需要對(duì)外市場(chǎng)進(jìn)行融資。創(chuàng)業(yè)初期，企業(yè)規(guī)模較小，固定資產(chǎn)較少，沒(méi)有任何高附加值的實(shí)物做抵押物。企業(yè)董事會(huì)將企業(yè)內(nèi)第一控股人的80%股權(quán)作為質(zhì)押物抵押給投資公司，成功融資700余萬(wàn)元。此后，該工程機(jī)械企業(yè)因主要股東成員發(fā)生一些變故，需要更新公司股東和法定代表人，則在該企業(yè)股權(quán)調(diào)整完畢之后，需要重新辦理股權(quán)質(zhì)押手續(xù)。

（二）股權(quán)轉(zhuǎn)讓

股權(quán)轉(zhuǎn)讓是公司控股股東依照法律條例，將自己所持有的股份權(quán)益有償轉(zhuǎn)讓給收購(gòu)人，使其獲得公司股份權(quán)益的民事法律行為。公司法明確規(guī)定，公司持股人有權(quán)將自己的全部或部分股份轉(zhuǎn)讓。股權(quán)轉(zhuǎn)讓是一種物權(quán)變更行為，目前，股權(quán)自由轉(zhuǎn)讓制度已經(jīng)趨于成熟，成為現(xiàn)代公司股份運(yùn)維的一項(xiàng)成果。隨著股權(quán)轉(zhuǎn)讓的深入發(fā)展，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的種類也在不斷豐富，目前，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的種類有：持份轉(zhuǎn)讓與股份轉(zhuǎn)讓、書面和非書面股權(quán)轉(zhuǎn)讓、即時(shí)和預(yù)約股權(quán)轉(zhuǎn)讓、有無(wú)公司參與的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和有償、無(wú)償股權(quán)轉(zhuǎn)讓等。

例如：浙江溫州某化妝品公司成立初期，由5位股東出資創(chuàng)辦，其中一位股東出資22萬(wàn)元，占出資額的30%，成為公司最大的股東，兼任企業(yè)法人。次年某月，該股東將手中持有的30%股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給山東的一家化妝品有限公司，并書面協(xié)商約定轉(zhuǎn)讓價(jià)格為17萬(wàn)元，于截止日期前支付完股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

（三）增資擴(kuò)股

增資擴(kuò)股是指企業(yè)通過(guò)向社會(huì)募捐股份、發(fā)行企業(yè)股票、并入新的投資股東或原股東增大投資份額等方式，擴(kuò)大企業(yè)股權(quán)、資金規(guī)模。這種融資形式往往發(fā)生在企業(yè)發(fā)展或經(jīng)營(yíng)困難的關(guān)鍵時(shí)期，企業(yè)通過(guò)上述手段增加經(jīng)營(yíng)資本，新增加的股份由新股東單獨(dú)出資認(rèn)購(gòu)，或者由新舊股東共同出資認(rèn)購(gòu)。

常見(jiàn)的增資擴(kuò)股的方式主要有以下兩種。

方式一：商議邀請(qǐng)?jiān)止晒蓶|增資，改變?cè)谐鲑Y比例和出資規(guī)模。例如，某礦機(jī)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期出資總額為2000萬(wàn)元。其中，A股東出資1200萬(wàn)元，持有60%的股份；B股東出資600萬(wàn)元，持有30%的股份；C股東出資200萬(wàn)元，持股10%。投資和運(yùn)營(yíng)需要更多的資金投入，現(xiàn)該礦機(jī)企業(yè)需再次融資增資3000萬(wàn)元。A股東認(rèn)繳800萬(wàn)元，B股東認(rèn)繳1400萬(wàn)元，C股東認(rèn)繳800萬(wàn)元。經(jīng)第二輪融資后，該礦機(jī)企業(yè)股東的持股份額發(fā)生了變化。

方式二：保持原有的持股出資比例，按照原股東的持股份額再融資，但這種方式僅僅適用于原股東內(nèi)部的投資。還是方式一中的例子，假設(shè)第二輪融資金額還是3000萬(wàn)，A股東持股60%，按原有出資比例增加出資額，A股東應(yīng)該認(rèn)繳1800萬(wàn)，以此類推，這樣的融資結(jié)果會(huì)保持公司內(nèi)部持股比例。

（四）私募股權(quán)融資

在發(fā)行股票的融資手段中，私募股權(quán)融資是用來(lái)彌補(bǔ)股票融資手段局限性的一種融資手段。私募股權(quán)發(fā)售是一種企業(yè)自主尋找投資人，使其自愿投資入股的融資模式?！妒状喂_(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》明確要求，想要上市發(fā)行企業(yè)股票的企業(yè)，股本總額應(yīng)在3000萬(wàn)元以上。這對(duì)于很多民營(yíng)、中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是難以在創(chuàng)業(yè)初期通過(guò)簡(jiǎn)單的融資實(shí)現(xiàn)。由于其門檻較高，為私募股權(quán)融資的發(fā)展創(chuàng)造了環(huán)境。目前，私募股權(quán)融資已經(jīng)成為民營(yíng)、中小企業(yè)融資的首選，較為普遍和實(shí)用。在所有的融資方式中，私募股權(quán)融資方式是唯一一個(gè)民營(yíng)企業(yè)占主流的融資模式。由于其交易過(guò)程產(chǎn)權(quán)關(guān)系不復(fù)雜，成分單一，不需要復(fù)雜的資產(chǎn)監(jiān)管、評(píng)估，因此大大縮短了股權(quán)融資的審議過(guò)程，優(yōu)化了手續(xù)環(huán)節(jié)，也降低了企業(yè)的股權(quán)融資成本消耗，在提高融資效率的同時(shí)，極大地促進(jìn)了我國(guó)中小微型企業(yè)的發(fā)展和壯大。

在私募股權(quán)融資發(fā)展過(guò)程中，一大批私募投資機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生，其中包括個(gè)人投資機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等。其中，個(gè)人投資在私募股權(quán)融資的占比很小，一般來(lái)說(shuō)個(gè)人融資規(guī)模不會(huì)很大，幾萬(wàn)到幾十萬(wàn)不等，這類投資者一般是直接參與到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理之中。還有另外一種情況，就是投資者和預(yù)投資企業(yè)實(shí)際控股人有著密切往來(lái)。這類投資者會(huì)在企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中起到一定的決策作用，在獲利分紅后也會(huì)慢慢推出企業(yè)管理的工作。據(jù)統(tǒng)計(jì)，改革開(kāi)放以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)成為迅速崛起的投資力量。這類機(jī)構(gòu)具備一定資金能力，投資規(guī)模也較個(gè)人投資有很大幅度提升。風(fēng)險(xiǎn)投資是中小微型民營(yíng)企業(yè)的福音，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)的融資和后期運(yùn)營(yíng)有著很多好處。比如：風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在投資中沒(méi)有控股要求，其投資規(guī)模很大，也不參與企業(yè)的日常運(yùn)維，對(duì)于企業(yè)的投資決策一向不關(guān)注，不改變中小微型民營(yíng)企業(yè)的控股股東成分，為企業(yè)未來(lái)的次輪融資作背景支持。但風(fēng)投企業(yè)畢竟還是追求利益最大化的，其目標(biāo)是追求企業(yè)在短期內(nèi)的資本增值，這種投資理念與一些企業(yè)尋求長(zhǎng)期發(fā)展謀生的理念不符。此外，風(fēng)投公司確實(shí)在資金規(guī)模方面有先天優(yōu)勢(shì)，但其企業(yè)管理資源和業(yè)務(wù)能力相對(duì)薄弱，對(duì)于投資企業(yè)的日后發(fā)展不利。

上述介紹了兩類私募股權(quán)投資方式，當(dāng)然還有很多投資方式，民營(yíng)企業(yè)可以根據(jù)企業(yè)自身融資需求、企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念、企業(yè)發(fā)展目標(biāo)等決定投資者類型，實(shí)現(xiàn)高效、長(zhǎng)久發(fā)展。

五、債權(quán)融資

債權(quán)融資主要是企業(yè)通過(guò)舉債進(jìn)行融資行為。與銀行貸款一樣，企業(yè)債權(quán)融資過(guò)程也需要支付相應(yīng)的資金利息，在債權(quán)融資合同到期后，需要向債權(quán)人償還融資本金。債權(quán)融資更適用于短時(shí)緩解企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金滯澀的問(wèn)題。

債權(quán)融資有三類主要特點(diǎn)：一是債權(quán)融資是以獲得資金使用權(quán)為目的的融資行為，融資不屬于公司股份，而且使用這部分資金需要承擔(dān)一定的利息。二是債權(quán)融資在一定程度上能夠提高企業(yè)資金回報(bào)率。三是債權(quán)融資方除特殊情況下，會(huì)參與對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理和決策問(wèn)題。一般情況下，債權(quán)融資方對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不產(chǎn)生直接控制問(wèn)題。這也讓企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者能夠在獲得資金支持的基礎(chǔ)上，更好地執(zhí)行自己的企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念和企業(yè)戰(zhàn)略。

債權(quán)融資的主要形式包括銀行信用、民間信貸、債券融資、信托融資等多項(xiàng)內(nèi)容。企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行債權(quán)融資，一般會(huì)由銀行、投行等承銷債券，按照其監(jiān)管主體不同可分為三大類。

（一）中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（NAFMII）

1.產(chǎn)品類別：票據(jù)Notes和融資券Commercial paper，統(tǒng)稱為債務(wù)融資工具（DFI）。

（1）票據(jù)Notes。包括企業(yè)中期票據(jù)（3—5年，也存在永續(xù)中票）、定向債務(wù)融資工具（Private placing，不公開(kāi)發(fā)行，中長(zhǎng)期）、資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN，以可產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為支持），項(xiàng)目收益票據(jù)（覆蓋整個(gè)項(xiàng)目投資期，期限按照項(xiàng)目投資期來(lái)定）、Green note（不一定針對(duì)發(fā)行主體，可以針對(duì)某項(xiàng)技術(shù)、某個(gè)項(xiàng)目的環(huán)保性）、熊貓債（境外和跨境金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)銀行間市場(chǎng)發(fā)行的人民幣債券）。

（2）融資券Commercial paper。短融（CP，期限一年）、超短融（SCP，期限不超過(guò)270天）

2.用途規(guī)定：Notes可以用于償還金融借款，補(bǔ)充流動(dòng)資金，用于項(xiàng)目建設(shè)等；CP只能用于償還金融借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

3.融資額度：除超短融外，額度受到40%凈資產(chǎn)的限制；不要求凈利潤(rùn)指標(biāo)。

4.信息披露要求：相比上市公司信息披露要求，僅要求較低限度的信息披露。

（二）發(fā)改委（NDRC）

1.產(chǎn)品類別：公司債Corporate Bonds。普通公司債、項(xiàng)目債、可續(xù)期債、綠色債等，期限普遍在5—10年（中長(zhǎng)期—長(zhǎng)期）。

2.資金投向：流動(dòng)資金，項(xiàng)目建設(shè)等（不用于償還金融借款）。

3.其他要求：對(duì)企業(yè)盈利情況、政府補(bǔ)貼收入等有要求；發(fā)行期限可能會(huì)依據(jù)信用評(píng)級(jí)發(fā)生變化；發(fā)行人必須是境內(nèi)非上市公司或其子公司。

（三）證監(jiān)會(huì)（CSRC）

1.產(chǎn)品類別：所有在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)交易的公司債。

公募或私募公司債、可轉(zhuǎn)債、企業(yè)資產(chǎn)證券化（中長(zhǎng)期—長(zhǎng)期）。

2.資金投向：流動(dòng)資金、項(xiàng)目建設(shè)、償還借款。

3.信息披露：類似于上市公司，要求略低。

（四）商業(yè)銀行貸款

1.從銀企關(guān)系的角度，可分為：雙邊貸款（Binary loan）、俱樂(lè)部貸款（Club loan）及銀團(tuán)貸款（Syndication Loan）。

（1）雙邊貸款：銀行和企業(yè)一對(duì)一進(jìn)行額度的審批及后續(xù)的放款，結(jié)構(gòu)最簡(jiǎn)單，是最常見(jiàn)的一種貸款形式。

（2）俱樂(lè)部貸款：所有的銀行都是主辦行，一般私下協(xié)商達(dá)成一致后，共同與企業(yè)溝通，需要一家協(xié)調(diào)能力很強(qiáng)的銀行從中協(xié)調(diào)，可視為一種特殊的銀團(tuán)貸款。

（3）銀團(tuán)貸款：直譯為辛迪加貸款，存在著牽頭行、代理行、賬戶行和參與行，有著明確的Leader/Co-leader（牽頭行/聯(lián)席牽頭行，MLAB）、Book-runner（簿記行或代理行）和Participant（貸款行或參與行），存在分銷的過(guò)程，牽頭行可以向Participants收取skim fee（每分銷一層都可以收取一筆費(fèi)用）。

2.從貸款本身用途的角度，大致可分為流動(dòng)資金貸款（Working capital loan）、項(xiàng)目貸款（Project loan）、并購(gòu)貸款（M&A）等。

六、實(shí)證研究對(duì)比分析及策略

（一）風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

對(duì)于上市公司經(jīng)營(yíng)而言，股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)融資的投資收益往往取決于企業(yè)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)狀況，是根據(jù)企業(yè)的虧盈結(jié)果而定的，投資者需要承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一切突發(fā)狀況。股權(quán)融資不需要支付固定的本金利息，這對(duì)于經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)而言，無(wú)疑減輕了企業(yè)運(yùn)維的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相反，對(duì)于債權(quán)融資而言，無(wú)論企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理情況如何，企業(yè)都必須按期按揭支付給債權(quán)方一定額度的利息，在合同到期時(shí)需要一次性償還融資本金，這對(duì)于企業(yè)的盈利提出了很高的要求，帶來(lái)了不小的壓力。企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致承受巨大的付息還債壓力，最終導(dǎo)致公司資金鏈斷裂破產(chǎn)的案例不在少數(shù)。

（二）融資成本不同

從理論層面分析探討，股權(quán)融資的成本往往是遠(yuǎn)高于債權(quán)融資的，這一方面的觀點(diǎn)可以在稅收方面找到支撐。對(duì)于普通股的投資而言，股利（也就是分紅）是從企業(yè)稅后盈利的資金中再支付，沒(méi)有抵稅作用，而債權(quán)資金的按揭利息支付則在稅前列支，具備抵稅作用。因此，一般情況下股權(quán)融資成本要高于債權(quán)融資。

（三）對(duì)控制權(quán)的影響不同

對(duì)于上市公司而言，債權(quán)融資雖然在一定程度上增大了公司后期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但債權(quán)融資不會(huì)對(duì)公司原股東實(shí)際控股、決策權(quán)產(chǎn)生太大的影響。如果是采用股權(quán)融資的方式進(jìn)行增資擴(kuò)股，在一定程度上會(huì)稀釋原控股權(quán)的實(shí)際效力。因此，在上市公司的經(jīng)營(yíng)理念中，一般不樂(lè)意發(fā)行新股進(jìn)行融資。

七、政策建議

從上述的分析中可以看出，我國(guó)的上市公司IPO后進(jìn)行融資的行為，股權(quán)融資的影響比起債權(quán)融資來(lái)說(shuō)，效果更優(yōu)。但是從理論上來(lái)講，債權(quán)融資優(yōu)于股權(quán)融資。主要是因?yàn)楣蓹?quán)融資存在很多信息不對(duì)稱的情況，并且股權(quán)融資的成本很高。因此，債權(quán)融資比不上股權(quán)融資，很多國(guó)外的資本市場(chǎng)也支持這一理論。但是結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，很多情況的發(fā)生使得股權(quán)融資約束太弱，導(dǎo)致成本過(guò)高，如并購(gòu)市場(chǎng)缺乏、外部經(jīng)理人市場(chǎng)缺乏、股票的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的脫鉤等。因此，上市公司IPO融資時(shí)具有明顯的優(yōu)勢(shì)，尤其在成本上具有明顯的優(yōu)勢(shì)，但是我國(guó)的上市公司比較偏好股權(quán)融資，這也成為一種怪象。

究其根本，資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度往往會(huì)在一定程度上影響企業(yè)的融資行為，如融資方式、成交成本等。我國(guó)企業(yè)債券一級(jí)市場(chǎng)并不發(fā)達(dá)，因此影響到二級(jí)市場(chǎng)，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性較差，再加上債券利率差異小等原因，從而導(dǎo)致投資者更青睞于股權(quán)融資，對(duì)于債權(quán)投資積極性不明顯，甚至一些企業(yè)對(duì)其失去興趣，這是導(dǎo)致債權(quán)融資受到冷落的重要原因之一。

除此之外，我國(guó)上市公司的治理結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，導(dǎo)致企業(yè)的融資行為不遵循市場(chǎng)規(guī)律也是非常重要的原因。再加上很多不合理的現(xiàn)象，如股權(quán)過(guò)于集中、中小股東沒(méi)有實(shí)權(quán)等現(xiàn)象，導(dǎo)致公司內(nèi)部存在很多問(wèn)題。根據(jù)上述理由，我們需要從以下幾方面進(jìn)行改善。如，要強(qiáng)化對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，同時(shí)要有相應(yīng)的激勵(lì)措施。而要推動(dòng)企業(yè)運(yùn)用債券融資，就必須大力發(fā)展債券市場(chǎng)，從建立健全的信用評(píng)級(jí)制度、科學(xué)的發(fā)行程序、證券承銷制度等方面著手。

八、結(jié)語(yǔ)

綜上，本文探討了有關(guān)股權(quán)融資和債權(quán)融資的異同點(diǎn)，但理論分析在應(yīng)用時(shí)往往有偏差。不同的上市公司，其內(nèi)部資金結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)理念、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)都有其特點(diǎn)。公司在選擇合適的融資方式時(shí)，要結(jié)合自身的實(shí)際情況，權(quán)衡利弊。另外，政府也要做好有關(guān)方面的法律、信用監(jiān)管制度的完善，促進(jìn)股權(quán)、債權(quán)融資的健康發(fā)展。