周 莉

根據(jù)對貴州茅臺2016年～2020年的營業(yè)總收入及凈利潤進(jìn)行計(jì)算與分析，可以發(fā)現(xiàn)其絕對值呈現(xiàn)逐年上升趨勢，表明以營業(yè)收入為基礎(chǔ)計(jì)算的凈利潤具有一定保障。但凈利潤作為盈利能力衡量的數(shù)量指標(biāo)，容易受多種因素的影響，因此，為了全面掌握貴州茅臺盈利能力的真實(shí)狀況，現(xiàn)選擇杜邦財(cái)務(wù)分析探討其盈利能力存在的問題，并提出盈利能力的提升策略，為貴州茅臺高質(zhì)量發(fā)展提供指導(dǎo)。

一、貴州茅臺盈利能力分析

杜邦財(cái)務(wù)分析是以凈資產(chǎn)收益率作為核心指標(biāo)，通過對相關(guān)指標(biāo)自上而下進(jìn)行層級分解，將盈利能力、運(yùn)營能力及償債能力有機(jī)融合起來，掌握盈利能力變化的影響因素。根據(jù)貴州茅臺2016年至2020年的會計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)，計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析所需要的財(cái)務(wù)指標(biāo)值，計(jì)算結(jié)果見表1。

表1 2016年～2020年財(cái)務(wù)指標(biāo)值

1.凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率作為杜邦財(cái)務(wù)分析的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)，是股東最為關(guān)心的指標(biāo)，股東作為公司的投資者，其目標(biāo)就追求股東利益最大化，凈資產(chǎn)收益率越高，說明股東投資的報(bào)酬率越高。為了掌握凈資產(chǎn)收益率變化的影響因素，現(xiàn)將該指標(biāo)分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及權(quán)益乘數(shù)，并計(jì)算各年度指標(biāo)值進(jìn)行比較分析，其增減變動(dòng)結(jié)果見表2。

表2 凈資產(chǎn)收益率影響因素變動(dòng)結(jié)果表

從表2的分析，可以發(fā)現(xiàn)銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的變化是多因素其同影響的綜合結(jié)果，并非單一因素的影響，而且各指標(biāo)對凈資產(chǎn)收益率影響方向、影響幅度并不完全一致，甚至相反。為了更好地掌握貴州茅臺盈利能力變化的具體狀況，需要進(jìn)一步對銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行分析。

2.銷售凈利率分析

銷售凈利率是凈利潤與銷售收入的比值，代表每100元收入可以獲得多少凈利潤。通過表1，可以知道貴州茅臺2016年～2020年的銷售凈利率呈上升趨勢，但其增長幅度并不大，基本上維持在48%左右，由于其銷售凈利率數(shù)值比較大，說明其產(chǎn)品銷售收入的獲利能力比較大。

（1）成本費(fèi)用分析

通過財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)度進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)：銷售凈利率受銷售利潤率與銷售成本的影響，而銷售成本又受成本費(fèi)用利潤率與銷售成本率的影響。根據(jù)貴州茅臺報(bào)表數(shù)據(jù)，上述財(cái)務(wù)指標(biāo)值的計(jì)算結(jié)果及分析結(jié)果見表3所示。

表3 銷售凈利率影響因素分析表

從表3可知，貴州茅臺2016年～2020年銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率和銷售成本率變化不大，成本費(fèi)用利潤率變化比較明顯，最低為150.78%，最高達(dá)到211.46%，說明公司獲得利潤所付出的成本費(fèi)用比較小，公司產(chǎn)品具有比較強(qiáng)的市場競爭能力。

（2）行業(yè)對比分析

為了體現(xiàn)公司在行業(yè)的地位，選擇五糧液等其他4家白酒公司2016年～2020年的銷售凈利率進(jìn)行分析，貴州茅臺與其他4家白酒公司銷售凈利率結(jié)果見表4。

表4 銷售凈利率行業(yè)分析表

從表4可知，貴州茅臺銷售凈利率與對比公司相比，其銷售凈利率排第1位，高于五糧液15%左右，說明公司在行業(yè)地位比較明顯。

3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率行業(yè)分析

公司盈利來源資產(chǎn)經(jīng)營，總資產(chǎn)質(zhì)量與運(yùn)營效率直接體現(xiàn)公司的盈利數(shù)量。公司總資產(chǎn)在經(jīng)營過程中轉(zhuǎn)化為費(fèi)用，而費(fèi)用是作為收入取得所必需付出的代價(jià)，收入必需補(bǔ)償費(fèi)用，公司才能維持簡單再生產(chǎn)，加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是提高公司盈利的重要基礎(chǔ)。為了掌握貴州茅臺總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的狀況，選擇五糧液等其他4家白酒公司2016年～2020年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行行業(yè)分析，分析結(jié)果見表5所示。

表5 公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率行業(yè)分析表

從表5可知，貴州茅臺總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)其他公司對比，處于較低水平，說明公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度比較低，可能存在閑置未被利用的資產(chǎn)。為了對公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低的原因進(jìn)行探究，現(xiàn)對其流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行行業(yè)分析。

（2）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率行業(yè)分析

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映全部流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率，流動(dòng)性越強(qiáng)的資產(chǎn)，其盈利性就會越弱，因此，大多數(shù)公司都會降低流動(dòng)資產(chǎn)，減少流動(dòng)資產(chǎn)對資產(chǎn)的占用。但為了保持經(jīng)營的穩(wěn)定性，都會留有一定的流動(dòng)資產(chǎn)。提高流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，可以釋放流動(dòng)資金帶來的盈利放大效應(yīng)。為了掌握貴州茅臺流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的狀況，選擇五糧液等其他4家白酒公司2016年～2020年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行行業(yè)分析，分析結(jié)果見表6所示。

表6 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率行業(yè)表

從表6可知，貴州茅臺2016年～2020年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持在0.55左右，比較穩(wěn)定，變化幅度不大。但與其他公司相比，遠(yuǎn)低于瀘州老窖、山西汾酒及古井貢酒，其變化趨勢與五糧液比較接近，說明公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度是比較低的。

（3）存貨周轉(zhuǎn)率行業(yè)分析

存貨主要體現(xiàn)在原材料、在產(chǎn)品及產(chǎn)成品方面，其周轉(zhuǎn)速度越快，說明其生產(chǎn)過程與產(chǎn)品銷售過程的周期越短，生產(chǎn)過程占用的資金額少，銷售過程回籠的資金越快，有利于降低公司流動(dòng)資金占用成本。為了掌握貴州茅臺存貨周轉(zhuǎn)率的狀況，選擇五糧液等其他4家白酒公司2016年～2020年的存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行行業(yè)分析，分析結(jié)果見表7所示。

表7 存貨周轉(zhuǎn)率行業(yè)分析表

從表7可知，貴州茅臺2016年～2020年的存貨周轉(zhuǎn)率保持在0.28左右，比較穩(wěn)定，變化幅度不大。但與其他公司相比，遠(yuǎn)低于五糧液、瀘州老窖、山西汾酒及古井貢酒，其存貨周轉(zhuǎn)率是最低的?？梢?，貴州茅臺總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之所以不高，與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率有關(guān)。

4.權(quán)益乘數(shù)分析

（1）權(quán)益乘數(shù)分析

負(fù)債經(jīng)營作為一種財(cái)務(wù)杠桿，往往被大多數(shù)公司所采用。權(quán)益乘數(shù)作為償債能力指標(biāo)，在企業(yè)經(jīng)營中可以放大凈資產(chǎn)收益率的影響。從表1可知，貴州茅臺的權(quán)益乘數(shù)在2017年有所增加，但2017年從143.99%下降到2020年的128.05%，下降幅度達(dá)到15.94%。為了掌握權(quán)益乘數(shù)的變化狀況，現(xiàn)借助資產(chǎn)負(fù)債率對公司2016年～2020年權(quán)益乘數(shù)變化的原因進(jìn)行分析。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率分析

資產(chǎn)負(fù)債率反映公司資產(chǎn)總額中負(fù)債總額的所占比重，該指標(biāo)值越大，說明公司長期償債務(wù)能力越弱。為了掌握貴州茅臺的狀況，選擇五糧液等其他4家白酒公司2016年～2020年的存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行行業(yè)分析，分析結(jié)果見表8所示。

表8 公司資產(chǎn)負(fù)債率行業(yè)表

從表8可知，2016年～2020年貴州茅臺的資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢，比行業(yè)公司的資產(chǎn)負(fù)債率低，由32.79%下降到21.40%，說明公司債務(wù)償還的安全保障程度高，同時(shí)也說明公司負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營空間比較大。

二、貴州茅臺盈利能力存在的問題分析

通過運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析，并同時(shí)選擇行業(yè)代表公司進(jìn)行對比，貴州茅臺盈利能力存在的主要的問題主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

1.存貨周轉(zhuǎn)率緩慢

貴州茅臺存貨周轉(zhuǎn)率由2015年的0.18提高2020年的0.30，雖然其增長速度達(dá)到了66.67%，呈現(xiàn)出高速度的增長，但存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)其他公司相比，處于行業(yè)最低水平。通過對貴州茅臺存儲管理制度進(jìn)行分析，其存儲管理制度并不完善，難以處理好產(chǎn)品生產(chǎn)到發(fā)貨的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)速度放慢，存貨上占用的流動(dòng)資金過多，增加公司的機(jī)會成本，延長了產(chǎn)品生產(chǎn)過程與銷售過程。

2.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低

貴州茅臺流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2016年～2018年間，其流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持增長態(tài)勢，由2016年的0.50增加到2018年的0.59，2019年略有下降，但變化不明顯，2020年其流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下滑，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降到0.55。雖然從總體上來說，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化幅度并不大。但從2016年～2020年來看，其流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于偏低水平。

3.財(cái)務(wù)杠桿未充分利用

通過對貴州茅臺2016年～2020年權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)，除2017年權(quán)益乘數(shù)略有增加外，其他年份都呈下降趨勢，資產(chǎn)負(fù)債率也呈下降態(tài)勢。以貴州茅臺目前的經(jīng)營狀況來說，提高負(fù)債比重，發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的財(cái)務(wù)杠桿作用，有利于提高凈資產(chǎn)收益率。

三、貴州茅臺盈利能力提升的策略

1.完善存儲管理制度與訂產(chǎn)銷流程制度

為了提高貴州茅臺的盈利質(zhì)量，貴州茅臺應(yīng)提高存貨周轉(zhuǎn)率，將存貨周轉(zhuǎn)率保持在良好的水平上，為此，公司可以采取以措施：（1）完善企業(yè)的存儲管理制度。公司的產(chǎn)品從生產(chǎn)到發(fā)售往往需要相隔一段時(shí)間，在這段期間內(nèi)，良好的存貨儲存管理可以提高存貨周轉(zhuǎn)的效率，存貨儲存的制度化管理在此時(shí)尤為關(guān)鍵。（2）完善公司訂產(chǎn)銷的流程制度。企業(yè)各部門之間順利合作的關(guān)鍵在于加強(qiáng)協(xié)調(diào)溝通，保持各部門之間的工作連接順暢可以提高公司的訂產(chǎn)銷流程的效率。

2.加強(qiáng)流動(dòng)資產(chǎn)管理，控制在合理區(qū)間

在行業(yè)對比中，可以看出貴州茅臺的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于中下水平，說明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)運(yùn)用效率低，應(yīng)加強(qiáng)流動(dòng)資產(chǎn)管理。加強(qiáng)流動(dòng)資產(chǎn)管理，可以加快流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，從而減少流動(dòng)資產(chǎn)的資金占用，這樣就能促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營的發(fā)展，對提高整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營管理水平起到重要作用。

3.優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，有效控制風(fēng)險(xiǎn)

合理的資本結(jié)構(gòu)不僅有利于降低綜合資金成本，也有利于公司價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。貴州茅臺必須充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢，將財(cái)務(wù)杠桿的使用程度調(diào)整至合理水平，可以使企業(yè)整體的發(fā)展?fàn)顟B(tài)達(dá)到最佳水平，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利水平的提高。同時(shí)，只要公司將風(fēng)險(xiǎn)控制在可承擔(dān)的范圍內(nèi)，同時(shí)將企業(yè)權(quán)益乘數(shù)的指標(biāo)在合理的基礎(chǔ)上最大限度提高，就可以進(jìn)一步提升公司的盈利能力，增強(qiáng)公司在市場競爭中的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。

盡管盈利能力的影響因素有很多，既有財(cái)務(wù)方面的影響因素，也有非財(cái)務(wù)方面的影響因素，從財(cái)務(wù)視角來說，凈資產(chǎn)收益率是公司盈利能力的核心指標(biāo)，通過對該指標(biāo)的計(jì)算，可以發(fā)現(xiàn)公司運(yùn)營能力、償債能力對盈利能力的影響，有助于識別公司盈利能力存在的問題，以此為基礎(chǔ)，將財(cái)務(wù)信息與非財(cái)務(wù)信息進(jìn)行融合，可以破解公司盈利能力受阻的深層次因素。事實(shí)證明，只有提升公司盈利能力，才能在激烈的市場競爭中占據(jù)市場地位。