■ 馬俊峰 毛美儀

（1.青海省農(nóng)村信用社聯(lián)合社 青海西寧 810001;2.藍城控股有限公司 浙江杭州 311100）

引 言

企業(yè)履行社會責任的過程既為企業(yè)自身創(chuàng)造了價值，也為社會創(chuàng)造了價值。近年來，隨著社會進步和經(jīng)濟高速發(fā)展，產(chǎn)品質量低劣、食品安全問題以及重大安全事故等社會事件頻發(fā)，企業(yè)社會責任（下文簡稱“CRS”）缺失現(xiàn)象頻發(fā)成為當今社會熱門話題。在社會公眾以及利益相關者關注下，披露CSR信息的企業(yè)呈現(xiàn)上升趨勢，學術界和實務界也日益關注CSR披露的經(jīng)濟后果。企業(yè)履行社會責任兼顧股東和利益相關者的利益訴求，有利于企業(yè)正外部性形象塑造和財務績效提升。部分學者認為企業(yè)承擔社會責任必定增加內(nèi)部資源消耗，損害股東利益，從而降低財務績效。企業(yè)提高社會責任信息披露水平是否促進財務績效提升，實現(xiàn)企業(yè)增值有待考量。鑒于此，本文旨在研究企業(yè)社會責任信息披露對財務績效的影響，將媒體監(jiān)督和制度環(huán)境等外部治理因素納入其中，進一步探討企業(yè)社會責任信息披露、外部治理因素和財務績效三者之間的關系。

一、文獻述評與研究假設

（一）文獻述評

較多的研究者認為企業(yè)社會責任信息披露對財務績效有正向促進作用，Van Beurden & Gossling（2008）對1990年之后發(fā)表的34項研究進行統(tǒng)計分析后發(fā)現(xiàn)，二者之間存在顯著的正相關性，陶文杰（2013）和董淑蘭（2018）基于不同研究視角得到了類似研究結果。于洪彥（2015）發(fā)現(xiàn)，雖然企業(yè)社會責任與績效呈現(xiàn)正相關，但是不同企業(yè)之間的橫向聯(lián)系對二者關系起到倒U型的調節(jié)作用。也有研究表明兩者之間不相關或者呈現(xiàn)負相關系，Griffm & Mahon(1997)對1972~1997年間發(fā)表的51篇論文進行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，33篇的結論為正相關，19篇的結論為負相關以及9篇為無關。陳玉清（2005）認為企業(yè)社會責任信息披露與績效的相關性不強；溫素彬（2008）認為在短期內(nèi)企業(yè)社會責任信息披露與績效之間呈現(xiàn)負相關。由于不同企業(yè)披露的社會責任信息質量、形式以及內(nèi)容的不同，現(xiàn)有研究結論并不一致，有必要進一步研究。

關于外部治理因素與企業(yè)社會責任關系的研究大多集中于兩者之間的相關性。陳共榮（2013）、李百興（2018）以及江珊珊（2019)研究發(fā)現(xiàn)，隨著媒體關注度的提高，企業(yè)（污染型）社會責任履行情況越好；王霞（2013）研究表明，當企業(yè)面對政府或監(jiān)管部門施壓時，企業(yè)社會責任披露信息對績效具有顯著正向影響。上述研究忽視了外部治理因素對二者的調節(jié)作用，這為我們提供了一個新的研究點。

（二）研究假設

1.社會責任治理信息披露與財務績效。利益相關者理論認為，企業(yè)需要對股東、債權人、客戶及員工等諸多利益相關者的利益負責（張兆國，2009），企業(yè)披露社會責任信息行為表明該企業(yè)不僅愿意積極承擔社會責任，而且是對諸多利益相關者信息需求的回應（Dhaliwal，2010）。一方面，企業(yè)管理層為了維護企業(yè)形象，降低與利益相關者的未來交易成本，往往會主動進行社會責任信息披露，表明其愿意積極承擔社會責任。另一方面，利益相關者也會將這種企業(yè)視為值得信賴的商業(yè)伙伴，進而給予企業(yè)更多支持，從而有利于企業(yè)未來價值提升?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O：

假設1a：企業(yè)社會責任信息披露對財務績效具有正向影響。

從成本收益理論角度來看，企業(yè)進行社會責任信息披露需要花費大量成本，而象征性披露可以節(jié)約成本，故企業(yè)管理層在權衡了成本和收益后，出于機會主義行為往往會傾向于象征性披露，同時利益相關者也擔心管理層這種機會主義行為會損害自己的利益，因而并不愿意給予企業(yè)支持，從而不利于企業(yè)未來發(fā)展，使得財務績效也相應降低。基于此，本文提出如下假設：

假設1b：企業(yè)社會責任信息披露對財務績效具有負向影響。

2.制度環(huán)境的調節(jié)作用。任何企業(yè)從事經(jīng)營活動都嵌入在一定的社會背景中，制度環(huán)境會對企業(yè)社會責任信息披露行為具有影響。當企業(yè)處于市場化程度較高的制度環(huán)境中時，完善的法律法規(guī)有利于抑制企業(yè)機會主義行為（Cahan et al.,2016），進而有助于提高披露信息的真實性和可靠性。而對外部利益相關者而言，減少獲取真實信息的交易成本，更易于對企業(yè)進行融資支持，降低企業(yè)融資成本，提升財務績效。據(jù)此，本文提出如下假設：

假設2a：制度環(huán)境對企業(yè)社會責任信息披露與財務績效之間的相關性發(fā)揮正向調節(jié)作用。

但是當市場化進程較高時，利益相關者往往擁有更廣泛的渠道去獲取對自己行為選擇更有用的信息(Cambell,2007),致使企業(yè)披露社會責任信息對于利益相關者的使用價值減少，企業(yè)獲得邊際回報不斷減少，不利于績效的提升。另一方面，當法律法規(guī)等外部監(jiān)管制度較為嚴格時，過多披露社會責任信息可能會致使企業(yè)代理成本增加，降低財務績效水平?；诖?，本文提出如下假設：

假設2b：制度環(huán)境對企業(yè)社會責任信息披露與財務績效之間的相關性發(fā)揮負向調節(jié)作用。

3.媒體監(jiān)督的調節(jié)作用。近些年媒體逐漸成為利益相關者了解企業(yè)以及獲取信息的重要途徑。已有研究表明，媒體監(jiān)督對財務績效有正向影響（李海彤，2017）。Dyck & Zingales（2008）基于媒體治理論認為，媒體作為企業(yè)與利益相關者之間信息交流平臺，可有效緩解信息不對稱。同時企業(yè)基于利益最大化思考，更愿意利用媒體平臺披露正面社會責任信息，從而將自己和競爭對手進行區(qū)分，進而實現(xiàn)差異化競爭優(yōu)勢。因此，當媒體監(jiān)督越高時，利益相關者對企業(yè)社會責任履行的認知也越高，從而有利于促進利益相關者對公司的進一步支持?；诖?，本文提出如下假設：

假設3a：媒體監(jiān)督對企業(yè)社會責任信息披露與財務績效之間相關性發(fā)揮正向調節(jié)作用。

已有研究表明，媒體監(jiān)督主要報道企業(yè)的負面信息，會使得財務績效進一步降低（黃輝，2013），并且由于企業(yè)履行社會責任與財務績效的關系存在不確定性，故媒體監(jiān)督的調節(jié)作用也可能會出現(xiàn)負面影響。尤其是當媒體曝光企業(yè)的負面信息時，會使得企業(yè)迫于公眾壓力，不得不支出大量罰金或公關費用，進而減弱了企業(yè)社會責任信息披露對財務績效的正向影響?；诖?，本文提出如下假設：

假設3b：媒體監(jiān)督對企業(yè)社會責任信息披露與財務績效之間相關性發(fā)揮負向調節(jié)作用。

二、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2012~2018年披露社會責任信息的A股上市公司為研究樣本，之所以選擇該樣本期間主要基于以下兩點考慮：（1）2010年財政部等五部委聯(lián)合發(fā)布《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，將建立社會責任報告制度作為履行社會責任的重要組成部分，并于2012年1月1日起在主板上市公司實施。（2）在這一時間段內(nèi)企業(yè)社會責任報告的發(fā)布數(shù)量呈增長趨勢，并開始受到廣泛關注。

社會責任信息披露數(shù)據(jù)來源于潤靈環(huán)球社會責任評級機構（RKS），財務績效和企業(yè)基本情況的信息數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。本文對樣本數(shù)據(jù)做了如下處理：（1）剔除變量值缺失的樣本（包括“潤靈環(huán)球”數(shù)據(jù)庫中未披露企業(yè)社會責任評級指數(shù)的樣本）。（2）剔除了ST公司以及金融類行業(yè)的上市公司，最終得到3124個有效數(shù)據(jù)作為研究樣本。此外，為了消除異常值的影響，對所有的連續(xù)變量都進行了上下1%的縮尾處理。

（二）變量定義

1.因變量。對財務績效的衡量通常會選取總資產(chǎn)收益率、投入資本回報率以及托賓Q值，本文借鑒于洪彥（2015）的做法，把總資產(chǎn)收益率（ROA）作為財務績效衡量指標，即被解釋變量?？傎Y產(chǎn)收益率既包含了盈利性、生產(chǎn)效率等多種綜合信息，還反映了企業(yè)單位資產(chǎn)利用率所帶來的收益，在某種程度上可以體現(xiàn)企業(yè)競爭力以及發(fā)展前景。

2.自變量。潤靈環(huán)球（RKS）從M(整體性)、C(內(nèi)容性)、T(技術性)和I(行業(yè)性)四個方面，分別按照6∶9∶3∶2 的權重構建了企業(yè)社會責任評級指數(shù)，用于評價企業(yè)社會責任信息披露的質量，具有較強的代表性。本文參照陳承（2019）的研究，選取企業(yè)社會責任內(nèi)容性維度的評價分數(shù)（CSR）作為社會責任信息披露的衡量指標。

3.調節(jié)變量。為探究制度環(huán)境和媒體監(jiān)督在企業(yè)社會責任信息披露與財務績效相關性之間的調節(jié)作用，參考周中勝（2012）的做法，采用王小魯和樊綱（2011）等編制的《中國分省份市場化指數(shù)報告》中市場化指數(shù)作為制度環(huán)境的衡量指標。對于媒體監(jiān)督衡量指標的選取，參考徐珊（2015）和翟勝寶（2015）的研究，相較于正面報道，負面報道對企業(yè)的監(jiān)督作用會更為明顯，因此本文以“媒體報道報刊年負面新聞數(shù)+1”的自然對數(shù)值來作為媒體監(jiān)督的衡量指標。

4.控制變量。參考馮麗艷（2016）的做法，將企業(yè)規(guī)模、成長性、企業(yè)年限、股權制衡度、流動比率、股權集中度、獨立董事會人數(shù)作為控制變量。此外，模型中還加入了控制行業(yè)和年度虛擬變量。各變量的詳細定義見表1。

表1 變量及解釋

（三）模型設計

為了研究企業(yè)社會責任信息披露對財務績效的影響，本文構建了如下兩個模型：

模型1為基礎模型，用以檢驗企業(yè)社會責任信息披露與財務績效之間的相關性，以總資產(chǎn)收益率ROA作為被解釋變量，企業(yè)社會責任信息披露（CSR）為解釋變量，以驗證假設1a和假設1b。

在模型1的基礎上構建模型2，通過加入調節(jié)變量即外部治理因素中的制度環(huán)境和媒體監(jiān)督兩個調節(jié)變量，分別檢驗企業(yè)所處制度環(huán)境和媒體監(jiān)督對企業(yè)社會責任信息披露與財務績效相關性的調節(jié)作用，用以驗證假設2a/2b和假設3a/3b。

上述模型中，t表示年份，i表示公司，α0/β0表示截距項；α1/β1-β3表示解釋變量和調節(jié)變量的回歸系數(shù)，Modulate表示調節(jié)變量，Controls表示控制變量，ε表示殘差項。

三、實證檢驗與結果分析

（一）描述性統(tǒng)計

本文使用stata14.0軟件對樣本數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，各變量的描述性統(tǒng)計結果詳見表2（已刪除缺失數(shù)據(jù)）。結果表明，被解釋變量ROA的平均值和中位數(shù)接近，基本服從正態(tài)分布的對稱性特點，解釋變量CSR的標準差較大，數(shù)據(jù)離散性較強。MARK和MEDIA的平均值和中位數(shù)比較接近，也基本服從正態(tài)分布的對稱性特點。

表2 描述性統(tǒng)計

續(xù)表 2 描述性統(tǒng)計

（二）相關性分析

對主要變量進行Pearson 相關性分析，結果見表3。企業(yè)社會責任信息披露水平與財務績效顯著正相關，初步驗證了本研究的假設1a。另外，各變量之間的相關系數(shù)絕大多數(shù)都低于0.5，表明在回歸分析基本不受多重共線性的影響。

表3 自變量相關系數(shù)矩陣

（三）單變量檢驗

根據(jù)解釋變量CSR的平均值和中位數(shù)，分別按其平均值和中位數(shù)的高低分為兩組，均值T檢驗和中位數(shù)檢驗分析結果見表4。由表4得知，在低CSR組和高CSR組中總資產(chǎn)收益率ROA的平均值分別為0.029和0.036，差異為-0.007，且均值T檢驗在1%的置信水平上顯著。同時，在低CSR組和高CSR組中，總資產(chǎn)收益率ROA的中位數(shù)分別為0.027和0.031，差異為-0.004，且中位數(shù)Mann-Whitney 檢驗在1%的置信水平上顯著。

表4 單變量檢驗

由此看來，無論是均值檢驗還是中位數(shù)檢驗，企業(yè)社會責任CSR越高，對應的總資產(chǎn)收益率ROA也越高，并且二者始終在1%的置信水平上顯著，與研究假設1a保持一致。但上述檢驗僅包括了解釋變量和被解釋變量，要想得到更可靠的結論還需要增加調節(jié)變量以及控制變量，并進行全樣本回歸，才可以為本文的假設提供進一步支持。

（四）回歸結果分析

選用多元回歸分析的方法來驗證本文提出的假設，模型回歸結果如表5所示。所有變量的方差膨脹因子（VIF）均小于0.2，表明基本不存在多重共線性問題。模型1為檢驗企業(yè)社會責任信息披露與財務績效的關系?；貧w結果表明，CSR在1%的置信水平上具有顯著正向影響，表明我國企業(yè)社會責任信息披露可以顯著地促進財務績效提升，假設1a得到驗證?？梢钥吹?，回歸模型中的控制變量與財務績效大多都具有顯著相關性。

表5 基準回歸結果

續(xù)表 5 基準回歸結果

為了研究制度環(huán)境與媒體監(jiān)督在企業(yè)社會責任信息披露與財務績效相關性中的調節(jié)作用，即驗證假設2a/2b和假設3a/3b，本文運用模型2進行檢驗。當外部治理因素為制度環(huán)境時，MARK對ROA的回歸系數(shù)為0.274，并在1%的置信水平下顯著正相關，表明當企業(yè)所處的市場化程度越高時，財務績效也會得到相應的提升。但MARK與CSR交互項的回歸系數(shù)為-0.407，且在1%的置信水平下顯著負相關，說明MARK對CSR和ROA兩者的正相關性具有負向調節(jié)作用。原因可能是，當市場化程度越高時，利益相關者擁有更廣泛獲取信息的渠道，使得企業(yè)社會責任信息披露從利益相關者獲得的邊際回報降低，進而減弱了CSR對ROA的正向促進作用，故假設2b得到支持。

當外部治理因素為媒體監(jiān)督時，根據(jù)模型3回歸結果表明，MEDIA對ROA的回歸系數(shù)為0.317，且在1%的置信水平上顯著為正，這意味著媒體監(jiān)督可以相應地促進財務績效提升。但MEDIA與CSR交互項的系數(shù)為-0.216，并在1%的置信水平上顯著為負，說明MEDIA對CSR和ROA兩者的正相關有負向調節(jié)作用。原因可能是，當媒體曝光企業(yè)負面信息時，企業(yè)履行CSR處于更加被動的狀態(tài)，需要消耗更多資金化解輿情風險，因此加重了企業(yè)成本負擔，進而減弱社會責任信息披露對財務績效的正向影響，故假設3b得到支持。

（五）進一步研究

因產(chǎn)權性質、披露意愿及行業(yè)特征不同，可能會導致外部治理因素減弱社會責任信息披露對財務績效正向影響存在的差異。為進一步研究差異性，本文將樣本分為自愿披露和強制披露①參照潤靈環(huán)球（RKS）責任評級機構的分類，將披露社會責任信息的企業(yè)分為自愿披露和強制披露。、國有企業(yè)和非國有企業(yè)以及環(huán)境敏感性行業(yè)②環(huán)境敏感性行業(yè)即重污染行業(yè)，根據(jù)環(huán)保部《上市公司環(huán)境信息披露指南》的認定，火電、鋼鐵、水泥、電解鋁、煤炭、冶金、化工、石化、建材、造紙、釀造、制藥、發(fā)酵、紡織、制革和采礦業(yè)等16類行業(yè)為重污染行業(yè)。和非環(huán)境敏感性行業(yè)三組，分組回歸結果見表6和表7。

表6 調節(jié)變量為制度環(huán)境分組回歸結果

表7 調節(jié)變量為媒體監(jiān)督分組回歸結果

首先，當外部治理因素為制度環(huán)境時，比較強制披露組和自愿披露組的回歸結果可以發(fā)現(xiàn)，在強制披露組中，CSR和MRAK的回歸系數(shù)均在1%的置信水平上對ROA具有顯著正向影響，交互項MARK*CSR的系數(shù)為-0.477，在1%置信水平下具有顯著影響。但在自愿披露組中，CSR、MRAK以及MARK*CSR的回歸結果均不顯著。兩者產(chǎn)生差異的原因可能是強制性披露企業(yè)更可能為了滿足政策制度的規(guī)定，傾向于象征性的披露社會責任信息，但在市場化程度較高的制度環(huán)境中，大多數(shù)利益相關者都能夠從市場中獲取足夠多且真實的信息來對企業(yè)披露的社會責任信息進行甄別。若企業(yè)為象征性披露，利益相關者可能不給予企業(yè)更多支持，進而減弱了CRS對ROA的正向影響。

其次，比較國有企業(yè)和非國有企業(yè)的回歸結果發(fā)現(xiàn)，本文提出的假設在這兩組中得到驗證。值得注意的是，非國有企業(yè)組中MARK與CSR交互項系數(shù)（β=-0.722）絕對值大于國有企業(yè)組中交互項系數(shù)（β=-0.399）的絕對值。這可能意味著市場化程度較高情況下，利益相關者從非國有企業(yè)獲得有效信息較國有企業(yè)更容易，非國有企業(yè)CRS對ROA正向影響受到的減弱程度更強，非國有企業(yè)從披露社會責任信息中獲得的邊際回報更低。

最后，比較環(huán)境敏感性行業(yè)以及非環(huán)境敏感性行業(yè)的回歸結果發(fā)現(xiàn)，MARK與CSR交互項系數(shù)分別在10%和1%的置信水平上顯著為負，非環(huán)境敏感性企業(yè)較環(huán)境敏感性企業(yè)可能從披露社會責任信息中獲得的邊際回報更低。

當外部治理因素為媒體監(jiān)督時，首先，通過比較表7中自愿披露組和強制披露組的回歸結果可以發(fā)現(xiàn)，本文假設在這兩組中都得到驗證。進一步還可以看到，自愿披露組中MEDIA與CSR的交互項系數(shù)（β=-0.336）的絕對值大于強制組中交互項系數(shù)（β=-0.151）的絕對值。表明在媒體監(jiān)督的調節(jié)作用下，自愿型企業(yè)為了更多地減少負面信息報道，通?？赡軙M一步主動披露社會責任信息，從而增加企業(yè)資金的消耗，使得企業(yè)披露社會責任信息對績效的正向影響被減弱。

其次，表7中國有企業(yè)組和非國有企業(yè)組回歸結果表明，本文研究假設在這兩組樣本中也同樣得到驗證。值得注意的是，國有企業(yè)組中CSR與MEDIA的交互項系數(shù)（β=-0.239）絕對值小于非國有企業(yè)組中的交互項系數(shù)（β=-0.405）的絕對值。這可能意味著相對于非國有企業(yè)，國有企業(yè)本身監(jiān)管就較為嚴格，故產(chǎn)生的負面信息也相對較少，所以媒體更愿意報道相對來說更容易獲取的非國有企業(yè)負面信息，從而導致非國有企業(yè)的負面信息被利益相關者過多關注，因此非國有企業(yè)需要耗費更多的資金來應對這些負面信息，進而導致其財務績效降低。

最后，從表7中環(huán)境敏感性行業(yè)組和非環(huán)境敏感性行業(yè)組的回歸結果發(fā)現(xiàn)，本研究假設在這兩組樣本中也得到驗證。環(huán)境敏感性行業(yè)組中CSR與MEDIA的交互項系數(shù)（β=-0.361）絕對值大于非環(huán)境敏感性行業(yè)組的交互項系數(shù)（β=-0.198）的絕對值。相較于非環(huán)境敏感性行業(yè)，環(huán)境敏感性行業(yè)被媒體負面報道的次數(shù)往往比較多，并且這些企業(yè)本身履行社會責任就比較差，再加之負面報道的增加，企業(yè)很可能會耗費更多的成本來應對負面消息以及CSR的履行，從而為環(huán)境敏感性行業(yè)帶來更大的經(jīng)營風險，進一步導致財務績效的降低。

四、穩(wěn)健性檢驗

（一）度量指標更換

本文采用投入資本回報率（ROIC）代替總資產(chǎn)收益率（ROA）作為財務績效的替代變量，投入資本回報率指的是稅后營業(yè)凈利潤與總資產(chǎn)余額的比例；采用RKS對企業(yè)社會責任信息整體維度評價總得分（CSR_S）作為解釋變量。通過更換指標后的解釋變量對被解釋變量進行穩(wěn)健性檢驗回歸分析可得（表8），回歸結果中主要解釋變量和交互項的系數(shù)符號、顯著性均與表5回歸結果相一致。

表8 多元回歸結果分析

續(xù)表 8 多元回歸結果分析

（二）在度量指標更換的基礎上，觀察制度環(huán)境、媒體監(jiān)督的調節(jié)效應

在使用更換度量指標的基礎上，繼續(xù)按照披露的自愿性、企業(yè)所有權性質以及行業(yè)特點，對制度環(huán)境和媒體監(jiān)督對社會責任信息披露與財務績效相關性發(fā)揮調節(jié)作用的結論進行穩(wěn)健性檢驗。表9和表10的結果表明，主要變量的系數(shù)符號、顯著性與表6和表7中的回歸結果相一致。表明本文的結果依然成立。

表9 調節(jié)變量為制度環(huán)境分組回歸結果

表10 調節(jié)變量為媒體監(jiān)督分組回歸結果

（三）內(nèi)生性檢驗

為了考察內(nèi)生性問題對研究結果的影響，本文采用滯后一期的自變量、調節(jié)變量以及控制變量對被解釋變量ROA進行回歸。由表11可知，主要解釋變量的系數(shù)符號、顯著性與表5回歸結果相一致。表明本文內(nèi)生性問題不嚴重，研究結果基本可靠。

表11 滯后一期多元回歸分析

五、研究結論和建議

（一）研究結論

研究發(fā)現(xiàn)：一是企業(yè)社會責任信息披露對財務績效有正向促進作用，即當企業(yè)社會責任履行得越好，越有利于財務績效的提高。原因是當企業(yè)披露社會責任信息時，通過信息傳遞可以使利益相關者更好地了解企業(yè)，從而在一定程度上促進了財務績效的提高；二是制度環(huán)境對企業(yè)社會責任信息披露和財務績效之間的正相關性發(fā)揮負向調節(jié)作用。當市場化程度較高時，利益相關者可能擁有更廣泛的獲取信息渠道，使得企業(yè)披露社會責任信息對利益相關者的價值變低，進而降低了企業(yè)績效；三是媒體監(jiān)督對企業(yè)社會責任信息披露和財務績效之間的正相關性發(fā)揮負向調節(jié)作用，表明當媒體監(jiān)督報道的負面信息越多時，大多數(shù)企業(yè)都會消耗更多資金化解輿情風險，從而消耗企業(yè)更多的資源，進而減弱了企業(yè)社會責任披露對財務績效帶來的正向影響。

（二）啟示與建議

上述結論的啟示在于：企業(yè)社會責任信息披露對財務績效有正向促進作用，那么企業(yè)管理層應該在進行生產(chǎn)經(jīng)營決策時，重視企業(yè)社會責任的履行，通過披露社會責任信息，維護利益相關者的利益，從而實現(xiàn)財務績效的提升。此外，研究發(fā)現(xiàn)制度環(huán)境與媒體監(jiān)督均對社會責任信息披露和財務績效之間的正相關性發(fā)揮負向調節(jié)作用，因此企業(yè)應該衡量披露社會責任信息所耗費的成本與獲得的邊際回報之間的關系，通過適當?shù)嘏渡鐣熑涡畔亩@得較高的邊際回報。同時，在互聯(lián)網(wǎng)信息時代企業(yè)可以通過媒體主動披露履行社會責任的信息，樹立良好的企業(yè)公民形象，從而獲得利益相關者的進一步支持，以此彌補可能出現(xiàn)的負面信息報道為企業(yè)帶來的財務績效的降低。

同時，政府應該出臺相關政策鼓勵企業(yè)主動披露社會責任信息，通過提高自愿披露的激勵強度，比如提供稅收優(yōu)惠等措施，引導企業(yè)尤其是上市公司主動披露社會責任信息，進而降低與利益相關者之間的信息不對稱問題。因此，法律部門及相關監(jiān)管機構應該建立和完善社會責任信息披露體系和監(jiān)管機制，一方面有利于規(guī)范企業(yè)披露社會責任報告的形式和內(nèi)容，另一方面也有利于相關監(jiān)管機構對企業(yè)社會責任的履行情況進行監(jiān)督和評價。