楊千

10月28日，中國(guó)太保公布2022年三季報(bào)，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3604.2億元，同比增長(zhǎng)2.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)202.72億元，同比減少10.6%；實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入3246.5億元，同比增長(zhǎng)7.7%；實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）75.48億元，同比減少37.8%；加權(quán)平均ROE為9%，同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)；總投資收益率（年化）為4.1%，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。

除了營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)微增外，中國(guó)太保凈利潤(rùn)和NBV同比均為負(fù)增長(zhǎng)，這與2022年以來(lái)疫情持續(xù)沖擊和權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)息息相關(guān)。不過(guò)，受益于壽險(xiǎn)“長(zhǎng)航行動(dòng)”的成效顯現(xiàn)、產(chǎn)險(xiǎn)收入的較快增長(zhǎng)、穩(wěn)健的投資表現(xiàn)和成本端的有效控制，中國(guó)太保第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的逆勢(shì)增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)前三季度歸母凈利潤(rùn)降幅收窄。三季度業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，凸顯渠道改革的持續(xù)推進(jìn)正帶動(dòng)中國(guó)太保逐步走出二季度以來(lái)疫情反復(fù)和市場(chǎng)波動(dòng)的陰霾。

值得一提的是，壽險(xiǎn)渠道改革給中國(guó)太保的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)積極的變化，高質(zhì)量隊(duì)伍筑牢公司經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇的基石。在宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)大環(huán)境短期承壓的背景下，中國(guó)太保持續(xù)推進(jìn)改革，力爭(zhēng)在行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。通過(guò)金融科技手段的持續(xù)加持，中國(guó)太保加快推進(jìn)代理人“三化五最”職業(yè)營(yíng)銷轉(zhuǎn)型，依靠“芯”基本法和專業(yè)化的銷售平臺(tái)，引入專業(yè)和體系化的培訓(xùn)賦能營(yíng)銷隊(duì)伍，打造高產(chǎn)能核心人力，實(shí)現(xiàn)代理人隊(duì)伍的整體升級(jí)。

在代理人隊(duì)伍規(guī)模不斷下降的情況下，中國(guó)太保整體質(zhì)態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化，月均核心人力占比、核心人力月人均首年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入、核心人力月人均首年傭金收入均實(shí)現(xiàn)同比提升。尤其是第三季度，公司新保保費(fèi)、新保期繳保費(fèi)均實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，單季新業(yè)務(wù)價(jià)值增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，帶動(dòng)前三季度新業(yè)務(wù)價(jià)值降幅大幅收窄。與此同時(shí)，隊(duì)伍穩(wěn)定和質(zhì)量改善帶來(lái)公司業(yè)務(wù)品質(zhì)的提升，壽險(xiǎn)13個(gè)月繼續(xù)率提升7.5%。

在代理人隊(duì)伍升級(jí)質(zhì)變的前提下，中國(guó)太保銀保渠道持續(xù)發(fā)力，成為負(fù)債端最亮眼一環(huán)。中國(guó)太保抓住客戶對(duì)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品需求增長(zhǎng)的契機(jī)，實(shí)施價(jià)值網(wǎng)點(diǎn)、價(jià)值產(chǎn)品、高質(zhì)量隊(duì)伍三大價(jià)值策略進(jìn)行區(qū)域和渠道的有效布局，助力前三季度銀保渠道收入同比增長(zhǎng)828%，其中，新保業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)1071%。

在當(dāng)前整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型艱難的環(huán)境中，銀行和險(xiǎn)企的協(xié)同機(jī)會(huì)大幅增加，且產(chǎn)品銷售受到疫情等外部因素的影響較小，成為險(xiǎn)企戰(zhàn)略發(fā)展大方向。隨著中國(guó)太保和銀行進(jìn)行更加深入的合作，銀保業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)，成為公司新業(yè)務(wù)價(jià)值增量的主要貢獻(xiàn)渠道之一。

受行業(yè)大環(huán)境的影響，中國(guó)太保近年來(lái)持續(xù)面臨保費(fèi)增速下滑和價(jià)值增長(zhǎng)失速的難題，上半年的上海疫情進(jìn)一步增加了渠道改革的難度。但隨著疫情的逐漸緩和，壽險(xiǎn)“長(zhǎng)航行動(dòng)”的成效正在加速顯現(xiàn)，代理人渠道和銀保渠道“雙拳出擊”，第三季度亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望在第四季度及2023年獲得延續(xù)。此外，中國(guó)太保通過(guò)打造康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建健康產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的發(fā)展范式，有望在商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)大發(fā)展的時(shí)代為公司提供業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新“引擎”?？傮w來(lái)看，上述舉措均有望為中國(guó)太保的持續(xù)發(fā)展提供動(dòng)力，盡管遇到暫時(shí)的困難，但公司長(zhǎng)期發(fā)展前景仍值得期待。

根據(jù)中國(guó)太保披露的2022年三季報(bào)，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)202.7億元，同比下降10.6%，對(duì)應(yīng)2022年三季度單季同比增速達(dá)29.5%；前三季度實(shí)現(xiàn)歸母綜合收益47.3億元，同比下降73.9%，總體來(lái)看，中國(guó)太保三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本符合預(yù)期。

從公司三季報(bào)新增披露多項(xiàng)轉(zhuǎn)型成效數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)太保壽險(xiǎn)新單表現(xiàn)顯著優(yōu)于同業(yè)，新業(yè)務(wù)價(jià)值降幅逐季收窄。前三季度，中國(guó)太保個(gè)險(xiǎn)、銀保、團(tuán)體渠道新單貢獻(xiàn)分別為37%、39%、24%，同比增速分別為-25.8%、1071%、3.7%，對(duì)應(yīng)三季度單季同比增速分別為30.9%、883.2%、-35.3%。

前三季度，中國(guó)太保NBV增速延續(xù)逐季向好趨勢(shì)，累計(jì)NBV同比下降37.8%，降幅較上半年進(jìn)一步收窄；其中，三季度單季新業(yè)務(wù)價(jià)值增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，一季度至三季度單季同比增速分別為-48.6%、-39.3%和2.5%，主要得益于公司上下統(tǒng)一思想，堅(jiān)定轉(zhuǎn)型發(fā)展，持續(xù)深化長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型，驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，職業(yè)營(yíng)銷、服務(wù)式營(yíng)銷、價(jià)值銀保、“產(chǎn)品+服務(wù)”體系等項(xiàng)目集體有序落地。

在持續(xù)不懈的努力下，中國(guó)太保業(yè)務(wù)品質(zhì)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，個(gè)人壽險(xiǎn)客戶13個(gè)月保單繼續(xù)率高達(dá)88%，同比提升7.5個(gè)百分點(diǎn)；公司強(qiáng)化“芯”基本法推動(dòng)，隊(duì)伍規(guī)模在第三季度逐月企穩(wěn)，期末總?cè)肆?4.5萬(wàn)人，核心人力占比23.1%，同比提升7.2個(gè)百分點(diǎn)；公司推動(dòng)募育留一體化，季度新增人力明顯回升，7個(gè)月留存率逐季提升，三季度單季提升15.7個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，受投資收益的大幅拖累，前三季度，中國(guó)太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)136.3億元，同比下降17.1%。

2022年以來(lái)，中國(guó)太保產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，承保利潤(rùn)量?jī)r(jià)齊升夯實(shí)集團(tuán)利潤(rùn)增速。前三季度，中國(guó)太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1338.85億元，同比增長(zhǎng)12.5%；其中，車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)同比增速分別為7.8%、18.5%；綜合成本率（COR）為97.8%，同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)；其中，綜合賠付率同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，綜合費(fèi)用率同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)；車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)和農(nóng)險(xiǎn)三大板塊全部實(shí)現(xiàn)承保盈利和COR改善，車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)COR分別下降2個(gè)百分點(diǎn)、1.1個(gè)百分點(diǎn)、2.7個(gè)百分點(diǎn)至97.1%、98.8%、98.9%，這主要得益于在風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力提升的同時(shí)，疫情散發(fā)使得公司出險(xiǎn)率下降。

根據(jù)償付能力報(bào)告摘要，前三季度，中國(guó)太保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)61.8億元，同比增長(zhǎng)28.3%，對(duì)應(yīng)ROE為12.7%，夯實(shí)集團(tuán)利潤(rùn)增速。

2022年以來(lái)，資本市場(chǎng)大幅下跌影響證券買賣價(jià)差收益，疊加10年期國(guó)債收益率低位震蕩，對(duì)新增固收類資產(chǎn)投資收益率產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。雖然投資收益表現(xiàn)跑贏大市，但中國(guó)太?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)浮虧拖累凈資產(chǎn)增長(zhǎng)。

截至三季度末，中國(guó)太保歸母凈資產(chǎn)較年初小幅下滑2.2%。前三季度，滬深300指數(shù)下跌23%，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)拖累投資收益。與此同時(shí)，中國(guó)太保投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益合計(jì)同比下降16.6%，凈投資收益、總投資收益率均為4.1%，同比分別下降0.2個(gè)百分點(diǎn)、1.2個(gè)百分點(diǎn)，三季度單季投資收益同比下降7%。由于權(quán)益市場(chǎng)震蕩，HTM浮虧擴(kuò)大，其他綜合收益從年初的197億元、上半年的159億元降至三季度末的41億元。

由于投資收益絕對(duì)值的下降，中國(guó)太保歸母凈資產(chǎn)從2022年初的2267億元下降至三季度末的2218億元，主要是前三季度可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)虧損達(dá)212.5億元所致。

前三季度，中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)202.72億元，同比下降10.6%，降幅較上半年收窄12.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要受資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇導(dǎo)致投資收益減少所拖累；其中，三季度單季盈利同比提升29.5%至69.7億元，一季度單季、二季度單季同比分別下降36.4%、10.2%，預(yù)計(jì)主要得益于疫情影響產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)賠付進(jìn)度、公司成本管控加強(qiáng)、2021年同期自然災(zāi)害賠付基數(shù)較高、匯率波動(dòng)帶來(lái)匯兌收益等。

從壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)來(lái)看，中國(guó)太保三季報(bào)的亮點(diǎn)主要體現(xiàn)在隊(duì)伍建設(shè)優(yōu)增優(yōu)育初見(jiàn)成效和渠道發(fā)展邁向多元化兩個(gè)方面。

從代理人角度來(lái)看，在隊(duì)伍規(guī)模逐步企穩(wěn)的同時(shí)，中國(guó)太保核心人力占比提升。2022年以來(lái)，中國(guó)太保持續(xù)深化長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，代理人隊(duì)伍7個(gè)月留存率逐季提升，規(guī)模逐步企穩(wěn)，截至三季度末的總?cè)肆?5.4萬(wàn)人，較上半年末僅脫落9.6%。

與此同時(shí)，中國(guó)太保隊(duì)伍質(zhì)量實(shí)現(xiàn)顯著改善，第三季度核心人力占比同比提升7.2個(gè)百分點(diǎn)至23.1%，較第二季度提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，長(zhǎng)險(xiǎn)舉績(jī)率同比增加4.8個(gè)百分點(diǎn)，人均FYC與人均收入均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，且增速逐季擴(kuò)大。此外，2022年以來(lái)，中國(guó)太保業(yè)務(wù)品質(zhì)有所提升，第三季度個(gè)人壽險(xiǎn)客戶13個(gè)月保單繼續(xù)率同比提升7.5個(gè)百分點(diǎn)至88%就是一個(gè)明證，而且，公司賠付率與管理費(fèi)用率均實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。

前三季度，中國(guó)太保代理人渠道新單同比下滑25.8%至196.7億元，降幅較上半年收窄9.3個(gè)百分點(diǎn)，其中，期交新單同比下滑24.9%至170.9億元，降幅較上半年收窄10.2個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要得益于人力脫落速度放緩以及優(yōu)增優(yōu)育成效釋放后新人產(chǎn)能的逐漸提升。

資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，東吳證券研究所

資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，東吳證券研究所

2022年以來(lái)，中國(guó)太保積極拓寬多元渠道布局，推進(jìn)價(jià)值銀保策略落地，與浦發(fā)銀行、招商銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等進(jìn)行戰(zhàn)略合作，銀保渠道維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。前三季度，中國(guó)太保銀保新單同比大幅增長(zhǎng)1071%至207.6億元；其中，三季度單季同比提升883.2%至39.2億元、一季度、二季度同比分別提升1108.1%、1159.9%。銀保渠道的高速發(fā)展支撐中國(guó)太保新單增幅走闊，前三季度總新單同比增長(zhǎng)31%，增幅較上半年擴(kuò)大5.2個(gè)百分點(diǎn)。

前三季度，中國(guó)太保持續(xù)豐富產(chǎn)品供給，以“產(chǎn)品+服務(wù)”金三角（財(cái)富管理+健康保障+養(yǎng)老傳承）契合客戶需求。前三季度，中國(guó)太保NBV為75.5億元，同比下降37.8%，降幅較上半年收窄7.5個(gè)百分點(diǎn)，其中，第三季度同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至2.5%，第一季度、第二季度同比分別下降48.6%、39.3%。2022年以來(lái)，中國(guó)太保NBV增速逐季向好且三季度單季增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要得益于新單增長(zhǎng)以及10年期以上長(zhǎng)險(xiǎn)產(chǎn)品占比提升帶來(lái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

在壽險(xiǎn)銀保渠道高速發(fā)展和NBV增速逐季向好同時(shí)，中國(guó)太保產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，綜合成本率同比改善1.9個(gè)百分點(diǎn)至97.8%。2022年前三季度，中國(guó)太保強(qiáng)化客戶經(jīng)營(yíng)能力建設(shè)，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)12.5%至1338.9億元，其中，車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)7.8%至717.1億元，非車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)18.5%至621.8億元，非車險(xiǎn)占比同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)至46.4%，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

與此同時(shí)，受益于公司積極推進(jìn)降本增效、疫情限制車輛出行減少賠付支出以及自然災(zāi)害影響同比減弱等因素，前三季度，中國(guó)太保綜合賠付率、綜合成本率同比分別下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)、1.3個(gè)百分點(diǎn)至70.2%、27.6%，推動(dòng)綜合成本率同比改善1.9個(gè)百分點(diǎn)至97.8%，利好產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保利潤(rùn)的釋放。

根據(jù)國(guó)聯(lián)證券的分析，中國(guó)太保三季報(bào)釋放出四個(gè)積極信號(hào)：

第一，三季度單季利潤(rùn)高增超預(yù)期，壽險(xiǎn)利潤(rùn)單季度逆勢(shì)增長(zhǎng)。前三季度，中國(guó)太保凈利潤(rùn)同比下降10.6%，降幅較上半年顯著收窄，三季度單季利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.5%，是唯一實(shí)現(xiàn)單季度增長(zhǎng)的上市壽險(xiǎn)公司，超出市場(chǎng)預(yù)期；其中，產(chǎn)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)板塊利潤(rùn)單季度同比分別增長(zhǎng)42%和33%，產(chǎn)險(xiǎn)板塊利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)自于承保端的同比改善，壽險(xiǎn)板塊利潤(rùn)增長(zhǎng)則來(lái)自于業(yè)務(wù)品質(zhì)改善帶動(dòng)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)、匯兌損益貢獻(xiàn)（單季度為7.34億元）、投資端的相對(duì)韌性所致。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)太保凈利潤(rùn)的相對(duì)穩(wěn)健將有效提振投資者對(duì)公司分紅的信心。

第二，NBV單季度實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，全年降幅有望進(jìn)一步收窄。前三季度，中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)NBV75.48億元，同比下降37.8%；其中，三季度單季同比增長(zhǎng)2.5%，好于預(yù)期，一方面有2021年三季度低基數(shù)的原因另一方面也體現(xiàn)了公司轉(zhuǎn)型成效逐步顯效，季度之間NBV趨于平穩(wěn)，預(yù)計(jì)2022年全年公司NBV降幅有望收窄至-35%左右。

第三，信息披露不斷優(yōu)化，有效提振投資者認(rèn)可度。中國(guó)太保在三季報(bào)中首次披露季度NBV數(shù)據(jù)，同時(shí)在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上詳細(xì)披露了公司長(zhǎng)航行動(dòng)相關(guān)的轉(zhuǎn)型效果和重要指標(biāo)情況，讓市場(chǎng)對(duì)公司轉(zhuǎn)型效果有更為清晰明確的認(rèn)知，有效提升投資者的信息透明度，利于公司估值提升。

第四，壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效，核心指標(biāo)均有好轉(zhuǎn)。中國(guó)太保高管在三季報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)上詳細(xì)展示了公司隊(duì)伍轉(zhuǎn)型的相關(guān)數(shù)據(jù)，從中可以看到公司總?cè)肆υ诘谌径瘸尸F(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)（截至9月末為25.4萬(wàn)人），且核心人力數(shù)量和占比保持穩(wěn)定，隊(duì)伍增員率逐季提升、留存率和長(zhǎng)險(xiǎn)舉績(jī)率同比明顯提升、人均FYC和收入同比均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，這些都表明公司壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型成效逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)相關(guān)成效有望持續(xù)體現(xiàn)。

資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，東吳證券研究所

資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，東吳證券研究所

數(shù)據(jù)顯示，前三季度，中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)203億元，同比下降10.6%，同比降幅持續(xù)逐季收窄，第一季度為-36.4%、上半年為-23.1%，其中，第三季度同比增長(zhǎng)29.5%至70億元，大超市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)天風(fēng)證券的分析，歸母凈利潤(rùn)降幅逐季收窄主要受益于以下兩個(gè)因素：

1.外匯的階段性波動(dòng)致使匯兌收益同比增加7億元；2.迄今為止無(wú)超預(yù)期大災(zāi)（2021年臺(tái)風(fēng)、洪澇等自然災(zāi)害較多），賠付支出同比減少3億元。不過(guò)，中國(guó)太保前三季度歸母凈資產(chǎn)較年初下滑2.2%，主要受其他綜合收益從197億元降至41億元拖累。

在壽險(xiǎn)方面，前三季度，中國(guó)太保NBV同比下降37.8%，上半年同比下降45.3%，降幅明顯收窄；其中，三季度單季增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)主要由新單保費(fèi)增長(zhǎng)推動(dòng)所致。一至三季度，中國(guó)太保新單保費(fèi)同比增長(zhǎng)31%；其中第三季度同比增長(zhǎng)58%，主要由代理人渠道（同比增長(zhǎng)31%）和銀保渠道（同比增長(zhǎng)883%）所驅(qū)動(dòng)，而銀保新單高增預(yù)計(jì)主要由儲(chǔ)蓄險(xiǎn)銷售較好所致。

從代理人渠道來(lái)看，中國(guó)太保強(qiáng)化“芯”基本法推動(dòng)，推進(jìn)績(jī)優(yōu)組織建設(shè)，優(yōu)化招募系統(tǒng)流程，完善訓(xùn)練體系，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化，月均核心人力占比、核心人力月人均首年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入、核心人力月人均首年傭金收入同比均實(shí)現(xiàn)提升，隊(duì)伍結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)品質(zhì)均有所好轉(zhuǎn)。從銀保渠道，中國(guó)太保持續(xù)推動(dòng)價(jià)值銀保策略，期繳占比逐季穩(wěn)步提升。

在產(chǎn)險(xiǎn)方面，前三季度，中國(guó)太保保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)12.5%；其中，第三季度同比增長(zhǎng)13%，車險(xiǎn)收入同比增長(zhǎng)7.6%，非車險(xiǎn)收入同比增長(zhǎng)20.7%。綜合成本率同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)至97.8%，其中，賠付率下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至70.2%，費(fèi)用率同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)至27.6%。

2022年以來(lái)，中國(guó)太保穩(wěn)步推進(jìn)長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化“芯”基本法推動(dòng)，推進(jìn)既有組織建設(shè)，優(yōu)化招募系統(tǒng)流程，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化，改革成效正逐步顯現(xiàn)，三季度單季NBV同比增長(zhǎng)2.5%領(lǐng)先同業(yè)，全年NBV增速有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步修復(fù)。

前三季度，中國(guó)太保壽險(xiǎn)NBV為75.5億元同比下降37.8%，略高于此前預(yù)期，較上半年修復(fù)7.5個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)為202.7億元，同比下降10.6%，較上半年修復(fù)12.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是疫情影響造成部分賠付延遲以及公司財(cái)險(xiǎn)成本控制成效顯現(xiàn)所致。考慮到公司壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型略有成效，銀保渠道重啟有望逐步成為公司規(guī)模及價(jià)值增長(zhǎng)另一支撐點(diǎn)。

在公司長(zhǎng)航計(jì)劃一期賽程過(guò)半的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，維持高景氣度的產(chǎn)險(xiǎn)加速高質(zhì)量發(fā)展，持續(xù)釋放利潤(rùn)；疊加長(zhǎng)航計(jì)劃引領(lǐng)壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)，個(gè)險(xiǎn)穩(wěn)步邁進(jìn)職業(yè)化、專業(yè)化、數(shù)字化，轉(zhuǎn)型成果或領(lǐng)先同業(yè)，銀保渠道重啟以躉帶期，未來(lái)中國(guó)太保業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望實(shí)現(xiàn)雙輪驅(qū)動(dòng)。

具體來(lái)看，中國(guó)太保個(gè)險(xiǎn)逐步邁向高質(zhì)量業(yè)務(wù)平臺(tái)，銀保有序重啟成為重要增量。前三季度，中國(guó)太保壽險(xiǎn)保費(fèi)收入為1897.4億元，同比增長(zhǎng)4.4%；個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)為196.7億元，同比下降25.8%；銀保新單保費(fèi)為207.6億元，同比增長(zhǎng)1071%，銀保新單明顯發(fā)力帶動(dòng)總新單保費(fèi)同比增長(zhǎng)31%。

長(zhǎng)航計(jì)劃引領(lǐng)壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型卓有成效，三季度單季NBV同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，個(gè)險(xiǎn)展業(yè)模式逐步由傳統(tǒng)產(chǎn)說(shuō)會(huì)轉(zhuǎn)向NBS體系，著力打造平穩(wěn)、可持續(xù)、高質(zhì)量的業(yè)務(wù)平臺(tái)；隊(duì)伍質(zhì)態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化，核心人力占比及首年傭金收入同比提升；13個(gè)月繼續(xù)率同比提升7.5個(gè)百分點(diǎn)至88%，業(yè)務(wù)品質(zhì)顯著提升；銀保渠道有序重啟，前期躉交獲取網(wǎng)點(diǎn)，逐步轉(zhuǎn)向期交價(jià)值業(yè)務(wù)，加強(qiáng)銀保雙方合作，打造互利共贏深度合作關(guān)系，旨在成為壽險(xiǎn)重要渠道，助力中國(guó)太保壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙輪驅(qū)動(dòng)。

另一方面，前三季度，中國(guó)太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入為1338.9億元，同比增長(zhǎng)12.5%，較上半年同比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)；其中，車險(xiǎn)保費(fèi)收入為717.1億元，同比增長(zhǎng)7.8%；非車險(xiǎn)保費(fèi)收入為621.8億元，同比增長(zhǎng)18.5%。綜合成本率為97.8%，同比下降1.9%；其中，賠付率為70.2%，同比下降0.6%；費(fèi)用率27.6%，同比下降1.3%。

自2022年6月以來(lái)，中國(guó)太保乘用車銷量同比連續(xù)4個(gè)月保持高增，帶動(dòng)車險(xiǎn)維持較高景氣度，非車險(xiǎn)預(yù)計(jì)受農(nóng)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)及責(zé)任險(xiǎn)帶動(dòng)，前三季度同比較上半年繼續(xù)提升0.9個(gè)百分點(diǎn)，疊加賠付延遲、費(fèi)用有效管控，中國(guó)太保產(chǎn)險(xiǎn)有望保持利潤(rùn)釋放趨勢(shì)。

整體來(lái)看，中國(guó)太保壽險(xiǎn)長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型初顯成效，產(chǎn)險(xiǎn)利潤(rùn)持續(xù)釋放夯實(shí)集團(tuán)業(yè)績(jī)。2022年以來(lái)，上海國(guó)資持續(xù)增持公司股份彰顯充足信心，公司高管低位輪番增持印證股價(jià)超跌，安全邊際極高。

中國(guó)太保前三季度實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入3246.47億元，同比增長(zhǎng)7.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)202.72億元，同比下降10.6%；其中，第三季度實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入821.54億元，同比增長(zhǎng)6.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)69.71億元，同比增長(zhǎng)29.5%。

值得關(guān)注的是，中國(guó)太保前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增速為-10.6%，上半年為-23.1%，第三季度為29.5%，由此可見(jiàn)，前三季度凈利潤(rùn)降幅縮窄，三季度單季增幅顯著。與此同時(shí)，中國(guó)太保三季度單季實(shí)現(xiàn)新單保費(fèi)同比增長(zhǎng)58%，NBV增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。

前三季度，中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1897.39億元，同比增長(zhǎng)4.4%；實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值75.48億元，同比下降37.8%（上半年同比下降45.3%），降幅收窄主要由新單同比增長(zhǎng)31%拉動(dòng)；其中，三季度單季新單同比增長(zhǎng)58%，NBV增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。

在壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)新單同比高增、單季NBV增速轉(zhuǎn)正的同時(shí)，中國(guó)太保產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)延續(xù)亮眼表現(xiàn)，綜合成本率改善明顯。前三季度，中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1339億元，同比增長(zhǎng)12.5%，其中，車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為717億元、622億元，同比增長(zhǎng)7.8%、18.5%。

三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)太保業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)伴隨著負(fù)債端復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)，尤其是壽險(xiǎn)負(fù)債端的逐季改善，個(gè)險(xiǎn)與銀保渠道新單同步增長(zhǎng)，助力三季度單季NBV增速轉(zhuǎn)正。

前三季度，中國(guó)太?？傂聠螢?34億元，同比增長(zhǎng)31%；其中，個(gè)險(xiǎn)新單為197億元，同比下降26%；個(gè)險(xiǎn)期交新單為171億元，同比下降25%。分季度來(lái)看，第一季度、第二季度、第三季度，總新單同比分別增長(zhǎng)22%、33%、58%，個(gè)險(xiǎn)新單同比增速分別為-44%、-12%、31%，個(gè)險(xiǎn)期交新單同比增速分別為-44%、-9%、46%。三季度單季，中國(guó)太保個(gè)險(xiǎn)新單、個(gè)險(xiǎn)期交新單均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，銀保新單保持高增；“長(zhǎng)航行動(dòng)”初見(jiàn)成效，隊(duì)伍數(shù)量企穩(wěn)，核心人力占比、長(zhǎng)險(xiǎn)舉績(jī)率、人均FYC和人均收入等各項(xiàng)指標(biāo)有所改善，助力三季度單季NBV達(dá)20億元，同比增長(zhǎng)2.5%。

從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，雖然壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型仍在磨底，但中國(guó)太保注重2022年全年收官工作、“長(zhǎng)航行動(dòng)”助隊(duì)伍已初步企穩(wěn)，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)和綜合成本率改善。

前三季度，中國(guó)太保已賺保費(fèi)、投資收益占比分別為81.7%、17%，同比增速分別為7.5%、-16.6%；三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1053億元，同比增長(zhǎng)7%，環(huán)比下降3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)69.71億元，同比增長(zhǎng)29.5%，環(huán)比下降11.4%。

盡管2022年以來(lái)中國(guó)太保銀保新單保費(fèi)高增帶動(dòng)整體新單保費(fèi)正增長(zhǎng)，但需注意NBVM下滑過(guò)快。前三季度，中國(guó)太保新單保費(fèi)為534.42億元同比增長(zhǎng)30.8%；其中，個(gè)險(xiǎn)新單為196.65億元，同比下降25.8%；銀保新單為207.61億元，同比增長(zhǎng)1071%；團(tuán)險(xiǎn)新單為130.16億元，同比增長(zhǎng)3.7%。

前三季度，中國(guó)太保NBV為75.48億元，同比下降37.8%，上半年同比下降45.3%。在新單高增的基礎(chǔ)上NBV降幅收窄，但中國(guó)太保個(gè)險(xiǎn)新單和NBV同比仍呈下滑態(tài)勢(shì)，這主要與公司采取的以量補(bǔ)價(jià)策略有關(guān)，壽險(xiǎn)NBVM可能下滑幅度較大，上半年NBVM已同比下滑14.7個(gè)百分點(diǎn)。

這里需要注意的是，精算假設(shè)調(diào)整對(duì)中國(guó)太保當(dāng)期利潤(rùn)的侵蝕。公司根據(jù)監(jiān)管要求于三季度末調(diào)整折現(xiàn)率、死亡率等一系列精算假設(shè)，從而調(diào)增壽險(xiǎn)及長(zhǎng)期健康險(xiǎn)準(zhǔn)備金82.14億元，調(diào)減利潤(rùn)總額82.14億元，調(diào)整值占調(diào)減后利潤(rùn)總額的37%。