梁杏

目前正處在三季度業(yè)績披露期，三季報業(yè)績將成為景氣比較的重要指引。環(huán)比來看，多數(shù)行業(yè)利潤改善，汽車、計算機(jī)、農(nóng)林牧漁環(huán)比利潤改善顯著。另外，基金三季報披露完畢，持倉集中度下降，持股風(fēng)格更加均衡，政策潛在支持且估值相對較低的領(lǐng)域得到加倉。

截至10月28日，A股共485家上市公司披露三季報預(yù)告，業(yè)績預(yù)告披露率占A股4960家上市公司中的比例約為10%。在披露預(yù)告的企業(yè)中，多數(shù)個股預(yù)計凈利潤增長，僅27家上市公司預(yù)計凈利潤出現(xiàn)下滑，預(yù)喜比例接近94%。

分行業(yè)看，預(yù)計凈利潤同比增速下限平均數(shù)最高的行業(yè)板塊主要為紡織服裝、醫(yī)藥生物、有色金屬等;另一方面，鋼鐵、計算機(jī)、非銀金融等行業(yè)的預(yù)計凈利潤增速相對落后。環(huán)比來看，多數(shù)行業(yè)利潤改善，汽車、計算機(jī)、農(nóng)林牧漁環(huán)比利潤改善顯著，僅非銀金融環(huán)比利潤下行，因此上市公司層面二季度業(yè)績底或已確立。

再從最新數(shù)據(jù)來看，截至10月28日，A股已有3370家上市公司披露了正式的三季報，披露率相對較高。在這3370家上市公司中，2115家實現(xiàn)了營業(yè)總收入同比增長，1676家實現(xiàn)了歸母凈利潤同比增長。

分行業(yè)看，凈利潤同比增速平均數(shù)最高的行業(yè)板塊依次為煤炭、公用事業(yè)、有色金屬、基礎(chǔ)化工、農(nóng)林牧漁;建筑材料、美容護(hù)理、交通運(yùn)輸、建筑裝飾、環(huán)保等行業(yè)凈利潤下滑幅度較大。而10月底A股三季報將披露完畢，業(yè)績情況仍然值得關(guān)注。

目前國內(nèi)公募基金的三季報也已披露完畢，主動偏股型基金倉位由上季度的87.5%降至86.4%，仍處于近10年較高水平;偏股混合型基金倉位由87.2%降至86%，靈活配置型基金的股票倉位由71.6%降至70.8%。

從持倉集中度角度出發(fā)，主動偏股型基金重倉前100公司重倉市值占比由二季度的63.2%降至59.7%，重倉前20市值占比由33.6%降至31%。在市場連續(xù)下跌、情緒不佳的情況下，機(jī)構(gòu)投資者的持倉逐步擴(kuò)散。

受地緣風(fēng)險升溫和中美關(guān)系等因素影響，產(chǎn)業(yè)鏈安全相關(guān)主題受到較多關(guān)注，國防軍工板塊獲得加倉約0.9個百分點，計算機(jī)獲加倉0.6個百分點;穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)加碼背景下，低估值的房地產(chǎn)板塊獲加倉約0.5個百分點。

減倉行業(yè)方面，基礎(chǔ)化工持倉下降最多超1.2個百分點，醫(yī)藥生物持倉三季度繼續(xù)下降約1.2個百分點，整體倉位水平已降至近5年最低的水平。熱門賽道電氣設(shè)備倉位下降0.4個百分點，但光伏產(chǎn)業(yè)鏈倉位上升，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈普遍下降，出現(xiàn)分化。

整體看，三季度市場下跌引發(fā)公募基金減倉，政策潛在支持且估值相對較低的領(lǐng)域得到加倉，是當(dāng)前需要重視的變化。

展望四季度至明年初，“煤炭+光伏”的能源組合依然有較高景氣確定性。能源緊缺在未來的兩三年預(yù)計會持續(xù)，雖然碳中和是老能源讓位于新能源，但是新能源很難快速接過老能源大旗。所以在這樣的情況下，老能源和新能源都有機(jī)會。

數(shù)據(jù)來源：Wind

隨著國內(nèi)外能源、電力行業(yè)“迎峰度冬”階段即將到來，傳統(tǒng)煤炭消費旺季有望進(jìn)一步向上推動煤炭價格。隨著未來下游基建持續(xù)發(fā)力、地產(chǎn)板塊企穩(wěn)，煤炭需求或?qū)⒊掷m(xù)走強(qiáng)。光伏方面，據(jù)測算，硅料產(chǎn)能在四季度將迎來環(huán)比不低于25%的產(chǎn)能增幅，該增幅為2020年至今，三年來的季度環(huán)比最大增幅，預(yù)計將推升四季度及明年集中式裝機(jī)高增。

三季度豬價上漲，養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績已有明顯修復(fù)。近期豬肉價格續(xù)創(chuàng)新高，說明確實是供不應(yīng)求。但是需求的旺季實際上是冬季，所以四季度到明年初豬肉的價格可能還會維持高位，甚至不排除再創(chuàng)新高的可能，因此板塊也有業(yè)績支撐。

從公募加倉方向以及近期重要會議表態(tài)來看，安全也是市場的焦點。一方面，我國要加快建設(shè)一流軍隊，堅定捍衛(wèi)國家安全。軍工行業(yè)有“強(qiáng)計劃性”，訂單下發(fā)節(jié)奏服從國防戰(zhàn)略和裝備規(guī)劃，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響較小，整體增長受外部干擾有限，近4年核心軍工企業(yè)已連續(xù)凈利潤同比增速超20%。同時近幾年國企混改正加速推進(jìn)，也有望提振板塊情緒。

另一方面，黨政信創(chuàng)率先啟動并持續(xù)深化，《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中指出：到2025年在線政務(wù)要翻一倍，行政辦公及電子政務(wù)要全部完成國產(chǎn)化替代。國產(chǎn)計算機(jī)軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品綜合能力不斷提升，操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等基礎(chǔ)軟件在部分應(yīng)用場景中實現(xiàn)了“可用”，正向“好用”邁進(jìn)，幾大關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域推進(jìn)行業(yè)信創(chuàng)將成為下一階段產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點方向。

（文中所涉基金僅做舉例，不做買賣推薦）