国产日韩欧美一区二区三区三州_亚洲少妇熟女av_久久久久亚洲av国产精品_波多野结衣网站一区二区_亚洲欧美色片在线91_国产亚洲精品精品国产优播av_日本一区二区三区波多野结衣 _久久国产av不卡

?

傳統(tǒng)醫(yī)藥估值具備修復(fù)行情 創(chuàng)新醫(yī)藥研發(fā)投入進(jìn)入兌現(xiàn)期

2022-10-29 14:09:35吳曉雯
證券市場(chǎng)紅周刊 2022年41期
關(guān)鍵詞:降幅醫(yī)藥終端

吳曉雯

三季度中證醫(yī)藥指數(shù)下跌17.96%,恒生醫(yī)療保健指數(shù)下跌26.75%。行業(yè)跌幅較大,主要是疫情在國(guó)內(nèi)出現(xiàn)反復(fù)、藥品集采、居民消費(fèi)能力下降等綜合因素,導(dǎo)致二季度較多的醫(yī)藥公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期,并且一些市場(chǎng)關(guān)注度較高的醫(yī)藥公司三季度業(yè)績(jī)預(yù)期降低所致。

過(guò)去幾年政策對(duì)研發(fā)的大力支持和企業(yè)對(duì)研發(fā)的持續(xù)投入,不斷有新產(chǎn)品新技術(shù)推進(jìn)到商業(yè)化階段,用于滿足大量未滿足的新型醫(yī)療需求。另外,醫(yī)藥板塊估值已經(jīng)處于近十幾年歷史低位,未來(lái)投資在關(guān)注研發(fā)投入兌現(xiàn)的同時(shí),輔以成長(zhǎng)修復(fù)的傳統(tǒng)醫(yī)藥。而從萬(wàn)得醫(yī)藥指數(shù)來(lái)看,節(jié)后板塊出現(xiàn)一系列政策利好,以醫(yī)療設(shè)備為首的多條賽道強(qiáng)勢(shì)反彈,迄今單月漲幅已超7%。

兩大因素邊際改善 傳統(tǒng)醫(yī)藥具備修復(fù)行情

首先,疫情影響減小將促進(jìn)醫(yī)藥消費(fèi)需求回升。醫(yī)療產(chǎn)品的消費(fèi)場(chǎng)景主要在醫(yī)療機(jī)構(gòu)和零售終端,這些場(chǎng)景受疫情影響較大。三季度,盡管仍有疫情局部散發(fā),但疫情對(duì)醫(yī)療產(chǎn)品消費(fèi)的影響整體有所減小,大部分在零售終端消費(fèi)的產(chǎn)品和部分在醫(yī)院終端消費(fèi)的產(chǎn)品已開(kāi)始出現(xiàn)季度增速環(huán)比改善。

例如,從零售藥店來(lái)看,7月全國(guó)市場(chǎng)銷售額增長(zhǎng)4.7%,數(shù)據(jù)較4、5月均有顯著改善,也高于二季度平均增速。從研究機(jī)構(gòu)調(diào)研的某藥房銷售額來(lái)看,4~5 月、6月、三季度同店增速為6%~7%、8%~9%、8%~9%,三季度雖然有疫情散發(fā),但較4、5月已有明顯改善。從醫(yī)院終端來(lái)看,某高值耗材公司近期公布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告,當(dāng)季歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)87%~142%,遠(yuǎn)高于二季度36%的增長(zhǎng),環(huán)比改善明顯,一定程度印證了對(duì)于需求端顯著回暖的判斷。

其次,集采帶來(lái)的影響也在變得更可預(yù)期,行業(yè)不確定性或?qū)⒋蠓鶞p弱。從2018年的第一批國(guó)家藥品集中帶量采購(gòu)和2020年的第一批高值耗材國(guó)家集采(冠脈支架),到最近幾批的國(guó)家藥品集采和近期的省際聯(lián)盟集采,思路發(fā)生了進(jìn)一步轉(zhuǎn)變。

第一批藥品和高值耗材集采,較嚴(yán)格地限制了中標(biāo)價(jià)、中標(biāo)廠家數(shù)量以及每家可以分配到的中標(biāo)量,且價(jià)格降幅較為顯著,產(chǎn)品的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)格局受到一定影響。而最近幾批國(guó)家藥品集采,采用最高有效申報(bào)價(jià)和最低降幅相結(jié)合的方式確定中標(biāo)價(jià),為企業(yè)重新劃定一個(gè)新的終端零售價(jià),中標(biāo)廠家數(shù)量大幅增加,使得廠家成長(zhǎng)性變得更為確定和可預(yù)判。

例如,最近福建牽頭的省際聯(lián)盟電生理集采細(xì)則中規(guī)定組套降幅≥30%,單件降幅≥30% 即可中選,且最高有效申報(bào)價(jià)較目前終端零售價(jià)差別不大,預(yù)計(jì)最后中標(biāo)結(jié)果不會(huì)傷及企業(yè)出廠價(jià),且中選企業(yè)數(shù)量較多,電生理市場(chǎng)仍維持了一個(gè)相對(duì)自由的競(jìng)爭(zhēng)格局。

受此影響,券商普遍上調(diào)了對(duì)相關(guān)行業(yè)和上市公司的盈利預(yù)測(cè)。基于此,隨著集采思路轉(zhuǎn)變,集采品種仍具備持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的可能性,行業(yè)不確定性大幅減弱。兩大因素的改善不但有利于業(yè)績(jī)修復(fù),企業(yè)成長(zhǎng)性也變得更可預(yù)期,傳統(tǒng)醫(yī)藥類標(biāo)的或迎來(lái)一波修復(fù)行情。投資者可以重點(diǎn)布局修復(fù)后業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高,且高增長(zhǎng)維持時(shí)間較長(zhǎng)的上市公司作為投資標(biāo)的。這類公司或許更有潛力在基本面改善后,從“雙殺”變?yōu)椤半p擊”。

研發(fā)投入進(jìn)入兌現(xiàn)期 創(chuàng)新產(chǎn)品有望帶來(lái)新的投資主線

此外,創(chuàng)新產(chǎn)品的爆發(fā)有望成為醫(yī)藥行業(yè)第二條主線。政策層面,國(guó)家通過(guò)減稅減負(fù)大力支持研發(fā)創(chuàng)新,其中,生物醫(yī)藥成為重點(diǎn)支持的領(lǐng)域之一。過(guò)去幾年,國(guó)家持續(xù)提高研發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例。2021 年起,推出制造業(yè)企業(yè)可享受100% 研發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除;2022 年起,將科技型中小企業(yè)加計(jì)扣除比例從75% 提高到100%。

此外,醫(yī)保局多次出臺(tái)政策鼓勵(lì)創(chuàng)新,9月開(kāi)啟的國(guó)家醫(yī)保目錄調(diào)整工作也首次公布談判規(guī)則,明確降價(jià)方式,企業(yè)和市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥的價(jià)格降幅可預(yù)期,尤其是簡(jiǎn)易續(xù)約品種的降幅相對(duì)溫和。近期,醫(yī)保局還多次公開(kāi)表態(tài)創(chuàng)新醫(yī)療器械暫不納入集采,表示在集采之外要留出一定市場(chǎng)為創(chuàng)新產(chǎn)品開(kāi)拓市場(chǎng)提供空間。

企業(yè)層面,過(guò)去幾年,A 股生物醫(yī)藥上市公司研發(fā)費(fèi)用的CAGR 保持在30% 以上,2021 年研發(fā)費(fèi)用總額達(dá)1010 億元,同比+49%,研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例達(dá)4.63%,且呈持續(xù)上升趨勢(shì),企業(yè)的持續(xù)投入帶動(dòng)創(chuàng)新品種大量獲批上市。以創(chuàng)新藥為例,2017~2021年,國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥NDA 的數(shù)量分別為3、17、20、30、69個(gè),尤其去年實(shí)現(xiàn)了翻倍以上增長(zhǎng)。

因此,醫(yī)藥基本面開(kāi)始出現(xiàn)邊際改善,而且估值也與2011-2012年以及2018-2019年的行業(yè)底部基本相當(dāng),CS醫(yī)藥的PE-TTM(剔除負(fù)值)只有大約25 倍,已經(jīng)具備向上動(dòng)力,投資可看好傳統(tǒng)醫(yī)藥和創(chuàng)新產(chǎn)品兩條主線。

就創(chuàng)新產(chǎn)品而言,目前不同產(chǎn)品所處生命周期并不相同,不能簡(jiǎn)單用盈利能力一概而論。投資要更關(guān)注創(chuàng)新產(chǎn)品的空間和壁壘,從在研產(chǎn)品的市場(chǎng)空間、企業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先程度等方面進(jìn)行排序,然后優(yōu)選投資機(jī)會(huì)。

從具體創(chuàng)新產(chǎn)品看,國(guó)內(nèi)有多個(gè)新型靶點(diǎn)(PD-1、BTK 等)的創(chuàng)新藥獲批上市,目前還在積極推動(dòng)出海,另外還有多個(gè)靶向藥在研,部分臨床數(shù)據(jù)可以與海外同類產(chǎn)品媲美,未來(lái)也將進(jìn)入到商業(yè)化階段。創(chuàng)新器械領(lǐng)域,陸續(xù)有國(guó)產(chǎn)的高通量基因測(cè)序儀、手術(shù)機(jī)器人、高端CT、MRI等高技術(shù)壁壘的設(shè)備獲批上市,未來(lái)或許也將走出國(guó)門。(本文作者系匯豐晉信醫(yī)療先鋒基金助理;文中所涉?zhèn)€股僅做舉例,不做買賣建議)

附表 匯豐晉信醫(yī)療先鋒基金三季度十大重倉(cāng)一覽

猜你喜歡
降幅醫(yī)藥終端
X美術(shù)館首屆三年展:“終端〉_How Do We Begin?”
通信控制服務(wù)器(CCS)維護(hù)終端的設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)
2019年6月汽車產(chǎn)銷同比降幅有所收窄
汽車與安全(2019年7期)2019-09-17 03:08:50
2019年5月汽車產(chǎn)銷同比降幅有所擴(kuò)大
汽車與安全(2019年6期)2019-08-02 06:55:11
2019年1月汽車產(chǎn)銷比上月均呈下降商用車降幅更為明顯
汽車與安全(2019年3期)2019-06-21 08:06:05
零售量額降幅環(huán)比收窄
傳統(tǒng)醫(yī)藥類非遺
遵義(2017年24期)2017-12-22 06:10:49
多功能北斗船載終端的開(kāi)發(fā)應(yīng)用
電子制作(2016年15期)2017-01-15 13:39:14
醫(yī)藥下一個(gè)十年 創(chuàng)新為王
《中國(guó)當(dāng)代醫(yī)藥》來(lái)稿要求
凤山县| 财经| 夏津县| 日喀则市| 吴旗县| 嘉鱼县| 古交市| 神农架林区| 洛阳市| 顺义区| 巨野县| 新乐市| 肥东县| 威远县| 赤城县| 丰镇市| 闵行区| 六安市| 紫金县| 湛江市| 仪陇县| 泸定县| 盈江县| 都兰县| 昌黎县| 博客| 弥勒县| 襄城县| 大田县| 新源县| 玛曲县| 平和县| 页游| 舞钢市| 屏东县| 邵东县| 镇安县| 白水县| 蒲城县| 陆良县| 仁怀市|