胡靖聆

近日，綜合“雙11”電商各類活動(dòng)情況，多位業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》表示，小家電經(jīng)過(guò)大幅降價(jià)讓利后，將推動(dòng)市場(chǎng)需求回暖。這一判斷實(shí)際是針對(duì)的小家電出口在2020年暴漲后逐漸回落的情況。

從小家電產(chǎn)品來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》表示，低滲透率的新品是推動(dòng)公司增長(zhǎng)的重要引擎。這也正是小家電行業(yè)的投資“主線”，因?yàn)橄M(fèi)者需求已經(jīng)從使用需求轉(zhuǎn)向精神需求，小家電企業(yè)在這方面能做很多事情。

2020年，A股小家電股票處于高光時(shí)刻，因?yàn)楫?dāng)年全球疫情肆虐，率先防控住疫情的中國(guó)企業(yè)包括小家電企業(yè)，成為全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定的最重要支柱。因此，小家電公司當(dāng)時(shí)享受到了較高的估值溢價(jià)。但隨著時(shí)間推移，小家電行業(yè)的全球供應(yīng)慢慢恢復(fù)，A股小家電公司估值也不斷“擠水分”。

今年以來(lái)，小家電出口增速趨緩。對(duì)此，國(guó)金證券家電首席分析師謝麗媛向《紅周刊》表示，確實(shí)，今年以來(lái)小家電出口不是特別景氣，主要是因?yàn)楹Ｍ夂暧^形勢(shì)比較差。從整體家電對(duì)外銷量角度看，天風(fēng)證券在研報(bào)中指出，整體看2022年第二季度國(guó)內(nèi)家電出口金額有9%美元口徑的下滑，降幅環(huán)比第一季度的-5%進(jìn)一步擴(kuò)大。

《紅周刊》注意到，今年以來(lái)在出口方面有較好增長(zhǎng)的是新寶股份，公司主要業(yè)務(wù)是西式小家電的出口銷售。2022年上半年，新寶股份國(guó)外營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)54.47億元，較2021年同期增長(zhǎng)5.81%。同時(shí)，新寶股份出口收入占比遠(yuǎn)超同行，占比超過(guò)76.44%。

資深產(chǎn)業(yè)觀察家梁振鵬向《紅周刊》表示，目前，我國(guó)小家電出口還是以貼牌代工出口為主，出口的產(chǎn)品毛利率比較低，目前出口還是低質(zhì)低價(jià)的產(chǎn)品為主。

據(jù)了解，新寶股份出口業(yè)務(wù)主要以O(shè)EM/ODM模式展開，從國(guó)際小家電產(chǎn)業(yè)鏈分工來(lái)看，海外品牌方主要負(fù)責(zé)品牌渠道的銷售服務(wù)，而產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)過(guò)程如研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造等環(huán)節(jié)，主要由國(guó)內(nèi)的相關(guān)企業(yè)完成。（見表1）

在小家電企業(yè)出口收入占比排名中，美的集團(tuán)位列第二。不過(guò)，因?yàn)槊赖膹?017年起就不再單獨(dú)列示小家電業(yè)務(wù)，所以并沒有美的小家電的確切外銷數(shù)據(jù)。

排在美的后面的是蘇泊爾，蘇泊爾的出口業(yè)務(wù)在今年遭遇困難。國(guó)泰君安在研報(bào)中指出，蘇泊爾的外銷增速承壓，預(yù)計(jì)公司2022年三季度外銷收入同比下降20%以上。外銷代工客戶主要為其母公司SEB，由于歐美等海外市場(chǎng)需求下降，SEB終端銷售有所回落。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

由于石頭科技和科沃斯未披露今年二季度的海外銷售數(shù)據(jù)，如果從2021年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，石頭科技的出口數(shù)據(jù)僅次于新寶股份，出口占比為57.63%。

謝麗媛向《紅周刊》分析稱，長(zhǎng)期看，看好小家電出口的前景。一方面是因?yàn)榛旧先?0%的小家電都是中國(guó)生產(chǎn)的，以前OEM多一些，現(xiàn)在基本上都是ODM，也就是說(shuō)研發(fā)、設(shè)計(jì)都是中國(guó)的企業(yè)做。未來(lái)，一方面小家電的技術(shù)包括更新設(shè)計(jì)，都是中國(guó)企業(yè)主導(dǎo);另一方面是自主品牌出海，包括像石頭科技、科沃斯這種掃地機(jī)的品類，也包括像投影儀產(chǎn)品，中國(guó)企業(yè)現(xiàn)在智能化的完善程度已經(jīng)比國(guó)外企業(yè)更加領(lǐng)先。所以說(shuō)未來(lái)一些新興品類出海，包括傳統(tǒng)品類的一些中國(guó)品牌出海搶占海外市場(chǎng)，也會(huì)有比較大的空間和前景。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

對(duì)小家電而言，其目標(biāo)客戶多為追求生活品質(zhì)的年輕人，且產(chǎn)品具有小巧便攜無(wú)需安裝的屬性，因此線上渠道是廠商布局的重點(diǎn)。2021年小家電線上零售量年占比已達(dá)54.8%，小家電銷售方式正逐步向線上渠道傾斜。根據(jù)電商數(shù)據(jù)分析平臺(tái)鯨參謀數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1月至6月廚房小家電在京東平臺(tái)累計(jì)銷量超5800萬(wàn)件，同比去年增長(zhǎng)約17%;銷售額超150億元，同比增長(zhǎng)約22%。與前幾年的增速相比，明顯放緩。

從“雙11”促銷情況來(lái)看，《紅周刊》梳理小家電產(chǎn)品折扣情況顯示，傳統(tǒng)小家電折扣率相對(duì)較大，比如，在李佳琦直播間中，小熊迷你電飯煲預(yù)售價(jià)為349元，在直播間中的到手價(jià)為149元，折扣率達(dá)到42%。國(guó)信證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)京東官網(wǎng)預(yù)售界面，選取空氣炸鍋和電飯煲主要品牌的暢銷型號(hào)作為樣本，折扣率在30%左右。新消費(fèi)家電中，不少舊款旗艦機(jī)型出現(xiàn)了史低價(jià)，如極米NEWZ6X、科沃斯X1OMNI、添可芙萬(wàn)2.0等。國(guó)信證券認(rèn)為，這符合新品類發(fā)展的趨勢(shì)，在持續(xù)的升級(jí)迭代中，舊款降價(jià)從而擴(kuò)大消費(fèi)者基數(shù)，今年“雙11”的大降價(jià)有望吸引更多對(duì)價(jià)格敏感的消費(fèi)者進(jìn)行購(gòu)買，從而拉高產(chǎn)品滲透率。

在梁振鵬看來(lái)，低滲透率的新品將支撐企業(yè)快速增長(zhǎng)。目前，我國(guó)小家電新品類的人均擁有量還比較低。據(jù)歐睿研究顯示，2021年我國(guó)小家電每千戶零售量1420臺(tái)，僅為美國(guó)的1/3。以掃地機(jī)器人為例，中銀證券在研報(bào)中指出，中國(guó)當(dāng)前百戶保有量不足3臺(tái)，遠(yuǎn)低于美國(guó)約20臺(tái)的百戶保有量。梁振鵬表示，但是一些奇奇怪怪各種各樣的小家電也越來(lái)越多，很難說(shuō)哪一個(gè)品類它的增長(zhǎng)后勁就一定會(huì)更足。

謝麗媛認(rèn)為，目前從品類上來(lái)看，成長(zhǎng)性比較好而且需求性比較強(qiáng)的品類，包括空氣炸鍋、咖啡機(jī)、掃地機(jī)器人和投影儀，這些都是現(xiàn)在景氣度比較高的一些賽道。據(jù)奧維云網(wǎng)2022年1-8月累計(jì)線上推總數(shù)據(jù)顯示，空氣炸鍋、電蒸鍋、多功能鍋、咖啡機(jī)零售額同比分別為增加136.1%、53.4%、41.7%、33.8%。（見表2）

鯨參謀統(tǒng)計(jì)2022年上半年廚房小家電各品類的增速情況，按照增速排序來(lái)看，果蔬凈化清洗機(jī)、空氣炸鍋和廚師機(jī)和面機(jī)是三大TOP增速類目，從下滑幅度來(lái)看，電壓力鍋、電烤箱等“元老級(jí)”大件下滑嚴(yán)重，但原汁機(jī)、面條機(jī)、炒菜機(jī)器人、酸奶機(jī)/冰淇淋機(jī)等新概念也并沒有預(yù)期的那么受歡迎。面包機(jī)、咖啡機(jī)、三明治機(jī)/早餐機(jī)等“網(wǎng)紅”小家電也出現(xiàn)意料之外的小幅度下滑。

這顯示小家電企業(yè)需要迅速掌握新品類的消費(fèi)趨勢(shì)并順勢(shì)而為。以小熊電器為例，小熊電器曾采取多SKU搶占市場(chǎng)份額，而2021年以來(lái)公司進(jìn)行精品化路線轉(zhuǎn)型，SKU數(shù)量在由加法向減法形式過(guò)渡。根據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，2020年小熊共有30多個(gè)產(chǎn)品品類，且平均每個(gè)品類的SKU約為13個(gè)，而至2021年公司平均每個(gè)品類SKU精簡(jiǎn)為8個(gè)。同時(shí)，小熊電器撤銷鍋煲電器事業(yè)部和電動(dòng)電器事業(yè)部，提升嬰童事業(yè)部、健康事業(yè)部等新事業(yè)部品類重視程度，公司積極布局個(gè)護(hù)、母嬰、生活電器、非電產(chǎn)品等新興品類。

謝麗媛向《紅周刊》分析，未來(lái)小家電的投資機(jī)會(huì)，在于能夠真實(shí)地解決消費(fèi)者需求痛點(diǎn)，現(xiàn)在消費(fèi)者精神層面的需求更多，很多消費(fèi)品其實(shí)是解決情緒需求，這類產(chǎn)品會(huì)有比較大的市場(chǎng)，就比如說(shuō)像投影儀解決的是情緒導(dǎo)向的需求;另外與健身相關(guān)的，如健身鏡等器材;再有與未來(lái)家庭小型化趨勢(shì)相關(guān)的寵物電器，比如像貓砂盆、自動(dòng)喂食器等;還有一個(gè)方向就是全屋智能，對(duì)應(yīng)的像家用智能攝像頭之類的;這些都是未來(lái)會(huì)比較有前景的細(xì)分賽道。

在快速的出新與迭代中，小家電品類的壽命周期可能更接近快速消費(fèi)品，這可能對(duì)小家電公司的研發(fā)能力是一個(gè)考驗(yàn)。

從小家電上市公司研發(fā)投入的情況來(lái)看，以智能投影產(chǎn)業(yè)鏈的極米科技和光峰科技為例，2020年和2021年極米科技的研發(fā)費(fèi)用率略低于光峰科技，主要是由于光峰科技研發(fā)項(xiàng)目較多，研發(fā)人員薪酬和研發(fā)用設(shè)備費(fèi)用等較高。不過(guò)，今年上半年，極米科技的研發(fā)費(fèi)用增速較快，與上年同期相比增加73.27%，兩家公司的研發(fā)費(fèi)用率均在9%，研發(fā)費(fèi)用率位列前茅。從專利來(lái)看，截至2022年6月30日，極米科技已擁有專利642項(xiàng)，其中發(fā)明專利142項(xiàng)，同期光峰科技累計(jì)獲得專利數(shù)量為2645個(gè)，其中發(fā)明專利為906個(gè)。（見表3）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

除此之外，清潔電器的代表公司石頭科技和科沃斯的研發(fā)費(fèi)用率在7%和5%，并且均在逐步提升中。對(duì)此，梁振鵬向《紅周刊》表示，目前清潔電器的功能比較單一化，也需要越來(lái)越智能，技術(shù)創(chuàng)新都應(yīng)該跟上，目前掃地機(jī)市場(chǎng)還比較混亂，一些消費(fèi)者的痛點(diǎn)還沒有完全解決。

不過(guò)，謝麗媛向《紅周刊》分析稱，清潔電器方面，雖然有很多企業(yè)在做ODM、OEM，但其實(shí)這個(gè)賽道準(zhǔn)入門檻還是很高的。很多便宜的產(chǎn)品，其實(shí)并不好用，其實(shí)像類似全能基站的產(chǎn)品，3000元以上的產(chǎn)品已經(jīng)足夠好用了?！皩?duì)比來(lái)看，好用的被人認(rèn)可的掃地機(jī)器人產(chǎn)品在今年上半年銷售增長(zhǎng)在40%-50%，不好用的在下滑60%-70%，是在被快速出清淘汰，所以雖然整體統(tǒng)計(jì)顯示這個(gè)品類是負(fù)增長(zhǎng)，實(shí)際的產(chǎn)品差別是很大的?！?/p>

另外，小廚電公司研發(fā)投入比例令人堪憂，研發(fā)費(fèi)用率不足5%。從奧維云網(wǎng)月度數(shù)據(jù)來(lái)看，電燉鍋、電蒸鍋、豆?jié){機(jī)及榨汁機(jī)在2022年7月的銷量不足50萬(wàn)臺(tái)，榨汁機(jī)甚至僅賣出9萬(wàn)臺(tái)，日銷量約3000臺(tái)，落地至單個(gè)公司日銷量不足千臺(tái)，華創(chuàng)證券研報(bào)中指出，此種模式下產(chǎn)線、模具需頻繁切換，生產(chǎn)效率低下，對(duì)于追求規(guī)模效應(yīng)、生產(chǎn)效率的大龍頭來(lái)說(shuō)欠缺布局優(yōu)勢(shì)。

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）