易強(qiáng)

8月24日發(fā)生的兩件事給新能源賽道潑了一盆冷水。

第一件事發(fā)生在A股——盡管寧德時(shí)代在此前一日交出一份業(yè)績(jī)不俗的中報(bào)，其股價(jià)卻在8月24日當(dāng)日高開(kāi)低走，最終以5.91%的跌幅收盤(pán)。第二件事發(fā)生在港股——當(dāng)日巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）以277.1016港元的價(jià)格減持了133萬(wàn)股比亞迪股份，且是其首次減持。

其后，寧德時(shí)代、比亞迪股份及A股比亞迪的股價(jià)連日下挫，截至9月9日的跌幅分別為18.80%、18.83%和13.03%。同期中證新能源指數(shù)及中證新能源汽車指數(shù)分別下跌了9.80%和11.83%，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指和恒生指數(shù)的跌幅分別為0.43%、4.63%、8.35%和0.72%。

在此期間，關(guān)于新能源賽道是否將就此沉淪一度成為坊間熱議焦點(diǎn)。而共識(shí)一經(jīng)破壞，再度達(dá)成需要時(shí)間與契機(jī)。

不過(guò)，從公募基金持倉(cāng)變動(dòng)及投資邏輯來(lái)看，新能源恐非短期內(nèi)會(huì)輕易被放棄的陣線。

8月底披露完畢的中報(bào)顯示，公募基金二季度大幅加倉(cāng)光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能及新能源汽車等板塊，其中對(duì)光伏電池組件行業(yè)（申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分類）的持股比例（即所持股份占流通股本的比例）由一季度末的9.39%提高到上半年末的15.64%，對(duì)風(fēng)電零部件行業(yè)的持股比例由5.93%提高到8.04%，鋰礦行業(yè)由10.56%提高到18.71%，鋰電池行業(yè)由9.98%提高到11.86%，電動(dòng)乘用車由2.60%提高到4.10%。

而從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，重倉(cāng)新能源板塊的公募基金不是正在經(jīng)歷痛苦的回撤，就是仍未走出回撤的陰霾。

以創(chuàng)金合信工業(yè)周期為例，作為創(chuàng)金合信旗下規(guī)模最大的權(quán)益類產(chǎn)品（含股票型及混合型兩類），其最近3個(gè)季度10大重倉(cāng)股中至少有8只來(lái)自新能源板塊。2021年，該只基金凈利潤(rùn)為6.40億元，占到公司旗下權(quán)益類產(chǎn)品凈利潤(rùn)總額（12.39億元）的五成以上。2022年上半年則形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，2021年盈余被一舉耗盡，中報(bào)凈利潤(rùn)浮虧7.43億元，占到同期創(chuàng)金合信旗下權(quán)益類基金（含股票型及混合型兩類）浮虧總額（25.63億元）的近三成。

對(duì)回撤嚴(yán)重卻仍在高倉(cāng)位堅(jiān)守新能源賽道的投資者來(lái)說(shuō)，最大的懸念是市場(chǎng)共識(shí)將在何時(shí)再度達(dá)成。

先說(shuō)公募基金對(duì)新能源賽道的持倉(cāng)變動(dòng)情況。

光伏方面，根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，公募基金對(duì)光伏設(shè)備（申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類）的持股比例從一季度末的8.42%提高到上半年末的13.17%，持倉(cāng)市值由2062億元增至3833億元，增長(zhǎng)了86.89%。同期中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)的漲幅為19.87%。

若按申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分類，則在硅料硅片行業(yè)，公募持股比例由10%提高至14.43%，持倉(cāng)市值由335億元增至685億元，增長(zhǎng)了104.48%。其中，公募持倉(cāng)市值最多的上市公司是通威股份（387億元），持股比例最高的則是大全能源（14.73%），持有該兩家上市公司股份最多的基金公司（僅含旗下公募產(chǎn)品，下同）分別是易方達(dá)和華夏基金，持股比例分別為2.65%和3.27%;持倉(cāng)最多的單只公募基金分別為華泰柏瑞光伏ETF和華夏科創(chuàng)50ETF，持股比例分別為0.64%和2.66%。

在光伏輔材行業(yè)，同期公募持股比例由3.75%提高至5.99%，持倉(cāng)市值由218億元增至317億元，增長(zhǎng)了45.41%。其中，公募持倉(cāng)市值最多的上市公司是福斯特（133億元），持股比例最高的則是中信博（高達(dá)42.31%），持有該兩家上市公司最多的基金公司都是易方達(dá)，持股比例分別為4.48%和14.25%;持倉(cāng)最多的單只公募基金分別為廣發(fā)嚴(yán)選三年和易方達(dá)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，持股比例分別為1.05%和5.72%。

在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中最受公募重視的環(huán)節(jié)即光伏電池組件行業(yè)，同期持股比例由9.39%提高到15.64%，持倉(cāng)市值由999億元增至1802億元，增長(zhǎng)80.38%。其中，公募持倉(cāng)市值最多的上市公司是隆基綠能（1010億元），持股比例最高的則是晶科能源（46.18%），持有該兩家上市公司股份最多的基金公司分別為易方達(dá)和廣發(fā)基金，持股比例分別為2.69%和9.33%;持倉(cāng)最多的單只公募基金分別為華夏上證50ETF和廣發(fā)高端制造，持股比例分別為0.55%和3.19%。值得一提的是，隆基綠能是易方達(dá)第五大重倉(cāng)股，是華夏基金第四大重倉(cāng)股，是廣發(fā)基金第二大重倉(cāng)股。

在光伏發(fā)電行業(yè)，同期公募持股比例由2.04%提高到2.75%，持倉(cāng)市值由21億元增至37億元，增長(zhǎng)76.19%。其中，公募持倉(cāng)市值最多及持股比例最高的上市公司都是林洋能源（9.79億元，5.69%），持有該公司股份最多的基金公司是華安基金，持股比例為0.99%;持倉(cāng)最多的單只公募基金是華泰柏瑞光伏產(chǎn)業(yè)ETF，持股比例為0.74%。

風(fēng)電方面，公募基金對(duì)風(fēng)電設(shè)備（申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類）的持股比例由一季度末的4.19%提高至上半年末的8.56%，加倉(cāng)逾1倍，期末持倉(cāng)市值411億元，是一季度末（117億元）的2.51倍。同期中證風(fēng)電產(chǎn)業(yè)指數(shù)漲幅為18.99%。

若按申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分類，則在風(fēng)電零部件行業(yè)，公募持股比例由一季度末的5.93%提高到上半年末的8.04%，持倉(cāng)市值由90億元增至252億元，增長(zhǎng)了180%。其中，公募持倉(cāng)市值最多、持股比例最高的上市公司都是新強(qiáng)聯(lián)（50億元，28.48%），期末持有新強(qiáng)聯(lián)股份最多的基金公司是博時(shí)基金，持股比例2.30%;持倉(cāng)最多的單只公募基金則是東方阿爾法優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，持股比例為1.25%。

在風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中，風(fēng)電整機(jī)是公募基金增持幅度最大的環(huán)節(jié)，其持股比例由一季度末的2.53%提高到上半年末的9.39%，倉(cāng)位提高了2.71倍，持倉(cāng)市值由27億元增至160億元，增幅高達(dá)4.93倍。其中，公募持倉(cāng)市值最多的上市公司是明陽(yáng)智能（74.24億元），持股比例最高的上市公司是三一重能（28.68%），持有該兩家上市公司股份最多的基金公司分別是富國(guó)基金和華安基金，持股比例分別為2.13%和9.86%;持有股份最多的單只公募基金分別是博時(shí)成長(zhǎng)領(lǐng)航和中海能源策略，持股比例分別為0.63%和1.48%。

在風(fēng)力發(fā)電行業(yè)，同期公募持股比例由3.91%提高到6.25%，持倉(cāng)市值由63億元增至97億元，增幅53.97%。其中，公募持倉(cāng)市值最多、持股比例最高的上市公司都是三峽能源（64.04億元，11.88%），持有這家上市公司股份最多的基金公司是銀華基金，持股比例為1.68%;持股最多的單只公募基金是華夏上證50ETF，持股比例為0.69%。

電池行業(yè)（申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類）方面，公募持股比例由一季度末的8.99%提高至上半年末的12.69%，同期持倉(cāng)市值由3153億元增至4904億元，增長(zhǎng)了55.53%。同期中證電池指數(shù)及中證儲(chǔ)能指數(shù)的漲幅分別為14.53%和18.94%。

若按申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分類，則公募對(duì)鋰業(yè)的持股比例由一季度末的10.56%提高到上半年末的18.71%，持倉(cāng)市值由551億元增至1249億元，增長(zhǎng)1.27倍。其中，公募持倉(cāng)市值最多的上市公司是天齊鋰業(yè)（393.60億元），持股比例最高的則是融捷股份（26.30%）。對(duì)于這兩家上市公司，持倉(cāng)最多的基金公司分別是易方達(dá)和國(guó)投瑞銀，持股比例分別為2.80%和4.78%;持倉(cāng)最多的單只公募基金皆是東方新能源汽車，持股比例分別為0.70%和1.89%。值得一提的是，天齊鋰業(yè)和融捷科技分別是國(guó)投瑞銀的第一和第五大重倉(cāng)股。

鋰電池方面，同期公募持股比例由9.98%提高到11.86%，持倉(cāng)市值由1950億元增至2729億元，增長(zhǎng)39.95%。其中，公募持倉(cāng)最多的上市公司是寧德時(shí)代（1607億元），持股比例最高的則是派能科技（41.17%）。對(duì)于這兩家上市公司，持倉(cāng)最多的基金公司分別是華夏基金和華安基金，持股比例分別為1.10%和6.76%;持倉(cāng)最多的單只公募基金分別是易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF和易方達(dá)科創(chuàng)50ETF，持股比例分別為0.26%和2.86%。在易方達(dá)10大重倉(cāng)股中，寧德時(shí)代排在第七位。

電動(dòng)乘用車方面，根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，公募基金持股比例及持倉(cāng)市值最高的標(biāo)的都是比亞迪，持股比例由一季度末的6.49%提高到上半年末的9.94%，持倉(cāng)市值則由271億元增至601億元，增長(zhǎng)1.22倍。對(duì)于這只標(biāo)的，持倉(cāng)最多的基金公司是前海開(kāi)源，期末持股比例為1.27%;持倉(cāng)最多的單只公募基金則是東方新能源汽車，持股比例為0.29%。

“雙碳”戰(zhàn)略的實(shí)施、“能源變革”的加速、市場(chǎng)需求和相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)等，是基金經(jīng)理們持續(xù)看好新能源賽道的理由。

華泰柏瑞光伏產(chǎn)業(yè)ETF基金經(jīng)理李茜認(rèn)為，俄烏沖突使得全球?qū)茉吹男判倪M(jìn)一步減少，“電力價(jià)格持續(xù)上漲，中美歐對(duì)于新能源的宏觀支持力度?！惫夥a(chǎn)業(yè)方面，在全球需求大爆發(fā)的背景下，即便硅料價(jià)格接近300元每公斤，市場(chǎng)并沒(méi)有太大反應(yīng)?！皬慕K端的角度上看……海外需求方面，歐洲的需求2022年是翻倍增長(zhǎng)的，美國(guó)也暫停了關(guān)稅。國(guó)內(nèi)分布式在整縣推進(jìn)政策的作用下繼續(xù)高歌猛進(jìn)，國(guó)內(nèi)的集中式光伏電站最近也表示可以接受2元錢每瓦的組件了?！?/p>

易方達(dá)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)基金經(jīng)理賈健表示，在“能源變革”時(shí)代，新能源產(chǎn)業(yè)鏈上“真實(shí)地位強(qiáng)勁”的公司應(yīng)被持續(xù)關(guān)注，因此，“上半年我們邊際上加大了對(duì)技術(shù)變化鏈條的配置權(quán)重?！?/p>

東方阿爾法優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理唐雷認(rèn)為，在大通脹時(shí)代下，全球能源價(jià)格高企，新舊能源結(jié)構(gòu)切換加速，新能源發(fā)電行業(yè)進(jìn)入新一輪高景氣周期。光伏產(chǎn)業(yè)方面，海外光伏組件需求旺盛，戶用儲(chǔ)能呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，未來(lái)隨著上游硅料產(chǎn)能逐步釋放和價(jià)格下行，光伏各環(huán)節(jié)供應(yīng)瓶頸解除、利潤(rùn)空間大幅增加，光伏儲(chǔ)能行業(yè)量利雙升。“風(fēng)力發(fā)電行業(yè)處于類似光伏行業(yè)在2019年的產(chǎn)業(yè)階段。風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格大幅度下降，陸上風(fēng)電已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全面平價(jià)，2022年海上風(fēng)電也陸續(xù)平價(jià)，風(fēng)電行業(yè)將進(jìn)入由‘平價(jià)’需求拉動(dòng)的景氣上行周期?！?/p>

新能源汽車方面，東方新能源汽車基金經(jīng)理李瑞認(rèn)為，新技術(shù)的方向和變化將成為重要的關(guān)注點(diǎn)，“比如磷酸錳鐵鋰、鈉離子電池、碳納米管、4680、高電壓平臺(tái)、硅碳負(fù)極、LiFSI等?！笨偟膩?lái)說(shuō)，在車市整體上行的周期下，新能源車正在以非線性的速度提高滲透率。

但是，正如8月24日的上述事件所揭示的，投資者對(duì)新能源賽道的共識(shí)可能已出現(xiàn)某種裂痕。

以A+H股比亞迪為例。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，陸股通在二季度加倉(cāng)了719萬(wàn)股A股，但自巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司于8月24日減持了133萬(wàn)股H股之后，截至9月9日，陸股通所持A股也減少了195萬(wàn)股。

上面提到的通威股份、福斯特、林洋能源、明陽(yáng)智能、天齊鋰業(yè)、派能科技等上市公司，同期陸股通所持股份也有不同程度地減少。

而共識(shí)一經(jīng)破壞，再度達(dá)成需要時(shí)間與契機(jī)。對(duì)于回撤嚴(yán)重、高倉(cāng)位投資新能源賽道的投資者來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是一種考驗(yàn)。

以創(chuàng)金合信為例。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，在最近2個(gè)季度的10大重倉(cāng)股名單上，有9只來(lái)自新能源賽道，例如寧德時(shí)代、恩捷股份、容百科技、隆基綠能、陽(yáng)光電源等。截至上半年末，僅9只來(lái)自新能源賽道的重倉(cāng)股持倉(cāng)市值即達(dá)到88.69億元，占到公司旗下權(quán)益類基金規(guī)模（285.80億元）的31.03%;一季度末該兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別是84.56億元和30.68%。

其中又以創(chuàng)金合信工業(yè)周期、創(chuàng)金合信新能源汽車及創(chuàng)金合信產(chǎn)業(yè)智選等幾只基金對(duì)新能源賽道最為偏愛(ài)。截至上半年末，這3只基金的規(guī)模分別為53.53億元、44.21億元和36.11億元，合計(jì)133.85億元，占到權(quán)益類基金規(guī)模的46.83%。

同期在創(chuàng)金合信工業(yè)周期的10大重倉(cāng)股中，有8只來(lái)自新能源賽道，持倉(cāng)市值合計(jì)30.47億元，占到基金規(guī)模的56.92%。創(chuàng)金合信新能源汽車則有9只來(lái)自新能源賽道，持倉(cāng)市值合計(jì)37.60億元，占到基金規(guī)模的85.05%。創(chuàng)金合信產(chǎn)業(yè)智選有8只來(lái)自新能源賽道，持倉(cāng)市值合計(jì)22.12億元，占到基金規(guī)模的61.26%。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，在之前三四個(gè)季度，無(wú)論是創(chuàng)金合信作為一個(gè)整體，還是僅上述3只基金而言，在其10大重倉(cāng)股名單上，也都至少有7只以上來(lái)自新能源賽道。

重倉(cāng)賽道股的結(jié)果之一即是業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)。

在新能源賽道稱王的2021年，中證新能源指數(shù)漲幅達(dá)到49.35%。這一賽道也給創(chuàng)金合信創(chuàng)造了不菲的收益。以創(chuàng)金合信工業(yè)周期為例。這只基金2021年凈利潤(rùn)為6.39億元，占到創(chuàng)金合信旗下權(quán)益類基金凈利潤(rùn)總額（12.39億元）的51.33%，其2021年底的前三大重倉(cāng)股即恩捷股份、寧德時(shí)代、隆基綠能當(dāng)年漲幅分別為76.84%、67.55%和31.18%。

而當(dāng)新能源賽道步入調(diào)整期，創(chuàng)金合信也受創(chuàng)不輕。2022年一季度，中證新能源指數(shù)跌幅為17.54%，同期僅創(chuàng)金合信工業(yè)周期即浮虧11.50億元，創(chuàng)金合信新能源汽車及創(chuàng)金合信產(chǎn)業(yè)智選分別浮虧7.39億元和6.69億元，合計(jì)浮虧25.58億元，占到同期創(chuàng)金合信旗下權(quán)益類基金浮虧總額（47.34億元）的五成以上。

尤其對(duì)于高倉(cāng)位運(yùn)行的主動(dòng)權(quán)益類基金而言，有時(shí)一個(gè)季度的失利，幾個(gè)季度也難以彌補(bǔ)。于是，投資者可以看到，盡管中證新能源指數(shù)在二季度漲幅達(dá)到17.92%，收復(fù)一季度八成以上的失地，但上述3只基金同期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)（合計(jì)12.41億元），還不到一季度浮虧總額的一半。

進(jìn)入三季度之后，新能源賽道再次步入調(diào)整。截至9月13日，中證新能源指數(shù)當(dāng)季跌幅為9.52%。上述3只基金同期收益率分別為-10.50%、-12.13%和-10.59%。截至上半年末，3只基金所持股票市值分別占到基金規(guī)模的93.38%、92.99%和93.09%。