吳新竹

受手機(jī)出貨量階段性回落影響，手機(jī)用芯片廠商的銷(xiāo)售規(guī)模出現(xiàn)收縮，主營(yíng)CMOS圖像傳感器及顯示驅(qū)動(dòng)芯片的格科微產(chǎn)品追求性?xún)r(jià)比，2022年上半年公司收入下降10.63%，扣非凈利潤(rùn)為5.09億元，同比下降19.50%。

下一步，格科微的產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景將從副攝像頭向主攝像頭拓展，公司擬加大研發(fā)投入，產(chǎn)品定位從高性?xún)r(jià)比向高性能拓展，經(jīng)營(yíng)模式由Fabless向Fab-lite轉(zhuǎn)變。IPO募投項(xiàng)目“12英寸CIS集成電路特色工藝研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”預(yù)計(jì)于下半年實(shí)現(xiàn)設(shè)備通線(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)量產(chǎn)。顯示驅(qū)動(dòng)芯片方面，格科微已研發(fā)出具有高清和全高清分辨率的觸控與顯示驅(qū)動(dòng)器集成產(chǎn)品，并已獲得品牌客戶(hù)訂單，正在推進(jìn)AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片的研發(fā)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年一季度和二季度，全球智能手機(jī)出貨量分別為3.11億部和2.91億部，分別同比下降11%和7.7%。上半年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)出貨量累計(jì)達(dá)1.36億部，同比下降21.7%。據(jù)預(yù)測(cè)，2022年全球智能手機(jī)出貨量將下降6.5%至12.7億部。手機(jī)市場(chǎng)的周期性回落給上游相關(guān)芯片廠商的業(yè)績(jī)帶來(lái)不同程度的影響，一些射頻、指紋識(shí)別、圖像傳感器芯片廠商的收入規(guī)模出現(xiàn)收縮，存貨增長(zhǎng)而存貨周轉(zhuǎn)率有所下降。

2022年上半年，格科微的收入由上年同期的36.86億元下降至32.94億元，存貨同比增長(zhǎng)46.67%至37.17億元，存貨周轉(zhuǎn)率為0.62次，但合同負(fù)債同比增長(zhǎng)74.61%至7777萬(wàn)元，合同負(fù)債的增加是訂單增多的跡象。招股書(shū)顯示，公司2018-2020年晶圓成本占營(yíng)業(yè)成本的比例高于70%，2022年上半年格科微的營(yíng)業(yè)成本為22.20億元，意味著上半年所耗晶圓的成本處于15億元左右的水平，但格科微對(duì)晶圓采購(gòu)的承諾金額由年初的25.55億元縮減至13.73億元，下半年晶圓的采購(gòu)承諾額沒(méi)有比上半年多，暗示公司下半年大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的可能性不大，有助于現(xiàn)有存貨的消化。

格科微所處的CMOS圖像傳感器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象有索尼、三星電子、北京豪威科技有限公司（下稱(chēng)“豪威科技”）、SK海力士、北京思比科微電子技術(shù)股份有限公司、江蘇思特威電子科技有限公司以及銳芯微。然而，下游模組廠商占用供應(yīng)商的資金體量較大，以丘鈦科技為例，該公司2022年上半年的營(yíng)業(yè)成本為67.19億元，而應(yīng)付賬款及票據(jù)為46.16億元，對(duì)此芯片廠商會(huì)采取不同的銷(xiāo)售策略以減少應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險(xiǎn)。

格科微除了采用直銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)模式以外，還采用了代銷(xiāo)模式，相對(duì)于直銷(xiāo)模式減少了對(duì)模組廠的應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。代理商分為兩類(lèi)，第一類(lèi)代理商通常服務(wù)于非上市下游模組廠，公司與該等模組廠具有相對(duì)較強(qiáng)的議價(jià)能力，代理商服務(wù)費(fèi)由模組廠來(lái)承擔(dān);第二類(lèi)代理商通常服務(wù)于上市大型模組廠，公司與該等模組廠的議價(jià)能力相對(duì)有限，代理商服務(wù)費(fèi)由公司來(lái)承擔(dān)。

2022年上半年，格科微的銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例為1.67%，在芯片設(shè)計(jì)公司中處于較低水平，這源于代理模式對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響，第一類(lèi)代理商按原價(jià)銷(xiāo)售給下游客戶(hù)并向客戶(hù)收取代理費(fèi)用;對(duì)于第二類(lèi)代銷(xiāo)商，公司直接給予一定的銷(xiāo)售折扣，折扣直接抵減了公司的收入金額，代理費(fèi)用均未記錄于銷(xiāo)售費(fèi)用中。同行一般采用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)處理方式，以豪威科技為例，經(jīng)銷(xiāo)商按與該公司約定的價(jià)格向最終客戶(hù)銷(xiāo)售產(chǎn)品，該公司向經(jīng)銷(xiāo)商支付的銷(xiāo)售傭金計(jì)入銷(xiāo)售費(fèi)用。

格科微的代理銷(xiāo)售模式相當(dāng)于將一部分利潤(rùn)直接讓渡給了代理商，降低銷(xiāo)售費(fèi)用率的同時(shí)，毛利率水平也會(huì)有所降低。2021年，格科微代銷(xiāo)收入占總收入的44.11%，毛利率為31.95%，低于直銷(xiāo)34.30%的毛利率和經(jīng)銷(xiāo)39.31%的毛利率;該年度公司的綜合毛利率為33.71%，韋爾股份半導(dǎo)體設(shè)計(jì)的毛利率為37.42%。2022年上半年，格科微的綜合毛利率為32.62%，韋爾股份的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)的毛利率為38.94%。

除CMOS圖像傳感器之外，公司還設(shè)計(jì)顯示驅(qū)動(dòng)芯片，二者上半年銷(xiāo)售額分別為28.89億元和4.05億元，未披露單項(xiàng)毛利率水平。

索尼、三星及SK海力士均采用IDM模式。2020年，以收入規(guī)模口徑計(jì)算，前述三家企業(yè)合計(jì)占有67.3%的市場(chǎng)份額;2021年，格科微CMOS圖像傳感器銷(xiāo)售收入達(dá)到9億美元，全球排名第四，公司的顯示驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品主要為L(zhǎng)CD驅(qū)動(dòng)芯片，公司以2.5億顆位列全球LCD手機(jī)顯示驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)出貨量第三，占據(jù)總出貨量的17%。格科微曾公開(kāi)表示，公司要做的是性能不輸于對(duì)手，成本不高于對(duì)手，在產(chǎn)品定位方面實(shí)現(xiàn)從高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品向高性能產(chǎn)品的拓展，在產(chǎn)品應(yīng)用方面實(shí)現(xiàn)從副攝向主攝的拓展，擬加大研發(fā)投入，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品定位從高性?xún)r(jià)比向高性能的拓展。

2021年，格科微的研發(fā)人員有497人，計(jì)入研發(fā)費(fèi)用的薪酬為2.10億元，平均薪酬42.22萬(wàn)元，高于上年同期的33.32萬(wàn)元。2022年上半年，格科微的研發(fā)費(fèi)用為2.39億元，占營(yíng)業(yè)收入的7.26%，研發(fā)費(fèi)用占比在芯片設(shè)計(jì)企業(yè)中偏低。據(jù)Choice，2019-2021年，格科微的員工人均薪酬在37.42萬(wàn)-41.41萬(wàn)元之間，2021年，公司支付勞務(wù)外包報(bào)酬5307萬(wàn)元，平均每小時(shí)25元。勞務(wù)派遣員工主要負(fù)責(zé)晶圓質(zhì)量檢測(cè)或產(chǎn)品出貨前檢測(cè)的工作，通過(guò)機(jī)器自動(dòng)化進(jìn)行，對(duì)操作人員的專(zhuān)業(yè)要求不高，低研發(fā)費(fèi)用、高勞務(wù)外包在一定程度上為格科微降低了成本費(fèi)用，這種方式在公司轉(zhuǎn)向生產(chǎn)高性能產(chǎn)品時(shí)是否仍然適用有待觀察。

截至2021年，韋爾股份擁有發(fā)明專(zhuān)利4265項(xiàng)，格科微累計(jì)獲得發(fā)明專(zhuān)利200個(gè)。目前，行業(yè)量產(chǎn)手機(jī)的圖像傳感器分辨率最高在2億像素，格科微的手機(jī)CMOS圖像傳感器分辨率已進(jìn)階至3200萬(wàn)像素級(jí)別，可實(shí)現(xiàn)等效1.4微米的像素性能，海力士則達(dá)到6400萬(wàn)像素，像素尺寸在0.7微米，格科微將通過(guò)研發(fā)向高像素領(lǐng)域拓展。

顯示驅(qū)動(dòng)芯片方面，頭部企業(yè)包括矽創(chuàng)電子、奇景光電和天鈺科技等。2022年上半年，矽創(chuàng)電子和奇景光電的營(yíng)收規(guī)模均同比出現(xiàn)滑坡，天鈺科技5月至8月的營(yíng)業(yè)收入較上年同期有所減少，給后發(fā)企業(yè)創(chuàng)造了成長(zhǎng)機(jī)遇。行業(yè)總體競(jìng)爭(zhēng)格局分散，格科微已研發(fā)出具有高清和全高清分辨率的觸控與顯示驅(qū)動(dòng)器集成產(chǎn)品，即TDDI，并已獲得品牌客戶(hù)訂單，正在推進(jìn)AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片的研發(fā)。

格科微一直采用無(wú)晶圓廠模式，為了提升研發(fā)迭代速度、保護(hù)自主工藝能力以及保障產(chǎn)能安全，公司將“12英寸CIS集成電路特色工藝研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”作為IPO募投項(xiàng)目，旨在向輕晶圓廠模式轉(zhuǎn)變，也就是說(shuō)經(jīng)營(yíng)模式由Fabless轉(zhuǎn)為Fab-lite。轉(zhuǎn)變之后，公司部分BSI圖像傳感器產(chǎn)品的生產(chǎn)將從直接采購(gòu)BSI晶圓轉(zhuǎn)變?yōu)橄炔少?gòu)標(biāo)準(zhǔn)CIS邏輯電路晶圓，再自主進(jìn)行晶圓鍵合、晶圓減薄等BSI晶圓特殊加工工序。該項(xiàng)目計(jì)劃使用資金35.08億元，實(shí)施地點(diǎn)位于上海市臨港產(chǎn)業(yè)區(qū)，新增產(chǎn)能主要用于生產(chǎn)1300萬(wàn)像素及以上的中高階CIS產(chǎn)品，該項(xiàng)目于2021年8月完成主體廠房封頂，臨港工廠最早或在2023年達(dá)產(chǎn)。

2022年上半年，項(xiàng)目潔凈室點(diǎn)亮、ASML光刻機(jī)等主要設(shè)備入場(chǎng)，公司初步預(yù)計(jì)于下半年實(shí)現(xiàn)通線(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)量產(chǎn)。財(cái)報(bào)顯示，格科微12英寸CIS項(xiàng)目的在建工程余額為36.24億元，利息資本化為2450萬(wàn)元，臨港廠房工程的在建工程余額為12.58億元;在建工程余額中還有格科置業(yè)自用房產(chǎn)9662萬(wàn)元，進(jìn)度已達(dá)99%。12.58億元在建工程被抵押用于短期借款，表明這部分在建工程的價(jià)值已得到外界認(rèn)可，未來(lái)49.80億元在建工程的轉(zhuǎn)固會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響，公司的房屋年折舊率為5%，機(jī)器設(shè)備年折舊率在16.67%-33.33%，2022年上半年公司的稅前利潤(rùn)總額為5.89億元，未來(lái)利息資本化以及折舊的增加短期內(nèi)有拉低公司利潤(rùn)的可能，不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，后道晶圓環(huán)節(jié)的自主生產(chǎn)能夠增加利潤(rùn)，這將是公司展示自身工藝水平的一個(gè)重要機(jī)遇。

另一方面，擁有自主產(chǎn)線(xiàn)對(duì)CMOS圖像傳感器企業(yè)來(lái)說(shuō)優(yōu)勢(shì)是顯著的，除了產(chǎn)能有保障之外，內(nèi)部協(xié)同與研發(fā)相對(duì)高效，便于新產(chǎn)品及新工藝的快速推出。格科微的重要承諾事項(xiàng)中，房屋、建筑物及機(jī)器設(shè)備的承諾為32.87億元，預(yù)付工程、設(shè)備及無(wú)形資產(chǎn)款達(dá)到13.11億元。

公司2022年上半年的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到53.76%，負(fù)債合計(jì)為93.30億元，其中59.88億元為短期借款，速動(dòng)比率低于1，在長(zhǎng)期籌資替代方案落地之前，公司需防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。