鹿 坪，陳 爽，牛瑞瑜

(1.遼寧大學(xué) 商學(xué)院，遼寧 沈陽 110136；2.山東大學(xué) 管理學(xué)院，山東 濟南 250100)

1 引言

隨著社會的不斷進步，人們在醫(yī)藥方面的消費不斷增加。國務(wù)院制定了相應(yīng)的政策，“健康中國”這一戰(zhàn)略也受到了廣泛的關(guān)注。面對新的形式，醫(yī)藥行業(yè)在面臨著挑戰(zhàn)的同時，也涌現(xiàn)出了很多的機遇，而如何能抓住機遇，成功轉(zhuǎn)型成為所有醫(yī)藥企業(yè)關(guān)注的問題。哈佛分析框架是對傳統(tǒng)方法的改進，其針對企業(yè)的非財務(wù)信息進行研究，綜合企業(yè)所處的行業(yè)形勢與宏觀經(jīng)濟形勢，具有戰(zhàn)略邏輯。通過對石藥集團的綜合財務(wù)情況進行分析，將會掌握其采取的發(fā)展策略，發(fā)現(xiàn)其日常經(jīng)營中存在的問題，有利于石藥集團日后的發(fā)展，同時對醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展具有一定的借鑒意義。

2 公司概述

石藥集團有限公司于1994年6月21日在中國香港證券交易所掛牌上市，董事長為蔡東晨，生產(chǎn)基地位于中國河北石家莊市。石藥集團是一家集創(chuàng)新藥物研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的國家級創(chuàng)新型企業(yè)，實現(xiàn)了向創(chuàng)新藥的轉(zhuǎn)型，可分為三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域：創(chuàng)新藥板塊、普藥板塊、原料藥板塊?，F(xiàn)擁有十多個藥品生產(chǎn)基地，生產(chǎn)的產(chǎn)品銷售到了全球一百多個國家和地區(qū)。

3 案例分析

3.1 戰(zhàn)略分析

3.1.1 企業(yè)基本競爭態(tài)勢

第一，同行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者的競爭。我國醫(yī)藥行業(yè)具有“多、小、散、亂”的問題，企業(yè)的數(shù)量較多，但規(guī)模都較小。我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)總體上缺乏創(chuàng)新能力，多數(shù)企業(yè)研發(fā)投入不足，高度同質(zhì)化，仿制藥品的生產(chǎn)比重較大，使得企業(yè)之間的競爭激烈，由此也引發(fā)越來越嚴重的價格競爭。

第二，潛在競爭者進入的能力。由于醫(yī)藥行業(yè)具有高收益的特點，我國的醫(yī)藥制造業(yè)也進入了黃金時期，吸引了很多的競爭者。但同時，進入醫(yī)藥行業(yè)需要精密的技術(shù)支持和大量的資金，且許多大型醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)擁有了自己的核心保密產(chǎn)品，新進入者若只生產(chǎn)仿制藥很難在行業(yè)中立足。

第三，替代產(chǎn)品的替代能力。長久以來，石藥集團一直致力于原料藥向創(chuàng)新藥的轉(zhuǎn)型，在產(chǎn)品研發(fā)上投入了大量的人力、物力和財力，目前的產(chǎn)品主要為創(chuàng)新藥和普藥，而其中創(chuàng)新藥的漲幅很大，截至2019年已經(jīng)占據(jù)總收入的58.70%。所以市場中的其他產(chǎn)品對石藥集團的威脅很小。

第四，供應(yīng)商的討價還價能力。我國是醫(yī)藥原料出口國，供應(yīng)商的數(shù)量非常多，彼此之間的競爭很大，所以在討價還價方面，企業(yè)本身還是有一定的話語權(quán)。

第五，購買者的議價能力。由于我國醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量眾多，仿制藥的藥效也基本一致，使得購買者有很多的選擇，同時國家制定了相應(yīng)的政策控制醫(yī)藥產(chǎn)品的價格，所以購買者的議價能力較強。

3.1.2 企業(yè)環(huán)境分析

第一，企業(yè)內(nèi)控環(huán)境分析。從財務(wù)報告中可以看出石藥集團的內(nèi)控制度較為完善，同時建立了較為清晰的內(nèi)控組織架構(gòu)及人員分工情況：審計委員會、總經(jīng)理、審計部三方共同負責(zé)集團內(nèi)控。并定期根據(jù)內(nèi)控系統(tǒng)中發(fā)現(xiàn)的錯誤對公司內(nèi)控績效進行評估，同時建立了信息與溝通制度，為決策的制定和公司的運行提供了良好的平臺。因此，石藥集團實施了較為有效的內(nèi)部控制。

第二，企業(yè)宏觀環(huán)境分析。政治環(huán)境：國家對醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展愈加重視，制定了一系列的政策提高醫(yī)藥行業(yè)的準入門檻，也出臺了一系列的鼓勵醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)創(chuàng)新、生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)藥品和減少在審藥品積壓的政策；經(jīng)濟環(huán)境：如今我國經(jīng)濟環(huán)境良好，人民收入增多，對身心健康越來越重視，民眾在醫(yī)療方面的消費日益增長，以后仍會繼續(xù)增加；社會環(huán)境：我國人口眾多，同時老齡化問題較為嚴重，對醫(yī)藥的需求量較大，這都促進了醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，醫(yī)療方面的市場仍有較大空間；技術(shù)環(huán)境：國家對醫(yī)藥的創(chuàng)新越來越重視，企業(yè)自身也認識到了這一重要性，為了長久發(fā)展競相研發(fā)創(chuàng)新，技術(shù)發(fā)展環(huán)境較好。

3.2 會計分析

3.2.1 應(yīng)收貿(mào)易賬款

截至2019年12月31日，石藥集團的應(yīng)收貿(mào)易賬款凈額約為人民幣2258844000元，占集團總資產(chǎn)的9%。2019年度石藥集團應(yīng)收貿(mào)易賬款中賬齡超過365日的占總數(shù)0.28%，大部分應(yīng)收貿(mào)易賬款在一季度之內(nèi)，所以石藥集團對于應(yīng)收貿(mào)易賬款的控制較好，風(fēng)險較小。

如表1所示，石藥集團從2016—2019年的應(yīng)收貿(mào)易賬款與流動資產(chǎn)的比率有上升的趨勢，但都保持在20%以下，在可控范圍之內(nèi)，所以在應(yīng)收貿(mào)易賬款方面的風(fēng)險較小。

表1 石藥集團2016—2019年應(yīng)收貿(mào)易賬款情況

3.2.2 研發(fā)支出

截至2019年12月31日，石藥集團的研發(fā)支出為20.00億元，同比增長26.3%，如表2所示，石藥集團在研發(fā)方面的支出逐年增大，且其在營業(yè)收入中的占比也越來越大，可見企業(yè)在逐漸提高產(chǎn)品的研發(fā)。石藥集團較強的創(chuàng)新能力并緊跟醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨勢。

表2 石藥集團2016—2019年研發(fā)支出情況

3.2.3 存貨

如表3所示，石藥集團到2019年存貨下降，存貨占總資產(chǎn)的比率也隨之減小，而總資產(chǎn)不斷增加。由2019年財務(wù)報告可知，該年營業(yè)收入上升，說明其在2019年銷售正常，且存貨周轉(zhuǎn)率下降，存貨沒有滯銷的情況發(fā)生，可見石藥集團在2019年出售了積壓存貨。

表3 石藥集團2016—2019年存貨情況

3.3 財務(wù)分析

3.3.1 償債能力分析

如表4所示，石藥集團的流動比率和速動比率皆大于智飛生物和海正藥業(yè)，小于邁瑞醫(yī)療，可見石藥集團的短期償債能力強于智飛生物與海正藥業(yè)兩家企業(yè)，弱于邁瑞醫(yī)療，短期還債能力在同行業(yè)的對比中處于平均水平以上，且其流動比率大于200%，速動比率大于100%，可見石藥醫(yī)療具備良好的短期償債能力。石藥集團的資產(chǎn)負債率與產(chǎn)權(quán)比率在醫(yī)藥制造公司中最小，可得出石藥集團長期償債能力在同行業(yè)中是最強的，不能償還長期負債的風(fēng)險較小。

表4 2019年石藥集團償債能力與同行業(yè)對比

如圖1所示，石藥集團在2012—2019年中，流動比率及速動比率呈同步波動上升趨勢，且流動比率長期穩(wěn)定在200%左右，速動比率穩(wěn)定在1.7左右，可知其短期償債能力雖有一定的波動，但總體水平呈增強的趨勢，且保持水平良好，短期還債壓力較小，難以償還債務(wù)的風(fēng)險也較小。石藥集團的資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率多年來呈現(xiàn)降低的態(tài)勢，可以由此推斷出其長期償債能力不斷增強，還債壓力小，同時石藥集團在長期內(nèi)難以承擔(dān)債務(wù)的可能性小。

圖1 石藥集團償債能力變化

3.3.2 營運能力分析

如表5、圖2所示，2019年石藥集團的存貨周轉(zhuǎn)率在行業(yè)中處于較低水平，且在2013—2019年此數(shù)值在不斷下降，存貨的周轉(zhuǎn)緩慢，說明石藥集團不運用薄利多銷的策略，不打價格戰(zhàn)，符合其在行業(yè)內(nèi)較為領(lǐng)先的地位。石藥集團的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在同行業(yè)中屬于較高水平，且隨著時間不斷上升，說明石藥集團的銷售收入良好，但隨著應(yīng)收貿(mào)易賬款的逐漸增多，對于應(yīng)收貿(mào)易賬款的管理應(yīng)該有所加強。從表中可以看出公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于醫(yī)藥企業(yè)的較高水平，同時其長期來基本保持平穩(wěn)，說明公司對于流動資產(chǎn)的利用情況較好。而石藥集團的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)的中等水平，且?guī)啄暌詠砘颈３植蛔?，說明石藥集團對于總資產(chǎn)的使用情況保持平均水平，主要的收入來自存貨的運轉(zhuǎn)。

表5 2019年石藥集團營運能力與同行業(yè)對比

圖2 石藥集團營運能力變化

3.3.3 盈利能力分析

如表6、圖3所示，石藥集團的銷售毛利率在同行業(yè)中數(shù)值最高，遠遠領(lǐng)先于智飛生物、邁瑞醫(yī)療及海正藥業(yè)，且從2013—2019年此數(shù)值不斷提高，說明了石藥集團的產(chǎn)品價格不斷上漲，企業(yè)的盈利能力與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)相比較強，市場對其產(chǎn)品的需求旺盛，業(yè)務(wù)發(fā)展良好，可以看出石藥集團有充足的空間提高產(chǎn)品成本和質(zhì)量。石藥集團的銷售凈利率與其他企業(yè)相比偏低，但在近七年中呈現(xiàn)緩慢增長的趨勢，這表明石藥集團的盈利能力水平在穩(wěn)步增強。石藥集團的凈資產(chǎn)收益率在同行業(yè)中居中，但長期穩(wěn)步上升，說明石藥集團的自有資本使用效率不斷增強，但與同行業(yè)相比其股東權(quán)益收益水平仍有待加強。石藥集團的總資產(chǎn)報酬率近年來持續(xù)上升，但水平處于行業(yè)的低水平，說明石藥集團的資產(chǎn)盈利能力較差?？偟膩砜矗幖瘓F還是具有較強且不斷提高的盈利能力水平。

表6 2019年石藥集團盈利能力與同行業(yè)對比

圖3 石藥集團盈利能力變化

3.3.4 成長能力分析

如表7、圖4所示，石藥集團2019年的營業(yè)總收入同比增長率與同行業(yè)相比處于中等偏上的水平。在近六年的發(fā)展中，呈現(xiàn)大幅度上漲，在2019年小幅度下降的狀態(tài)，說明石藥集團在銷售方面的成長情況較好，但要防止下滑，應(yīng)該繼續(xù)保持發(fā)展的勢頭。

而營業(yè)利潤同比增長率和凈利潤同比增長率與同行業(yè)相比較低，近幾年兩者基本保持同步，變化不大，說明石藥集團保持較為持續(xù)穩(wěn)定的成長動力，但與同行業(yè)相比發(fā)展略有不足，成本較高，仍需加強經(jīng)營管理。石藥集團的凈資產(chǎn)同比增長率在同行業(yè)中較高，近年來的波動較大，且到2019年有所上升，說明石藥集團資本擴張情況較好，企業(yè)有較強的生命力。石藥集團的總資產(chǎn)同比增長率與其他企業(yè)相比偏低，且波動較大，2017—2019年持續(xù)降低，表明其仍然保持公司的成長，但成長速度較慢，存在不穩(wěn)定的因素，成長能力仍需加強。

綜合以上分析，石藥集團的市場需求較大，企業(yè)呈現(xiàn)出穩(wěn)步成長的狀態(tài)，但成長力度沒有達到行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先水平，仍需進一步提高成長能力。

表7 2019年石藥集團成長能力與同行業(yè)對比

圖4 石藥集團盈利能力變化

3.4 前景分析

隨著社會的不斷發(fā)展進步，醫(yī)藥制造行業(yè)受到社會越來越廣泛的關(guān)注，我國的人口眾多，由此對醫(yī)藥的需求比較大，這給醫(yī)藥制造企業(yè)提供了大量的需求。我國在醫(yī)藥方面的把控越來越嚴格，對價格有一定的限制，對質(zhì)量的要求更高，準入門檻提高，并對企業(yè)研發(fā)給予資金支持，這促進了企業(yè)對藥品的研發(fā)。企業(yè)若想長久發(fā)展，必須緊跟這一趨勢，將自身的創(chuàng)新能力提升上去，所以未來醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的企業(yè)會繼續(xù)保持發(fā)展，且產(chǎn)品質(zhì)量提高，創(chuàng)新研發(fā)能力增強，一些小企業(yè)可能會無法適應(yīng)而被淘汰。

石藥集團是醫(yī)藥行業(yè)中的佼佼者，很早便注重研發(fā)，資金充足，企業(yè)形象良好。同時其各項能力較為出眾，對風(fēng)險的控制較好，長久以來一直保持著穩(wěn)定的發(fā)展。在未來，石藥集團在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的發(fā)展會越來越好，占據(jù)更大的市場份額，企業(yè)仍會繼續(xù)保持平穩(wěn)且上升的發(fā)展態(tài)勢。

4 結(jié)語

4.1 結(jié)論

石藥集團所在的行業(yè)競爭較激烈，但其制定了比較完善的內(nèi)控制度和人員分工情況，內(nèi)外部環(huán)境良好，有利于自身的發(fā)展。其對應(yīng)收貿(mào)易款項的控制較好，風(fēng)險較小；企業(yè)認識到了產(chǎn)品研發(fā)的重要性，在有助于企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新研究方面的投入較大，這順應(yīng)了我國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨勢，有利于石藥集團的發(fā)展；企業(yè)的原材料較少，可能對產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)生影響，應(yīng)該有所增大。

石藥集團的償債能力、營運能力和盈利能力都是比較強的，財務(wù)狀況較好，但其成長能力較弱，企業(yè)應(yīng)當注重提高其資金利用率。石藥集團的發(fā)展前景較好，醫(yī)藥行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展的時期，石藥集團也應(yīng)用了較為適當?shù)陌l(fā)展策略，有利于自身的長久發(fā)展。

4.2 建議

從本文的分析可得，石藥集團存在原材料供應(yīng)能力不足、存貨周轉(zhuǎn)率偏低以及成長能力偏弱等問題，對企業(yè)具體的建議如下：適當增加原材料的庫存，降低原材料供應(yīng)不足的風(fēng)險；降低銷售成本在營業(yè)成本中的比重，以提高存貨周轉(zhuǎn)率；提高資金使用效率，以增強自身成長能力。